企業(yè)融資講座

1、企業(yè)融資講座,華僑大學(xué)商學(xué)院 林 俊 國(guó) 2005-12-10,企業(yè)融資講座,Ⅰ、企業(yè)融資案例Ⅱ、企業(yè)融資與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行 一、企業(yè)目標(biāo)與融資 二、企業(yè)資金流轉(zhuǎn)與融資 三、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與企業(yè)融資Ⅲ、企業(yè)融資技術(shù) 一、企業(yè)融資原則 二、企業(yè)融資決策 三、企業(yè)融資戰(zhàn)略Ⅳ、融資方式 一、內(nèi)源融資 二、外源融資,Ⅰ、企業(yè)融資案例,案例

2、名稱：金得利集團(tuán)利用個(gè)人誠(chéng)信及企業(yè)聲譽(yù)無(wú)形資產(chǎn)擔(dān)保獲得巨額貸款 一、案例內(nèi)容 金得利集團(tuán)有限公司成立于1992年8月，總部設(shè)在福州，系中國(guó)首飾模具創(chuàng)始人林永霖先生創(chuàng)辦，現(xiàn)已發(fā)展成為集科、工、貿(mào)于一體的綜合性集團(tuán)公司，主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各種珠寶首飾、首飾模具、仿真飾品、工藝禮品等產(chǎn)品。公司現(xiàn)有員工1600多人，下屬10家緊密型公司和9家半緊密型分公司，以及遍布世界各地的400多個(gè)經(jīng)銷處。 “金得利”牌系列產(chǎn)品以

3、其優(yōu)良的美譽(yù)度和個(gè)性特點(diǎn)，銷售網(wǎng)絡(luò)遍布世界各地，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷東南亞及歐美等40多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，深受客戶青睞。,到1999年年底，“金得利”商標(biāo)已經(jīng)被國(guó)家工商行政管理局認(rèn)定為“中國(guó)馳名商標(biāo)”。公司已經(jīng)有了相當(dāng)?shù)幕A(chǔ)，但同時(shí)也走到了一個(gè)關(guān)鍵性的時(shí)刻：需要大量的資金，尋求進(jìn)一步的發(fā)展，甚至是打入國(guó)際市場(chǎng)。 金得利集團(tuán)的固定資產(chǎn)在4000萬(wàn)元左右，還屬于中小型民營(yíng)企業(yè)，單憑企業(yè)積累的資金規(guī)模，還達(dá)不到發(fā)展所需要的數(shù)目，向銀行申請(qǐng)貸款成了首選

4、。但如果按照普通的貸款方式籌資，難以籌集到所需的資金規(guī)模。金得利集團(tuán)董事長(zhǎng)林永霖用自己長(zhǎng)期建立的個(gè)人、企業(yè)的誠(chéng)信以及企業(yè)獲得的“中國(guó)馳名商標(biāo)”作擔(dān)保，向中信實(shí)業(yè)銀行福州分行申請(qǐng)5000萬(wàn)元的貸款獲得批準(zhǔn)，貸款的利率為人民銀行發(fā)布的同期基準(zhǔn)利率。這開(kāi)了福建省以無(wú)形資產(chǎn)擔(dān)保貸款的先河。,二、案例評(píng)析,任何企業(yè)都必然要籌措和使用一定比例的借入資金。獲得這些資金的方式有直接融資和間接融資兩種：直接融資是通過(guò)在資本市場(chǎng)發(fā)行股票或債券的方式來(lái)籌資，

5、間接融資則主要是銀行貸款。由于中小企業(yè)存在比大企業(yè)更高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，各國(guó)的中小企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)融資遠(yuǎn)比大企業(yè)困難。而在我國(guó)，由于資本市場(chǎng)的發(fā)展尚不夠完善，直接融資渠道狹窄，于是銀行貸款就成了中小企業(yè)獲取資金的重要渠道，甚至是惟一的正式途徑。 銀行向中小企業(yè)貸款和大企業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)、成本不同，要求條件也不同。,雖然國(guó)家已經(jīng)高度重視中小企業(yè)的融資問(wèn)題，但貸款難目前仍然是我國(guó)眾多中小企業(yè)面臨的一個(gè)普遍性問(wèn)題，銀行資金依舊供不應(yīng)求

6、。 從本案例看，金得利集團(tuán)的做法就非常恰當(dāng)和有效，它充分發(fā)揮自身的優(yōu)勢(shì)，根據(jù)我國(guó)《擔(dān)保法》中的一項(xiàng)規(guī)定：依法可以轉(zhuǎn)讓的商標(biāo)專用權(quán)、專利權(quán)、著作權(quán)中的財(cái)產(chǎn)權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)都可以作為貸款的質(zhì)押物，用集團(tuán)董事長(zhǎng)林永霖自己長(zhǎng)期建立的個(gè)人和企業(yè)的誠(chéng)信以及企業(yè)獲得的“中國(guó)馳名商標(biāo)”作擔(dān)保，向中信實(shí)業(yè)銀行福州分行申請(qǐng)5000萬(wàn)元的貸款并且取得了成功，為企業(yè)進(jìn)一步的發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)。,福建省沿海地區(qū)民營(yíng)企業(yè)融資的現(xiàn)狀 （2004年7月省社科組織的

