f-0760電子證券投資分析02ppt

1、第2章　證券市場電子交易的發(fā)展,2.1　證券市場的特征和功能,證券市場的涵義證券市場的特征證券市場的形成和發(fā)展證券市場的功能,證券市場的涵義,證券市場是有價證券發(fā)行與流通以及與此相適應的組織與管理方式的總稱。和商品市場一樣，證券市場可以是一個場所，也完全可以不是一個場所，而僅僅是一種交易關系或交易過程。證券市場是一種公開市場，不同于協(xié)議市場。任何個人、任何機構都可以自由進出這個市場，在這個市場上交易工具的價格和條件對所有市場參

2、與者都是公開的，任何符合參加交易最低要求的個人和價格都可以按標準化的條件進行市場活動。,證券市場的基本特征,證券市場的交易對象是股票、債券等有價證券。證券市場上的股票、債券等有價證券具有多重職能，它們既用來籌措資金，解決資金短缺問題，又用來投資，為投資者帶來收益，還可以用來保值。證券市場上證券價格的實質(zhì)是對所有權讓渡的市場評估，或者說是預期收益的市場貨幣價格，與市場利率關系密切。證券市場的風險較大，影響因素復雜，具有波動性和不可預

3、測性。,證券市場的功能,證券市場是籌集資金的重要渠道。證券市場是一國中央銀行宏觀調(diào)控的場所。主要通過中央銀行開展的公開市場業(yè)務實現(xiàn)。證券市場是資源合理配置的有效場所。在證券市場中，企業(yè)產(chǎn)權已商品化、貨幣化、證券化，打破了實物資產(chǎn)的凝固封閉狀態(tài)，使資產(chǎn)具有最大的流動性，效益好、有發(fā)展前途的企業(yè)可以根據(jù)社會需要，通過控股、參股方式實行資產(chǎn)重組，提高社會資源的利用效率。證券市場有利于證券價格的統(tǒng)一和定價的合理。,證券市場的形成和發(fā)展,證

4、券市場形成于自由資本主義時期，股份公司的產(chǎn)生和信用制度的深化是證券市場形成的基礎。進入20世紀，由于虛擬資本大量膨脹，整個證券處于高速發(fā)展階段，有效地促進了資本積累和資本集中。中國最早的證券交易市場創(chuàng)立于清朝光緒未年上海外商組織的“上海股份公所”和“上海眾業(yè)公所”。1919年，北京成立了證券交易所，這是全國第一家專營證券業(yè)務的交易所；上海則成立了上海華商證券交易所。新中國成立后，證券交易被取消。1990年底和1991年初，中國滬深

5、交易所成立。,2.2　證券市場的結(jié)構,證券產(chǎn)品市場、證券服務市場和證券信用市場證券發(fā)行市場和證券流通市場場內(nèi)交易市場、場外交易市場、第三市場和第四市場主板市場和二板市場股票市場、債券市場和基金市場A股市場和B股市場,證券產(chǎn)品市場、證券服務市場和證券信用市場,按功能的不同，整個證券市場可以分為證券產(chǎn)品市場、證券服務市場和證券信用市場三個子市場。證券產(chǎn)品市場是實現(xiàn)證券市場融資功能的主體。其功能是為資金供求雙方提供一個直接的交易通

6、道。證券服務市場和證券信用市場是為了保證證券產(chǎn)品市場得以順利運轉(zhuǎn)而同時建立起來的兩個輔助市場。前者為證券產(chǎn)品的發(fā)行和交易提供各種中介服務，后者為證券產(chǎn)品的發(fā)行和交易提供短期的臨時性融資、融券。,,證券市場,證券產(chǎn)品市場市場功能：為資金供求雙方提供一個直接的交易通道交易者：籌資者、投資者交易對象：證券產(chǎn)品和資金,證券服務市場市場功能：為證券產(chǎn)品的發(fā)行和交易提供各種中介服務交易者：中介機構、籌資者、投資者交易對象：證券證券發(fā)行

7、、承銷、交易過程中的一切中介服務,證券信用市場市場功能：為證券產(chǎn)品的發(fā)行和交易提供短期的臨時性融資、融券交易者：證券商、籌資者、投資者其他金融機構交易對象：資金、證券,證券發(fā)行市場和證券流通市場,按照交易行為涉及到的對象是初次進入市場買賣的證券產(chǎn)品還是已有的證券產(chǎn)品，可以把證券產(chǎn)品市場分為發(fā)行市場（一級市場）和流通市場（交易市場、二級市場）。發(fā)行市場是分配和銷售各籌資主體因經(jīng)營和發(fā)展需要而發(fā)行證券的體系。其功能是：①為資金需求者

