基于套利定價理論的采礦權(quán)估價模型構(gòu)建研究.pdf

1、采礦權(quán)估價研究的最終目標(biāo)是能夠使礦產(chǎn)企業(yè)在從事生產(chǎn)經(jīng)營活動中獲取利潤，采礦權(quán)價值是采礦權(quán)合約所承載的礦產(chǎn)資源儲藏量價值，其價值通過礦產(chǎn)品的銷售而轉(zhuǎn)移，并以價格來表現(xiàn)。因此，采礦權(quán)的估價不僅要反應(yīng)礦產(chǎn)資源儲藏量價值的變化規(guī)律，還要符合礦產(chǎn)品市場價格的變化動態(tài)。由于礦產(chǎn)資源的稟賦，壟斷是礦產(chǎn)資源市場的基本特征之一，隨著金融資本、投機(jī)資本滲透于從勘探到礦產(chǎn)品市場流通的各個環(huán)節(jié)，及金融資本和產(chǎn)業(yè)資本相結(jié)合，使礦產(chǎn)品尤其是大宗礦產(chǎn)品被指數(shù)化金融化

2、，礦產(chǎn)資源采礦權(quán)所表現(xiàn)的金融屬性，嚴(yán)重沖擊現(xiàn)有的采礦權(quán)估價模式。金融資本和產(chǎn)業(yè)資本壟斷與操縱市場價格使礦產(chǎn)企業(yè)將承擔(dān)著巨大的價格波動風(fēng)險。在這樣的市場環(huán)境中，礦產(chǎn)企業(yè)既要規(guī)避價格波動風(fēng)險，又要實現(xiàn)獲利目標(biāo)，當(dāng)然需要規(guī)避價格風(fēng)險的工具。那么，基于套利定價理論的采礦權(quán)估價方法或許是礦產(chǎn)企業(yè)為采礦權(quán)估價的較好選擇。
　　 本文分析了采礦權(quán)的基本屬性、價值特征、市場特點和現(xiàn)行采礦權(quán)估價方法；探討了采礦權(quán)市場上套利機(jī)會的存在性、存在原因及

3、其判別方法。表明應(yīng)用套利定價理論為采礦權(quán)估價既符合采礦權(quán)市場的特點，順應(yīng)礦產(chǎn)品市場變化的趨勢，又符合國家對稀缺性礦產(chǎn)資源可持續(xù)利用方針的精要，是可行的和必要的。
　　 根據(jù)建模需要，選取套利收益、采礦權(quán)的經(jīng)濟(jì)價值區(qū)間、礦產(chǎn)品價格、價格波動率、礦產(chǎn)資源儲藏量、開采速度和回采率為主要建模參數(shù)。針對采掘業(yè)的特點和各參數(shù)在礦產(chǎn)資源市場上的變化特征，構(gòu)建了套利收益變動模型，并模擬了套利者的行為模式；以本量利的分析方法，推導(dǎo)出測算開采風(fēng)險的

4、距離和可能產(chǎn)生的停止開采頻率，為礦產(chǎn)開采企業(yè)預(yù)測開采風(fēng)險提供數(shù)量化的分析工具，并以此來判斷采礦權(quán)的有效價值區(qū)間；探討了在市場信息的作用下，礦產(chǎn)品價格在均衡與非均衡之間轉(zhuǎn)變的動力學(xué)演變，區(qū)分了在影響礦產(chǎn)品價格的因素中能夠均驅(qū)使價格回復(fù)均值的因素和不能回復(fù)的因素，用以說明在儲藏量一定的情況下，儲藏量隨開采進(jìn)程而減少，這種減少導(dǎo)致的礦產(chǎn)品價格變化是剛性的，不能回復(fù)的；在儲藏量一定的條件下，探討了開采速度、回采率、開采成本和市場結(jié)構(gòu)等導(dǎo)致儲藏量

5、減少的耗竭性因素對開采行為和礦產(chǎn)品價格的沖擊，確定在壟斷條件下的最優(yōu)開采條件和最佳開采速度，構(gòu)建礦產(chǎn)品價格服從跳躍--擴(kuò)散過程的動態(tài)模型，并模擬了其運動趨勢；將礦產(chǎn)資源開采劃分四個階段，分別建立各階段采礦權(quán)價值的計算模型，以此求解各階段的波動率，在一定程度上解決波動率的時變性問題；根據(jù)開采實踐數(shù)據(jù)分別計算了礦山在評估年限和礦山服務(wù)年限內(nèi)各年度的采礦權(quán)價值，并畫出了采礦權(quán)價值的年度分布圖。圖形顯示采礦權(quán)價值分布與礦產(chǎn)品價格動態(tài)趨勢相吻合，