我國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀及對(duì)策分析

1、我國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀及對(duì)策分析我國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀及對(duì)策分析【摘要】資產(chǎn)證券化最早創(chuàng)設(shè)于20世紀(jì)70年代的美國(guó)，經(jīng)歷了不到半個(gè)世紀(jì)的發(fā)展便成為金融市場(chǎng)中主流的直接融資工具，并于2005年在我國(guó)開(kāi)始正式試點(diǎn)。通過(guò)回顧我國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展歷史以及現(xiàn)狀分析，將其從試點(diǎn)階段到高速發(fā)展這十余年劃分為四個(gè)階段，發(fā)現(xiàn)其存在的問(wèn)題，提出了促進(jìn)我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的政策建議。下載【關(guān)鍵詞】資產(chǎn)證券化問(wèn)題政策建議一、緒論資產(chǎn)證券化是指利用結(jié)構(gòu)金融理論

2、支持下的相關(guān)技術(shù)，對(duì)符合證券化要求資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益要素進(jìn)行分離和重組，使其成為能夠滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好者的投資需求并在金融市場(chǎng)上可以自由流通的證券。它主要是通過(guò)發(fā)行證券從而在資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)直接融資。更具體的來(lái)說(shuō)，某些特定的資產(chǎn)在未來(lái)的某個(gè)時(shí)間可以產(chǎn)生穩(wěn)定的并且可被預(yù)見(jiàn)的現(xiàn)金流，通過(guò)過(guò)結(jié)構(gòu)安排，將部分資產(chǎn)中的收益和風(fēng)險(xiǎn)要素重組與分離，在一定程度上將缺乏流動(dòng)性但可以產(chǎn)生未來(lái)現(xiàn)金流收入的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成為可以在金融市場(chǎng)上出售的并且可以流通的有價(jià)

3、證券的過(guò)程。2005年我國(guó)資產(chǎn)證券化開(kāi)始正式試點(diǎn)，在這十余年間業(yè)務(wù)發(fā)展有過(guò)高速前進(jìn)亦有停滯不前。我國(guó)資產(chǎn)證券化雖然起步較晚，但隨著當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不斷創(chuàng)新與推進(jìn)，必將迎來(lái)一輪新的機(jī)遇。因而回顧我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展的現(xiàn)狀，分析現(xiàn)階段所存在的問(wèn)題，對(duì)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行展望并提出相應(yīng)的促進(jìn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的建議。二、我國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展歷程（一）探索階段：20世紀(jì)末1992年三亞市開(kāi)發(fā)建設(shè)總公司發(fā)行的以土地為標(biāo)的物的“三亞地產(chǎn)投資券”為我國(guó)資產(chǎn)證券化

4、探索先例。在那之后，不良資產(chǎn)證券化受到了國(guó)際投資者的關(guān)注與肯定，資產(chǎn)證券化步入了高速發(fā)展的道路。但是，前期的探索階段依然存在著許多漏洞，例如法律法規(guī)、信息披露等方面從根本上不能滿足投資者的要求，這就在一定程度上給資產(chǎn)證券化的發(fā)展帶來(lái)了一定的阻力。（二）試點(diǎn)階段：2005年2005年3月正式啟動(dòng)了信貸資產(chǎn)證券化的第一次試點(diǎn)，試點(diǎn)以來(lái)的第一個(gè)規(guī)范化項(xiàng)目是由國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行發(fā)行的第一期“開(kāi)元”CLO項(xiàng)目。該項(xiàng)目采用了在銀行間債券市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先級(jí)

5、債券和在私募方式發(fā)行次級(jí)債券的兩種發(fā)行方式。之后，由中國(guó)建行牽頭，委托中信信托有限公司，通過(guò)優(yōu)先級(jí)證券在銀行間債券市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行、次級(jí)證券向建設(shè)銀行定向發(fā)行為信用支持的MBS產(chǎn)品，成為我國(guó)我國(guó)第一例成功發(fā)行的住房抵押貸款證券化產(chǎn)品的代表。但因?yàn)?008年美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)以此為契機(jī)引發(fā)的全球范圍內(nèi)的金融危機(jī)，重重的挫敗了資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，使其失去了近三年的發(fā)展機(jī)會(huì)，但是相關(guān)主體對(duì)和我國(guó)國(guó)情相適應(yīng)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品仍在進(jìn)行不斷的探索。（三）試點(diǎn)

6、擴(kuò)大階段：2011年～2013年2008年后，我國(guó)資產(chǎn)證券化止步不前，陷入僵局。2012年，我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)重新步入了正軌。伴隨著國(guó)家對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的支持，行各業(yè)也有積極參與，其中不乏交通、證券、電力、房產(chǎn)、林業(yè)、銀行、基金、保險(xiǎn)等眾多行業(yè)。發(fā)散思維，踴躍創(chuàng)新也是當(dāng)前業(yè)務(wù)發(fā)展的新常態(tài)。如阿里巴巴與東方證券公司合作推出的以信貸資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)―“阿里小貸”。這是證券公司首次以信貸資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)開(kāi)展的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。2月

