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1、FinanceEconomicsDiscussionSeriesDivisionsofResearchGuerrieriLenzoni2017)householdwth(MianSufi2014GiroudMueller2015)increasesinuncertainty(Bakeretal.2016Bloom2014).Thegoalofthispaperistoisolateempiricallyassessthecreditsu
2、pplyhypothesis:towhatextentdidreductionsincreditsupplyplayacausalindependentroleinexplainingthejoblossesthatoccurredintheperiod20072010TodosoImeasureplausiblyexogenousvariationincreditsupply(specificallyfmtgages)atthecou
3、ntylevelbasedontheinteractionofprerecessioncountylendermarketshareswhichmeasuretheimptanceofeachlendertoeachlocalityimmediatelypritotherecessionheterogeneousaggregatelendershocksduringtherecession.Thecountylevelestimates
4、showthatthereductioninmtgagesupplynegativelyaffectedthehealthofresidentialmarketsleadingtodeclinesinhomebuyinghomepricesemploymentintheconstructionsectinotherindustrieslessdirectlylinkedtorealestatethejoblossesweremuchme
5、mutedclosetozero.Apartialequilibriumaggregationexercisesuggeststhatthedeclineinmtgagesupplycouldexplaincloseto13percentofthetotaljoblossesduringtherecessionabout1millionofthetotaljobslost.Thestartingpointofthispaperisthe
6、observationthatthereisastrongOLSassociationbetweendeclinesinlocalemploymentmtgagecreditissuanceduringtherecession.Thissuggeststhatreductionsinmtgagesupplycouldhaveplayedanimptantroleindrivingthejoblosses.OntheotherhtheOL
7、Sassociationcouldbeentirelydrivenbyreversecausality–declinesinlocalemploymenteconomicactivitycouldhaveledtothedeclineinmtgageissuance.ToisolatetheeffectsofreductionsinmtgagesupplyoneconomicactivityIconstructamtgagecredit
8、supplyinstrumentatthecountylevel.Theidentificationstrategyexploitsthewellknownfactinthemtgageliterature(discussedfurtherdocumentedinthepaper)thatcreditrelationshipsinthemtgagemarket–asinthecpatemarket–arepersistentnoteas
9、ilysubstitutable.11Marketsharesatthecountylenderlevelarehighlypersistentyearonyearfexample2005countylendersharesexplain2007sharesalmost1f1.Intherecessiontherewerefewcasesoflenderentryintonewlocalities:of20082010countylen
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