云計(jì)算和2b市場(chǎng)的崛起——2018年 計(jì)算機(jī)行業(yè)中期投資策略

1、,?下游需求回暖，云計(jì)算板塊增速明顯。2018Q1，計(jì)算機(jī)行業(yè)收入增速為24.1%，同比回落3.3 個(gè)百分點(diǎn)，歸母凈利潤(rùn)增速為-0.6%，同比回落較多，但扣非后歸母凈利潤(rùn)增速為25.4%，同 比回落3.8個(gè)百分點(diǎn)。雖然收入和扣非利潤(rùn)增速都是小幅回落，但增速都高于2016Q1水平，說 明行業(yè)增速并沒有因?yàn)椴⒈頊p少出現(xiàn)大幅下滑，行業(yè)下游需求仍較為強(qiáng)勁。另外，我們看到， 2017年計(jì)算機(jī)行業(yè)云計(jì)算板塊收入增速為59%，扣非凈利潤(rùn)增速為58%

2、；2018Q1云計(jì)算板塊 收入增速為69%，歸母凈利潤(rùn)增速為117%。整個(gè)云計(jì)算板塊處于加速發(fā)展?fàn)顟B(tài)。?云計(jì)算進(jìn)入加速落地期。云計(jì)算發(fā)展至今已經(jīng)有10余年時(shí)間，經(jīng)過了技術(shù)不斷成熟、產(chǎn)品迭代 逐步完善的階段。目前從市場(chǎng)需求來看，企業(yè)客戶對(duì)云服務(wù)的接受程度和采購(gòu)力度都在逐步提 升。云計(jì)算在中國(guó)進(jìn)入到加速落地階段。我們認(rèn)為：（1）云計(jì)算不是主題概念，而是進(jìn)入到 產(chǎn)業(yè)應(yīng)用階段。（2）云計(jì)算不是獨(dú)立存在，而是與大數(shù)據(jù)、人工智能深度融合。要實(shí)

3、現(xiàn)大數(shù) 據(jù)和AI的大規(guī)模產(chǎn)業(yè)應(yīng)用，云計(jì)算是前提和基礎(chǔ)。（3）對(duì)于潛在云市場(chǎng)規(guī)模，不只包括云計(jì) 算本身的規(guī)模，更大的來自于企業(yè)云化之后產(chǎn)生的數(shù)據(jù)需求。（4）對(duì)于軟件公司而言，存在 從工具型軟件企業(yè)，向云服務(wù)平臺(tái)企業(yè)轉(zhuǎn)型的客戶需求和產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)。?2B市場(chǎng)的崛起。2B市場(chǎng)面臨新的驅(qū)動(dòng)因素（1）云計(jì)算發(fā)展使得2B市場(chǎng)的IT技術(shù)支撐得以穩(wěn)固， 2B的大數(shù)據(jù)和AI應(yīng)用都即以云計(jì)算為基礎(chǔ)。（2）C端互聯(lián)網(wǎng)紅利的逐步消失，使得巨頭開始 在B端領(lǐng)域加

4、大布局，BAT逐步在B端強(qiáng)化自身平臺(tái)的通用性，弱化垂直行業(yè)屬性。其中也包括 了具有B端基因，在云計(jì)算加大投入的華為。?投資建議。云計(jì)算領(lǐng)域，推薦用友網(wǎng)絡(luò)、石基信息、廣聯(lián)達(dá)、恒生電子、泛微網(wǎng)絡(luò)。2B端平 臺(tái)型企業(yè)推薦：航天信息、上海鋼聯(lián)、生意寶。另外推薦：東方財(cái)富、四維圖新、超圖軟件、 美亞柏科、綠盟科技、中新賽克等。?風(fēng)險(xiǎn)提示。云計(jì)算進(jìn)展低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，2B產(chǎn)業(yè)進(jìn)程低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)盈利增速下滑風(fēng)險(xiǎn)3 。,云計(jì)算和2,B市

5、場(chǎng)的崛起,,2017：業(yè),績(jī)?cè)鏊倩芈?，但好于預(yù)期,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,圖表：計(jì)算機(jī)行業(yè)歸母凈利潤(rùn)（181家）歸母凈利潤(rùn)（億元，左軸）同比增長(zhǎng)（%，右軸）,圖表：計(jì)算機(jī)行業(yè)收入（181家）營(yíng)業(yè)收入（億元，左軸）同比增長(zhǎng)（%，右軸）,17.3%,16.0%,21.9%,20.2%,5%,10%,15%,20%,25%,4000

