企業(yè)成長與生產率、盈利能力的動態(tài)關系研究——基于中國制造業(yè)上市公司數據的實證分析.pdf

1、企業(yè)成長研究自亞當·斯密起至今已有二百多年的時間,但真正開展企業(yè)成長理論研究才不過幾十年的時間,彭羅斯教授在1959年出版的《企業(yè)成長理論》,真正奠定了現代企業(yè)成長的理論基礎。無論是經濟學家、管理學家還是企業(yè)家們,從未間斷對企業(yè)成長問題的探索。企業(yè)成長是一個復雜的動態(tài)過程,呈現豐富的動態(tài)特性。企業(yè)成長的動態(tài)特性是由企業(yè)所處的外界環(huán)境和內部因素綜合作用的結果。因此,要對企業(yè)成長進行深入有效的分析,單憑定性分析的方法和手段已顯得略為不足,選

2、擇合理的數學模型對企業(yè)成長過程進行量化的模擬,才能揭示企業(yè)成長的內在本質。本文在對已有企業(yè)成長理論進行文獻梳理的基礎上,通過對企業(yè)成長與規(guī)模、生產率和盈利能力之間的動態(tài)關系研究,把企業(yè)成長問題放在其所處的動態(tài)系統(tǒng)中進行分析,并且選擇中國制造業(yè)企業(yè)作為研究樣本,對企業(yè)成長理論在中國的適用性問題展開了深入的研究,從理論知識和實踐應用上進一步完善了企業(yè)成長理論,具有重要的理論價值和實際意義。
　　 通過研讀國內外企業(yè)成長理論的相關文獻

3、,筆者發(fā)現,已有文獻的實證研究僅僅采用的是企業(yè)的靜態(tài)面板數據,而利用企業(yè)層面的動態(tài)面板數據進行的實證研究則相對缺乏,這樣的研究方法導致的直接后果則是從根本上忽視了企業(yè)成長的動態(tài)性問題;其次,大部分有關企業(yè)成長的研究都是通過全要素生產率分解來分析中國工業(yè)企業(yè)的生產率狀況,較少地涉及在企業(yè)成長過程中分階段研究生產率的作用;再次,國內的學者缺少用動態(tài)演化的方法分析企業(yè)成長與企業(yè)盈利能力之間的關系。在本篇論文中,筆者克服了前述研究的局限性,綜合

4、運用了管理學、經濟學和自然科學的定量研究的理論與方法,堅持理論與實踐相結合,充分發(fā)揮面板數據自身的動態(tài)特性,熟練應用回歸分析、PVAR模型和系統(tǒng)廣義矩估計等計量方法,著重從中國制造業(yè)企業(yè)生產率和盈利能力方面來研究與企業(yè)成長之間以及三者之間的動態(tài)關系問題。
　　 本論文的主要研究內容如下:
　　 第一,從中國制造業(yè)行業(yè)自身的特征入手,分析了目前我國制造業(yè)行業(yè)的幾個特征。首先,分析了中國制造業(yè)上市公司行業(yè)規(guī)模特征,分別對資產

5、總計和凈利潤進行統(tǒng)計分析,通過分析2007年、2008年和2009年我國制造業(yè)上市公司財務數據,結果發(fā)現,制造業(yè)類上市公司規(guī)模呈“冪曲線”形態(tài),即只有少數企業(yè)規(guī)模較大或者占有絕大部分利潤,然后曲線急劇下滑形成一個“長尾”,其余大部分企業(yè)都處在“尾部”。分析發(fā)現,這3年規(guī)模或利潤排名前10位的多是國家壟斷行業(yè),行業(yè)分類為黑色金屬冶煉及壓延工業(yè)行業(yè),部分為交通運輸設備制造業(yè):接著根據產業(yè)關聯理論,利用2007年全國投入產出表,從宏觀的視角分

6、析了目前中國制造業(yè)各行業(yè)與其他各產業(yè)之間的感應度系數和影響力系數,綜合分析各部門在國民經濟中的地位和作用。結果表明,制造業(yè)行業(yè)中造紙印刷及文教體育用品制造業(yè)、化學工業(yè)、金屬冶煉及壓延加工業(yè)、金屬制品業(yè)、通用、專用設備制造業(yè)、通信設備、計算機及其他電子設備制造業(yè)和儀器儀表及文化辦公用機械制造業(yè)具有高影響力系數和感應度系數,煤炭開采和洗選業(yè)、石油和天然氣開采業(yè)、金屬礦采選業(yè)、非金屬及其他采選業(yè)、石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)和廢品廢料具有高感