8、提供籌集資金的場所；②為資金供給者提供多種投資和獲利機會；③調(diào)節(jié)資金供求，引導資金流向；④是政府參與調(diào)節(jié)經(jīng)濟的經(jīng)濟依托。流通市場是已發(fā)行證券的交易市場，其主要功能在于實現(xiàn)證券的流動性。發(fā)行市場和流通市場相輔相成，構成統(tǒng)一的證券市場。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,發(fā)行者,證交所,證券商,投資者,承銷商,流通市場,發(fā)行市場,,,證券產(chǎn)品市場結(jié)構,（初級發(fā)行、再發(fā)行）,（交易市場、二級市場）,證券投資咨詢機構證券評級機構證券結(jié)

9、算登記機構會計師事務所資產(chǎn)評估事務所律師事務所自律性組織,,,證券業(yè)的組成,證券業(yè)由投資銀行、經(jīng)紀公司、交易商和有組織的交易所組成。證券業(yè)的職能是為直接融資提供市場服務。它們提供的服務主要是便利發(fā)行市場的認購活動，在流通市場上代理客戶進行交易或者為自己進行買賣。整個證券業(yè)，包括投資銀行、經(jīng)紀公司和交易商以及交易所都要受國家證券管理機構的監(jiān)管。美國有世界上影響最大的證券交易所，40多家大的經(jīng)紀公司，既是經(jīng)紀人，又是交易商，也

10、同時充當投資銀行，從事承購包銷新發(fā)行證券的業(yè)務。,證券業(yè)的組成之投資銀行,當一個公司試圖籌集資金時，它會雇用投資銀行來幫它出售證券。投資銀行從兩方面幫助公司發(fā)行證券：①通過經(jīng)濟分析向公司提出建議，是發(fā)行股票還是債券、何種債券、期限多長、利息多高等；②當公司根據(jù)投資銀行的建議作出決定后，由一家或幾家、幾十家投資銀行進行承購包銷——投資銀行用議定價格將該次發(fā)行的全部股票（債券）買下，然后賣給公眾。多家承銷證券，可有效降低投資銀行的風險。,

11、證券業(yè)的組成之經(jīng)紀公司,經(jīng)紀公司是從事證券流通市場交易的非銀行金融機構。經(jīng)紀人是純粹的中間人，本身并不經(jīng)營證券，他們只是作為代理人為投資者進行買賣交易。他們的作用是為買主找賣主，或相反為賣主尋找買主，為此取得一筆傭金。在交易中，他們不承擔市場風險。,證券業(yè)的組成之交易商,交易商也是從事證券流通市場交易的非銀行金融機構。但與經(jīng)紀人不同的是，他們既為自己買賣證券又隨時隨地準備應客戶的需要以市場價格買入（增加金融資產(chǎn)的存貨）或賣出（減少存

12、貨）證券，為客戶充當買主或賣主。他們持有一定數(shù)量的金融資產(chǎn)，靠買價和賣價之間的差價來贏利。由于交易商持有的證券價格會上下波動，所以經(jīng)營風險較大。,證券業(yè)的組成之有組織的交易所,證券交易所是經(jīng)國家證券管理機構批準和管理的，由進場交易證券的成員組成的正式組織。有組織的交易所有固定的場所，只有它的成員在規(guī)定時間內(nèi)可以進場交易。一個公司為了獲得在交易所進場交易證券的權利，必須購買交易所的席位，即成為交易所會員。席位的價格是由市場供求決定的。

13、,證券業(yè)的組成之有組織的交易所,證券交易所采用何種形式，對于發(fā)揮其功能作用極為重要?？v觀世界各國證券交易所的變化過程，其組織形式形大致可分為會員制和公司制兩種。會員制證券交易所是指由各證券商會員自愿出資共同組成，不以贏利為目的，證券商在證券交易所的交易以自治自律、相互約束的方式進行的法人或非法人團體。我國目前的證券交易所均采用會員制。,證券業(yè)的組成之有組織的交易所,交易所的會員必須是出資的證券經(jīng)紀人或自營商，同時只有會員才能參加證券

14、交易。會員主要包括傭金經(jīng)紀商、證券自營商、交易廳經(jīng)紀商、零數(shù)自營商等幾種。交易所由會員共同經(jīng)營，實行高度的自我管理，會員與交易所之間不是合同關系，而是自治自律的關系。會員制證交所的最高權力機構是會員大會，下設理事會，理事會中部分理事必須是由非會員擔任，代表公眾利益。,證券業(yè)的組成之有組織的交易所,作為證券市場的組織者，證券交易所具有以下功能：提供證券交易場所。實現(xiàn)證券的流動性。形成與公告價格。雙邊競價方式達成的價格是近似公平合理

15、的，可作為各種相關經(jīng)濟活動的重要依據(jù)。集中各類社會資金參與投資。引導投資的合理流向。股票價格反映公司的獲利能力與發(fā)展前景，由此引導社會資金向最需要和最有利的方向流動。,股票發(fā)行和股票上市,1.股票發(fā)行的條件初次發(fā)行的條件。初次發(fā)行是指以募集設立方式設立股份有限公司時的發(fā)行。增資發(fā)行的條件。公募增發(fā)的條件。公募增發(fā)是指上市公司以社會公開募集方式增資發(fā)行股份的行為。配股條件。配股是指上市公司在獲得有關部門的批準后，向其現(xiàn)有股東提

