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文檔簡介
1、摘要中 國 于1 9 9 2 年建立滬深兩市, 歷經十余年, 為中國的 企業(yè)提供了 一個 便捷、低 成本融資 渠道, 而且也為 中國 培養(yǎng)了 第一批真正 意義上的 投資 者。 隨著中國 經濟的 發(fā) 展, 中國 企 業(yè)要發(fā)展 成為 世界性的 企業(yè), 利用證券市場進 行融資 擴張 是必由 之路, 而資 本市場的資 金主 要來源于 市場上投資者, 因此, 對于中國 上市公司的 并 購行為的 研究也凸 顯其重要 性, 因為 很難 想象投資 者會
2、 源源不斷 地投向 一項沒 有 獲 利 信息的 并 購 事件 , 企 業(yè)的 并 購 也 就 會 喪失 資 金的 供 應。中國 股市目 前所處的 弱勢有 效的 狀態(tài)已 經 被證實, 而股市中資 本的 流動性最強, 它的 流向 是可以反 應出 事 件所包含的 價值信息的。 鑒于 我國上 市公司 普遍的財務 數據失 真的 現象, 對財 務數 據的 研究就 顯得成 本巨 大而意義不 大, 故 而本 研究不予采用。本 研究從我國股市的弱勢有效假設
3、出 發(fā),以中國 股市2 0 0 3 年下半年股票交易 價格為 考察 對象, 利用事件 研究 法為工 具, 對中國 上市公司 并購 行為對持 股者的 金 融財富的 影響做一 個探討, 得出 市 場投資者 對于并 購行為反因 冷淡的 結論。這一點 對投資 者是很有意義的, 同時。 對并購行為的成敗也有一個反證, 并購的實 施者從資 本市 場的反 應可以 對自 己 進行的 并 購行為的 市場效果有一個認 識。最后, 本研究 從研究的 結論 和
4、我國 并 購也面臨的問 題出 發(fā), 對于 我國 并購行為面臨的問 題提出 一些改進的建議。關鍵詞:并 購 財富效應 超常收益 率南開大學碩士論文 前言月 U臺一、 研究的背景及現實意義我國自1 9 7 8 年改革開放以 來, 現代企業(yè)制度開始初步建立,企業(yè)開始逐步恢復企業(yè)的本質- 一 追逐最大利潤。 進入世界貿易組織 ( W T O ) , 對我國企業(yè)的發(fā)展是一個巨 大的挑戰(zhàn),也是一 次難得的機遇。挑戰(zhàn)來自 國 外企業(yè)的強大的競爭,而我
5、國企業(yè)本身的實力不足。 機遇則來自 我國企業(yè)如果能 夠抓住這一良 機, 就有可能實現一次跳躍式的發(fā)展, 實現企業(yè)發(fā)展的一個革命性的提升。 而實現這一轉變的 一個重大的障 礙就我國 企業(yè)的 絕 對規(guī) 模和相對規(guī)模對太小, 如表 0 - 1 , 0 - 2所示,以 企業(yè)的 年銷售額為計, 我國企業(yè)在國際上的最高 排名為4 6 位, 銷售額只有國際上排名第一的企業(yè)的約 1 / 5 , 如果再考慮到我國國 有企業(yè)的全民 所有體制與國 外企 業(yè)
6、的 社會所有體制與私人 所有體制, 這一差距則更為巨 大。 只 有打造大型的企業(yè), 才能實現管理分工的合理化, 資金使用的經濟化, 以 便迅速趕上國外企業(yè), 為進入W T O 后的國 有企業(yè)的發(fā)展奠定一個堅實基礎。 我國 政府也已 經意識到這一問 題, 才會在上個世紀九十年代中期提出打造中國 企業(yè)的 航空母艦的戰(zhàn)略構想。 這一構想雖然受到 亞洲金融 危機的 沖擊, 但是 這一構 想本的 基本出 發(fā)點卻無疑是正確的, “ 大企業(yè)之所以大使
7、因為它們比 其它企業(yè)更有效率,能比其它企 業(yè) 獲 得更 高的 利 潤”。 , “ 大 而不 倒” 在 世界范圍 都是 有 一定的 市 場的 。 而 這一構想的具體實施卻不是十分順利, 這和我國幾十年來的企業(yè)發(fā)展的習 慣分不開的。 我國 企業(yè)的一個顯著的 特點就是 “ 小而全” ,一個企業(yè), 不論大小,就是一個小社會, 從生產一線到后勤托兒所, 樣樣俱全。 這大大擠占了 企業(yè)本就不富裕的資金和管理精力。企業(yè)大型化的一般做法不外乎依靠自 身
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