6、350030002500200015001000,19.4%,16.8%,24.2%,,5%,10%,15%,20%,25%,30%,35030025020015010050,,,,?樣本公司：我們選取計(jì)算機(jī)行業(yè)181家上市公司作為樣本。? 利潤(rùn)增速回落原因：并表減少+商譽(yù)減值+訂單延后。2017年計(jì)算機(jī)行業(yè)收入端保持了穩(wěn)定增 長(zhǎng)，利潤(rùn)端增速回落較為明顯。原因包括：（1）并表業(yè)績(jī)大幅減少。2017年新并

7、表公司大幅 減少。（2）并購(gòu)標(biāo)的未達(dá)到業(yè)績(jī)承諾，導(dǎo)致大量商譽(yù)減值計(jì)提。2017年多家上市公司由于并 購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，商譽(yù)減值計(jì)提金額較大，大幅減少了上市公司凈利潤(rùn)，甚至一些公司出 現(xiàn)了虧損。（3）政府部門調(diào)整，IT采購(gòu)?fù)蒲印?,5000,0.5%,0,0%,0%,2013,2014,2015,2016,2017,2013,2014,2015,2016,2017,來源：Wind、中泰證券研究所,來源：Wind、中泰證券研究所,4,關(guān)

8、注商譽(yù)減,值計(jì)提,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,17.3%,,16.1%,,22.1%,,20.7%,5%,10%,15%,20%,25%,4000350030002500200015001000,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,18.6%,,17.0%,,,7.3%,10%,15%,20%,25%,100,150,200,250,300,,,圖表：計(jì)算機(jī)行業(yè)收入（181家

9、）營(yíng)業(yè)收入（億元，左軸）同比增長(zhǎng)（%，右軸）,26.8%,35030%,圖表：計(jì)算機(jī)行業(yè)歸母凈利潤(rùn)（181家）歸母凈利潤(rùn)（億元，左軸）同比增長(zhǎng)（%，右軸）,,,?值得關(guān)注的商譽(yù)減值。需要說明的是，2017年由于并購(gòu)標(biāo)的未達(dá)業(yè)績(jī)承諾而發(fā)生了一定的商 譽(yù)減值計(jì)提。?2018年是2014-2015年大規(guī)模外延并購(gòu)三年期業(yè)績(jī)承諾到期后的第一年。并購(gòu)公司的盈利能力 的持續(xù)性值得關(guān)注。?2018年商譽(yù)減值計(jì)提判斷的時(shí)間點(diǎn)

10、：2019年1月底（2018年業(yè)績(jī)預(yù)告披露的時(shí)間）,,5%,5000,50,0%,0,0%,2013,2014,2015,2016,2017,2013,2014,2015,2016,2017,來源：Wind、中泰證券研究所,來源：Wind、中泰證券研究所,5,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,18.2%,,27.4%,,24.1%,10%,15%,20%,25%,30%,80070060050040030

11、0200,,,圖表：計(jì)算機(jī)行業(yè)收入（2018Q1）營(yíng)業(yè)收入（億元，左軸）同比增長(zhǎng)（%，右軸）,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,11.4%,,29.2%,,25.4%,10%,15%,20%,25%,30%,35%,10,15,20,25,,,圖表：計(jì)算機(jī)行業(yè)扣非歸母凈利潤(rùn)（2018Q1）扣非歸母凈利潤(rùn)（億元，左軸）同比增長(zhǎng)（%，右軸）,?收入和扣非凈利增速小幅回落，但好于2016年同期?樣本：我

12、們選取了140家公司作為分析的樣本?（1）2017Q1仍有一些外延并表因素；?（2）2018Q1歸母凈利潤(rùn)增速大幅回落主要是行業(yè)中幾家公司非經(jīng)常損益變化較大有關(guān)，包括 航天信息、東華軟件等。?（3）扣非凈利潤(rùn)增速更能反映行業(yè)業(yè)務(wù)基本情況。可以看出，2018Q1計(jì)算機(jī)行業(yè)基本面已經(jīng) 出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)。,30,2018Q1：,收入和扣非凈利增速，好于16Q1,,5%,5,5%,1000,0%,0,0%,2015Q1,2016Q1,