7、全省百家民營(yíng)企業(yè)調(diào)查資料）,Ⅱ、企業(yè)融資與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行,一、企業(yè)目標(biāo)與融資二、企業(yè)資金流轉(zhuǎn)與融資三、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與企業(yè)融資,一、企業(yè)目標(biāo)與融資,企業(yè)目標(biāo)是生存、發(fā)展和獲利。這個(gè)目標(biāo)要求企業(yè)要有效地完成籌措資金和使用資金的任務(wù)，即做好財(cái)務(wù)管理工作。 因此，企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)取決于企業(yè)的總目標(biāo)，統(tǒng)一起來(lái)表達(dá)就是股東財(cái)富或企業(yè)價(jià)值的最大化。,二、企業(yè)資金流轉(zhuǎn)與融資,1．企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的內(nèi)部因素 2．企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的外部微觀因素,

8、兩種現(xiàn)金循環(huán),企業(yè)資金流轉(zhuǎn)的起點(diǎn)和終點(diǎn)是現(xiàn)金，其他資產(chǎn)都是現(xiàn)金在流轉(zhuǎn)中的轉(zhuǎn)化形式。因此，資金流轉(zhuǎn)的實(shí)質(zhì)是現(xiàn)金流轉(zhuǎn)。 現(xiàn)金變?yōu)榉乾F(xiàn)金，又回到現(xiàn)金，所需時(shí)間不超過(guò)一年的流轉(zhuǎn)途徑，稱為短期循環(huán)；在一年以上的則是長(zhǎng)期循環(huán)。短期循環(huán)中的資產(chǎn)是流動(dòng)資產(chǎn)，長(zhǎng)期循環(huán)中的非現(xiàn)金資產(chǎn)是長(zhǎng)期資產(chǎn)。兩種循環(huán)的典型路徑見(jiàn)圖1．1。,1．企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的內(nèi)部因素,從企業(yè)自身來(lái)看，引發(fā)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的主要因素有： （1）經(jīng)營(yíng)失敗 （2）企

9、業(yè)擴(kuò)張 （3）現(xiàn)金流轉(zhuǎn)結(jié)構(gòu)的變化,2．企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的外部微觀因素,從企業(yè)外部來(lái)看，引發(fā)企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的微觀因素主要有： （1）市場(chǎng)的季節(jié)性變化 （2）競(jìng)爭(zhēng) 競(jìng)爭(zhēng)會(huì)對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)產(chǎn)生不利影響。,三、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與企業(yè)融資,1．經(jīng)濟(jì)波動(dòng) 2．通貨膨脹 3．利率的變化 由國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策或整個(gè)社會(huì)投資需求變化等因素引致的利率變化，會(huì)影響企業(yè)的籌資成本和籌資方式。 4．匯率

10、波動(dòng),通貨膨脹,通貨膨脹會(huì)帶來(lái)貶值型資金短缺。 首先，通貨膨脹造成固定資產(chǎn)升值和折舊計(jì)提不足。 其次，通貨膨脹引起成本費(fèi)用補(bǔ)償不足。 最后，售價(jià)提高使應(yīng)收賬款占用的資金增加，存貨價(jià)格的上升造成同等數(shù)量的存貨需要占用更多的流動(dòng)資金。,Ⅲ、企業(yè)融資技術(shù),一、企業(yè)融資原則二、企業(yè)融資決策三、企業(yè)融資戰(zhàn)略,一、企業(yè)融資原則,1．資金籌集的使用方向符合市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品的需求以及國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策 2．資金籌措數(shù)量應(yīng)為企業(yè)完

11、成資金使用目的的最低需要量 3．資金成本最小 4．資金籌集要配套 5．要考慮籌資風(fēng)險(xiǎn) (1) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) (2)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) (3) 其他風(fēng)險(xiǎn) 6．在利用外資中應(yīng)堅(jiān)持獨(dú)立自主、自力更生的原則,二、企業(yè)融資決策,（一）企業(yè)的融資方式（二）資金成本（三）融資風(fēng)險(xiǎn),（一）企業(yè)的融資方式,企業(yè)的融資方式按資金來(lái)源可以分為內(nèi)源融資方式和外源融資方式。前者指從企業(yè)內(nèi)部籌集資金的方式，后者指從企業(yè)

