國(guó)際金融學(xué)

1、2014年7月末外匯市場(chǎng)上人民幣對(duì)美元的匯率為月末外匯市場(chǎng)上人民幣對(duì)美元的匯率為:即期匯率即期匯率6.1510203個(gè)月遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)為個(gè)月遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)為1412.現(xiàn)有一家中國(guó)出口商向美國(guó)出口價(jià)值現(xiàn)有一家中國(guó)出口商向美國(guó)出口價(jià)值100萬(wàn)美元的玩具萬(wàn)美元的玩具3個(gè)月后收到貨款個(gè)月后收到貨款.問(wèn)題問(wèn)題:1.中國(guó)出口商在這一交易中會(huì)面臨什么樣的外匯風(fēng)險(xiǎn)中國(guó)出口商在這一交易中會(huì)面臨什么樣的外匯風(fēng)險(xiǎn)2.該中國(guó)出口商可以采取該中國(guó)出口商可以采取哪些措施來(lái)管理

2、其外匯風(fēng)險(xiǎn)哪些措施來(lái)管理其外匯風(fēng)險(xiǎn)3.隨著人民幣匯率浮動(dòng)的增加隨著人民幣匯率浮動(dòng)的增加中國(guó)的外向型企業(yè)都會(huì)面臨哪中國(guó)的外向型企業(yè)都會(huì)面臨哪些外匯風(fēng)險(xiǎn)些外匯風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該如何管理這些風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該如何管理這些風(fēng)險(xiǎn)答：可以選擇做外匯掉期交易，對(duì)沖外匯風(fēng)險(xiǎn)。以前人民幣匯率波動(dòng)率在正負(fù)2%，中國(guó)央行傾向于人民幣市場(chǎng)化，波動(dòng)區(qū)間有望加大，8月人民幣連貶，打開(kāi)了人民幣貶值空間，德國(guó)商業(yè)銀行預(yù)測(cè)，至2015年底，人民幣兌美元將觸及6.55，至2016年底目標(biāo)則看

3、至6.9。如果人民幣貶值，則利好中國(guó)對(duì)外貿(mào)易，如果升值，則利空中國(guó)對(duì)外貿(mào)易。假定一家中國(guó)進(jìn)口商向美國(guó)進(jìn)口價(jià)值假定一家中國(guó)進(jìn)口商向美國(guó)進(jìn)口價(jià)值1000萬(wàn)美元的機(jī)器設(shè)備，萬(wàn)美元的機(jī)器設(shè)備，3個(gè)月后支付美元。若中國(guó)個(gè)月后支付美元。若中國(guó)進(jìn)口商預(yù)測(cè)進(jìn)口商預(yù)測(cè)3個(gè)月后個(gè)月后USDCNY將升值到將升值到6.202838。請(qǐng)回答下面的問(wèn)題。。請(qǐng)回答下面的問(wèn)題。(CNY指人民指人民幣)若中國(guó)進(jìn)口商不采取任何措施，若中國(guó)進(jìn)口商不采取任何措施，3個(gè)月后支付

4、美元將比現(xiàn)在支付美元預(yù)計(jì)多支付多少人民個(gè)月后支付美元將比現(xiàn)在支付美元預(yù)計(jì)多支付多少人民幣？中國(guó)進(jìn)口商面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)屬于什么風(fēng)險(xiǎn)？幣？中國(guó)進(jìn)口商面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)屬于什么風(fēng)險(xiǎn)？該中國(guó)進(jìn)口商有哪些選擇可以進(jìn)行外匯風(fēng)該中國(guó)進(jìn)口商有哪些選擇可以進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理？以遠(yuǎn)期交易為例來(lái)說(shuō)明具體的風(fēng)險(xiǎn)管理操作。險(xiǎn)的管理？以遠(yuǎn)期交易為例來(lái)說(shuō)明具體的風(fēng)險(xiǎn)管理操作。答：3個(gè)月后應(yīng)支付美元比現(xiàn)在應(yīng)付美元多（6.20386.2028）1000萬(wàn)人民幣，屬于匯率風(fēng)險(xiǎn)在

5、合同中訂立貨幣保值條款。在交易談判時(shí)，經(jīng)過(guò)雙方協(xié)商，在合同中訂立適當(dāng)?shù)谋Ｖ禇l款，以防止匯率多變的風(fēng)險(xiǎn)。貨幣保值條款的種類很多，并無(wú)固定模式，但無(wú)論采用何種保值方式，只要合同雙方同意，并可達(dá)到保值目的即可。主要有黃金保值、硬貨幣保值、“一籃子”貨幣保值。目前合同中采用的一般是硬貨幣保值條款。訂立這種保值條款時(shí)，需注意三點(diǎn)：首先，要明確規(guī)定貨款到期應(yīng)支付的貨幣；其次，選定另一種硬貨幣保值；最后，在合同中標(biāo)明結(jié)算貨幣與保值貨幣在簽訂合同時(shí)的即