7、應度系數和低影響力系數,這些產業(yè)對市場變化和其他產業(yè)發(fā)展具有較強的敏感性和影響能力。第三,對比分析了中國制造業(yè)行業(yè)生產率與美國制造業(yè)生產率,并給出了1999年到2005年中國制造業(yè)行業(yè)勞動生產率變化情況。盡管從國際比較看,我國制造業(yè)生產效率與世界先進水平存在較大差距,然而從歷史的觀點來看,我國制造業(yè)生產效率取得了長足的進步。中國制造業(yè)各行業(yè)質量競爭力逐年提高,2010年全球制造業(yè)競爭力指數排名第一。在經歷了2008年11月中國制造業(yè)采購

8、經理指數的最低點后,PMI指數穩(wěn)步上升,2009年3月之后始終保持在50％以上。
　　 第二,以資產總計和營業(yè)收入作為衡量企業(yè)規(guī)模的代理變量,通過對中國制造業(yè)上市公司1999年到2009年財務數據進行統(tǒng)計分析,結果發(fā)現,中國制造業(yè)上市公司企業(yè)規(guī)模分布皆服從三參數的Log-Logistic分布。K-S檢驗結果表明,服從該分布,并給出Q-Q圖檢驗。Gibrat首先探索分析了企業(yè)成長與企業(yè)規(guī)模之間的關系,本文根據Evans模型構建了企

9、業(yè)成長與企業(yè)規(guī)模、企業(yè)年齡關系模型。對全樣本進行單要素和同歸分析,結果表明,企業(yè)成長與企業(yè)規(guī)模之間呈顯著負相關關系,企業(yè)成長與企業(yè)年齡之間呈顯著正相關關系。為了檢驗結果的穩(wěn)健性,還進行了附加測試,結論基本不變。
　　 第三,研究了基于面板數據向量自回歸(PVAR)模型的我國制造業(yè)上市公司企業(yè)成長與生產率關系,從動態(tài)的角度分析了各自變量的沖擊對企業(yè)成長因變量的影響。首先運用Malmquist-DEA方法對我國制造業(yè)上市公司企業(yè)的生

10、產率進行測算。全樣本分解結果表明,2000年到2009年全要素生產率變動指數年均值小于1,技術效率和規(guī)模效率變動指數年均值大于1,純技術效率變動指數年均值小于1,反映了我國制造業(yè)行業(yè)主要依靠規(guī)模增大來提高全要素生產率,依靠大量的物質和資金投入維持企業(yè)成長。其中C4和C6行業(yè)在制造業(yè)行業(yè)中具有較高的生產率水平,因此又對這兩個行業(yè)進行細分行業(yè)的生產率測算。接著,建立了基于PVAR模型的企業(yè)成長與生產率關系模型,分析變量沖擊對企業(yè)成長的影響。

11、當在本期給企業(yè)規(guī)模一個正沖擊后,當期氽業(yè)成長未發(fā)生變化,在第2期有所下降,第3期之后迅速上升,之后第4、5期下降到最低點,而后又迅速上升。這說明企業(yè)規(guī)模增大在開始階段對企業(yè)成長的負面影響較小,3期后才逐漸對企業(yè)成長產生較大的負向影響,5期后形成正向影響,有利于企業(yè)的后期成長。同樣在當期給TFP一個正沖擊后,企業(yè)成長始終在小幅度的上下波動,5期后迅速下降。反映出生產率對企業(yè)成長有一定的影響,但不能持續(xù)的促進企業(yè)成長,在經過了一定時期后需要

12、提高生產率來獲得企業(yè)的不斷成長動力。在當期給PECH一個正沖擊后,企業(yè)成長在前4期波動,在第4期后逐漸增大對企業(yè)成長的影響力。說明純技術效率的提高在短時期內無法發(fā)揮對企業(yè)成長顯著的促進作用,4期后會對企業(yè)成長產生明顯的正向作用。技術提高,將促進企業(yè)持續(xù)成長。從預測方差分解表得到,經過20個預測期以后,系統(tǒng)基本穩(wěn)定。20個預測期企業(yè)成長對其他三個變量的影響都很顯著,相對來說,PECH對其他各變量的影響要大于企業(yè)規(guī)模和TFP對各變量的影響。