12、外部籌集資金的方式。其中，外源融資又包括國(guó)內(nèi)外源融資和國(guó)際外源融資兩類。1．內(nèi)源融資2．外源融資,1．內(nèi)源融資,(1)留利資金。留利資金是指企業(yè)創(chuàng)造的利潤(rùn)中，除去向所有者支付的報(bào)酬外（如向股東支付的股利），企業(yè)自行留用的剩余利潤(rùn)。(2)沉淀資金。企業(yè)的折舊基金在對(duì)應(yīng)的固定資產(chǎn)更新期限到來(lái)之前處于閑置狀態(tài)，可以加以利用。(3)內(nèi)部集資。企業(yè)在必要時(shí)可以向內(nèi)部職工集資。這種集資既可以是投資性的，也可以是借款性的。,2．外源融資,(1

13、)國(guó)內(nèi)融資(2)國(guó)際融資,(1)國(guó)內(nèi)融資,1)資本性融資。 2)借款。 3)融資券與債券。 4)基金融資。 5)收購(gòu)與合并。 6)租賃融資。 7)商業(yè)信用。 8)特殊性融資方式。,(2)國(guó)際融資,1)建立中外合資合作企業(yè)和合作開(kāi)發(fā)。 2)資本性融資方式的發(fā)展?？捎删惩馔顿Y人購(gòu)買境內(nèi)未上市企業(yè)的部分或全部產(chǎn)權(quán)（子公司），或境內(nèi)上市企業(yè)的股票，也可由境內(nèi)企業(yè)到境外上市。

14、 3)國(guó)際融資租賃。 4)BOT(Build Operate Transfer)。泉州的刺桐大橋就是一個(gè)例子。 5)投資基金。 6)國(guó)際貸款和發(fā)行國(guó)際債券。 7)三來(lái)一補(bǔ)。三來(lái)一補(bǔ)，即來(lái)料加工、來(lái)樣加工、來(lái)件裝配和補(bǔ)償貿(mào)易。,（二）資金成本,鑒于長(zhǎng)期資金的重要性，這里主要分析長(zhǎng)期資金的成本。 1．個(gè)別資金成本 2．綜合資金成本 3．邊際資金成本,1．個(gè)別資金成本,個(gè)別資金成本指使用各種長(zhǎng)期資金的

15、成本。它主要包括以下內(nèi)容： （1）長(zhǎng)期借款資金成本。長(zhǎng)期借款的成本指借款利息和籌資費(fèi)。 （2）債券成本。 （3）優(yōu)先股成本。 （4）普通股的成本。 （5）保留盈余的成本。,2．綜合資金成本,企業(yè)通常是通過(guò)多渠道、采用多種方式來(lái)籌措長(zhǎng)期資金。為比較各種籌資組合，決定資本結(jié)構(gòu)，就需要計(jì)算每種籌資組合的綜合資金成本。綜合資金成本一般以各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資金成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的，故又稱加權(quán)平均資金成本。,3

16、．邊際資金成本,企業(yè)在進(jìn)行追加籌資決策時(shí)，需要考慮邊際資金成本。邊際資金成本是指資金每增加一個(gè)單位而增加的成本。 邊際分析非常重要。 企業(yè)產(chǎn)量的決定： 邊際成本 = 邊際利潤(rùn),（三）融資風(fēng)險(xiǎn),融資風(fēng)險(xiǎn)是指籌資活動(dòng)中由于籌資的規(guī)劃而引起的收益變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。融資風(fēng)險(xiǎn)要受經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的雙重影響。1．經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)2．財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)3．總杠桿作用4．資本結(jié)構(gòu)的確定,1．經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)因經(jīng)營(yíng)上的原因而導(dǎo)致的未來(lái)利潤(rùn)的不確定

17、性，它是影響企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)的重要因素。 決定經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的因素主要有： (1)產(chǎn)品需求的變異性； (2)產(chǎn)品售價(jià)的變異性； (3)投入要素（含原材料和工資費(fèi)用等）的變異性； (4)成本變動(dòng)時(shí)調(diào)整價(jià)格的能力； (5)固定成本的比重。,2．財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),債務(wù)對(duì)投資者收益的影響稱為財(cái)務(wù)杠桿。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指全部資金中債務(wù)資本比率的變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)債務(wù)資本比率較高時(shí)，投資者將負(fù)擔(dān)較多的債務(wù)成本，并經(jīng)受較多

18、的財(cái)務(wù)杠桿作用所引起的收益變動(dòng)的沖擊，從而加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；反之，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就小。,3．總杠桿作用,企業(yè)在進(jìn)行融資決策時(shí)，需要綜合考慮營(yíng)業(yè)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的作用，亦即總杠桿作用。營(yíng)業(yè)杠桿通過(guò)擴(kuò)大銷售額影響息前稅前盈余，而財(cái)務(wù)杠桿通過(guò)擴(kuò)大息前稅前盈余影響每股盈余。兩種杠桿共同作用，使銷售額稍有變動(dòng)就會(huì)使每股盈余產(chǎn)生更大的變動(dòng)。通常把這兩種杠桿的連鎖作用稱為總杠桿作用。,4．資本結(jié)構(gòu)的確定,資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)籌資決策的核心問(wèn)題。企業(yè)原來(lái)的資本結(jié)構(gòu)不

