基于違約風(fēng)險(xiǎn)的市政債券發(fā)行規(guī)模研究.pdf

1、市政債券是指地方政府及其授權(quán)代理機(jī)構(gòu)發(fā)行的有價(jià)證券，主要用于當(dāng)?shù)爻鞘谢A(chǔ)設(shè)施和公益性項(xiàng)目的建設(shè)，是地方政府籌措地方建設(shè)資金的一種手段。已有經(jīng)驗(yàn)證明市政債券對推動城市建設(shè)和有效配置資源發(fā)揮重要作用。
　　 2008年金融危機(jī)席卷全球，為了保持經(jīng)濟(jì)繼續(xù)平穩(wěn)較快增長，國家出臺了4萬億的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃并同意發(fā)行2000億的市政債券（由財(cái)政部代理發(fā)行，列入省級預(yù)算管理）。市政債券的發(fā)行對增強(qiáng)地方政府的資源配置職能、豐富資本市場的交易品種、刺

2、激地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著重大意義。但隨之而來的如何確定合適的發(fā)行規(guī)模，以降低市政債券風(fēng)險(xiǎn)、保證市政債券較高的償還能力就成為當(dāng)前的一個(gè)重要課題。
　　 本文擬借用基于期權(quán)思想用于估計(jì)借款企業(yè)違約概率的KMV模型并予以改進(jìn)，使之適用于估計(jì)市政債券的違約風(fēng)險(xiǎn)。以河北、山西、甘肅、陜西四省為例，通過相關(guān)數(shù)據(jù)建立計(jì)量模型估計(jì)相應(yīng)的違約風(fēng)險(xiǎn)，確定相應(yīng)的市政債券“安全發(fā)行規(guī)模”。期望本文研究結(jié)果可為我國市政債券的發(fā)行者提供有益的信息，對市政債券的利