6、期匯率。收付貨款時(shí)，如果結(jié)算貨幣貶值超過(guò)合同規(guī)定幅度，則按結(jié)算貨幣與保值貨幣的新匯率將貨款加以調(diào)整，使其仍等于合同中原折算的保值貨幣金額。遠(yuǎn)期交易為例當(dāng)企業(yè)擁有以外幣表示的應(yīng)收賬款時(shí)，可借入一筆與應(yīng)收賬款等額的外幣資金，以達(dá)到防范交易風(fēng)險(xiǎn)的目的。賣(mài)出等額的1000萬(wàn)美元1.拉丁美洲債務(wù)危機(jī)（拉丁美洲債務(wù)危機(jī)（1982年）年）1982年8月墨西哥財(cái)政部長(zhǎng)前往紐約向銀行家們宣布，其中央銀行已經(jīng)耗盡了外匯儲(chǔ)備，月墨西哥財(cái)政部長(zhǎng)前往紐約向銀行家

7、們宣布，其中央銀行已經(jīng)耗盡了外匯儲(chǔ)備，無(wú)力償還無(wú)力償還800億美元的外債，銀行貸款利息的支付需要延期億美元的外債，銀行貸款利息的支付需要延期3個(gè)月。早在同年個(gè)月。早在同年4月阿根廷月阿根廷也在馬島戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)時(shí)做了同樣的表示。但是墨西哥的貸款規(guī)模較大，所以此舉觸發(fā)了拉丁也在馬島戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)時(shí)做了同樣的表示。但是墨西哥的貸款規(guī)模較大，所以此舉觸發(fā)了拉丁美洲國(guó)家的債務(wù)危機(jī)。之后，巴西、委內(nèi)瑞拉、智利等國(guó)也相繼出現(xiàn)清償危機(jī)，要求國(guó)際美洲國(guó)家的債務(wù)危機(jī)

8、。之后，巴西、委內(nèi)瑞拉、智利等國(guó)也相繼出現(xiàn)清償危機(jī)，要求國(guó)際貨幣基金組織和國(guó)際商業(yè)銀行重新安排還債日期。貨幣基金組織和國(guó)際商業(yè)銀行重新安排還債日期。2.歐洲貨幣危機(jī)（歐洲貨幣危機(jī)（19921993年）年）這一危機(jī)也被稱為“歐洲匯率機(jī)制危機(jī)”。當(dāng)時(shí)，在歐洲貨幣合作安排下的成員國(guó)貨幣聯(lián)這一危機(jī)也被稱為“歐洲匯率機(jī)制危機(jī)”。當(dāng)時(shí)，在歐洲貨幣合作安排下的成員國(guó)貨幣聯(lián)合浮動(dòng)匯率制下，英國(guó)、意大利、芬蘭、西班牙、葡萄牙等國(guó)的貨幣有不同程度的幣值高合

9、浮動(dòng)匯率制下，英國(guó)、意大利、芬蘭、西班牙、葡萄牙等國(guó)的貨幣有不同程度的幣值高估，使歐洲貨幣體系內(nèi)部存在了某種失衡。估，使歐洲貨幣體系內(nèi)部存在了某種失衡。1992年下半年，針對(duì)這些貨幣的投機(jī)性攻擊開(kāi)始了。最先受到攻擊的是芬蘭馬克和瑞典克年下半年，針對(duì)這些貨幣的投機(jī)性攻擊開(kāi)始了。最先受到攻擊的是芬蘭馬克和瑞典克朗。同時(shí)，英鎊和意大利里拉也持續(xù)遭到?jīng)_擊。朗。同時(shí)，英鎊和意大利里拉也持續(xù)遭到?jīng)_擊。9月11日，歐洲貨幣體系同意里拉貶值日，歐洲貨幣

10、體系同意里拉貶值著企業(yè)大量倒閉，失業(yè)率提高，社會(huì)普遍的經(jīng)濟(jì)蕭條，甚至有些時(shí)候伴隨著社會(huì)動(dòng)蕩或國(guó)家政治層面的動(dòng)蕩。金融危機(jī)可以分為貨幣危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、銀行危機(jī)等類型。近年來(lái)的金融危機(jī)越來(lái)越呈現(xiàn)出某種混合形式的危機(jī)。2.金融危機(jī)又稱金融風(fēng)暴，是指一個(gè)國(guó)家或幾個(gè)國(guó)家與地區(qū)的全部或大部分金融指標(biāo)，例如短期利率，貨幣資產(chǎn)，證劵，房地產(chǎn)，土地（價(jià)格），商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)的急劇、短暫和超周期惡化。金融危機(jī)可以分為貨幣危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、銀行危機(jī)等