19、合理的，應(yīng)通過(guò)籌資活動(dòng)，盡量使其趨于合理。企業(yè)財(cái)務(wù)管理的總目標(biāo)是企業(yè)價(jià)值的最大化。企業(yè)在籌資時(shí)，需要確定最佳資本結(jié)構(gòu)。所謂最佳資本結(jié)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)是使企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)，而不能僅以每股盈余的最大化為標(biāo)準(zhǔn)。只有在風(fēng)險(xiǎn)不變的情況下，每股盈余的增長(zhǎng)才能帶來(lái)股價(jià)的上升。 所以，最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)是可使企業(yè)價(jià)值最大化而非僅每股盈余最大化的資本結(jié)構(gòu)。同時(shí)在這樣的資本結(jié)構(gòu)下，企業(yè)的綜合資金成本也是最低的。,決定資本結(jié)構(gòu)的因素,除上述的資金成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

20、外，還有以下一些重要因素： (1)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定性 (2)管理人員所持的態(tài)度 (3)貸款人和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的態(tài)度 (4)保持借債能力 (5)企業(yè)的增長(zhǎng)率 (6)企業(yè)的獲利能力 (7)稅收因素,三、企業(yè)融資戰(zhàn)略,這里我們主要討論狹義的融資戰(zhàn)略，即企業(yè)為在金融市場(chǎng)上贏得籌資主動(dòng)權(quán)和提高籌資競(jìng)爭(zhēng)力的戰(zhàn)略性措施，它是企業(yè)在金融市場(chǎng)上把資金供給者的資金吸引到自己方面來(lái)的積極措施和手段。

21、 1．廣告宣傳戰(zhàn)略 2．利率優(yōu)惠戰(zhàn)略 3．產(chǎn)品補(bǔ)償戰(zhàn)略 4．所籌資金的再投資戰(zhàn)略 5．投資紀(jì)念戰(zhàn)略,Ⅳ、融資方式,一、內(nèi)源融資二、外源融資,一、內(nèi)源融資,（一）留利資金（二）沉淀資金（三）內(nèi)部集資,（一）留利資金,留利資金簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是企業(yè)自行留用的剩余利潤(rùn)。它主要用于以下幾個(gè)方面： (1)彌補(bǔ)被沒(méi)收的財(cái)物損失，繳納因違反稅法規(guī)定而需要支付的滯納金和罰款。 (2)彌補(bǔ)企業(yè)的年度虧

22、損。 (3)提取法定盈余公積金，用于彌補(bǔ)虧損，及按國(guó)家規(guī)定轉(zhuǎn)增資本。 (4)提取公益金，用于企業(yè)職工的福利設(shè)施支出等。,1．企業(yè)利用留利資金融資的優(yōu)點(diǎn),(1)利用留利資金融資可以增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力，增強(qiáng)企業(yè)用其他方式籌資的能力。 (2)利用留利資金融資可以相應(yīng)減少債務(wù)資本，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 (3）利用留利資金融資不需支付代價(jià)，資金成本低?？梢哉f(shuō)，留利資金融資是企業(yè)融資方式中成本最低的一種。,2．企業(yè)利用留利資金融

23、資的缺陷,留利資金融資的缺陷主要在于，部分留利資金的轉(zhuǎn)化形式，如公益金、盈余公積金等的使用，要受國(guó)家有關(guān)規(guī)定的制約。,（二）沉淀資金,1．沉淀資金的概念2．影響企業(yè)沉淀資金增長(zhǎng)和運(yùn)用的因素3．利用沉淀資金融資的利弊,1．沉淀資金的概念,沉淀資金是指折舊基金在固定資產(chǎn)更新期限到來(lái)之前處于生產(chǎn)過(guò)程之外的一種“閑置資金”.研究沉淀資金與企業(yè)融資問(wèn)題，實(shí)質(zhì)上就是要研究折舊基金能夠在多大程度上轉(zhuǎn)化為積累基金。,2．影響企業(yè)沉淀資金增長(zhǎng)和運(yùn)用

24、的因素,(1)企業(yè)折舊率偏低、固定資產(chǎn)更新周期過(guò)長(zhǎng)。(2)企業(yè)計(jì)提折舊的范圍相對(duì)狹窄(3)由于多種原因，己經(jīng)提取的折舊基金又流失了一塊。許多企業(yè)用于自身投資的折舊基金（包括大修理基金）明顯低于當(dāng)年提取的折舊基金，說(shuō)明其中的一部分流失了。,3．利用沉淀資金融資的利弊,企業(yè)利用沉淀資金融資的優(yōu)點(diǎn) (1)可使企業(yè)獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來(lái)源。 (2)利用沉淀資金融資的數(shù)額很高。 利用沉淀資金融資的缺陷： 利用沉淀資金融

