國際金融3

1、外匯市場和業(yè)務(wù),外匯市場外匯業(yè)務(wù),外匯市場,外匯市場的概念和分類外匯市場的參加者外匯市場的特點,外匯市場的概念,外匯市場是進(jìn)行外匯交易及外匯交易派生出來的衍生工具交易的場所或網(wǎng)絡(luò)。,外匯市場的概念和分類,按有無集中的固定的交易場所劃分可分為： 有形市場 無形市場 按外匯交易參加者的范圍劃分： 零售市場 批發(fā)市場,外匯市場的參加者,外匯銀行外匯經(jīng)紀(jì)人一般客戶中央銀行,外匯市場的特點,無

2、形市場24小時交易的全球最大單一市場 國際外匯市場分布在世界各地，按規(guī)模依次是倫敦、紐約、東京、新加坡、法蘭克福、蘇黎士、香港和巴黎等，四大市場的交易額分別占全球外匯交易總額的32％、18％、8％、7％，加總共占全球外匯交易的65％。,市場集中度趨強(qiáng),世界主要外匯市場,倫敦外匯市場——世界上歷史最悠久、交易規(guī)模最大的外匯市場紐約外匯市場——影響最大的外匯市場，交易量僅次于倫敦東京外匯市場——亞洲時區(qū)重要的外匯市場新加坡外

3、匯市場——全球第四大外匯市場,,以造市商為核心 雙重交易結(jié)構(gòu) 　　直接交易和經(jīng)紀(jì)交易電子經(jīng)紀(jì)交易迅速發(fā)展,,20世紀(jì)80年，銀行之間的外匯市場引入了自動交易系統(tǒng)，它可以使世界范圍的外匯交易者直接交換信息并達(dá)成交易。例如路透社2000—1交易系統(tǒng)可以使交易者在同一時間和同一屏幕上與4家外匯銀行聯(lián)系，以選擇最有利的匯率成交。交易者達(dá)成外匯交易后該交易系統(tǒng)將自動地把成交額記入交易者的賬戶中。1992年路透社2000—2交易系統(tǒng)投入使用。

4、該交易系統(tǒng)允許交易者把報價輸入系統(tǒng)，交易者的報價將匿名在屏幕上顯示出來，一旦某交易商買入某一種外匯的報價與另一交易商賣出同一種外匯的報價相等，該交易系統(tǒng)將檢查雙方的信用情況并通過發(fā)出單據(jù)和確認(rèn)通知的方式完成交易。,,除此以外，還有日本銀行和道?瓊斯特拉瑞公司支持和提供的MINEX交易系統(tǒng)，以及奎沃特羅公司和美國與歐洲銀行財團(tuán)支持和提供的電子經(jīng)紀(jì)服務(wù)交易系統(tǒng)。,外匯業(yè)務(wù),即期外匯業(yè)務(wù)遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)套匯業(yè)務(wù)套利業(yè)務(wù),擇期業(yè)務(wù)掉期業(yè)務(wù),

5、即期外匯業(yè)務(wù),在外匯買賣成交后，在兩個營業(yè)日之內(nèi)辦理交割的外匯業(yè)務(wù)。 “交割”指買賣雙方實際辦理資金收付的行為。 “交割日”指買賣雙方辦理收付資金的日期，又稱起息日。,交割時間,當(dāng)日交割次日交割第二日交割又稱標(biāo)準(zhǔn)日交割,,不同外匯市場上的交割慣例有所不同。在歐美外匯市場上，交割慣例是成交后第二個營業(yè)日，但處于同一時區(qū)的兩種貨幣如美元和加元之間的交易在成交后的第一個營業(yè)日交割；在東京外匯市場上，是在成交后的第一個營業(yè)日辦理交割；在

6、香港外匯市場上，港幣對美元的交易在當(dāng)日交割，港幣對日元、新加坡元、馬來西亞林吉特和澳大利亞元的交易在次日交割，港幣對其他幣種的交易在第二個營業(yè)日交割。,結(jié)算日期,即期交易的結(jié)算日期一般是交易日后的兩個工作日，這是因為必須通過諸如SWIFT系統(tǒng)和CHIPS系統(tǒng)等適當(dāng)?shù)那缹灰走M(jìn)行確認(rèn)和清算。如果一家倫敦銀行向一家美國銀行用歐元買美元，兩個工作日后，倫敦銀行將把存于德國的歐元存款交給紐約銀行，同時紐約銀行將把存于美國的一筆美元存款交給倫