13、2017Q1,2018Q1,2015Q1,2016Q1,2017Q1,2018Q1,來源：Wind、中泰證券研究所,來源：Wind、中泰證券研究所,6,,,?軟件行業(yè)收入增長(zhǎng)提速， 表明下游需求逐步回暖,下游需求回,暖,?3月份開始，利潤(rùn)增速提升 明顯，下游需求持續(xù)釋 放。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,12.6%,12.9% 13.1%,13.4%,,,,圖表：我國(guó)軟

14、件行業(yè)收入增速2017年增速（%）,邊際向好變化：,13.8%13.6% 13.5%,14.1% 13.9%,14.5%,13.9%,13.3%,14.0%,14.3%,11%1-2月 1-3月 1-4月 1-5月 1-6月 1-7月 1-8月 1-9月 1-10月 1-11月 1-12月來源：工信部、中泰證券研究所圖表：我國(guó)軟件行業(yè)利潤(rùn)增速,12%,13%,14%,15%,,,,,2018年增速（%）,,,,,,,,,,,,

15、,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,9.0%,9.6%,10.3%,11.2%,12.1%,14.1%,12.1%,14.0%13.4% 13.2%,15.8%,7.3%,10.8% 11.4%,6%,8%,10%,12%,14%,16%,18%,,,,,,,,2017年增速（%）2018年增速（%）,,1-2月 1-3月 1-4月 1-5月 1-6月 1-7月 1-8月 1-9月 1-10月

16、 1-11月 1-12月來源：工信部、中泰證券研究所,7,人力成本：,平穩(wěn)增長(zhǎng),,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,16.0%,14.3%,11.3%,16.2%,10.5%,9.1%7%5%,15.4%,11%9%,15%13%,19%17%,,,,,軟件行業(yè)工資增速（%）,,,,,,,,,,,

17、,,,,,,,,,,,,,,,,,12.2,12.7,13.2,15.0,,4.3%,,4.2%,,13.5%,16%14%12%10%8%6%4%2%0%,1614121086420,,,,,,,,,,20142015來源：Wind、中泰證券研究所,2016,2017,人均薪酬（萬元）同比增長(zhǎng)（%，右軸）,,,,,,,,,,,,,,,,,16.9%,,23.5%,,4.8%,0%,5%,10%,1

18、5%,20%,25%,0,10,20,30,40,50,60,,,201420152016來源：Wind、中泰證券研究所圖表：中國(guó)軟件行業(yè)員工工資增速,2017,員工人數(shù)（萬人，左軸）同比增長(zhǎng)（%，右軸）,圖表：A股計(jì)算機(jī)行業(yè)員工人數(shù)（181家樣本）,圖表：A股計(jì)算機(jī)行業(yè)人均薪酬（181家樣本）,,8,來源：工信部、中泰證券研究所,,云計(jì)算的崛,起,,,,,,,— 云化崛起的原因—IT 技 術(shù) 演 進(jìn) 方 向,互聯(lián)網(wǎng)云計(jì)算

19、,軟件,人工智能,,大數(shù)據(jù),,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,圖表：IT技術(shù)的變革智能化World Wide Web萬物互聯(lián)，智能化時(shí)代,主機(jī),PC互聯(lián)網(wǎng),信息孤島,人與人互聯(lián),人與人/人與物/物與物互聯(lián),信息化,移動(dòng)互聯(lián),?云計(jì)算，信息基礎(chǔ)云化?大數(shù)據(jù)是分析基礎(chǔ)?深度學(xué)習(xí)帶來的判斷決策,,來源：中泰證券研究所,10,云計(jì)算的崛,起：中美差距,,,,,,,,,,,,,,,377,,2017年IT支出規(guī)模（十

20、億美元）3559,40003500300025002000150010005000,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,全球來源：Gartner、中泰證券研究所,中國(guó),圖表：中國(guó)和全球公有云規(guī)模（2017）2017年公有云規(guī)模（十億美元）154,3.3全球中國(guó)來源：Gartner、中泰證券研究所圖表：中國(guó)和全球公有云滲透率（2017）2017年公有云滲透