25、資的不利之處，主要在于企業(yè)運(yùn)用沉淀資金于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中時(shí)，如果到折舊期結(jié)束時(shí)不能按期回收沉淀資金，則將大大影響企業(yè)的固定資產(chǎn)更新技術(shù)改造。,（三）內(nèi)部集資,內(nèi)部集資是指企業(yè)為滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要，向其職工（包括管理者）募集資金的行為。它一般可分為兩種形式。 1．向職工借款。其具體做法有：(1)事先取得職工同意后，扣除職工一定時(shí)期內(nèi)的部分或全部工資；(2)向職工發(fā)售企業(yè)債券或內(nèi)部股票。 2．向職工發(fā)行股票。這種股票是可以上市流通

26、的。顯然，這種融資方式不構(gòu)成企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)。目前，我國(guó)企業(yè)內(nèi)部集資以向職工借款為主。,3．內(nèi)部集資的特點(diǎn),(1)內(nèi)部集資的目的主要是滿足企業(yè)流動(dòng)資金和中期固定資產(chǎn)更新改造的需要。 (2)內(nèi)部集資的成本不高 (3)內(nèi)部集資的規(guī)模比較有限,4．內(nèi)部集資利弊,內(nèi)部集資的有利之處： (1)調(diào)動(dòng)企業(yè)職工工作熱情。 (2）手續(xù)簡(jiǎn)便，籌資成本不高。 (3）能在企業(yè)處于困境時(shí)起救急的作用。內(nèi)部集資的不利之處：

27、 內(nèi)部集資的不利之處主要在于其規(guī)模比較有限，因而只能作為企業(yè)融資中一種比較次要的、輔助性的融資方式。,二、外源融資,在國(guó)內(nèi)進(jìn)行外源融資，是我國(guó)企業(yè)資金來(lái)源的主要渠道。（一）股權(quán)融資（二）租賃融資（三）收購(gòu)與合并（四）BOT,（一）股權(quán)融資,資本性融資是指企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票、吸收國(guó)家投資等方式籌集資本金的融資方式。它是現(xiàn)代企業(yè)最為常用最為重要的融資方式之一。1．股票的種類2．資本性融資的特點(diǎn)3．我國(guó)企業(yè)股權(quán)融資現(xiàn)狀與前景

28、,1．股票的種類,股票的種類很多，按不同的標(biāo)志可將其分為不同的種類。 1)按股票票面形式分類：2)按股東權(quán)益分類：3)按股票持有主體分類,1)按股票票面形式分類：,①記名股票和無(wú)記名股票。 ②面值股票和無(wú)面值股票。 ③單一股票和復(fù)數(shù)股票。,2)按股東權(quán)益分類：,①普通股票。普通股票是指股份公司最一般的股票，也是股票的最普遍形式。其基本特征是股利隨公司利潤(rùn)的變化而變動(dòng)，它代表著股東在公司中享有平等權(quán)利。 ②優(yōu)先股票

29、。優(yōu)先股票是股份公司發(fā)行的，比普通股票享有某些特定優(yōu)先權(quán)的股票。其基本特征是：第一，優(yōu)先取得利益，但利息是固定的。第二，公司破產(chǎn)時(shí)優(yōu)先得到清償。第三，表決權(quán)有限。,3)按股票持有主體分類又可分為國(guó)家股、法人股和個(gè)人股等三種。,2．資本性融資的特點(diǎn),1)股票的基本特點(diǎn)2)股權(quán)融資的特點(diǎn),1)股票的基本特點(diǎn)。,資本性融資方式的特點(diǎn)是同股票的特點(diǎn)緊密聯(lián)系的。股票同其他證券相比有四個(gè)明顯的特點(diǎn)。 ①股票的權(quán)利性。 ②股票的責(zé)任

30、性。 ③股票的無(wú)期性。 ④股票的波動(dòng)性。 ⑤風(fēng)險(xiǎn)性。,2)股權(quán)融資的特點(diǎn),①由于股票具有權(quán)利性的特點(diǎn)，所以利用資本性融資方式融資的企業(yè)，必須在一定程度上向股東負(fù)責(zé)，接受股東的監(jiān)督。②由于股票具有責(zé)任性的特點(diǎn)，所以利用資本性融資方式融資的企業(yè)，一般只對(duì)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中產(chǎn)生的負(fù)債承擔(dān)有限責(zé)任，即企業(yè)只以法人財(cái)產(chǎn)為上限承擔(dān)清償責(zé)任。③由于股票具有無(wú)期性的特點(diǎn)，所以利用資本性融資方式融資的企業(yè)一般不用退還股東的股本。這樣

