藥店行業(yè)深度研究外延整合正當(dāng)時，處方外流長邏輯

1、行業(yè)深度研究內(nèi)容目錄內(nèi)容目錄中國藥店處于整合階段，尚存較大增量空間.............................5零售藥店是醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈中重要一環(huán)....................................5醫(yī)藥流通增速放緩，藥店整合方興未艾................................6藥店生意盈利能力較強(qiáng)，具備并購整合的必要條件.....................11藥店行業(yè)整合擴(kuò)張的本

2、質(zhì)：ROICWACC......................................................13衡量零售業(yè)務(wù)好壞，ROIC優(yōu)于ROE...........................................................13衡量零售業(yè)務(wù)投資價值：ROICWACC........................................................

3、..13中國零售藥店行業(yè)的ROIC與WACC：具備長期投資價值..............15外延并購?fù)苿有袠I(yè)發(fā)展：CVS成長歷程與益豐老百姓拓展江蘇市場.......15政策推動行業(yè)整合，單體藥店生存承壓..............................15美國藥店市場集中度高，連鎖化和轉(zhuǎn)型服務(wù)驅(qū)動行業(yè)發(fā)展..............17美國龍頭藥店CVS通過外延并購成為最大藥店.......................

4、19國內(nèi)外延擴(kuò)張執(zhí)行者，益豐老百姓江蘇市場拓展路徑復(fù)盤..............20處方外流長期利好行業(yè)：日本處方外流利好院邊店，中國進(jìn)行時..........22日本醫(yī)藥分家歷史漫長，處方外流利好院邊調(diào)劑藥局..................22中國處方外流潛力可觀，長期利好..................................25藥店單店模型：積跬步至千里，精細(xì)運(yùn)營推動內(nèi)生增速..................2

5、7單店運(yùn)營核心要素：收入端、毛利端、費(fèi)用端........................27單店估值模型框架................................................27投資建議：選擇優(yōu)質(zhì)龍頭醫(yī)藥零售藥店................................28益豐藥房：精細(xì)運(yùn)營能力出眾，自建并購?fù)苿涌焖侔l(fā)展...............28老百姓：中國的CVS，并購整合能力突出....

6、........................31一心堂：深耕西南，逐步邁向全國市場..............................33大參林：兩廣地區(qū)龍頭，省外擴(kuò)張持續(xù)推進(jìn)..........................34風(fēng)險提示：........................................................37圖表目錄圖表目錄圖表1：中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈圖譜..............

7、............................5圖表2：20092017年中國藥品流通市場規(guī)模及增速......................6圖表3：20102016年藥品流通分布情況................................6圖表4：20092017年中國藥店行業(yè)規(guī)模及增速..........................6圖表5：2016年藥店行業(yè)拆分化藥中成藥口徑...............

8、...........7圖表6：2016年藥店行業(yè)拆分RXOTC口徑............................7圖表7：2015年日本連鎖藥店醫(yī)藥品占比低于中國.......................7圖表8：中美日處方藥銷售渠道占比比較................................8圖表9：20122016藥店行業(yè)CR5CR10CR100占比....................8圖表10：20

9、17年中國藥店行業(yè)TOP15連鎖藥店收入.....................82行業(yè)深度研究圖表50：益豐藥房在中南華東區(qū)域競爭優(yōu)勢明顯........................29圖表51：益豐藥房新增門店數(shù)........................................29圖表52：2018年公司外延并購擴(kuò)張環(huán)比加速...........................29圖表53：益豐藥房中小型店平效高

10、于老百姓............................30圖表54：益豐藥房管理費(fèi)用為上市公司中最低..........................30圖表55：20132018Q3益豐藥房收入及增速...........................30圖表56：20132018Q3益豐藥房歸母利潤及增速.......................30圖表57：20132018Q3益豐藥房毛利率&凈利率.......

11、.................30圖表58：20132018Q3益豐藥房門店數(shù)及醫(yī)保店比例...................30圖表59：老百姓大藥房門店各省分布圖................................31圖表60：老百姓新增門店數(shù)..........................................32圖表61：2018年自建擴(kuò)張環(huán)比加速.........................

12、..........32圖表62：20132018Q3老百姓收入及增速.............................32圖表63：20132018Q3老百姓歸母利潤及增速.........................32圖表64：20132018Q3老百姓毛利率&凈利率..........................32圖表65：20132018Q3老百姓門店數(shù)及醫(yī)保店比例.....................3

13、2圖表66：一心堂門店各省分布圖......................................33圖表67：20132018Q3一心堂收入及增速.............................34圖表68：20132018Q3一心堂歸母利潤及增速.........................34圖表69：20132018Q3一心堂毛利率&凈利率..........................34圖表70：

14、20132018Q3一心堂門店數(shù)及醫(yī)保店比例.....................34圖表71：大參林門店各省分布圖......................................35圖表72：20132018Q3大參林收入及增速.............................35圖表73：20132018Q3大參林歸母利潤及增速.........................35圖表74：20132018Q