21、率(%)4.3%,180160140120100806040200,10.6%,8%6%4%2.2%2%0%,12%10%,整個(gè)IT,云計(jì)算,圖表：中國(guó)IT支出占全球比例（2017）中國(guó)IT支出占全球比例（%）,0.9%,0%,1%,2%,3%,4%,5%,全球,中國(guó),圖表：中國(guó)和全球IT支出規(guī)模（2017）,,來源：Gartner、中泰證券研究所,來源：Gartner、中泰證券研究所,11,云計(jì)算的崛

22、,起：中美差距,,,,,,,,,,,,,,,,207,467,966,2129,0,500,1000,1500,2000,2500,20142015,2016,2017,,阿里云收入（百萬美元）,,,,,,,,,,,,,,,,,,,1087,2286,2993,3769,40003500300025002000150010005000,2014,2015,2016,2017,,SAP云業(yè)務(wù)收入（百萬歐元）,,,,,,,

23、,,,,,,,,,,106,191,341,568,0,100,200,300,400,500,600,2014,2015,2016,2017,,金蝶云服務(wù)收入（百萬元）,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,5892,6343,6096,6711,6382,6861,6763,7434,800070006000500040003000200010000,,16Q1 16Q2 16Q3 16Q4 1

24、7Q1 17Q2 17Q3 17Q4來源：Gartner、中泰證券研究所,微軟云業(yè)務(wù)收入（百萬美元）,圖表：微軟云服務(wù)收入,圖表：阿里云服務(wù)收入,圖表：SAP云服務(wù)收入,來源：Gartner、中泰證券研究所圖表：金蝶云服務(wù)收入,,,來源：Gartner、中泰證券研究所,來源：Gartner、中泰證券研究所,12,云計(jì)算的崛,起：A股云板塊表現(xiàn),,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,29.8%,,17.0%,

25、,20.1%,,59.3%,0%,10%,20%,30%,40%,50%,60%,0,100,200,300,400,500,2013,2014,2015,2016,2017,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,31.3%,,25.8%,,41.2%,,60070%140,0,20,40,60,80,100,2014Q1 2015Q1,2016Q1,2017Q1,2018Q1,,,,?2017年云服務(wù)

26、板塊增速顯著提升?IaaS：A股上市公司中主要提供IaaS云所需要的服務(wù)器，比如浪潮信息、中科曙光。特別是浪 潮信息2017年收入增長(zhǎng)了101%，拉升了整個(gè)板塊的收入增速。?PaaS和SaaS：這兩部分原來一直的A股計(jì)算機(jī)企業(yè)想發(fā)展但一直進(jìn)展比較慢的領(lǐng)域。但在 2017年以用友、金蝶、廣聯(lián)達(dá)為代表的應(yīng)用云服務(wù)商，云服務(wù)收入高速增長(zhǎng)，甚至是三位數(shù) 的增長(zhǎng)。讓我們看到，云服務(wù)的落地在加快推進(jìn)。我們認(rèn)為，這主要與下游客戶需求改變有

27、 關(guān)，特別是中型、小型企業(yè)采購(gòu)應(yīng)用云服務(wù)的意愿在逐步提升。圖表：A股云計(jì)算產(chǎn)業(yè)鏈公司收入（年度）圖表：A股云計(jì)算產(chǎn)業(yè)鏈公司收入（季度）營(yíng)業(yè)收入（億元，左軸）同比增長(zhǎng)（%，右軸）營(yíng)業(yè)收入（億元，左軸）同比增長(zhǎng)（%，右軸）,69.4%,80%70%60%50%40%30%20%10%0%,120,,來源：Wind、中泰證券研究所,來源：Wind、中泰證券研究所,13,,,過去，企業(yè)上云意愿不強(qiáng)的原因（1）安

28、全性和可控性。特別是大型企業(yè)。大型企業(yè)云化時(shí)大多采用私有云，即使采用私有云， 企業(yè)客戶也沒有將核心業(yè)務(wù)系在云端運(yùn)行，大部分運(yùn)行的是企業(yè)管理數(shù)據(jù)的安全性系統(tǒng)。（2）穩(wěn)定性及對(duì)應(yīng)用的支撐能力。過去幾年，曾發(fā)生過多起不同原因引起的宕機(jī)事件。（3）缺少可量化的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)和服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。使得行業(yè)用戶在使用公有云服務(wù)時(shí)比較猶豫。（4）云計(jì)算產(chǎn)業(yè)鏈不夠完善。很多傳統(tǒng)行業(yè)客戶不具備遷移的能力，傳統(tǒng)行業(yè)客戶擁有大量沉默資產(chǎn)，并且開發(fā)能力較弱，僅憑