7、敦銀行。,,外匯交易的雙方要在同一工作日內(nèi)進(jìn)行結(jié)算，這是為了減少信用風(fēng)險。除了對中東國家的貨幣外，這一原則普遍適用。對中東例外是因為伊斯蘭銀行在周五停業(yè)，但周六和周日營業(yè)。如有一項在周三達(dá)成的美元與沙特里亞爾的交易，美元通常于周五在美國銀行交割，而里亞爾將于周六在沙特銀行交割。,,美元與加元或墨西哥比索的結(jié)算日是一個工作日后。因為交易銀行和結(jié)算銀行在同一時區(qū)。,即期外匯交易的作用,即期外匯買賣可以滿足客戶臨時性的支付需要。 通

8、過即期外匯業(yè)務(wù)，客戶可將手上的一種外幣即時兌換成另一種外幣，用以應(yīng)付進(jìn)出口貿(mào)易、投標(biāo)、海外工程承包等的外匯結(jié)算或歸還外匯貸款。,,某公司需在星期三歸還某外國銀行美元貸款100萬，而該公司持有日元，它可以在星期一按1美元＝130.00日元的即期匯率向銀行購入美元100萬，同時出售日元。星期三，該公司通過轉(zhuǎn)帳將1億3千萬日元交付給銀行；同時銀行將100萬美元交付給公司，該公司便可將美元匯出以歸還貸款。,,即期外匯買賣可以幫助客戶調(diào)整手中外幣

9、的幣種結(jié)構(gòu)如某公司遵循“不要把所有的雞蛋放在同一個籃子里”的原則，通過即期外匯買賣，將其全部外匯的15%由美元調(diào)整為歐元，10%調(diào)整為日元，通過此種組合可以分散外匯風(fēng)險。,,即期外匯買賣還是外匯投機(jī)的重要工具。這種投機(jī)行為既有可能帶來豐厚利潤，也可能造成巨額虧損。,遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù),遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)的概念和作用遠(yuǎn)期匯率的標(biāo)價方法遠(yuǎn)期匯率與利率的關(guān)系,,定義 預(yù)約購買和預(yù)約出賣的外匯業(yè)務(wù)作用對一般客戶的作用-----保值和投機(jī)對銀行

10、的作用為客戶提供金融產(chǎn)品利用銀行間外匯市場平衡頭寸,遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)的結(jié)算日期,遠(yuǎn)期交易的結(jié)算日是在算出即期結(jié)算日的基礎(chǔ)上然后向后推具體的日期。如一筆在6月21日進(jìn)行的交易，即期結(jié)算日是6月23日，則一個月遠(yuǎn)期的結(jié)算日是7月23日。如果7月23日在交易中心是節(jié)假日，可將日期向后推。但不能將這個日期推到下一個月，必須往前找到第一個合適的結(jié)算日。,,對于遠(yuǎn)期交易到期日的最終規(guī)則是“最終——最終”規(guī)則，也就是說如果即期結(jié)算日在本月最后一個工

11、作日，遠(yuǎn)期結(jié)算日同樣是在相應(yīng)月的最后一個工作日。假設(shè)今天成交的即期交易的結(jié)算日是３月２８日，是本國的最后一個工作日，則今天交易的２個月遠(yuǎn)期交易在５月的最后一個工作日到期。,遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)的作用,進(jìn)出口商和資金借貸者為避免商業(yè)或金融交易遭受匯率變動的風(fēng)險而進(jìn)行期匯買賣。外匯銀行為平衡期匯頭寸而進(jìn)行期匯買賣。投機(jī)者為謀取匯率變動的差價而進(jìn)行期匯交易。,,香港某公司從美元銀行借入一筆1000萬美元、年利率5.6%、期限6個月貸款，該公司為了

12、控制風(fēng)險，在借入資金的同時在6個月遠(yuǎn)期外匯市場買進(jìn)1000萬美元，調(diào)整資金頭寸。,遠(yuǎn)期匯率的標(biāo)價方法,直接標(biāo)出遠(yuǎn)期外匯的實際匯率標(biāo)出遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差額用升水、貼水和平價來表示用點數(shù)來表示,用升水、貼水和平價來表示,升水（At Premium）表示遠(yuǎn)期外匯比即期外匯貴貼水（At Discount）表示遠(yuǎn)期外匯比即期外匯便宜平價（At Par）表示遠(yuǎn)期外匯與即期外匯相等,,直接標(biāo)價法遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+升水?dāng)?shù)（若為升水）

13、遠(yuǎn)期匯率=即期匯率-貼水?dāng)?shù)（若為貼水）間接標(biāo)價法遠(yuǎn)期匯率=即期匯率- 升水?dāng)?shù)（若為升水）遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+貼水?dāng)?shù)（若為貼水）,例如,香港外匯市場 即期匯率 三個月遠(yuǎn)期差價HK$ per$ 7.1975/95 貼水20---15 點

