保險(xiǎn)行業(yè)2019年投資策略腳踏實(shí)地與仰望星空

1、請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明目錄1.四季度不悲觀：低基數(shù)下補(bǔ)短板.......................................51.1負(fù)債端：趨勢(shì)穩(wěn)中向好................................................................................61.1.1結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型帶動(dòng)價(jià)值率提升，全年NBV持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)...................

2、........71.1.22H18低基數(shù)下有望發(fā)力.............................................................................91.2資產(chǎn)端：權(quán)益占比略有下降，投資收益承壓........................................101.3產(chǎn)險(xiǎn)：龍頭市占率穩(wěn)定，有效稅率影響業(yè)績(jī)?cè)鏊?...........................

3、....112.腳踏實(shí)地：推行保障，個(gè)險(xiǎn)轉(zhuǎn)型.....................................122.1負(fù)債端趨勢(shì)一：全年保障驅(qū)動(dòng).................................................................122.1.1保障產(chǎn)品組合升級(jí)...............................................................

4、.....................132.1.2代理人指標(biāo)逐步改善................................................................................152.2負(fù)債端趨勢(shì)二：開(kāi)門(mén)紅轉(zhuǎn)型.....................................................................172.2.1開(kāi)門(mén)紅產(chǎn)品布局各有側(cè)

5、重.......................................................................183.仰望星空：資負(fù)兩端均具空間........................................203.1健康險(xiǎn)前景：增速可期............................................................................

6、..203.2IFRS9及股權(quán)投資行業(yè)松綁：權(quán)益投資可期........................................223.2.1資產(chǎn)端：投資收益率的可實(shí)現(xiàn)性...........................................................233.2.2資產(chǎn)端：準(zhǔn)備金釋放提振利潤(rùn)表現(xiàn)..................................................

7、.....233.3利潤(rùn)與價(jià)值端：EV穩(wěn)步增長(zhǎng)...................................................................243.4長(zhǎng)期業(yè)務(wù)模式展望：對(duì)利率敏感性逐步降低........................................254.投資建議..........................................................

8、.............26請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明圖29：銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率趨勢(shì)下行（%）...................................................18圖30：互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)7天年化收益率（%）.......................................................18圖31：2017年單季度新單保費(fèi)收入構(gòu)成...............

9、.........................................18圖32：2018年單季度新單保費(fèi)收入構(gòu)成........................................................18圖33：19562017日本壽險(xiǎn)保費(fèi)收入及增速.................................................20圖34：19852004日本年金險(xiǎn)占比提升....

10、....................................................20圖35：8M18險(xiǎn)資資產(chǎn)配置余額及年化增速（億元）.....................................22圖36：8M18較4M13險(xiǎn)資配置結(jié)構(gòu)變化（%）...........................................22圖37：上市險(xiǎn)企實(shí)際凈投資收益與EV中投資收益率假設(shè)比較.....

11、...................23圖38：10年期國(guó)債到期收益率及750天移動(dòng)平均線......................................24圖39：壽險(xiǎn)公司受利率周期影響.....................................................................26圖40：壽險(xiǎn)公司產(chǎn)品利潤(rùn)來(lái)源分析示意表.............................

12、..........................26表1：上市險(xiǎn)企3Q18主打壽險(xiǎn)產(chǎn)品一覽表.....................................................14表2：平安人壽四季度新產(chǎn)品布局情況............................................................15表3：鑫系列提升保障范圍費(fèi)率小幅提升....................

13、.....................................15表4：鑫系列產(chǎn)品Margin維持高位...............................................................15表5：2019年平安人壽開(kāi)門(mén)紅產(chǎn)品形態(tài)和價(jià)值率一覽表.................................19表6：中國(guó)人壽2019年開(kāi)門(mén)紅主力年金主險(xiǎn)產(chǎn)品..............

14、.............................19表7：中國(guó)人壽2019年開(kāi)門(mén)紅“雙主險(xiǎn)”下萬(wàn)能賬戶(hù)形態(tài)豐富......................19表8：中日壽險(xiǎn)保險(xiǎn)密度對(duì)比..........................................................................20表9：中國(guó)人均可支配收入增速下行，壽險(xiǎn)密度占收入比例逐步提升...............21

15、表10：2022E中國(guó)壽險(xiǎn)密度測(cè)算（美元人）.................................................21表11：健康險(xiǎn)保費(fèi)空間敏感性測(cè)算.................................................................22表12：2017年年報(bào)中對(duì)未來(lái)投資收益率的假設(shè).........................................

16、....23表13：2018年11月12日測(cè)算的曲線假設(shè)...................................................24表14：中國(guó)平安綜合影響下EV增速測(cè)算.......................................................24表15：新華保險(xiǎn)綜合影響下EV增速測(cè)算............................................