31、，企業(yè)就獲得了長(zhǎng)期、穩(wěn)定的資金來(lái)源，從而有利于其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。,3．我國(guó)企業(yè)股權(quán)融資現(xiàn)狀與前景,自滬、深兩地的證券交易所成立后，我國(guó)企業(yè)在通過(guò)公開(kāi)發(fā)行上市股票進(jìn)行股權(quán)融資方面已取得長(zhǎng)足進(jìn)步。,上市公司數(shù)情況,截至2005年7月底境內(nèi)上市公司(A,B股)——1390家；境內(nèi)上市外資股(B股)——110家；境外上市外資股(H股)——117家；僅發(fā)A股公司數(shù)——1248家；僅發(fā)B股公司數(shù)——24家；僅發(fā)H股公司數(shù)——85家；同時(shí)發(fā)A

32、,B股公司數(shù)——86家；同時(shí)發(fā)A,H股公司數(shù)——32家；,股本結(jié)構(gòu)(2005年7月底),總股本: 7572.17 億股; 未流通股: 4802.93億股; 占63.43%； 流通股:2769.24億股; 占36.57%； 境內(nèi)上市A股:2135.02億股； 境內(nèi)上市外資股:218.69億股； 境外上市外資股:415.53億股.我國(guó)正在進(jìn)行解決股權(quán)分

33、置問(wèn)題的試點(diǎn)工作.,證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)與交易情況,截止2005年7月底證券公司:90多家;南方,閩發(fā)等證券公司關(guān)閉；基金管理公司:46家;股票成交金額:16387.30億元;股票成交數(shù)量:3177.58億股;股票成交筆數(shù):18648.00億筆;投資者開(kāi)戶數(shù):7289萬(wàn)戶;交易印花稅:53.51億元.,投資基金情況,截止2005年6月:證券投資基金:191只;凈值4178億元;其中:開(kāi)放式基金:137只;凈值3381.06億元

34、;(貨幣市場(chǎng)基金資產(chǎn)達(dá)1767.35,占開(kāi)放式基金的52.27%)封閉式基金:54只;凈值796.95億元;基金管理公司46家.,（二）租賃融資,所謂租賃融資，是指所有權(quán)與使用權(quán)之間的一種借貸關(guān)系，指出租人（所有人）在一定時(shí)期內(nèi)把租賃物借給承租人（使用者）使用，承租人則按租約規(guī)定分期付給一定的租賃費(fèi)，出租人保有租賃物的所有權(quán)，承租人則享有使用權(quán)。 1．租賃融資的程序2．租賃融資的特點(diǎn)3．企業(yè)利用租賃融資的利弊比較4．我國(guó)

35、企業(yè)租賃融資的狀況,1．租賃融資的程序,1）選定設(shè)備 2）申請(qǐng)和租賃預(yù)約 3）審查 4）談判簽約 5）交貨與驗(yàn)收 6）租金支付 7）稅金繳納 8）保險(xiǎn)費(fèi)的繳納 9）設(shè)備的維修保養(yǎng) 10）合同期滿設(shè)備的處理：留購(gòu)、續(xù)租、轉(zhuǎn)租或退租。,2．租賃融資的特點(diǎn),1）租賃可以節(jié)約融資成本 2）租賃能起到三重作用：投資、融資和促進(jìn)銷售。 3）兩權(quán)分離 4）

36、租賃融資迅速、靈活、方便,3．企業(yè)利用租賃融資的利弊比較,（1）企業(yè)利用租賃融資的有利之處（2）企業(yè)利用租賃融資的不利之處,（1）企業(yè)利用租賃融資的有利之處,1)能夠利用租賃融資籌集到數(shù)額巨大的長(zhǎng)期資金。 2)利用租賃融資能爭(zhēng)取引進(jìn)技術(shù)設(shè)備的時(shí)間，盡快引進(jìn)和利用更新的設(shè)備，這在技術(shù)進(jìn)步迅速的當(dāng)今時(shí)代對(duì)企業(yè)顯得尤為重要。 3)利用租賃融資有利于企業(yè)的技術(shù)改造，加快固定資產(chǎn)的更新速度，這樣可以保持企業(yè)技術(shù)的先進(jìn)性，保持產(chǎn)品

37、的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，而不積壓過(guò)時(shí)的設(shè)備和資金。 4)與利用商業(yè)銀行融資再購(gòu)買設(shè)備相比，租賃融資的期限較長(zhǎng)，有的租賃期限可達(dá)15年以上，這是商業(yè)貸款以短期為主的特點(diǎn)所不易辦到的。 5)租賃融資采取表外負(fù)債的形式，租金列為經(jīng)營(yíng)成本，不影響企業(yè)的信譽(yù)和承租人的股票、債券上市，也不影響承租人進(jìn)一步融資的能力。,（2）企業(yè)利用租賃融資的不利之處,1)租賃費(fèi)用較高，租金總數(shù)額高于直接購(gòu)買設(shè)備的總造價(jià)。 2)由于承租人對(duì)租賃的設(shè)備只有使用