29、借云服務(wù)商提供的產(chǎn)品，不能形成自己的系統(tǒng)。目前，企業(yè)上云意愿加強(qiáng)的原因（1）互聯(lián)網(wǎng)對(duì)云計(jì)算用戶的培育。對(duì)于中國(guó)企業(yè)用戶，公有云跨云遷移，以及如何保證企業(yè)級(jí) 得以驗(yàn)證的高可靠、高可用，如何確保云計(jì)算技術(shù)支撐未來新技術(shù)（IoT/AI）的業(yè)務(wù)升級(jí)能力， 決定了企業(yè)級(jí)用戶對(duì)公有云的接受速度。（2）云服務(wù)廠商支撐性能的完善。中國(guó)云計(jì)算底層IaaS層對(duì)應(yīng)用層的支撐能力在不斷提升，逐 步能夠支撐較大應(yīng)用的運(yùn)行和服務(wù)。（3）企業(yè)上云的目

30、的，已不是為了云化而云化，而是看到云化之后的數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)。云作為中間,云計(jì)算的崛,起：原因分析,,層，只有上云之后，大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)和人工智能業(yè)務(wù)才有開展的數(shù)據(jù)支撐。,14,15,云計(jì)算：IT,技術(shù)演進(jìn)中的關(guān)鍵角色,,判斷1：云計(jì)算不是獨(dú)立存在IT產(chǎn)業(yè)鏈中，而是與其他IT技術(shù)互為前提和基礎(chǔ)。 判斷2：只有實(shí)現(xiàn)云計(jì)算，大數(shù)據(jù)、人工智能的技術(shù)才能真正發(fā)揮作用。 判斷3：云服務(wù)收入只是云計(jì)算產(chǎn)業(yè)中的一部分市場(chǎng)規(guī)模，更大的市場(chǎng)來自于企業(yè)云化之后產(chǎn)生的數(shù)

31、據(jù)需求和AI需求。圖表：A股云計(jì)算產(chǎn)業(yè)鏈公司收入（年度）,來源：Wind、中泰證券研究所,,軟件產(chǎn)品,,云服務(wù)產(chǎn)品,,大數(shù)據(jù)產(chǎn)品,,人工智能產(chǎn)品,,軟件產(chǎn)品的拓展是 最快的成長(zhǎng)方式。 從單一軟件向多,,,,,軟件產(chǎn)品的拓展是 最快的成長(zhǎng)方式。 從單一軟件向多,,軟件產(chǎn)品的拓展是 最快的成長(zhǎng)方式。 從單一軟件向多,,軟件產(chǎn)品的拓展是 最快的成長(zhǎng)方式。 從單一軟件向多,,云計(jì)算：規(guī),模比想象中大,圖表：全球IT支出規(guī)模（十億美元）,來源

32、：Wind、中泰證券研究所,圖表：中國(guó)IT支出規(guī)模（十億人民幣）,,,,,,大數(shù)據(jù)服務(wù)來源：Wind、中泰證券研究所,10,云計(jì)算10,1、2017年全球IT支出規(guī)模為3.46萬億美元；2017年中國(guó)IT支出規(guī)模為2.34萬億人民幣。2、云服務(wù)市場(chǎng)更大的潛在規(guī)模 在于企業(yè)云云化之后的大數(shù)據(jù) 服務(wù)市場(chǎng)的規(guī)模。,軟件,,,,16,云計(jì)算：軟,件企業(yè)云化路徑,— 軟件企業(yè)的云化轉(zhuǎn)型—,,單一軟件,,Software 1.0,軟件