11、類型。近年來(lái)金融危機(jī)呈現(xiàn)多種形式混合的趨勢(shì)。金融危機(jī)的特征是人們基于經(jīng)濟(jì)未來(lái)將更加悲觀的預(yù)期，整個(gè)區(qū)域內(nèi)貨幣幣值出現(xiàn)較大幅度的貶值，經(jīng)濟(jì)總量與經(jīng)濟(jì)規(guī)模出現(xiàn)較大幅度的縮減，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受到打擊，往往伴隨著企業(yè)大量倒閉的現(xiàn)象，失業(yè)率提高，社會(huì)普遍的經(jīng)濟(jì)蕭條，有時(shí)候甚至伴隨著社會(huì)動(dòng)蕩或國(guó)家政治層面的動(dòng)蕩。產(chǎn)生原因當(dāng)前的金融危機(jī)是由美國(guó)房產(chǎn)市場(chǎng)泡沫促成的。從某些方面來(lái)說(shuō)，這一金融危機(jī)與第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束后每隔4年至10年爆發(fā)的其它危機(jī)有相似之處。然

12、而，在金融危機(jī)之間，存在著本質(zhì)的不同。當(dāng)前的危機(jī)標(biāo)志信貸擴(kuò)張時(shí)代的終結(jié)，這個(gè)時(shí)代是建立在作為全球儲(chǔ)備貨幣的美元基礎(chǔ)上的。其它周期性危機(jī)則是規(guī)模較大的繁榮蕭條（繁榮導(dǎo)致生產(chǎn)過(guò)剩，商品積壓，滯銷(xiāo)）過(guò)程中的組成部分。當(dāng)前的金融危機(jī)則是一輪超級(jí)繁榮周期的頂峰，此輪周期已持續(xù)了60多年。繁榮蕭條周期通常圍繞著信貸狀況循環(huán)出現(xiàn)，同時(shí)始終會(huì)涉及到一種偏見(jiàn)或誤解。這通常是未能認(rèn)識(shí)到貸款意愿和抵押品價(jià)值之間存在一種反身（reflexive）、循環(huán)的關(guān)系。

13、如果容易獲得信貸，就帶來(lái)了需求，而這種需求推高了房地產(chǎn)價(jià)值；反過(guò)來(lái)，這種情況又增加了可獲得信貸的數(shù)量。當(dāng)人們購(gòu)買(mǎi)房產(chǎn)，并期待能夠從抵押貸款再融資中獲利，泡沫便由此產(chǎn)生。近年來(lái)，美國(guó)住宅市場(chǎng)繁榮就是一個(gè)佐證。而持續(xù)60年的超級(jí)繁榮，則是一個(gè)更為復(fù)雜的例子。每當(dāng)信貸擴(kuò)張遇到麻煩時(shí)，金融當(dāng)局都采取了干預(yù)措施，（向市場(chǎng)）注入流動(dòng)性，并尋找其它途徑，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這就造就了一個(gè)非對(duì)稱激勵(lì)體系，也被稱之為道德風(fēng)險(xiǎn)，它推動(dòng)了信貸越來(lái)越強(qiáng)勁的擴(kuò)張。這一

14、體系是如此成功，以至于人們開(kāi)始相信前美國(guó)總統(tǒng)羅納德里根(RonaldReagan)所說(shuō)的“市場(chǎng)的魔術(shù)”——而我國(guó)則稱之為“市場(chǎng)原教旨主義”(marketfundamentalism)。原教旨主義者認(rèn)為，市場(chǎng)會(huì)趨于平衡，而允許市場(chǎng)參與者追尋自身利益，將最有利于共同的利益。這顯然是一種誤解，因?yàn)槭菇鹑谑袌?chǎng)免于崩盤(pán)的并非市場(chǎng)本身，而是當(dāng)局的干預(yù)。不過(guò)，市場(chǎng)原教旨主義上世紀(jì)80年代開(kāi)始成為占據(jù)主宰地位的思維方式，當(dāng)時(shí)金融市場(chǎng)剛開(kāi)始全球化，美國(guó)則

15、開(kāi)始出現(xiàn)經(jīng)常賬戶赤字。全球化使美國(guó)可以吸取全球其它地區(qū)的儲(chǔ)蓄，并消費(fèi)高出自身產(chǎn)出的物品。2006年，美國(guó)經(jīng)常賬戶赤字達(dá)到了其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的6.7%。通過(guò)推出越來(lái)越復(fù)雜的產(chǎn)品和更為慷慨的條件，金融市場(chǎng)鼓勵(lì)消費(fèi)者借貸。每當(dāng)全球金融系統(tǒng)面臨危險(xiǎn)之際，金融當(dāng)局就出手干預(yù)，起到了推波助瀾的作用。1980年以來(lái)，監(jiān)管不斷放寬，甚至到了名存實(shí)亡的地步。次貸危機(jī)導(dǎo)致發(fā)達(dá)國(guó)家金融機(jī)構(gòu)必須重新估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、分配資產(chǎn)，未來(lái)兩年，發(fā)達(dá)國(guó)家資金將紛紛逆轉(zhuǎn)回