14、遠(yuǎn)期匯率的買入價=7.1975-0.0020=7.1955HK$遠(yuǎn)期匯率的賣出價=7.1995-0.0015=7.1980HK$,,只標(biāo)出遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差價，而不說明遠(yuǎn)期匯率是升水還是貼水 前小后大 + 前大后小 -直接標(biāo)價法下 若遠(yuǎn)期差價前小后大，表明遠(yuǎn)期匯率是升水 若遠(yuǎn)期差價前大后小，表明遠(yuǎn)期匯率是貼水間接標(biāo)價法下

15、若遠(yuǎn)期差價前小后大，表明遠(yuǎn)期匯率是貼水 若遠(yuǎn)期差價前大后小，表明遠(yuǎn)期匯率是升水,,點數(shù)是表明貨幣比價數(shù)字中的小數(shù)點后的第四位 前小后大 “+”前大后小 “-”,例如,倫敦外匯市場匯價 即期匯率 三個月遠(yuǎn)期 美國 1.1820 ----- 1.2086 200 ----- 240

16、 points問：3個月遠(yuǎn)期美元實際匯率的買入價和賣出價各 為多少？,,3個月遠(yuǎn)期的買入價=1.2086+0.0240=1.23263個月遠(yuǎn)期的賣出價=1.1820+0.0200=1.20203個月遠(yuǎn)期美元的實際匯率是1.2020--1.2326,,香港一出口公司向美國出口某產(chǎn)品，價值為100萬美元，商品成本為750萬港幣。按信用證規(guī)定90天付款。如果當(dāng)時的外匯市場行情如下： 即期匯率 3個

17、月遠(yuǎn)期 7.7930/7.7948 100/88,,3個月后匯率不變，出口公司獲利為：100萬美元×7.7930-750=29.3萬（HKD）3個月后匯率下跌至7.6800/7.6810，則出口公司獲利為100萬美元×7.6800-750=18萬（HKD）3個月后匯率上升至7.8500/7.8510，則出口公司獲利為100萬美元×7.8500-750=35萬（HKD）,遠(yuǎn)期匯率、即

18、期匯率與利率的關(guān)系,美元利率6.5%，英鎊利率9%，即期匯率牌價 1英鎊=1.96美元 假如客戶賣給銀行即期英鎊，外匯銀行給他美元10000 X 1.96=19600美元 10000 X(9%-6.5%) X 3/12 = 62.5英鎊 £(10000+62.5):$19600=£1:$x x=1.947826≈1.9478$ 比即期升水1.2美分,,在其它條件不變的情況下，兩種貨幣之間利率

19、較低的貨幣，其遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為升水，利率較高的貨幣，其遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為貼水。遠(yuǎn)期匯率和即期匯率的差異，決定于兩種貨幣的利率差異，并大致和利率的差異保持平衡。,,舉例,英鎊的年利率為6%，美元的年利率為8.25%，某日倫敦外匯市場的即期匯率為1英鎊=1.5225美元，如其它條件不變，問該市場3個月遠(yuǎn)期美元是升水還是貼水？具體金額是多少？3個月遠(yuǎn)期美元的實際匯率是多少？,,美元的利率高于英鎊的利率，美元遠(yuǎn)期為貼水。美元貼水的具體數(shù)字

20、為： 即期匯率X利率差X月數(shù)/12=1.5225X(8.25%-6%)X3/12=0.008564美元倫敦外匯市場采用間接標(biāo)價法，所以三個月美元遠(yuǎn)期匯率為即期匯率加上貼水?dāng)?shù)字即 1.5225+0.0086=1.5311 1英鎊=1.5311美元,擇期業(yè)務(wù)(不固定交割時間的遠(yuǎn)期外匯交易),擇期業(yè)務(wù)是遠(yuǎn)期外匯的購買者或出售者在合約的有效期內(nèi)的任何一天有權(quán)要求銀行實行交割的一種外匯業(yè)務(wù)。,擇期業(yè)務(wù)的種類,完全擇期部分

21、擇期,,擇期與遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)的比較擇期與期權(quán)的比較,遠(yuǎn)期結(jié)售匯,遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)是指客戶與銀行簽定遠(yuǎn)期結(jié)售匯協(xié)議，約定未來結(jié)匯與售匯的外匯幣種、金額、期限及匯率，到期時按照該協(xié)議訂明的幣種、金額、匯率辦理的結(jié)匯或售匯業(yè)務(wù)。,,中國銀行辦理的遠(yuǎn)期結(jié)售匯的期限是1年以內(nèi)的，分別為7天、20天、1-12月不等，企業(yè)只需在該行開有結(jié)算賬戶或保證金賬戶，有經(jīng)常項目或資本項目項下遠(yuǎn)期收付匯業(yè)務(wù)背景，并且該筆業(yè)務(wù)在該行辦理結(jié)算，同時所收付的外匯符合國家