33、產(chǎn)品型公司依 靠單一軟件占領(lǐng)市 場(chǎng)，獲得市場(chǎng)客戶,,Software 2.0,軟件產(chǎn)品的拓展是 最快的成長(zhǎng)方式。 從單一軟件向多個(gè) 軟件產(chǎn)品演進(jìn),,多個(gè)軟件,,Cloud 1.0,當(dāng)軟件產(chǎn)品市場(chǎng)份 額到達(dá)一定程度， 企業(yè)需要向云計(jì)算 轉(zhuǎn)型，即軟件云化,,SaaS,,Cloud 2.0,從單一SaaS服務(wù) 向多SAAS服務(wù)演 進(jìn)，擴(kuò)充產(chǎn)品線， 打造PaaS平臺(tái),,PaaS,,?從平臺(tái)軟到應(yīng)用軟件。垂直平臺(tái)軟件規(guī)模受限，需要向應(yīng)用軟件方向

34、拓展。?從單一軟件產(chǎn)品到多產(chǎn)品組合。在現(xiàn)有客戶基礎(chǔ)上，做產(chǎn)品加法，持續(xù)擴(kuò)大每個(gè)產(chǎn)品的市占率。?從多個(gè)軟件到SaaS云服務(wù)。工具型軟件公司將已有的軟件產(chǎn)品進(jìn)行云化。?從SaaS產(chǎn)品到PaaS平臺(tái)?；谝延械腟aaS服務(wù)，不斷增加SaaS服務(wù)的品類，建立應(yīng)用平臺(tái)，逐步向PaaS演化。,,17,,,,,,,,數(shù)據(jù)庫(kù)+ERP軟件,,Windows+Office e,,ERP軟件,,交易軟件,,ERP軟件,,計(jì)價(jià)軟件,,1,

35、,2,,3,,工具型軟件公司,,軟件產(chǎn)品屬性是公司云化的基礎(chǔ),,云服務(wù)平臺(tái)型公司,,生態(tài)型公司,云計(jì)算：軟,件企業(yè)云化路徑,,,,平臺(tái)型公司是軟件公 司云化的第一直接目 標(biāo)。,,能否建立成生態(tài)型公 司，與公司產(chǎn)品通用 性、市場(chǎng)地位、產(chǎn)業(yè) 格局具有一定關(guān)系。,,,18,,,,? 全球B端市場(chǎng)的信息化程度仍有較大的提升空間圖表：中國(guó)和歐美企業(yè)數(shù)量對(duì)比,來源：麥肯錫、中泰證券研究所,2B市場(chǎng)：,全球B端市場(chǎng)信息化程度,,20,2B市

36、場(chǎng)：,中美企業(yè)級(jí)市場(chǎng)對(duì)比,,?1、中國(guó)企業(yè)數(shù)量是歐美的3倍。,?2、在2C市場(chǎng)，中國(guó)企業(yè)市值（前五大）與美 國(guó)企業(yè)市場(chǎng)相差不大。但在2B市場(chǎng)，中國(guó)企業(yè) 市值（前五大）是美國(guó)企業(yè)的十三分之一。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,5%,40%,95%,60%,0%,20%,40%,60%,80%,100%,中國(guó),美國(guó),,,,,,,,,,,,,,,,,,,中國(guó)來源：Wind、中泰證券研究所,歐美,企業(yè)數(shù)量（萬家）,2B企

37、業(yè),2C企業(yè),0.5,7.5,8.5,9.7,121086420,2B企業(yè)來源：Wind、中泰證券研究所,2C企業(yè),中國(guó)（萬億元）美國(guó)（萬億元）,圖表：中國(guó)和歐美企業(yè)數(shù)量對(duì)比,圖表：中國(guó)和美國(guó)企業(yè)類型對(duì)比（前五大）,,21,,?相比美國(guó)B端企業(yè)的發(fā)展，中國(guó)B端企業(yè)仍有加大的發(fā)展空間。圖表：中國(guó)和美國(guó)企業(yè)對(duì)比，,，,2B市場(chǎng)：,中美企業(yè)級(jí)市場(chǎng)對(duì)比,來源：Wind、中泰證券研究所,,22,2B市場(chǎng)：,從2C互聯(lián)網(wǎng)

38、到2B互聯(lián)網(wǎng),,,,互聯(lián)網(wǎng)之前,,初級(jí)階段,,中級(jí)階段,,高級(jí)階段,,,,,,傳播環(huán)節(jié)：網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷門戶、Email、搜索引擎、IM、BBS、博客、百科、微信、社交網(wǎng)站,渠道環(huán)節(jié)：電子商務(wù),供應(yīng)鏈：C2B&F2C,價(jià)值鏈：互聯(lián)網(wǎng)思維重構(gòu)組織、流程、經(jīng)營(yíng)理念、全面互聯(lián)網(wǎng)化,傳播,互聯(lián)網(wǎng)化,銷售互聯(lián)網(wǎng)化,業(yè)務(wù) 互聯(lián)網(wǎng)化,企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化,淘寶/天貓、一號(hào)店、京東、亞馬遜、移動(dòng)商城、O2O,團(tuán)購(gòu)、定制化生產(chǎn)、工廠直銷,互 聯(lián) 網(wǎng) 影