7、6日在深交所掛牌轉(zhuǎn)讓的華夏資本管理有限公司“中信華夏蘇寧云創(chuàng)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”是首個(gè)房地產(chǎn)投資基金在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)備案制后于深圳證券交易所掛牌。渣打中國(guó)作為國(guó)內(nèi)首批參與信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的外資銀行之一，發(fā)行的第一單信貸資產(chǎn)證券化商品為“臻騁2015年第一期信貸資產(chǎn)證券化信托資產(chǎn)支持證券”，這開(kāi)創(chuàng)了在華成功發(fā)行的先河。諾亞財(cái)富與阿里小貸公司發(fā)行首只私募信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。由此可見(jiàn)，證券資產(chǎn)化產(chǎn)品種類日益豐富，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)不斷創(chuàng)新。（四）

8、發(fā)行規(guī)模不斷擴(kuò)大2005年我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化開(kāi)始正式實(shí)行。其中，由建行和國(guó)開(kāi)行負(fù)責(zé)發(fā)行的信貸資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券的發(fā)行規(guī)模達(dá)到了約為7.2十億人民幣。2006年后的兩年間發(fā)行規(guī)模分別達(dá)到了11.58十億人民幣、17.808十億人民幣和30.201十億人民幣。好景不長(zhǎng)，全球范圍的次貸危機(jī)與金融危機(jī)的相繼爆發(fā)，致使我國(guó)的有關(guān)部門(mén)不得不重新調(diào)整我國(guó)的資產(chǎn)證券化的步伐。2012年初，創(chuàng)新型信貸資產(chǎn)證券化才由央行重新批準(zhǔn)進(jìn)行。2012年中

9、旬，有關(guān)于重新開(kāi)展信貸資產(chǎn)證券化并擴(kuò)大進(jìn)程的通知才由央行聯(lián)合銀監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、衛(wèi)生部門(mén)發(fā)布。一年后，發(fā)行總數(shù)與2012年相比多出5倍。四、我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展過(guò)程中的問(wèn)題（一）專業(yè)人才缺失隨著資產(chǎn)證券化在我國(guó)的逐步推廣加深，相應(yīng)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品不斷豐富，即使在前幾年的起步階段，其也因?yàn)樽陨硭械膹?fù)雜結(jié)構(gòu)和龐大數(shù)量，要求必須有相應(yīng)的大量專業(yè)人才進(jìn)行維護(hù)，而種類繁多、數(shù)量龐大的產(chǎn)品與稀缺的人才不成正比，尤其在我國(guó)具有專業(yè)的法律知識(shí)和技術(shù)經(jīng)驗(yàn)的人

10、才極度缺乏，人才儲(chǔ)備量相當(dāng)不足，并且相關(guān)參與方的人才儲(chǔ)備量也相對(duì)不足。（二）缺乏流動(dòng)性的二級(jí)市場(chǎng)交易二級(jí)市場(chǎng)是有價(jià)證券的流通、交易場(chǎng)所，是可以進(jìn)行有價(jià)證券買(mǎi)賣(mài)的市場(chǎng)。換句話說(shuō)，二級(jí)市場(chǎng)可交易任意的過(guò)去的金融商品，從而達(dá)到為投資者提供資金流動(dòng)。但中國(guó)的信貸資產(chǎn)證券化的市場(chǎng)受制于其規(guī)模。投資的主體大部分為銀行，而銀行間的互持現(xiàn)象往往十分嚴(yán)峻，銀行持有信貸資產(chǎn)支持證券的比例占八成以上。截至12年中下旬，仍有50%以上。（三）政府過(guò)度干預(yù)中國(guó)資

11、產(chǎn)證券化的道路時(shí)間較短，相關(guān)的法律法規(guī)體系尚未完備。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)受各方面的影響例如相應(yīng)政策不完善、監(jiān)管不力、相應(yīng)服務(wù)機(jī)構(gòu)的公信力缺失等。當(dāng)今，關(guān)于如何促進(jìn)資產(chǎn)證券化發(fā)展中國(guó)的商業(yè)銀行缺乏一定的主動(dòng)性。首先，投資主體如商業(yè)銀行的吸收存款與發(fā)放貸款的業(yè)務(wù)可以依靠利率管制此項(xiàng)政策獲得高額的利潤(rùn)；其次，銀行難以將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行證券化的行為，有關(guān)機(jī)構(gòu)一直嚴(yán)加控制。（四）資產(chǎn)證券化的法律制度缺失由于市場(chǎng)主體的行為規(guī)范一直依靠于法律法規(guī)的限制與監(jiān)管，