16、出配股建議，使現(xiàn)有股東或按其所持股份的比例認購配售股份的行為。它是上市公司發(fā)行新股的一種方式。,股票發(fā)行和股票上市,2.股票發(fā)行與認購方式。上網(wǎng)定價方式。由主承銷商利用證券交易所系統(tǒng)，并由主承銷商作為唯一的“賣方”，投資者在指定的時間內(nèi)，按現(xiàn)行委托買入股票的方式進行股票申購。對法人配售方式。分向戰(zhàn)略投資者法人配售和向一般法人配售兩種。向二級市場投資者配售方式。投資者根據(jù)其持有上市流通證券的市值和折算的申購限量，自愿申購新股。,股票

17、發(fā)行和股票上市,3. 股票上市。股票上市是指已發(fā)行股票經(jīng)證券交易所批準后，在交易所公開掛牌交易的法律行為。它是連接股票發(fā)行和股票交易的“橋梁”。股票上市的一般程序是：公司上市申請證交所上市委員會審批訂立上市協(xié)議書股東名稱適交證交所或登記公司備案上市公告書披露掛牌交易,股票發(fā)行和股票上市,4.停牌和復牌。上市公司在披露年報、中報、臨時報告、權益分配報告、召開股東代表大會等情況下都會停牌及復牌。5.特別處理（ specialt

18、ies transact）。上市公司出現(xiàn)財務狀況和其他狀況異常，投資者難以判定公司前景，權益可能受到損害，交易所對公司股票交易實行特別處理。特別處理包括以下措施：在公司股票簡稱前冠以“ST”字樣，以區(qū)別于其他股票；股票報價的日漲幅限制為5%。,股票發(fā)行和股票上市,6.暫停上市和特別轉(zhuǎn)讓（particular transfer）上市公司出現(xiàn)以下四種情形之一的，其股票暫上市，交易所停止其股票逐日持續(xù)交易：①上市公司股本總額、股權分配等發(fā)生

19、變化不再具備上市條件；②上市公司不按規(guī)定公開其財務狀況，或者對財務會計報告作虛假記載；③上市公司有重大違法行為；④上市公司最近三年連續(xù)虧損。特別轉(zhuǎn)讓（PT）服務旨在股票暫停上市期間，依法為投資者提供一種特別轉(zhuǎn)讓渠道。交易時間上限于每周五開市時間內(nèi)進行；于收市后按照集合競價方式對有效申報進行撮合，而當天所有的有效申報將以集合競價方式產(chǎn)生唯一價格成交。,股票初次發(fā)行的條件,股票發(fā)行人必須是具有股票發(fā)行資格的股份有限公司，包括已經(jīng)成立的股份

20、有限公司和經(jīng)批準成立的股份有限公司。其生產(chǎn)經(jīng)營符合國家產(chǎn)業(yè)政策。發(fā)行的普通股限于一種，同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件、發(fā)行價格相同，同股同權。發(fā)起人認購的股本數(shù)額不少于公司擬發(fā)行股本總額的３５％。,股票初次發(fā)行的條件,5. 公司擬發(fā)行的股本總額中，發(fā)行人認購的部分不少于人民幣３０００萬元，但是國家另有規(guī)定的除外；本次發(fā)行后，公司的股本總額不少于人民幣５０００萬元。6. 向社會公眾發(fā)行的部分不少于公司擬發(fā)行股本總額的２５％，其中公

21、司職工認購的股本額不超過擬向社會公眾發(fā)行的股本總額的１０％；公司擬發(fā)行的股本總額超過人民幣４億元的，可以按規(guī)定酌情降低向社會公眾發(fā)行的部分的比例，但最低不少于公司擬發(fā)行的股本總額的１０％。,股票初次發(fā)行的條件,7. 發(fā)行人在最近３年內(nèi)沒有重大違法行為，財務報表無虛假記載；8. 原有國有企業(yè)改組設立股份有限公司申請公開發(fā)行股票，除應當符合上述條件外，還應當符合下列條件：發(fā)行前一年末，凈資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例不低于３０％，無形資產(chǎn)在凈產(chǎn)

22、中所占比例不高于２０％，但另有規(guī)定者除外。近年連續(xù)盈利。,,場內(nèi)交易市場、場外交易市場及第三市場和第四市場,按照組織程度將證券流通市場分為場內(nèi)交易市場和場外交易市場。國外還有第三市場、第四市場。,場內(nèi)交易市場、場外交易市場及第三市場和第四市場,場內(nèi)交易市場是由證券交易所組織的集中交易市場，有固定的交易場所和交易活動時間。證券交易所接受和辦理符合有頭法律法規(guī)的證券上市買賣，投資者則通過證券商在證券交易所進行證券買賣。場外市場又稱“店頭