39、響 深 度,,來源：中泰證券研究所,圖表：互聯(lián)網(wǎng)從2C到2B,,23,,?中國(guó)和美國(guó)企業(yè)的信息化程度對(duì)比：?美國(guó)企業(yè)經(jīng)歷了三波信息化階段：1、信息化，2、云化，3、智能化；而中國(guó)目前正處于云化 階段。?信息化（1980-2000）：以O(shè)racle、SAP、Microsoft公司的崛起為代表。云化（2005-2015）：Salesforce、Workday、Servicenow、Netsuite?智能化（2015 - 至

40、今）：Nvidia、Google,,信息化,,Oracle、SAP 和微軟 等公司興起,,云化,,智能化,,,,Salesforce、 Workday、 Servicenow、 Netsuite等公司快速 發(fā)展,,Nvidia、Google等公 司技術(shù)快速應(yīng)用,,,,,美國(guó)企業(yè)信息化程度,,,,,中國(guó)企業(yè)信息化程度,2B市場(chǎng)：,企業(yè)級(jí)市場(chǎng),,24,2B市場(chǎng)：,加速跡象,,?跡象1：工具型軟件公司云化速度加快。跡象2：平臺(tái)型公司交易規(guī)模

41、增加。跡象3：AT開始布局新一輪的B端的布局。,,,,,,,,,,,,,,,0.820142015,87,117,409,0,100,200,300,400,500,2016,2017,,云服務(wù)收入（百萬元）,,,,,,,,,,,,,,,,,106,191,341,568,2001000,600500400300,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,20142015來源：Wind、中泰證券研究

42、所,2016,2017,金蝶云服務(wù)收入（百萬元）,,,,,0.80,0.70,1.90,0.41,1.50,1.15,0.95,,圖表：生意寶2B融資平臺(tái)授信額度生意寶月授信額度（億元）6.885.403.45,0,17年2月 17年3月 17年4月 17年5月來源：公司官網(wǎng)、中泰證券研究所,17年6月 17年7月,17年8月 17年9月 17年10月 17年11月 17年12月 18年1月,18年2月,圖表：用友云服務(wù)

43、收入,來源：Wind、中泰證券研究所,圖表：金蝶云服務(wù)收入,,25,,,,【用友網(wǎng)絡(luò)】（ERP云化）：中國(guó)ERP市占率30%，2017年云化收入4億元。【石基信息】（PMS云化）：中國(guó)酒店餐飲管理軟件市占率70%以上，2017年云化 收入1.0億元?！竞闵娮印浚ń鹑谲浖苹褐袊?guó)券商基金核心交易系統(tǒng)市占率第一，云化和 人工智能產(chǎn)品已經(jīng)落地。【廣聯(lián)達(dá)】（計(jì)價(jià)軟件云化）：建筑行業(yè)軟件市占率第一，計(jì)價(jià)軟件云化加速推進(jìn)。【泛

44、微網(wǎng)絡(luò)】（OA云化）：中國(guó)協(xié)同管理軟件市占率第一，OA云化啟動(dòng)?！竞教煨畔ⅰ浚?B信貸業(yè)務(wù)和SaaS服務(wù)）：2017年助貸帶來的信貸規(guī)模80億元， 具有天然的客戶基礎(chǔ)、數(shù)據(jù)資源和線下推廣團(tuán)隊(duì)?！旧虾ｄ撀?lián)】（2B交易平臺(tái)和SaaS服務(wù)）：資訊軟件+供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)有望逐步放 量，業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)力強(qiáng)?！旧鈱殹浚?B融資平臺(tái)和SaaS服務(wù)）：中國(guó)最早的2B產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)公司，融資平 臺(tái)的供應(yīng)鏈信貸額度提升明顯。,推薦標(biāo)的,,,另外推薦標(biāo)的包