證券投資基金折價交易研究.pdf

1、摘要舄98沈我國的基金業(yè)90年代初起步，最初形成3“78只基金，47只基金類憑證，總募集資金達(dá)76億元的規(guī)模。1997年l1月國務(wù)院證券委員會發(fā)布《證券投資基金管理暫行辦法》后，我國證券市場迎來了“新基金時代”。至1J1999年底，lo家基金管理公司管理并上市的新基金達(dá)22只，截止N2000年10月底，又有11只90年代初期設(shè)立的老基金經(jīng)過資產(chǎn)置換，加入到證券投資基金的行列。目前，我國共有33只證券投資基金，可以說國內(nèi)的基金業(yè)得到了蓬勃

2、發(fā)展。然而，在我國基金業(yè)蓬勃發(fā)展過程中，也存在著一些值得深思的現(xiàn)象。目前，我國的證券投資基金都是封閉式證券投資基金，其在二級市場上的買賣價格與基金凈值相比，存在著折價與溢價并存的局面。我國封閉式證券投資基金在剛推出時由于投資者對證券投資基金缺乏正確的認(rèn)識，基金的市場價格普遍出現(xiàn)較高的溢價。但隨著時間的推移，又普遍出現(xiàn)了折價現(xiàn)象。目前規(guī)模超過lo億元的基金，全部處于大比例折價交易狀態(tài)，平均折價率高達(dá)20％以上。而與這些基金表現(xiàn)相反的是，規(guī)

3、模等于或小于5億元的基金卻都呈現(xiàn)大比例溢價現(xiàn)象，平均溢價率近20％。據(jù)了解，封閉式證券投資基金在基金業(yè)最發(fā)達(dá)的美國也普遍存在著一定幅度的折價交易現(xiàn)象，但其折價幅度一般在10％左右。為什么在我國會產(chǎn)生封閉式證券投資基金折價、溢價并存的現(xiàn)象且其折價幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于市場成熟國家封閉式基金的折價幅度本文對此進(jìn)行了理論與實(shí)證分析研究，其目是為了探討我國封閉式證券投資基金折價交易現(xiàn)象的合理性和其折價幅度偏大的特殊原過前述分析后在此提出了一系列對策建議，

4、包括適時推出股指期貨、適時引進(jìn)做市商制度、從法律的高度對基金市場進(jìn)行規(guī)范、基金契約應(yīng)隨市場的不斷變化而創(chuàng)新、推出開放式基金以及建立和完善科學(xué)的收益風(fēng)險評估體系，希望籍以促進(jìn)我國基金業(yè)的健康發(fā)展?！龅V第五章對我國封閉式基金與開放式基金作一比較，介紹投資基金的封閉式／，與開放式的委托一代理理論分析；漆章論述市場經(jīng)濟(jì)在社會稀缺資源配置上的’～一一‘’一，＼優(yōu)勢，歸根結(jié)底是信息效率上的優(yōu)勢。隨著社會分工的發(fā)展、專業(yè)化程度的提高，社會成員之間的信

5、息差別日益擴(kuò)大，市場參與者愈來愈處于市場信息的非對稱分布之中，非對稱信息嚴(yán)重地影響著經(jīng)濟(jì)決策的制定及其決策結(jié)果。委托——代理理論(Principal—AgentTheory)即研究非對稱信息條件下市場參與者之間經(jīng)濟(jì)關(guān)系的理論。委托人——代理人關(guān)系本質(zhì)上是市場參與者之間信息判別的一種社會契約形式，它是掌握較少信息的委托人與掌握較多信息的代理人之間通過契約或其他經(jīng)濟(jì)關(guān)系展開的一場博弈(Game)。目前，結(jié)合我國實(shí)際國情論述在我國經(jīng)濟(jì)背景下開