23、市場”或“柜臺市場”，主要是指在證券交易所之外形成的證券交易市場。交易對象主要是未上市的證券，由證券商和證券公司以自營的方式進行買賣。,場內(nèi)交易市場、場外交易市場及第三市場和第四市場,第三市場是場外交易市場的一部分，實際上是“已上市證券的場外交易市場”。主要是為適應大額投資者的需要發(fā)展起來的，參加者都是投資機構，交易量不多，但是每筆成交數(shù)額較大，經(jīng)紀人傭金較低。第四市場是指投資者和證券資產(chǎn)持有者繞開通常的證券經(jīng)紀人，相互之間利用電子計

24、算機網(wǎng)絡進行大宗股票交易的場外交易市場。參與者大都是大企業(yè)和公司，它們進行大宗股票買賣，主要是為了不暴露目標，故不會對證券的其他市場形成壓力。,我國的證券交易市場,我國目前的證券交易市場主要由證券交易所市場和場外交易市場組成。我國的證券交易所市場目前僅有上海、深圳兩大證券交易所。它們均由中國人民銀行批準，按國際通行的會員制方式組成，為非盈利性的事業(yè)法人。宗旨是完善證券交易制度，加強市場管理，促進證券市場的健康發(fā)展。業(yè)務范圍是：組

25、織管理上市證券，提供證券集中交易場所，辦理證券集中交易清算交割和證券集中過戶，提供證券市場信息和辦理中國人民銀行許可或委托的業(yè)務。,我國的證券交易市場,我國的場外市場主要由金融市場報價、信息和交易系統(tǒng)（NETS）與全國證券自動報價系統(tǒng)（STAQ）組成。金融市場報價、信息和交易系統(tǒng)（NETS）由中國人民銀行總行建立。是經(jīng)營證券交易和資金拆借業(yè)務的金融機構，根據(jù)互惠互利、共同發(fā)展的原則組建的會員制組織，是以計算機網(wǎng)絡為依托，各種通訊手段相

26、結(jié)合的系統(tǒng)。報價系統(tǒng)的會員之間進行直接交易和自動清算和交割。,我國的證券交易市場,全國自動報價系統(tǒng)（STAQ）是由全國性的非金融機構發(fā)起和集資成立，并得到政府有關部門支持的非營利性、民間性、會員制事業(yè)單位。是依托計算機網(wǎng)絡從事證券交易的綜合性場外交易市場。通過計算機通訊網(wǎng)絡，連接國內(nèi)證券交易活躍的大中城市，為會員公司提供有價證券的買賣價格信息和交易、清算等方面的服務，使分布在各地的證券經(jīng)營機構相互之間高效、安全地開展業(yè)務。功能是即時報價

27、、輔助交易、信息分析和統(tǒng)一清算等。,主板市場和二板市場,按照上市公司的屬性將證券交易所市場分為主板市場和二板市場（高科技板、創(chuàng)業(yè)板）。上市公司的屬性可從營業(yè)期限、股本大小、盈利能力、股權分散程度等方面衡量。創(chuàng)業(yè)板首次上市要求一般比現(xiàn)有主板市場寬松。如在業(yè)務記錄方面，它不設最低溢利要求，也無需作盈利預測，僅需要有“業(yè)務目標聲明”等。創(chuàng)業(yè)板采用一套先進的交易系統(tǒng)及電子信息發(fā)布系統(tǒng)，因此可降低參與者的成本，增加投資者的信心。,中國發(fā)展二

28、板市場的重要性,風險投資需要有出口，有退出機制，而退出機制就是二板市場，納斯達克實際上首先是風險投資的退出機制。二板市場在中國有特殊意義，它首先不在于給高科技小企業(yè)融資，更重要的是為民營企業(yè)開辟了融資渠道，使他們能夠更快地增長，使資源向民營企業(yè)更多地配置。在美國主板市場和二板市場的結(jié)構都是一樣的，不過是風險系數(shù)的高低問題，而在中國主板市場主要是國有企業(yè)，二板市場是為民營企業(yè)開辟融資渠道，而民營企業(yè)過去一直沒有融資渠道。,2.3　證券交

29、易的方式和程序,證券交易方式現(xiàn)貨交易和期貨交易現(xiàn)款（現(xiàn)券）交易和信用交易證券交易程序委托成交清算交割過戶,證券交易的方式,1.按交易的對象和交割時間劃分，可分為現(xiàn)貨交易和期貨交易。現(xiàn)貨交易是指證券買賣雙方在達成交易后，立即辦理交割，或在很短時間內(nèi)辦理交割的一種交易方式，買者付出現(xiàn)金或支票，賣者交付證券。期貨交易是交易雙方在交易所通過買賣期貨合約并根據(jù)合約規(guī)定的條款，約定在未來某一特定時間和地點，以某一特定價格買賣某一

