中國(guó)金融約束政策對(duì)居民消費(fèi)需求增長(zhǎng)的影響：理論與實(shí)證研究.pdf

1、赫爾曼、斯蒂格利茨等人提出的金融約束理論提倡，在相對(duì)穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)條件下，政府可以通過(guò)控制并維持較低的實(shí)際利率、通過(guò)市場(chǎng)準(zhǔn)入限制等政策，為金融部門和生產(chǎn)部門創(chuàng)造租金機(jī)會(huì)，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。金融約束政策的實(shí)質(zhì)是租金的創(chuàng)造、租金的轉(zhuǎn)移，基于這一特性，本文認(rèn)為，金融約束政策不僅體現(xiàn)在當(dāng)前中國(guó)的銀行融資市場(chǎng)中，也顯著地作用于當(dāng)前的中國(guó)股票市場(chǎng)。
　　本文研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，金融約束政策在中國(guó)為國(guó)有銀行體系、國(guó)有（及國(guó)有控股）企業(yè)創(chuàng)造了大規(guī)模的租金

2、，其租金來(lái)源主要來(lái)自于城鄉(xiāng)居民家庭。這一租金轉(zhuǎn)移的結(jié)果使居民家庭的財(cái)產(chǎn)性收入受侵，從而影響了居民對(duì)未來(lái)收入的預(yù)期、抑制了他們對(duì)當(dāng)前消費(fèi)的需求，是造成國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期以來(lái)居民消費(fèi)低迷不振的重要因素之一，并將影響到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。文章的主要研究?jī)?nèi)容包括:
　　一、對(duì)金融約束政策、居民財(cái)產(chǎn)性收入、居民消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等問(wèn)題進(jìn)行概念界定、關(guān)系梳理與實(shí)證檢驗(yàn)。
　　二、運(yùn)用主成分分析法并構(gòu)造相應(yīng)的隸屬函數(shù)，建立起中國(guó)金融約束指數(shù)，發(fā)現(xiàn)中國(guó)

3、金融約束程度逐年提高。誤差修正模型的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果證實(shí)中國(guó)金融約束指數(shù)對(duì)居民消費(fèi)水平的影響顯著為負(fù)。
　　三、租金測(cè)算。分別基于加權(quán)的企業(yè)債券票面利率、擴(kuò)展的泰勒規(guī)則以及通貨膨脹稅等角度對(duì)銀行融資市場(chǎng)中金融約束政策所創(chuàng)造的租金規(guī)模進(jìn)行測(cè)算與比較，同時(shí)利用合理對(duì)價(jià)水平的方法對(duì)股票市場(chǎng)中的租金規(guī)模進(jìn)行測(cè)算，證實(shí)租金規(guī)模之巨大及其對(duì)居民財(cái)產(chǎn)性收入的侵奪。
　　四、實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)居民儲(chǔ)蓄的利率效應(yīng)極小，利率變化對(duì)居民儲(chǔ)蓄和消費(fèi)的影響微弱