22、外匯管理局的有關(guān)規(guī)定，就可申請進(jìn)行遠(yuǎn)期結(jié)售匯的交易。交易的幣種包括歐元、英鎊、日元、港幣、瑞士法郎、澳元和加元等。,例如,金龍進(jìn)出口貿(mào)易公司于2006年11月15日發(fā)運(yùn)了一批出口貨物，合同規(guī)定100萬美元貨款的收匯時間是1個月后。為了防范1個月后人民幣匯率升值造成的匯率損失，公司與銀行簽訂了出售遠(yuǎn)期美元1個月的結(jié)匯協(xié)議，來固定將來的結(jié)匯成本。當(dāng)時建設(shè)銀行遠(yuǎn)期1個月美元結(jié)匯牌價是7.8436。即1個月后無論匯率如何變化，金龍公司都可以按7

23、.8436的價格售出美元。屆時公司到銀行結(jié)匯100萬美元，將獲得784.36萬人民幣。,,如果該公司未辦理遠(yuǎn)期結(jié)匯業(yè)務(wù)，1個月后只能按當(dāng)天的匯率來結(jié)匯。12月15日建設(shè)銀行的美元的即期結(jié)匯匯率為7.8113，按照這個匯率，該公司能得到的人民幣額為781.13萬人民幣，損失了3.23萬人民幣。 784.36-781.13= 3.23,超遠(yuǎn)期外匯交易,是指起息日在一年以上的遠(yuǎn)期外匯買賣。即客戶指定將來1年后的交割日，委托銀行買入一種貨

24、幣，賣出另一種貨幣。,,某公司借入1000萬歐元貸款，期限3年，固定利率為年率6%，每年1月4日與7月6日付息。因公司今后只有美元收入，這樣在以后還本付息時，都需要用美元買入歐元。為避免歐元升值的匯率風(fēng)險，公司可以采用購買超遠(yuǎn)期歐元的方式，在今后3年期間的匯率風(fēng)險全部鎖定。這樣，公司向銀行賣出遠(yuǎn)期美元，買入遠(yuǎn)期歐元。,,1999年7月6日，買入歐元30萬 2000年1月4日，買入歐元30萬， …… 2002年7月5日，

25、買入歐元1030萬。,無本金交割遠(yuǎn)期外匯交易（Non-deliverbable forward, NDF）,是一種離岸金融衍生產(chǎn)品，交易雙方基于對匯率的不同看法，簽訂非交割遠(yuǎn)期交易合約，確定遠(yuǎn)期匯率、期限和金額，合約到期時只需將遠(yuǎn)期匯率與實際匯率的差額進(jìn)行交割清算，與本金金額、實際收支毫無關(guān)系。特點：針對有外匯管制的國家或地區(qū)，無需對本金進(jìn)行交割。,,NDF與傳統(tǒng)遠(yuǎn)期外匯交易的區(qū)別在于：不涉及本金的支付，在到期日只就市場即期匯率價格

26、與合約遠(yuǎn)期價格的差價進(jìn)行交割清算，由于名義本金實際上只是用于匯差的計算，無需實際交付，故對企業(yè)未來現(xiàn)金流量不會造成影響。,掉期業(yè)務(wù),交易者在買進(jìn)或賣出一種交割日貨幣的同時賣出或買進(jìn)另一種交割日的同種貨幣數(shù)額相同的外匯交易活動。,,買與賣同時進(jìn)行 買賣貨幣種類、數(shù)額相同 買賣貨幣的期限不同,掉期交易的類型,即期對遠(yuǎn)期的掉期交易即期對即期的掉期交易遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的掉期交易,舉例,一家美國投資公司需要1萬英鎊進(jìn)行現(xiàn)匯投資，預(yù)期1個月后收回

27、投資。在紐約外匯市場上，美元對英鎊的即期匯率為1英鎊=1.6370/1.6380美元，1個月遠(yuǎn)期英鎊貼水是0.0030/0.0020美元，即1個月遠(yuǎn)期匯率為1英鎊=1.6340/1.6360美元，買進(jìn)1萬英鎊現(xiàn)匯需付出美元16380，賣出1萬英鎊期匯可收回美元16340美元，該公司只需承擔(dān)即期匯率和遠(yuǎn)期匯率十分有限的買賣差額，即40美元的掉期成本。,,這家公司以美元買進(jìn)1萬英鎊現(xiàn)匯，為了避免1個月后英鎊對美元貶值的匯率風(fēng)險，它在以美元買