30、特定商品的行為。目前我國各主要城市的證券交易屬于現(xiàn)貨交易。我國目前之所以禁止金融期貨交易，是因為條件尚不具備。,證券交易的方式,2.執(zhí)照付款方式劃分，可分為現(xiàn)款（現(xiàn)券）交易和信用交易?，F(xiàn)款（現(xiàn)券）交易是買方以現(xiàn)款付給賣方，以取得賣方證券的交易方式。信用交易是指證券交易者在買賣證券時只向經(jīng)紀人交付交易量一定比率的現(xiàn)款或證券（稱為保證金），不足部分由經(jīng)紀人自己或是通過銀行貸款提供而進行的交易形式。信用交易分為融資買進（即買空）和融券賣

31、出（即賣空）兩類。我國目前嚴格禁止證券交易中采用信用交易。,證券交易程序,證券交易程序總的可分為五大環(huán)節(jié)，即委托、成交、清算、交割和過戶，每個環(huán)節(jié)又包含若干個小環(huán)節(jié)。第一步：委托。就是客戶向證券經(jīng)紀商發(fā)出表現(xiàn)其愿以某種價格購買或出售一定數(shù)量的某種證券的指令或請求，有時這些指令或請求還附帶有其他條件。委托一般包括客戶開設帳戶,客戶發(fā)出委托指令和證券商填寫委托書三個環(huán)節(jié)。第二步：成交。雙邊拍賣，競價成交?！皶r間優(yōu)先，價格優(yōu)先”是最基本

32、的游戲規(guī)則。有“集合競價”和“連續(xù)競價”兩種方式。,證券交易程序,第三步：清算。就是將買賣同一證券的數(shù)量和金額相互抵銷，然后通過證交所交割凈差額的證券或價款的過程。一般由專門的清算公司進行。第四步：交割。就是賣方向買方交付證券，買方向賣方支付價款的行為。交割過程是由經(jīng)紀商交割和經(jīng)紀商為客戶送達確認書。第五步：過戶。就是指證券所有權從原所有者轉(zhuǎn)移到新的所有者所作記錄的過程。,證券交易程序圖,客戶,客戶Ｚ,客戶Ｘ,經(jīng)紀公司Ａ,經(jīng)紀公司Ｂ

33、,……,……,經(jīng)紀公司Ａ的場內(nèi)經(jīng)紀人,經(jīng)紀公司Ｂ的場內(nèi)經(jīng)紀人,,,,,,,,,,證券交易所,,芝加哥商品交易所全球全日交易系統(tǒng)（GLOBEX ）操作流程,關于全球全日交易系統(tǒng)（GLOBEX）,GLOBEX是建立在Windows操作系統(tǒng)平臺上的。終端的屏幕由五個窗口和菜單組成，有交易現(xiàn)狀窗口、交易信箱窗口、行情窗口、路透信息窗口和監(jiān)視交易窗口。交易現(xiàn)狀窗口可以顯示28種期貨合約的即時買賣價格，可翻頁查看信息。交易信箱是交易者下達交易指令

34、所用的，可顯示交易者下達的交易指令，或修改的指令，或已經(jīng)成交的通知。行情窗口可以顯示所有交易市場正在進行的交易信息。路透信息窗口是顯示現(xiàn)貨市場即刻的交易信息和統(tǒng)計資料。監(jiān)視窗口是為了協(xié)助交易者監(jiān)視價格行情的波動，當價格達到交易者預先設置的水平，監(jiān)視窗口即發(fā)出警示。,我國的證券交易程序,我國的兩個交易所成立時間雖然不長，但由于很好地借鑒了國外先進經(jīng)驗，起點較高，已逐步建立起一套科學、有序、安全的無紙化交易系統(tǒng)?；镜慕灰走^程是開戶委托、競

35、價成交、清算交割和過戶。開戶委托過程。開戶手續(xù)辦妥后，可采用當面、電話、電報、傳真、信函、網(wǎng)絡等方式委托，可根據(jù)不同情況進行市價委托或限價委托。競價成交過程。全部交易均由電腦自動撮合成交。清算交割和過戶過程。Ａ股采用“T+1”清算交割制度。Ｂ股曾采用“T+0”交易、“T+3”結(jié)算交割制度。,證券業(yè)發(fā)展的新趨勢：網(wǎng)上交易,網(wǎng)上交易是美國人的發(fā)明，他們用這種工具攻破了證券行業(yè)最頑強的堡壘——美林證券（從反對網(wǎng)上交易迅速轉(zhuǎn)向網(wǎng)上交易），

