MBO模式下的國有資產(chǎn)流失及防范問題研究.pdf

1、MBO由于能把公司的發(fā)展和管理層利益緊密聯(lián)系在一起，從而一定程度上起到了激勵內(nèi)部人員積極性、降低代理成本、改善企業(yè)經(jīng)營狀況等的作用。即便如此，學者們對MBO所產(chǎn)生的激勵作用仍然有著較大的爭議。這大體上可概括為兩派觀點，即持正面意見的效率提高理論和持反面意見的財富轉(zhuǎn)移理論。效率提高理論認為應鼓勵發(fā)展MBO，財富轉(zhuǎn)移理論則主張抑制MBO的發(fā)展。 MBO自九十年代中后期引入中國以來，一直受到企業(yè)界人士的青睞，但是從五年來的實踐看，由于

2、國內(nèi)資本市場的不發(fā)達，法律法規(guī)的不完善，我國的MBO與歐美MBO有著很大的不同。同時由于存在眾多的法律障礙，如收購主體的法律地位不明確、融資渠道狹窄等，這些法律障礙的存在使得許多“隱性”MBO、“曲線”MBO應運而生，甚至使得許多上市公司經(jīng)營層不惜鋌而走險，采取非法手段籌措收購資金，其結(jié)果就是大量國有資產(chǎn)流失。 近年來，在國有企業(yè)改革加快推進的過程中，國有資產(chǎn)流失呈快速遞增態(tài)勢。這其中有很大一部分是在目前正轟轟烈烈的MBO中流失

3、的。管理層收購過程中國有資產(chǎn)的大量流失已成為制約國有企業(yè)民營化進程的主要因素。2003年3月，財政部發(fā)文，“采取管理層收購的行為予以暫停受理和審批”。這至少意味著：我國目前的MBO更多的屬于財富轉(zhuǎn)移型。 從兩種截然不同的理論中，我們當然認為企業(yè)實施MBO后績效的提高來自效率提高而非財富轉(zhuǎn)移才是我們的目的。如何發(fā)現(xiàn)和解決這些問題，使得我國MBO趨向效率提高型，達到社會福利最大化，這才是我們現(xiàn)在應該認真加以思考解決的。從完善國有企業(yè)

4、改制相關法律、規(guī)范國有企業(yè)改制程序、嚴格資產(chǎn)出售的評估入手，規(guī)范國有企業(yè)改革，尤其是規(guī)范管理層收購行為，減少國有資產(chǎn)流失現(xiàn)象，顯得尤其緊迫。 在中國現(xiàn)階段的MBO操作中有著決然不同于西方的特點，其中面臨的問題也跟西方的MBO不同，這也決定了中國MBO盈余管理必定有不同于西方的表現(xiàn)，也需要極具本土化的解決方案。本文在產(chǎn)權(quán)理論和代理理論的基礎上，通過對管理層收購中國有資產(chǎn)流失現(xiàn)象的實證分析和研究，提出防范管理層收購過程中國有資產(chǎn)大量

5、流失的基本思路。通過對其收購主體、收購定價及資產(chǎn)流失渠道的分析，指出上市公司MBO中國有資產(chǎn)流失的主要原因。通過研究，提出要從四個方面來防范國有資產(chǎn)流失：首先要健全上市公司MBO法律法規(guī)體系，制定專門的MBO實施規(guī)范和細則；其次要嚴格控制能夠進行MBO的企業(yè)；第三要規(guī)范MBO市場化定價機制，積極推行國有股公開競價機制；最后要加強法律監(jiān)管，建立強有力的監(jiān)管體系。 總之，明確實施MBO的真正目的和企業(yè)實施MBO的動機應該只有一個，即