38、權(quán)而無(wú)所有權(quán)，所以不利于企業(yè)對(duì)租賃設(shè)備進(jìn)行技術(shù)改造，而且租賃設(shè)備也不能作為借款的抵押品。 3)出租人為自身利益著想，往往不肯輕易將先進(jìn)設(shè)備租給承租人，使得承租人有時(shí)租賃的設(shè)備先進(jìn)性不夠高，影響企業(yè)生產(chǎn)效率的提高。 4)稅率變動(dòng)使出租成本增加時(shí)，應(yīng)由承租人承擔(dān)。 5)在租賃期限內(nèi)，原則上不允許解除合同，這在一定程度上限制了企業(yè)的靈活經(jīng)營(yíng)。,（三）收購(gòu)與合并,收購(gòu)與合并，對(duì)我國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)是一種新的重要融資方式。收購(gòu)是指

39、一家公司通過(guò)購(gòu)買另一家公司的財(cái)產(chǎn)或股票，獲得對(duì)被收購(gòu)公司資產(chǎn)所有權(quán)的融資方式。收購(gòu)?fù)瓿梢院螅皇召?gòu)公司即宣告消失。合并是指兩家企業(yè)在平等協(xié)商的基礎(chǔ)上，為某種共同利益，以各自原有資產(chǎn)共同組建成一家新企業(yè)的行為。1．收購(gòu)與合并的形式和分類2．收購(gòu)與合并的一般程序3．收購(gòu)與合并的利弊比較4．我國(guó)企業(yè)收購(gòu)與合并情況,1．收購(gòu)與合并的形式和分類,（1）收購(gòu)的形式（2）收購(gòu)的類型（3）合并的兩種形式,（1）收購(gòu)的形式,1)收購(gòu)股票。2

40、)收購(gòu)資產(chǎn)。,1)收購(gòu)股票,第一，在股票收購(gòu)中，被收購(gòu)公司的股東不需經(jīng)過(guò)股東大會(huì)的同意即可出售股票，而如果他們不愿接受收購(gòu)股票的要約，亦可拒絕出售。 第二，在股票收購(gòu)中，收購(gòu)公司可以直接向被收購(gòu)公司的股東發(fā)出收購(gòu)股票的招標(biāo)要約，而不需經(jīng)過(guò)被收購(gòu)公司的董事會(huì)或管理者批準(zhǔn)。 第三，收購(gòu)股票常常被認(rèn)為是不友好的，容易導(dǎo)致被收購(gòu)公司管理者的抵制，這常使得股票收購(gòu)的成本高于合并的成本。 第四，經(jīng)常有少數(shù)被收購(gòu)公司的股東拒絕

41、出售股票，使得被收購(gòu)公司不能被完全收購(gòu)。,2)收購(gòu)資產(chǎn),收購(gòu)的另一種形式就是收購(gòu)資產(chǎn)，即收購(gòu)公司通過(guò)購(gòu)買被收購(gòu)公司的所有資產(chǎn)來(lái)達(dá)到收購(gòu)的目的。,（2）收購(gòu)的類型,1)水平收購(gòu)。水平收購(gòu)是指收購(gòu)公司和被收購(gòu)公司都處于同一行業(yè)發(fā)生的收購(gòu)。2)垂直收購(gòu)。垂直收購(gòu)是指收購(gòu)公司和被收購(gòu)公司處在某一產(chǎn)品生產(chǎn)過(guò)程的不同階段發(fā)生的收購(gòu)。3)混合收購(gòu)?；旌鲜召?gòu)是指收購(gòu)公司和被收購(gòu)公司所在行業(yè)互不相關(guān)發(fā)生的收購(gòu)。譬如，一家計(jì)算機(jī)公司收購(gòu)一家食品公司。,

42、（3）合并的兩種形式,1)吸收合并。吸收合并又稱兼并，是指一家企業(yè)全部“吸收”了另一家企業(yè)。兼并企業(yè)保留了它的名稱、身份，獲得了被兼并企業(yè)的全部資產(chǎn)和債務(wù)。在兼并之后，被兼并企業(yè)不再作為一個(gè)獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)存在。 2)新設(shè)合并。新設(shè)合并又稱創(chuàng)設(shè)合并，是指兩家企業(yè)經(jīng)過(guò)協(xié)商，而以各自全部的資產(chǎn)和負(fù)債共同組成一家新的企業(yè)。在新設(shè)合并之后，兩家原有的企業(yè)都停止存在并分別成為新企業(yè)的一部分。在新設(shè)合并中，合并企業(yè)與被合并企業(yè)的區(qū)分是毫不重要的。,