36、并引發(fā)了證券市場持續(xù)的調(diào)整及一系列的制度創(chuàng)新。目前，美國證券市場通過網(wǎng)上交易完成的交易額約占個人投資交易總量的40%，也有人聲稱網(wǎng)上交易額已經(jīng)占整個市場交易量的14%?；ヂ?lián)網(wǎng)是平民化的工具。促使網(wǎng)上交易迅速發(fā)展的最為基本的因素就是交易成本的降低和多樣化的選擇。,證券業(yè)發(fā)展的新趨勢：網(wǎng)上交易,中國目前的網(wǎng)上交易，對IT企業(yè)，是一種技術產(chǎn)品；對網(wǎng)絡服務商，是一種增值業(yè)務；而對中國的證券公司，則只是一種開拓業(yè)務的工具。發(fā)展網(wǎng)上交易，將給中

37、國的證券市場帶來一些深層次的東西。①使證券公司能夠擺脫客戶地域分布的限制，相互之間開展真正的良性競爭；②使證券公司的競爭焦點集中到改進客戶服務上來。網(wǎng)上交易必將帶來中國證券業(yè)界脫胎換骨的變革。如剛剛形成的經(jīng)紀行業(yè)可能即面臨解體。,2.4　證券市場的監(jiān)管,證券市場監(jiān)管的必要性證券市場監(jiān)管主體證券市場監(jiān)管的目的證券市場監(jiān)管體系證券市場監(jiān)管的途徑,證券市場監(jiān)管的必要性——證券市場運行的實際要求,證券市場監(jiān)管一直是爭論頗多的問題。從

38、18世紀形成現(xiàn)代證券市場的芻形開始，證券市場一直強調(diào)自我約束、自我管理。20世紀20年代末到30年代初的證券市場大崩潰（1929-1933年期間美國工業(yè)股票價格下跌89%，投資下降了90%，結(jié)果市場中失去了許多中小投資者，而由大投資者控制了證券市場），促使各國政府采用各種方法介入證券市場的管理。從這以后，世界證券市場雖也屢遭打擊，幾經(jīng)波折，但依然蓬勃發(fā)展，其深度已非昔日可比。證券市場的監(jiān)管功不可沒。,,,,,,,,,,,,,,,,,,

39、,發(fā)行者,證交所,證券商,投資者,承銷商,流通市場,發(fā)行市場,,,證券產(chǎn)品市場結(jié)構,（初級發(fā)行、再發(fā)行）,（交易市場、二級市場）,證券投資咨詢機構證券評級機構證券結(jié)算登記機構會計師事務所資產(chǎn)評估事務所律師事務所自律性組織,,,美國政府對證券市場的管理,1.證券交易法規(guī)定任何交易所和任何跨州、跨國進行證券業(yè)務的經(jīng)濟實體必須在證券交易委員會注冊，但有少數(shù)例外。2.發(fā)行公司發(fā)行證券必須完全披露公司和證券的所有有關信息。3.負責

40、證券發(fā)行的投資銀行要受證券交易委員會監(jiān)督。4.禁止內(nèi)線交易，防止內(nèi)部人員借助內(nèi)部消息進行證券交易非法獲利。,美國政府對證券市場的管理,５.禁止操縱價格，防止某些在投資者以大量購入或拋出的方法人為控制證券價格而非法獲取暴利。６.禁止虛賣，防止通過虛假出售從中獲利。７.禁止過度買賣。禁止經(jīng)紀人為謀取傭金頻繁使用客戶的帳戶進行交易，而不顧客戶的利益。,證券市場監(jiān)管的必要性——理論意義上的解釋,1. 證券產(chǎn)品是一種信息決定產(chǎn)品，交易雙方

41、存在著嚴重的信息不對稱問題，市場的有效程度完全取決于證券發(fā)行者能否實現(xiàn)徹底的信息披露。證券產(chǎn)品的交換價值幾乎完全取決于交易雙方對各種信息的掌握程度以及在此基礎上所作出的判斷，任何新信息的出現(xiàn)都有可能導致人們改變舊的判斷，形成新的判斷，從而導致證券交易價格的調(diào)整。因此，建立健全信息披露制度，監(jiān)督證券市場主體的信息披露行為，是保證證券市場健康、有效發(fā)展的基本前提。,證券市場監(jiān)管的必要性——理論意義上的解釋,2.證券業(yè)屬于資本和知識密集

42、型行業(yè)，容易造成壟斷。這種壟斷性很有可能導致證券產(chǎn)品和金融服務的消費者付出額外的代價，因此，政府從證券產(chǎn)品的定價和金融業(yè)的利潤水平方面對證券業(yè)實施監(jiān)管應該是有理由的。3.由全部證券產(chǎn)品的集合所構成的綜合效用（股票價格指數(shù)）是一種公共產(chǎn)品，具有強烈的外部性，會影響到每一個證券投資者的利益。對這種帶有公共產(chǎn)品特性的證券產(chǎn)品實施必要的政府監(jiān)管是符合經(jīng)濟學原理的。,證券市場監(jiān)管的必要性 ——理論意義上的解釋,4. 證券市場是一個高收益、高風

