上市公司并購財富效應的實證研究——基于制造業(yè)上市公司并購數據.pdf

1、企業(yè)尋求擴張通常面臨兩種選擇:內部積累或者通過并購獲得成長。隨著我國資本市場的不斷發(fā)展和完善,越來越多的企業(yè)參與到并購活動中來,即使是面對2008年經濟危機的沖擊,我國企業(yè)的并購熱情并沒有消退,并購數量和并購規(guī)模仍然呈上升趨勢。并購是否能夠給股東帶來超額收益一直是學術界研究的重點。
　　本文根據2005年-2008年的并購數據,對并購的短期財富效應和長期財富效應進行研究。首先,本文對并購的相關概念和并購的相關理論進行綜述,包括協同

2、效應理論、多元化經營理論、自負理論、代理理論和市場實力理論;回顧了美國的五次并購浪潮和我國并購的發(fā)展歷程;簡要概括了財富效應的主要研究方法,即事件研究法、財富指標法和 EVA指標法;展示了部分財富效應的研究成果。
　　本文采用事件研究法對收購公司和目標公司并購的短期財富效應進行研究。研究表明,并購并沒有給收購公司帶來顯著的累計超額收益,股票市場的景氣程度,標的資產的類型,對收購公司的累計超額收益沒有顯著的影響;而收購公司并購的交易

3、金額小于5000萬時,在整個事件期內有顯著的超額收益(8.84％),交易金額大于1億時,在并購公告后30天內有顯著的負的累計超額收益(-6.84％)。目標公司在整個事件期內有顯著的累計超額收益(7.48％);牛市時目標公司的短期財富效應不顯著,而熊市可以放大目標公司的財富效應,其CAR為13.8％;相對于股權標的來說,標的為資產的目標公司具有較高的CAR(12.36％);交易規(guī)模對目標公司的財富效應也有影響,交易規(guī)模在5000萬-1億之