43、2．收購(gòu)與合并的一般程序,（1）通過(guò)關(guān)于收購(gòu)與合并的董事會(huì)決議和股東決議 收購(gòu)與合并雙方的公司董事會(huì)應(yīng)各自通過(guò)收購(gòu)與合并的決議。 董事會(huì)將通過(guò)的決議提交股東大會(huì)討論，并由股東大會(huì)予以批準(zhǔn)。 （2）簽訂收購(gòu)與合并合同 兼并或收購(gòu)各方應(yīng)當(dāng)簽訂購(gòu)并合同，購(gòu)并合同須經(jīng)各方董事會(huì)和股東大會(huì)批準(zhǔn)。 （3）進(jìn)行登記 收購(gòu)與合并合同一經(jīng)股東大會(huì)批準(zhǔn)，應(yīng)在限定時(shí)間內(nèi)到政府部門登記。,3．收購(gòu)與合并的利弊比較

44、,（1）利用收購(gòu)與合并的方式進(jìn)行融資的有利之處（2）利用收購(gòu)與合并進(jìn)行融資的不足之處,（1）利用收購(gòu)與合并的方式進(jìn)行融資的有利之處,1)取得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。 2)獲得財(cái)務(wù)方面的收益。 3)提高企業(yè)的市場(chǎng)份額。 4)獲得比投資新建企業(yè)成本更低的新的生產(chǎn)能力，有效降低進(jìn)入新行業(yè)的壁壘。 5)有利于企業(yè)進(jìn)行發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整。,（2）利用收購(gòu)與合并進(jìn)行融資的不足之處,1)容易遭到被收購(gòu)或合并企業(yè)的敵對(duì)，從而增加收購(gòu)與

45、合并的難度和成本，有時(shí)甚至導(dǎo)致購(gòu)并失敗。 2)很難對(duì)被收購(gòu)或合并企業(yè)作出精確的資產(chǎn)評(píng)估，這樣會(huì)影響企業(yè)作出正確的融資決策。在我國(guó)，還有可能導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失的問(wèn)題。 3)進(jìn)行收購(gòu)或合并涉及許多法律、經(jīng)濟(jì)、會(huì)計(jì)處理方面的問(wèn)題，程序比較繁雜。 4)收購(gòu)或合并后，企業(yè)的人事管理、財(cái)務(wù)管理、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理等方面會(huì)產(chǎn)生一系列新問(wèn)題，需要進(jìn)行系統(tǒng)的調(diào)整。調(diào)整不當(dāng)?shù)脑?，?huì)影響企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。,4．我國(guó)企業(yè)收購(gòu)與合并情況,

46、改革開(kāi)放后，我國(guó)在80年代中期就出現(xiàn)了大量的公司兼并事件，但大多是為了適應(yīng)改革與發(fā)展的新形勢(shì)而進(jìn)行的行政性兼并。因此并不是真正市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)意義上的公司購(gòu)并。進(jìn)入90年代后，尤其是1993年中國(guó)第一宗上市公司購(gòu)并事件—“寶延購(gòu)并”后，企業(yè)購(gòu)并事件出現(xiàn)的頻率迅速加快。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，1996年全國(guó)試點(diǎn)城市擬兼并的企業(yè)就有633戶，資產(chǎn)總額約326億元?？梢哉f(shuō)，中國(guó)歷史上第一次企業(yè)購(gòu)并的浪潮是1996年。,（四）BOT,BOT即“建設(shè)一經(jīng)營(yíng)一轉(zhuǎn)讓

47、”，是國(guó)際融資方式的簡(jiǎn)稱，它是項(xiàng)目融資的一種。其典型形式是：一國(guó)政府同私營(yíng)部門的項(xiàng)目公司簽訂合同，由該項(xiàng)目公司籌資設(shè)計(jì)并承建一個(gè)具體項(xiàng)目；然后在雙方協(xié)定的一段時(shí)期內(nèi)，由該項(xiàng)目公司通過(guò)經(jīng)營(yíng)該項(xiàng)目并回收投資；協(xié)議期滿后，項(xiàng)目無(wú)償轉(zhuǎn)讓給所在國(guó)政府。1．BOT融資方式的一般程序2．BOT融資方式的特點(diǎn)3．BOT融資方式的利弊比較,1．BOT融資方式的一般程序,（1）確定項(xiàng)目階段 （2）項(xiàng)目準(zhǔn)備和招標(biāo)階段 （3）合同談判階段

48、 （4）項(xiàng)目建設(shè)階段 （5）經(jīng)營(yíng)階段 （6）轉(zhuǎn)讓階段,2．BOT融資方式的特點(diǎn),1）有特定的應(yīng)用領(lǐng)域 即主要用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中。 2）融資數(shù)額巨大 3）政府是BOT項(xiàng)目中最重要的參與者 4）資金來(lái)源較特別,3．BOT融資方式的利弊比較,（1）利用BOT方式融資的有利之處 1)有利于加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。 2)有利于引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)和管理方法。