輕工造紙行業(yè)2019年投資策略報告逃不開的周期，逆波動選中游

1、投資要點國泰君安證券2019年春季策略研討會造紙印刷包裝漿紙價格持續(xù)下行，看好以漿紙為原材料且下游需求相對穩(wěn)定的中游印刷行業(yè)和生活用紙行業(yè)。受整體宏觀經(jīng)濟的影響，造紙行業(yè)需求持續(xù)下行，已經(jīng)成為影響行業(yè)景氣度的主要矛盾，且2018年下半年開始新增產(chǎn)能逐漸釋放，行業(yè)供需格局進(jìn)一步惡化，2018年2季度以來產(chǎn)成品庫存顯著增加，在需求疲弱的大背景下，我們判斷行業(yè)景氣度可能在相對較長的時間內(nèi)持續(xù)回落，漿紙價格將持續(xù)下行。我們看好以漿紙為原材料的生

2、活用紙行業(yè)和部分特種印刷包裝行業(yè)，由于其下游需求穩(wěn)定，原材料成本持續(xù)回落的過程中盈利能力將持續(xù)提升，顯示出部分逆周期的特性，推薦票證印刷龍頭東港股份、煙標(biāo)印刷龍頭勁嘉股份和A股生活用紙唯一標(biāo)的中順潔柔。消費輕工消費類輕工行業(yè)中，關(guān)注部分具有必須按消費品屬性、經(jīng)濟周期波動影響較小的子行業(yè)，及部分處于導(dǎo)入期目前滲透率較低、未來將持續(xù)快速增長的子行業(yè)。文具行業(yè)是典型的“大市場，小公司”且產(chǎn)品具備“單價低、頻次高、群體廣”的特點，消費的品牌化趨

3、勢和辦公直銷趨勢的推薦，龍頭公司集中度有望持續(xù)提升；人體工學(xué)行業(yè)正處于導(dǎo)入期，隨著辦公健康理念提升，國內(nèi)消費者對人體工學(xué)產(chǎn)品的需求正逐步提升，未來行業(yè)有望快速發(fā)展。推薦文具行業(yè)具有渠道核心競爭力的晨光文具以及人體工學(xué)龍頭樂歌股份。20102目錄CONTENTS國泰君安證券2019年春季策略研討會01造紙：逃不開的周期，景氣度將持續(xù)回落02包裝印刷：成本拐點提升盈利，集中度提升支撐長期增長03消費輕工：消費日趨品質(zhì)化，抵御周期波動04家居