中國電力產(chǎn)業(yè)融資機(jī)制研究.pdf

1、電力產(chǎn)業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)中具有先行性的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè),是關(guān)系國計(jì)民生的重要產(chǎn)業(yè),電力產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展是國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的重要保障。電力產(chǎn)業(yè)的發(fā)展毫無疑問需要大量的資金支持,但僅靠政府財(cái)政投入遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足發(fā)展的需要,因此,拓寬融資渠道,進(jìn)行多元化融資、市場化融資是必然選擇。另外,隨著中國電力產(chǎn)業(yè)政企分開、廠網(wǎng)分開、競價(jià)上網(wǎng)等一系列市場化改革措施的不斷推進(jìn),中國電力產(chǎn)業(yè)融資機(jī)制已跟不上電力產(chǎn)業(yè)改革的步伐,亟待進(jìn)行市場化改革和創(chuàng)新。
　　 本文研

2、究綜合運(yùn)用產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、博弈論、計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、數(shù)學(xué)等相關(guān)學(xué)科知識(shí),從機(jī)制及融資的權(quán)威定義出發(fā),歸納出電力產(chǎn)業(yè)融資機(jī)制的三要素,并以此作為全文研究的基點(diǎn)和貫穿全文的主線索。按照“理論推演——具體論證——對(duì)策建議”的研究范式,多角度、多層面、深入系統(tǒng)地剖析中國電力產(chǎn)業(yè)融資機(jī)制的現(xiàn)狀和未來,并提出一整套切實(shí)可行的引導(dǎo)其健康發(fā)展的創(chuàng)新策略。
　　 從融資機(jī)制的定義來看,電力產(chǎn)業(yè)融資機(jī)制包括三要素:融資主體、融資結(jié)構(gòu)、融資方式

3、,它們分別對(duì)應(yīng)著電力產(chǎn)業(yè)融資中的三大基本問題:即:由誰來進(jìn)行融資?資金來源是什么?采取何種方式融資?其中,融資主體是基礎(chǔ),決定融資結(jié)構(gòu)的構(gòu)成和融資方式的選擇范圍,融資結(jié)構(gòu)和融資方式相互影響。這是貫穿本文研究的主線索。在此基礎(chǔ)上,基于古諾博弈模型和成本收益模型對(duì)融資主體行為的分析,結(jié)果均顯示電力產(chǎn)業(yè)融資中存在政府的最優(yōu)行為邊界(即圖2.6中的AB段),電力行業(yè)準(zhǔn)入門檻的“適度”(區(qū)間[√T1,√T2]),才有助于市場整體效益和社會(huì)福利水平

4、的提升。
　　 為明確本文研究對(duì)象所處的現(xiàn)實(shí)環(huán)境,運(yùn)用DEA模型對(duì)我國上市電力企業(yè)近五年的融資效率進(jìn)行評(píng)價(jià),結(jié)果發(fā)現(xiàn)上市電力企業(yè)的整體融資效率不高,60％以上的企業(yè)處于明顯非效率單位。此外,企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模與企業(yè)效率并未成正比例變化,相反規(guī)模越大的企業(yè),效率都比較低,呈現(xiàn)規(guī)模報(bào)酬遞減。這說明,上市電力企業(yè)作為電力產(chǎn)業(yè)中優(yōu)秀企業(yè)的集中代表,其融資效率尚且不高,更勿談?wù)麄€(gè)電力產(chǎn)業(yè)。而造成電力產(chǎn)業(yè)融資效率低的原因可能是融資主體單一、融資結(jié)

5、構(gòu)不合理等,因此創(chuàng)新電力產(chǎn)業(yè)融資機(jī)制刻不容緩。
　　 就中國電力產(chǎn)業(yè)融資機(jī)制而言,在融資主體上,逐漸由單一向多元化轉(zhuǎn)變,融資主體的市場化程度不斷加深,但融資主體單一化、政府與市場職責(zé)分工不清晰等問題仍然存在。在融資結(jié)構(gòu)上,以內(nèi)源融資為輔,外源融資為主;間接融資比重過高,直接融資比重過低,這種融資結(jié)構(gòu)不符合電力產(chǎn)業(yè)市場化發(fā)展的要求。另外,實(shí)證分析表明,一方面公司規(guī)模、盈利能力、資產(chǎn)抵押價(jià)值、成長性、稅負(fù)水平、運(yùn)營效率、風(fēng)險(xiǎn)水平是影

6、響上市電力企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的主要因素,其中運(yùn)營效率的影響力度最大,資產(chǎn)抵押價(jià)值次之,風(fēng)險(xiǎn)水平最小。另一方面,上市電力企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)比為0.365,而我國大多數(shù)電力上市企業(yè)未達(dá)到最優(yōu)值。在融資方式上,經(jīng)歷了財(cái)政主導(dǎo)的融資方式、銀行主導(dǎo)的融資方式、銀行與資本市場共同主導(dǎo)的融資方式這三個(gè)階段。目前主要運(yùn)用財(cái)政融資、銀行貸款、上市股權(quán)融資、項(xiàng)目融資等傳統(tǒng)方式,融資方式單一的問題比較突出。
　　 為建立健全中國電力產(chǎn)業(yè)融資機(jī)制,必須從融資主

7、體多元化,融資結(jié)構(gòu)合理化,融資方式多樣化三方面努力,從源頭上進(jìn)行改革和創(chuàng)新,發(fā)揮三方合力,實(shí)現(xiàn)“四兩撥千金”。融資主體多元化應(yīng)從民間投資進(jìn)入的制度安排、打造電力產(chǎn)業(yè)融資平臺(tái)、明確政府行為邊界三方面同時(shí)進(jìn)行。優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)應(yīng)堅(jiān)持靜態(tài)與動(dòng)態(tài)平衡、長期與短期平衡、風(fēng)險(xiǎn)與收益平衡、存量與增量平衡四項(xiàng)原則,從增加債券融資總量,優(yōu)化股權(quán)融資結(jié)構(gòu)以及改進(jìn)銀行貸款形式三方面發(fā)力,并努力完善債券融資的法律環(huán)境,實(shí)現(xiàn)股權(quán)所有結(jié)構(gòu)多元化,強(qiáng)化銀行貸款約束機(jī)制。