13、
　　 第四,利用面板數據優(yōu)良的動態(tài)優(yōu)勢,從動態(tài)的角度分析企業(yè)成長與盈利能力之間的關系。首先分析了目前我國工業(yè)行業(yè)盈利現狀,1999年到2009年我國制造業(yè)行業(yè)上市公司盈利能力均值逐年上升,標準差增速不大,說明各企業(yè)盈利能力分化現象不嚴重。接著利用系統(tǒng)廣義矩估計法構建了企業(yè)成長與盈利能力關系模型。為了對比分析,還給出了面板數據的靜態(tài)分析結果,并且根據企業(yè)年齡分成4類分析了兩者之間的關系。兩步法系統(tǒng)矩估計結果表明,當從動態(tài)的角度分

14、析企業(yè)成長與盈利能力、企業(yè)規(guī)模之間的關系時,結果不同于靜態(tài)分析結果。企業(yè)規(guī)模對企業(yè)成長的影響在滯后1期后發(fā)生變化,而盈利能力則在滯后2期后發(fā)生變化,說明各自變量對因變量的影響是存在動態(tài)變化的。為了討論結果的穩(wěn)健性,進行了穩(wěn)健性分析,基本結論不變。
　　 第五,從研究整體性和系統(tǒng)性角度,分析了企業(yè)生產率和盈利能力之間的關系,同時分析了企業(yè)成長、生產率和盈利能力之間三者之間的關系。首先,從統(tǒng)計學角度探索了生產率和盈利能力之間的聯系。

15、分別按盈利能力和生產率劃分,利用統(tǒng)計學分析了各階段兩者之間的聯系。另一方面利用第四章的研究方法,研究了基于PVAR模型的生產率和盈利能力之間的聯系。結果發(fā)現,盈利能力不一定能促進生產率的提高,但生產率提高一定能促進企業(yè)盈利能力的提高。接著,按上市時間劃分,研究了企業(yè)成長、生產率和盈利能力之間的聯系。結果表明,生產率在促進企業(yè)成長的影響要大于盈利能力對企業(yè)成長的影響。另外,生產率和盈利能力的提高,將極大地促進企業(yè)成長。
　　 本文

16、研究的創(chuàng)新點主要體現在以下幾個方面:
　　 (1)在研究框架上,本文從中國制造業(yè)上市公司企業(yè)成長的實際出發(fā),依次從生產率、盈利能力方面分析、探索了與企業(yè)成長之間存在的動態(tài)關系,首次從動態(tài)的角度的分析企業(yè)成長與生產率、盈利能力之間的動態(tài)關系,完整的分析了三者之間的聯系,通過構建模型更豐富了企業(yè)成長理論,從而為深入理解和掌握企業(yè)成長規(guī)律提供了重要的理論依據。
　　 (2)樣本數據時間跨度大,一方面實證分析部分應用了1999-

17、2009年之間中國制造業(yè)上市公司數據,另一方面在論文描述性部分采用了2000年-2010年《中國統(tǒng)計年鑒》以及截至2010年的世界及美國等國家和行業(yè)統(tǒng)計年鑒;研究對象的選擇,生產率、盈利能力和企業(yè)成長這三個方面是企業(yè)的核心,是制造業(yè)行業(yè)最關心的,同時將企業(yè)規(guī)模作為控制變量,使得研究更具穩(wěn)定性。該研究對如何在新的背景下,開展制造業(yè)行業(yè)研究具有非常重要的理論和現實意義。
　　 (3)本文主要應用Malmquist-DEA方法測算的全

18、要素生產率值來表征企業(yè)生產率,分解的純技術效率變動指數作為衡量技術水平(或創(chuàng)新)的代理變量,本文首次建立基于面板數據向量自回歸的企業(yè)成長與生產率關系模型,從動態(tài)的角度分析了企業(yè)成長與生產率、純技術之間的關系。通過利用脈沖響應函數和方差分解,更直觀地了解生產率與企業(yè)成長之間的互動關系。
　　 (4)在研究我國制造業(yè)上市公司企業(yè)成長與盈利能力之間關系時,首次利用系統(tǒng)廣義矩估計方法研究兩者之間的關系,該方法能更好地研究變量之間的動態(tài)關