20190508-聯(lián)訊證 券-24頁(yè)

1、行業(yè)研究。。。。。。。。。。請(qǐng)務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款224?化藥：整體扣非凈利潤(rùn)下滑明顯，關(guān)注創(chuàng)新藥與優(yōu)質(zhì)仿制藥化藥：整體扣非凈利潤(rùn)下滑明顯，關(guān)注創(chuàng)新藥與優(yōu)質(zhì)仿制藥2018年化學(xué)制劑全部上市公司營(yíng)收3041.2億元，同比增長(zhǎng)21.9%，扣非后核心歸母凈利潤(rùn)249.5億元，同比增長(zhǎng)3.5%。20142018年，化學(xué)制劑營(yíng)收端保持較快增長(zhǎng)，年平均增速16%，但近兩年扣非核心凈利潤(rùn)增速下滑明顯，2017年為3.6%，2018年為3.5

2、%，利潤(rùn)增速乏力主要是由于費(fèi)用增長(zhǎng)（尤其是研發(fā)費(fèi)用）以及醫(yī)?？刭M(fèi)影響（如國(guó)家藥價(jià)談判、11省市帶量采購(gòu)）。創(chuàng)新藥投資要平衡收益和風(fēng)險(xiǎn)，標(biāo)的選擇上聚焦龍頭創(chuàng)新藥企如恒瑞醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥，還有具有創(chuàng)新基因團(tuán)隊(duì)的貝達(dá)藥業(yè)、科倫藥業(yè)。優(yōu)質(zhì)仿制藥方面，關(guān)注率先通過(guò)一致性評(píng)價(jià)的仿制藥及相關(guān)藥企，推薦華海藥業(yè)（600521）和信立泰（002294）。?醫(yī)療器械：行業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)，頭部公司優(yōu)勢(shì)明顯醫(yī)療器械：行業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)，頭部公司優(yōu)勢(shì)明顯2018年醫(yī)療器械全部

3、上市公司營(yíng)收939.7億元，同比增長(zhǎng)20.1%，扣非后核心歸母凈利潤(rùn)121.6億元，同比增長(zhǎng)21.0%。近年來(lái)，醫(yī)療器械行業(yè)營(yíng)收和利潤(rùn)增速穩(wěn)定，頭部公司市占率較高，其中邁瑞醫(yī)療貢獻(xiàn)全行業(yè)營(yíng)收15%，扣非凈利潤(rùn)30%，邁瑞醫(yī)療研發(fā)費(fèi)用投入14.2億元，占全行業(yè)21.5%。我們推薦平臺(tái)型器械企業(yè)如邁瑞醫(yī)療和在細(xì)分領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先的器械企業(yè)如健帆生物、開(kāi)立醫(yī)療等。?生物制品：生物制品：疫苗業(yè)績(jī)釋放期，血液制品復(fù)蘇疫苗業(yè)績(jī)釋放期，血液制品復(fù)蘇生物制

4、品包行血液制品、疫苗和其他生物制藥。2018年，生物制品上市公司營(yíng)收總額370.1億元，同比增長(zhǎng)36.6%，扣非后核心歸母凈利潤(rùn)57.4億元，同比微增2.1%。血液制品去年?duì)I收和利潤(rùn)增速觸底回升，中小渠道商去庫(kù)存基本完成，扣除上海萊士影響，同口徑下?tīng)I(yíng)收增長(zhǎng)47%，扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)28%，血制品行業(yè)復(fù)蘇明顯；疫苗行業(yè)經(jīng)歷了2016年山東疫苗事件后爆發(fā)增長(zhǎng)，智飛生物代理默沙東49價(jià)HPV疫苗，國(guó)內(nèi)疫苗產(chǎn)品多聯(lián)多價(jià)產(chǎn)品升級(jí)，促使疫苗營(yíng)收和扣非凈

5、利潤(rùn)分別同比大增156.1%和227.0%。疫苗企業(yè)迎來(lái)業(yè)績(jī)釋放期。?風(fēng)險(xiǎn)提示風(fēng)險(xiǎn)提示醫(yī)?？刭M(fèi)藥械降價(jià)超預(yù)期，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)政策落地進(jìn)度不及預(yù)期。行業(yè)研究。。。。。。。。。。請(qǐng)務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款424圖表15：主要上市連鎖零售藥店企業(yè)營(yíng)收規(guī)模（億元）............................................................................12圖表16：平均單店銷售

6、額持續(xù)下滑（萬(wàn)元）..............................................................................................12圖表17：醫(yī)藥批發(fā)上市公司營(yíng)收與扣非歸母凈利潤(rùn)...................................................................................13圖表18：主要

7、醫(yī)藥批發(fā)企業(yè)PE（TTM）區(qū)間（201511至今）...............................................................13圖表19：中藥上市公司營(yíng)收與扣非歸母凈利潤(rùn)..........................................................................................14圖表20：品牌中藥上市公司營(yíng)收與扣

8、非歸母利潤(rùn).......................................................................................15圖表21：品牌中藥整體扣非凈利潤(rùn)率穩(wěn)定.................................................................................................15圖表22：中藥注

9、射劑上市公司營(yíng)收與扣非歸母凈利潤(rùn)................................................................................16圖表23：化學(xué)制劑上市公司營(yíng)收與扣非歸母凈利潤(rùn)...................................................................................17圖表24：2018年化藥上市

10、公司研發(fā)投入情況一覽.....................................................................................17圖表25：醫(yī)療器械上市公司營(yíng)收與扣非歸母凈利潤(rùn)...................................................................................19圖表26：生物制品上市公司營(yíng)收

11、與扣非歸母凈利潤(rùn)...................................................................................20圖表27：疫苗上市公司營(yíng)收與扣非歸母凈利潤(rùn)..........................................................................................20圖表28：主要疫苗上市公司業(yè)

12、績(jī)情況一覽.................................................................................................21圖表29：血液制品上市公司營(yíng)收與扣非歸母凈利潤(rùn)（扣除上海萊士）.......................................................21圖表30：主要血制品上市公司業(yè)績(jī)情況一覽........