a股策略專題報告從股票質(zhì)押角度出發(fā)，再論a股“政策底”

1、敬請參閱報告結(jié)尾處的免責聲明目錄1.A股存不存在存不存在“政策底政策底”？............................................................................................................................................................31.1市場回暖市場回暖，“政策底政策底”初現(xiàn)初現(xiàn)..

2、........................................................................................................................................................31.1.1監(jiān)管機構(gòu)出臺眾多利好政策..................................................

3、....................31.1.2政策利好修復市場情緒..........................................................................41.2股質(zhì)風險倒逼政策底股質(zhì)風險倒逼政策底........................................................................................

4、............................................................................51.2.1從“獨挑大梁”到“共克時艱”..................................................................51.2.2歷史復盤：復制風險迫使政策出臺.....................................

5、...........................61.3信用傳導不暢，融資結(jié)構(gòu)仍需信用傳導不暢，融資結(jié)構(gòu)仍需改善............................................................................................................................................81.3.1公開市場操作暫停，信用傳導不暢

6、仍為主要矛盾....................................................81.3.2股票質(zhì)押風險壓力仍存，結(jié)構(gòu)性融資問題值得注意..................................................82.下一輪下一輪“政策底政策底”在哪？在哪？.............................................................

7、.................................................................................................112.1政策出臺時點預測模型政策出臺時點預測模型..................................................................................................

8、............................................................112.1.1紓困資金預測.................................................................................112.1.2有平倉壓力的市值占比.................................................

9、........................112.1.3模型結(jié)論.....................................................................................123.投資建議：關(guān)注投資建議：關(guān)注模型對型對“政策底政策底”的預測的預測...............................................................

10、.................................................................134.風險提示：風險提示：.............................................................................................................................................

11、.........................................14表格目錄表格目錄表1：中央表示支持引導非公有制中央表示支持引導非公有制經(jīng)濟發(fā)展不動搖濟發(fā)展不動搖................................................................................................................................3

12、表2：民企紓困措施民企紓困措施....................................................................................................................................................................................3表3：證券市場措施證券市場措施.........

13、...........................................................................................................................................................................4表4：7月與月與10月中央政治局會議對比月中央政治局會議對比..................

14、..................................................................................................................................6表5：股票質(zhì)押整體情況股票質(zhì)押整體情況......................................................................

15、......................................................................................................6表6：折價率變動情況復盤折價率變動情況復盤................................................................................................

16、........................................................................7表7：紓困資金預測紓困資金預測....................................................................................................................................

17、..............................................11表8：模擬股票質(zhì)押平模擬股票質(zhì)押平倉預警整體情況預警整體情況..............................................................................................................................................

18、....12表9：政策出臺時點預測模型（數(shù)政策出臺時點預測模型（數(shù)據(jù)截取至截取至2018年11月23日，單位：億元）日，單位：億元）..........................................................................12插圖目錄插圖目錄圖1：中國波指和上證綜指走勢中國波指和上證綜指走勢.............................................

19、...................................................................................................................5圖2：2015年至今折價率與上證綜指的變動情況年至今折價率與上證綜指的變動情況.................................................................

20、.................................................................8圖3：上市公司補充質(zhì)押次數(shù)上市公司補充質(zhì)押次數(shù)...................................................................................................................................

21、.................................9圖4：11月和月和12月股票質(zhì)押將迎來月股票質(zhì)押將迎來到期高峰期高峰......................................................................................................................................10圖5：11月份并未出現(xiàn)集體解押行

22、為月份并未出現(xiàn)集體解押行為......................................................................................................................................................10敬請參閱報告結(jié)尾處的免責聲明日期部門會議主要措施P4東興證券專題報告從股票質(zhì)押角度出發(fā)，再論A股“政策底”DO

23、NGXINGSECURITIES增公司類貸款的比例比低于50%。11月12日司法部出臺護航民營企業(yè)的“20條”意見，要求嚴防執(zhí)法擾企，防止執(zhí)法“一刀切”，慎用查封、扣押、凍結(jié)。資料來源：各部委，公開資料，東興證券研究所?證券市場政策監(jiān)管機構(gòu)完善證券市場政策，提振市場情緒。隨著政治局會議提出設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制，監(jiān)管機構(gòu)放松交易監(jiān)，管優(yōu)化政策，完善停牌機制，放松回購與并購重組要求。一系列的政策指向了監(jiān)管的適度放松，鼓勵資本運作，市場每日

24、成交額明顯回暖。表3：證券市場措施證券市場措施11月5日政治局會議在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制。10月8日證監(jiān)會小額快速并購重組審核機制。10月12日證監(jiān)會允許上市公司部分配套融資補充流動資金、償還債務(wù)。國務(wù)院副總理指出政府高度重視股市的健康發(fā)函，央行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會及其他部門在研究10月19日國務(wù)院改革措施，以穩(wěn)定市場，鼓勵長期資金入市。10月19日央行央行行長指出A股估值處于歷史較低水平，與中國穩(wěn)中向好的經(jīng)濟基本面形成反

25、差。證監(jiān)會主席表示，允許保險資金設(shè)立專項產(chǎn)品產(chǎn)于化解上市公司股票質(zhì)押流動性風險，不納入10月19日證監(jiān)會11月6日證監(jiān)會證監(jiān)會、財務(wù)部、11月9日國資委完善上市公司停復牌制度，明確了上市公司股票停復牌的基本原則，對停復牌期限、信息披露、配套機制都做了規(guī)范。發(fā)布《關(guān)于支持上市公司回購股份的意見》：1、依法支持各類上市公司回購股份用于實施股權(quán)激勵及員工持股計劃。2、鼓勵運用其他市場工具為股份回購提供融資等支持。3、簡化實施回購的程序。4、引

26、導完善公司治理安排。資料來源：各部委，公開資料，東興證券研究所1.1.2政策利好修復市場情緒11月份，上證綜指暫時結(jié)束了下跌趨勢，并在政策的利好下走出一小波反彈。我們復原了中國波指，用中國波指來反映市場的恐慌程度。根據(jù)計算發(fā)現(xiàn)，11月以來，中國波指呈現(xiàn)逐步下降的趨勢，截至23日，較月初下降了17.4?。另一方面，股市的交易量也有所提升，11月日均交易額較九月和十月分別提升了42.3?和27.8?。權(quán)益比例監(jiān)管。10月20日證監(jiān)會IPO被