淺析中國(guó)目前的貨幣層次劃分

1、淺析中國(guó)目前的貨幣層次劃分淺析中國(guó)目前的貨幣層次劃分摘要：摘要：中國(guó)貨幣層次的劃分原先是在舊式單一金融結(jié)構(gòu)下確定的，但是，以目前的形勢(shì)看，這種劃分顯然與國(guó)內(nèi)明顯的多元化的金融結(jié)構(gòu)不相適應(yīng)。在很多時(shí)候，貨幣層次的劃分是否能夠及時(shí)反映一國(guó)金融結(jié)構(gòu)的變化和金融創(chuàng)新對(duì)貨幣需求方面的影響，決定著貨幣政策的效率。本文主要在總結(jié)前人對(duì)中國(guó)當(dāng)前貨幣層次劃分研究的基礎(chǔ)上對(duì)當(dāng)前其存在的問題以及針對(duì)這些問題提出一些淺顯的建議。關(guān)鍵詞：關(guān)鍵詞：貨幣層次，貨幣政

2、策，金融結(jié)構(gòu)（一）我國(guó)目前的貨幣層次劃分（一）我國(guó)目前的貨幣層次劃分不同國(guó)家對(duì)貨幣劃分的標(biāo)準(zhǔn)各不相同，所以對(duì)貨幣層次的劃分也各不相同。但基本思路都是按照貨幣的流動(dòng)性或可接受性來劃分的，所謂金融資產(chǎn)的流動(dòng)性。是指這種金融資產(chǎn)能迅速轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金，而對(duì)持有人不發(fā)生損失的能力。也就是變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)的流通手段和支付手段的能力也稱變現(xiàn)力。因?yàn)樽儸F(xiàn)能力越強(qiáng)的貨幣其流動(dòng)性越強(qiáng)而流動(dòng)性越強(qiáng)的貨幣就越容易被人們普遍接受。于是按照貨幣的流動(dòng)性和可接受性劃分，貨幣一般

3、可分成以下幾個(gè)層次：M1=通貨商業(yè)銀行的活期存款；M2=M1商業(yè)銀行的定期存款；M3=M2商業(yè)銀行以外的金融機(jī)構(gòu)的金融債券；M4=M3銀行與金融機(jī)構(gòu)以外的所有短期金融工具。以上是西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)貨幣層次的歸納。各個(gè)國(guó)家也是不完全相同的。一般各國(guó)都把M1稱為狹義的貨幣量，M2稱為較廣義的貨幣量，M3稱為更廣義的貨幣量。M4則稱為最廣義的貨幣量。有的國(guó)家則簡(jiǎn)單地將貨幣劃分為M1(狹義貨幣量)和M2(廣義貨幣量)。在我國(guó)關(guān)于貨幣量層次的劃分目前

4、學(xué)術(shù)界也不統(tǒng)一有主張以貨幣周轉(zhuǎn)速度劃分的有主張以貨幣變現(xiàn)率高低劃分的也有按貨幣流動(dòng)性劃分的。若是按流動(dòng)性劃分其依據(jù)是：（一）、相對(duì)能更準(zhǔn)確地把握在流通領(lǐng)域中貨幣各種具體形態(tài)的流通特性或活躍程度上的區(qū)別；（二）、在掌握變現(xiàn)能力的基礎(chǔ)上把握其變現(xiàn)成本、自身價(jià)格的穩(wěn)定性和可預(yù)測(cè)性；（三）、央行在分析經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)變化的基礎(chǔ)上加強(qiáng)對(duì)某一層次貨幣的控制能力。中國(guó)人民銀行于1994年第三季度開始，正式確定并按季公布貨幣供應(yīng)量指標(biāo)，根據(jù)當(dāng)時(shí)的實(shí)際情況，貨幣

5、層次的劃分具體如下：M0＝流通中的現(xiàn)金；M1＝M0＋企業(yè)活期存款＋機(jī)關(guān)、團(tuán)體、部隊(duì)存款＋農(nóng)村存款＋個(gè)人持有的信用卡存款；M2＝M1＋城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款＋企業(yè)存款中具有定期性質(zhì)的存款＋信托類存款＋其他存款；M3＝M2＋金融債券＋商業(yè)票據(jù)＋大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等。在我國(guó)，M1是通常所說的狹義貨幣供應(yīng)量，M2是廣義貨幣供應(yīng)量，M3是為金融創(chuàng)新而增設(shè)的。貨幣層次的劃分有利于中央銀行進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行監(jiān)測(cè)和貨幣政策操作，有助于中央銀行分析整個(gè)經(jīng)濟(jì)的動(dòng)態(tài)

6、變化。我們就在那一時(shí)點(diǎn)上將其計(jì)入M2或M1，這也正是我們將“時(shí)點(diǎn)存量”作為貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)原則的要求。而對(duì)于申購(gòu)新股的股民保證金，如將其計(jì)入M1層次，還易造成M1的頻繁波動(dòng)，這將有可能誤導(dǎo)我們對(duì)總需求及其它經(jīng)濟(jì)變量的分析和判斷。所以，我們認(rèn)為不宜將股民保證金劃入M1。進(jìn)一步，從形式上看，股民保證金在向存款轉(zhuǎn)化時(shí)，通常是轉(zhuǎn)化為居民的活期儲(chǔ)蓄或機(jī)構(gòu)的活期存款。而這里的“活期”絕非一般意義上的“真正的活期”，溯源而上，作為意圖基本明確的購(gòu)買股票

