中國上市公司并購重組績效的實(shí)證研究.pdf

1、本文采用事件研究法，以1999-2003年中國上市公司中發(fā)生了兼并收購的收購公司和股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)剝離的目標(biāo)公司為研究對象，對所有的收購公司和目標(biāo)公司進(jìn)行了定量研究。結(jié)果表明，收購公司在公告日前15個交易日至公告日后15個交易日的區(qū)間里獲得3.98﹪的顯著的累積超額收益，而目標(biāo)公司并未獲得顯著的累積超額收益，第10日時目標(biāo)公司的CAR下降到了-1.11﹪。因?yàn)槲覈牟①徶亟M并未真正市場化，大多數(shù)仍為政府主導(dǎo)，收購公司沒有競爭對手，成本低；

2、而目標(biāo)公司因?yàn)椴荒芴岢鰞r格上的條件，所以很難獲得顯著的累積超額收益率。根據(jù)不同的并購類型、公司所屬行業(yè)以及比重最大的股權(quán)種類，分別對收購公司和目標(biāo)公司的績效是否有顯著的提高進(jìn)行了實(shí)證分析。實(shí)證分析表明，股權(quán)收購類比資產(chǎn)收購、整體收購更能獲得穩(wěn)定顯著的累積超額收益率；而股權(quán)轉(zhuǎn)讓和資產(chǎn)剝離類目標(biāo)公司的累積超額收益率在公告日之后有大幅的下降，這也與所有目標(biāo)公司沒有獲得顯著的累積超額收益率的研究結(jié)果一致。在各種行業(yè)中，只有商業(yè)類收購公司和目標(biāo)公