43、險和高投機的市場，不論是證券業(yè)的競爭過度，還是證券業(yè)的競爭不足，都會引起證券價格的劇烈波動甚至扭曲，從而使市場失靈，最終會導致整個經(jīng)濟的無效率和福利水平的下降。為了消除或者減少這些負面影響，必須對證券市場實施監(jiān)管，約束每個個體的行為，盡可能地消除或避免證券市場失靈所帶來的資金配置不經(jīng)濟、不公平競爭以及由此帶來的整個金融市場和宏觀經(jīng)濟不穩(wěn)定的后果，以確保市場機制在證券領域更好地發(fā)揮其應有的作用。,證券市場監(jiān)管主體,從證券監(jiān)管的實踐來看，實

44、施證券監(jiān)管活動的主體是多元化的，可以是國家，可以是證券業(yè)協(xié)會或者證券交易商協(xié)會等自律機構，也可以是證券交易所或者別的什么機構，各國對證券市場監(jiān)管機構的設置，大致分為專門性監(jiān)管機構和無專門性監(jiān)管機構兩類。在我國設有國務院證券委員會，它是國家對全國證券市場進行統(tǒng)一管理的機構，直屬國務院，它所領導的中國證券監(jiān)督委員會（中國證監(jiān)會）是其監(jiān)督執(zhí)行機構。,證券市場監(jiān)管的目的,充分保障投資者的權益。投資購買證券即享有一定的權利。證券發(fā)行公司、經(jīng)紀

45、公司、交易商的違規(guī)行為會使投資者蒙受巨大的損失，影響投資者的積極性，造成證券市場的萎縮。充分保障籌資者的權益。欺詐行為會引起證券市場的混亂，影響投資者購買公司證券的積極性，從而影響合法籌資者的正常籌資。限制過度投機行為。過度的投機會引起證券市場的混亂，甚至崩潰。需要限制的過度投機行為主要有：虛買虛賣、操縱市場、聯(lián)手操縱、炒券、散布謠言和不實資料。,證券市場監(jiān)管體系,證券市場監(jiān)管體系包括了三個方面的內(nèi)容：證券監(jiān)管法律體系、證券監(jiān)管制度

46、體系和證券監(jiān)管組織執(zhí)行體系。證券監(jiān)管的法律體系從法律制度的角度界定了證券監(jiān)管過程中有關當事人（監(jiān)管主體和監(jiān)管對象）的法律地位，規(guī)定每一方當事人在監(jiān)管過程中的權利和義務。證券監(jiān)管的制度體系從當事人自身行為的角度展現(xiàn)出有關各方在監(jiān)管過程中的互動關系，說明某一當事人出于或者在外部刺激下可能作出的反應以及對其他當事人的影響。證券監(jiān)管的組織執(zhí)行體系描述的是證券監(jiān)管主體具體實施某項監(jiān)管時所采取的手段、步驟和具體做法。,我國的證券法規(guī),《股票發(fā)

47、行與交易暫行規(guī)定》《證券經(jīng)營機構管理辦法》《投資基金管理方法》《證券從業(yè)人員行為規(guī)范》《股票發(fā)行資格審查管理辦法》《證券法》 《公司法》,中華人民共和國證券法, 第一章　總則　　第二章　證券發(fā)行　　第三章　證券交易　　 第一節(jié)　一般規(guī)定　　 第二節(jié)　證券上市　　 第三節(jié)　持續(xù)信息公開　　 第四節(jié)　禁止的交易行為　　第四章　上市公司收購,中華人民共和國證券法,第五章　

48、證券交易所　　第六章　證券公司　　第七章　證券登記結(jié)算機構　　第八章　證券交易服務機構　 第九章　證券業(yè)協(xié)會　　第十章　證券監(jiān)督管理機構　　第十一章　法律責任　　第十二章　附則,中國證券監(jiān)管機構的法定職責,（一）依法制定有關證券市場監(jiān)督管理的規(guī)章、規(guī)則，并依法行使審批或者核準權；（二）依法對證券的發(fā)行、交易、登記、托管、結(jié)算，進行監(jiān)督管理；（三）依法對證券發(fā)行人、上市公司、證券交易所、證券公司、證券登記結(jié)算機構、證

49、券投資基金管理機構、證券投資咨詢機構、資信評估機構以及從事證券業(yè)務的律師事務所、會計師事務所、資產(chǎn)評估機構的證券業(yè)務活動，進行監(jiān)督管理；,中國證券監(jiān)管機構的主要職責,（四）依法制定從事證券業(yè)務人員的資格標準和行為準則，并監(jiān)督實施；（五）依法監(jiān)督檢查證券發(fā)行和交易的信息公開情況；（六）依法對證券業(yè)協(xié)會的活動進行指導和監(jiān)督；（七）依法對違反證券市場監(jiān)督管理法律、行政法規(guī)的行為進行查處；（八）法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他職責。,我國證券市