28、進(jìn)英鎊現(xiàn)匯的同時，可以賣出1萬英鎊的1個月期匯，再兌換回美元。,,一家美國貿(mào)易公司在1月份預(yù)計4月1日將收到一筆歐元貨款，為防范匯率風(fēng)險，公司按遠(yuǎn)期匯率水平同銀行敘做了一筆3個月遠(yuǎn)期外匯買賣，買入美元賣出歐元，交割日為4月1日。但到了3月底，公司得知對方將推遲付款，在5月1日才能收到這筆貨款。于是公司可以通過一筆1個月的掉期外匯買賣，將4月1日的頭寸轉(zhuǎn)換至5月1日。,套匯業(yè)務(wù),概念種類兩角套匯又稱直接套匯三角套匯又稱間接套匯,,已

29、知某一時間倫敦外匯市場€1=$0.9875-0.9885 紐約外匯市場€1=$0.9725-0.9775求：若以100萬美元進(jìn)行套匯，不考慮交易成本，可獲得毛利多少？在紐約外匯市場，將100萬美元換成歐元，可換多少：1 € :0.9775$=X € :100萬$ 在倫敦外匯市場，再將X歐元換回美元，可換多少： 1 € :0.9875$=X €:Y$（X=102.3萬歐元，Y=101萬美元，毛

30、利潤為1萬美元）,,某日，歐洲貨幣市場的外匯行情如下： 紐 約：$ 1= € 0.8040—0.8100----（間接標(biāo)價法） 法蘭克福：£ 1= € 1.4470—1.4490 ----（直接標(biāo)價法） 倫 敦：£ 1=$2.0040—2.0050 ----（間接標(biāo)價法）某投資者準(zhǔn)備投入1000萬$套匯，試分析： （1）在這三個市場套匯，可行否？ （2）如果可行的話

31、，該怎么運(yùn)作？收益如何？,套利業(yè)務(wù),套利是指在兩國短期利率出現(xiàn)差異的情況下，將資金從低利率的國家調(diào)到高利率的國家，賺取利息差額的行為。,,例如，在某一時期，美國金融市場上的三個月定期存款利率為年率12%，英國金融市場上的三個月定期存款利率為年率8%。,,如果資金總額為10萬英鎊，該投資者就可以通過套利凈利潤 100000×4%×3/12 = 1000英鎊 這是在假定美元與英鎊匯率不變的前提下的結(jié)果。,,假定

32、當(dāng)前美元匯率為£1=US$2，三個月后美元匯率下降到£1=US$2.1 三個月后投資者可收進(jìn)投資本息 100000×2×（1+12%×3/12）= 206000美元 206000÷2.1=98095英鎊 扣除成本額 100000×（1+8% ×3/12）=102000英鎊 102000-98095=3905英鎊

33、 投資者反而虧損了3905英鎊,,假定三個月后美元匯率上升為£1=1.95$ 206000÷1.95=105641£ 105641-102000=3641£,,假定三個月遠(yuǎn)期美元的匯率為£1=2.0010$ 英國投資者在買入即期美元存入美國銀行的同時，賣出三個月遠(yuǎn)期美元，那么三個月后 206000÷2.0010=102949£

34、 102949-102000=949£,,抵補(bǔ)套利 在進(jìn)行套利交易的同時進(jìn)行外匯拋補(bǔ)以防匯率風(fēng)險的行為不抵補(bǔ)套利,合理運(yùn)用匯率的買入價與賣出價,本幣折外幣用買入價外幣折本幣用賣出價兩種貨幣都是外幣時，以所用外匯市場所在國貨幣作為本幣，再依據(jù)上述規(guī)則計算遠(yuǎn)期收匯時，硬幣折軟幣用遠(yuǎn)期實際匯率計算，軟幣折硬幣用即期匯率,,例：我某公司向英國出口某種商品，原報價為即期付款每箱1000英鎊，已知倫敦外匯市場匯價為

35、： 即期匯率 三個月遠(yuǎn)期差價 美國 1.5790-----1.5806 200-----230points問： 1、三個月遠(yuǎn)期美元的實際匯率是多少？ 2、現(xiàn)英國進(jìn)口商要求改為美元報價并即期付款，請問我方應(yīng)報每箱多少美元？ 3、如英國進(jìn)口商要求改為美元報價同時要求延期3個月付