光明乳業(yè)洋奶粉業(yè)績可期

1、光明乳業(yè)光明乳業(yè)洋奶粉洋奶粉業(yè)績可期業(yè)績可期自7月19日光明乳業(yè)公告擬進(jìn)行海外收購以來，其股價(jià)漲幅超25%。我們參加了光明乳業(yè)股份有限公司關(guān)于審議認(rèn)購新西蘭SynlaitMilkLimited51%新增股份提案的臨時(shí)股東大會(huì)。據(jù)悉，光明乳業(yè)于2010年8月5日召開2010年第一次臨時(shí)股東大會(huì)，會(huì)議審議通過關(guān)于認(rèn)購Synlait51%新增股份的議案。7月19日，光明乳業(yè)發(fā)布對外投資公告，擬出資3.82億元人民幣（約8200萬新西蘭元）認(rèn)購

2、Synlait2602萬股新增普通股，認(rèn)購?fù)瓿珊螅涑止杀壤秊?1%，成為Synlait控股股東。認(rèn)購資金用于歸還Synlait銀行貸款和興建2號(hào)工廠，2號(hào)工廠達(dá)產(chǎn)后為光明乳業(yè)生產(chǎn)高端嬰幼兒奶粉，銷往我國國內(nèi)，原有的1號(hào)工廠部分為光明乳業(yè)提供工業(yè)奶粉原料。我們認(rèn)為，光明乳業(yè)收購Synlait51%股權(quán)的戰(zhàn)略意義重大，本次收購將完善其產(chǎn)品線，提升盈利能力。預(yù)計(jì)2013年Synlait2號(hào)工廠達(dá)產(chǎn)將增厚光明乳業(yè)當(dāng)年EPS（每股收益）0.03

3、5元。為什么收購Synlait？控股的可能性最大首先，新西蘭等優(yōu)質(zhì)奶源國家的奶粉生產(chǎn)商是很好的并購對象。一方面澳大利亞、新西蘭是全世界原奶成本最低的地區(qū)；另一方面，這兩個(gè)國家的奶粉質(zhì)量也是世界最高的。以原奶收購價(jià)格為例，新西蘭目前收購價(jià)格是2.15元千克，而我國奶價(jià)平均超過3元，黑龍江三季度政府指導(dǎo)價(jià)3.27元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期的新西蘭原奶均價(jià)。此外我國的原奶較新西蘭、澳大利亞的原奶質(zhì)量有較大差距。其次，選擇Synlait是多方面因素促成的

4、。本次全球金融危機(jī)為光明乳業(yè)提供了很好的并購良機(jī)，例如Synlait就因?yàn)榻?jīng)濟(jì)危機(jī)帶來的原奶價(jià)格下降和終端產(chǎn)品價(jià)格下降對其現(xiàn)有模式下的盈利產(chǎn)生了不利影響導(dǎo)致過去兩年的虧損。光明乳業(yè)本次共選擇了8家澳大利亞和新西蘭企業(yè)作為參控股對象，但由于國外對中國乳企的不信任，光明乳業(yè)對其余7家乳企控股或者參股可能性很低。而Synlait出現(xiàn)了財(cái)務(wù)危機(jī)，原股東愿意讓出控股權(quán)，因此，光明乳業(yè)最終選擇了Synlait。此外，并購奶粉企業(yè)是光明乳業(yè)向奶粉領(lǐng)域

5、擴(kuò)張的捷徑。光明乳業(yè)與行業(yè)前兩名伊利、蒙牛在銷售規(guī)模方面的差距很大，而行業(yè)前兩名在嬰兒奶粉方面有較大投入，光明乳業(yè)必須迎頭趕上。據(jù)悉，2009年光明乳業(yè)收入為79億元，而伊利、蒙牛的收入均達(dá)到250億元。另外，從需求上來分析，我國的配方奶粉市場將獲得持續(xù)快速發(fā)展。根據(jù)Euromonit(編注：歐睿公司專長于消費(fèi)市場的調(diào)查研究)的估計(jì)，中國的嬰兒配方奶粉銷售額預(yù)期在未來4年會(huì)以年復(fù)合增長率(CAGR)18.7%持續(xù)增長，遠(yuǎn)高于全球6.5%