50、場運行的法定原則,1.公開、公平、公正公開的核心是信息的公開，它要求證券發(fā)行的交易各行為主體，將可能影響投資人投資決策的信息按法定程序和方式及時、全面、準確地向社會公布。公平是指證券發(fā)行和交易的參與各方有平等的地位，均等的機會，投資人進行證券投資，不論其地位如何，實力大小，都應該遵守一樣的規(guī)則，獲得同樣的信息，享有平等的待遇，不能以大欺小，以強凌弱。公正就是在法律面前人人平等，依法律為基礎尋求投資人之間、發(fā)行者之間、發(fā)行者與投資人

51、之間、管理者與發(fā)行者和投資人之間的平衡和秩序。,證券市場運行的法定原則,2.自愿、有償、誠實信用自愿是指當事人按照自己的意愿參與證券發(fā)行和交易活動，依法行使自己的民事權利，任何人不得干涉。有償是指從事證券民事法律關系的主體在從事民事活動中應按照價值規(guī)律要求進行等價交換。除法律有關規(guī)定或合同另有約定者外，取得他人的財產(chǎn)和獲得他人的服務必須向?qū)Ψ街Ц断鄳膬r款和酬金。誠實信用是商業(yè)首先法律化的具體體現(xiàn)。誠實，即不騙不欺；信用，即遵守諾

52、言實踐成約，從而取得別人對他的信任。,證券市場運行的法定原則,3.分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理分業(yè)經(jīng)營分業(yè)管理是指證券業(yè)與銀行業(yè)、信托業(yè)、保險業(yè)各自在其法定的業(yè)務范圍內(nèi)經(jīng)營，金融管理當局對其進行分別管理。分業(yè)經(jīng)營和分業(yè)管理的核心內(nèi)容是證券業(yè)和銀行業(yè)的分離。由分業(yè)經(jīng)營過渡到混業(yè)經(jīng)營，是現(xiàn)代金融業(yè)發(fā)展的一大趨勢，但在我國還不具備合業(yè)經(jīng)營、合業(yè)管理的條件。,證券市場運行的法定原則,4.現(xiàn)貨交易現(xiàn)貨交易是指買賣雙方在達成交易后，立即辦理交割，或在

53、很短的時間內(nèi)辦理交割的一種交易方式，買者付出現(xiàn)金或支票，賣者交付證券。成交到交割這段時間各國長短不一，各種證券交易所也不盡相同，交割形式通常有當日交割（T+0）、次日交割（T+1）等?，F(xiàn)貨交易原則的確立，意味著期貨交易的禁止。我國目前之所以禁止金融期貨交易，是因為尚不具備條件。,證券市場運行的法定原則,5.禁止信用交易信用交易又稱作“保證金交易”，是指證券交易者在買賣證券時只向經(jīng)紀人交付交易量一定比率的現(xiàn)款或證券（稱為保證金），

54、不足部分由經(jīng)紀人自己或是通過銀行貸款提供而進行的交易形式。證券商在客戶不能按期支付融入的資金和證券時，有權直接變賣客戶保證金帳戶中的證券予以抵償。我國的法規(guī)禁止信用交易，客戶支付的保證金實際上為全額保證金。,證券市場監(jiān)管的途徑,1.對證券發(fā)行的管理。各國政府對證券發(fā)行都采取審核制度。具體方法分為兩種：注冊制和核準制。注冊制是發(fā)行人在發(fā)行證券前，首先要按法規(guī)向主管機構申請注冊。即證券發(fā)行人須按“公開原則”，把一切有關的資料如實向公眾

55、布，使投資者在投資前能夠據(jù)此判斷該證券有無投資價值。核準制建立在“實質(zhì)管理”原則之上，不僅要求證券發(fā)行者公開真實情況，而且必須合乎若干實質(zhì)條件，經(jīng)主管機構審核許可，證券方可發(fā)行。我國的證券發(fā)行已由審批制改為核準制。,證券市場監(jiān)管的途徑,2.對證券交易的管理。證券交易所必須向證券主管機構登記注冊，并制定具體的營業(yè)規(guī)則。我國目前的兩大交易所由中國人民銀行批準設立。今后所設證券交易所必須經(jīng)國務院證券委員會批準。在我國，國債和地方債一般

56、須由發(fā)行者向證券交易所發(fā)出通知即可上市，其他債券和股票的上市交易必須按照證券交易所規(guī)定的程序和手續(xù)，向證券交易所發(fā)行上市委員會申請上市，經(jīng)審核批準后，方可上市。,證券市場監(jiān)管的途徑,3.對證券交易行為的管理。主要是對影響市場正常運行的欺詐和操縱行為以及內(nèi)幕人士的交易行為進行管理?；疽笫牵孩俟床淮嬖谌魏稳藶椴倏v或欺詐行為；②有序，即指良好管理秩序和明確的責任分工；③有保證的高效率，即對市場交易準確記錄，迅速處理，及時公布。在證