7、等金融資產(chǎn)的股民保證金的形成，確切地講，它主要來源于定期（指性質(zhì)特征）儲(chǔ)蓄或存款的分流，這里只不過采取了“活期”形式，且主要僅是金融商品的潛在購(gòu)買力（或“準(zhǔn)貨幣”）而已。如果說居民定期儲(chǔ)蓄或企業(yè)定期存款還是間接或未來對(duì)應(yīng)于商品或勞務(wù)購(gòu)買的準(zhǔn)貨幣（一般意義上的活期儲(chǔ)蓄更自不待言）的話，那么股民保證金這種存在形態(tài)與此準(zhǔn)貨幣間則還有一定距離，具有準(zhǔn)準(zhǔn)貨幣的色彩。基于此，也不宜將股民保證金劃入準(zhǔn)貨幣。就這一問題對(duì)世界各國(guó)的情況進(jìn)行考察，目前在很

8、多國(guó)家對(duì)于股民保證金，要么不計(jì)入貨幣供應(yīng)量，要么計(jì)入M3層次，但沒有計(jì)入M2，更沒有考慮計(jì)入M1層次。但從理論的角度，如果將銀行體系（包括中央銀行）視為一個(gè)整體，股民保證金是銀行體系對(duì)證券公司的負(fù)債；而如果將整個(gè)金融中介視為一個(gè)整體，這時(shí)股民保證金是這一體系對(duì)社會(huì)公眾的負(fù)債。從實(shí)證的角度來看，股民保證金也具有相當(dāng)?shù)呢泿判?，而且其存量確實(shí)會(huì)對(duì)國(guó)民收入、通貨膨脹以及商業(yè)周期等重要經(jīng)濟(jì)變量產(chǎn)生一定的影響。因此，應(yīng)將其計(jì)入貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)的范圍，

9、但僅計(jì)入M3層次。4、金融機(jī)構(gòu)的外匯存款是否正式計(jì)入準(zhǔn)貨幣的問題在這一問題上，仍是上面的分析思路，貨幣供應(yīng)量是一個(gè)“時(shí)點(diǎn)存量”指標(biāo)，而且層次的劃分要看其對(duì)商品和勞務(wù)購(gòu)買的關(guān)聯(lián)程度。外幣存款的確可以很容易轉(zhuǎn)化為人民幣現(xiàn)金和人民幣存款，但其本身（起碼是絕大部分）并不直接對(duì)應(yīng)著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的購(gòu)買。在進(jìn)行統(tǒng)計(jì)的時(shí)點(diǎn)上，盡管它很容易通過兌換向各層次本幣轉(zhuǎn)化，但畢竟在流動(dòng)性方面與已處于M2層次的居民活期儲(chǔ)蓄存款、M1層次的單位活期存款以及人民幣現(xiàn)金有著

10、很大的區(qū)別。而且它一旦轉(zhuǎn)化，就將在那一時(shí)點(diǎn)的貨幣供應(yīng)量相應(yīng)層次中得到反映。盡管IMF明確了把外幣正式計(jì)入貨幣供應(yīng)量口徑的意見，但前提條件是“外幣在本國(guó)作為貨幣流通”。之所以提出這一前提條件，我們的理解是：IMF也主要是關(guān)注它是否與本國(guó)商品和勞務(wù)的購(gòu)買相對(duì)應(yīng)，是否對(duì)本國(guó)市場(chǎng)的供求造成直接的影響，這也恰恰和實(shí)證定義法的要求-；-；何種貨幣指標(biāo)對(duì)本國(guó)的重要經(jīng)濟(jì)變量及未來變動(dòng)趨勢(shì)有更好的預(yù)測(cè)效果-；-；相吻合。顯然，在外

11、幣能夠作為貨幣流通的國(guó)家，外幣本身就執(zhí)行著交易媒介職能，直接對(duì)應(yīng)于本國(guó)商品和勞務(wù)的購(gòu)買，將其劃入貨幣供應(yīng)量的范圍是必然的要求。但我國(guó)目前離這一條件相去甚遠(yuǎn)，外幣及其存款主要作為一種可供選擇的金融資產(chǎn)形式持有，而且是一種較為特別的資產(chǎn)保有或儲(chǔ)藏形式（比如為以后出國(guó)備用等等），和執(zhí)行交易媒介的貨幣相去甚遠(yuǎn)，與本國(guó)準(zhǔn)貨幣有一定距離，甚至和其它的本幣金融資產(chǎn)還有一定的差別。在這種情況下，不將其計(jì)入本國(guó)貨幣統(tǒng)計(jì)的范圍，而僅將其視為一個(gè)影響本幣供給

12、的因素，也許是比較恰當(dāng)?shù)倪x擇。5、對(duì)我國(guó)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單劃入M3層次的質(zhì)疑將CDs劃入M3層次，目前似乎沒有太多的爭(zhēng)論，但這絕不意味著對(duì)這一問題的看法已達(dá)到了高度的統(tǒng)一。誠(chéng)然，在美國(guó)等發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家是將CDs計(jì)入M3層次，但這是基于如下的考慮：①CDs真正體現(xiàn)了“大額”的特點(diǎn)（一般在10萬美元以上），主要由機(jī)構(gòu)持有；②CDs在二級(jí)市場(chǎng)上雖然可以自由轉(zhuǎn)讓，但在到期之前，持有者不可以向發(fā)行者提出兌現(xiàn)要求；③CDs的在二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格隨著市