2019年1~3月房地產(chǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)銷售如期回暖，投資維持高位-20190418-華泰證券-12頁(yè)

1、謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)1證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告行業(yè)研究行業(yè)月報(bào)2019年04月18日房地產(chǎn)增持（維持）陳慎陳慎執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0570519010002研究員chenshen@韓笑韓笑執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0570518010002研究員hanxiao012792@林正衡林正衡02128972087聯(lián)系人linzhengheng@1《新城控股《新城控股(601155買入買入):優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)的最好詮釋》優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)的最好詮釋

2、》2019.032《房地產(chǎn)《房地產(chǎn):政策不確定性落地，一城一策推進(jìn)》政策不確定性落地，一城一策推進(jìn)》2019.033《房地產(chǎn)《房地產(chǎn):2月增速略有修復(fù)，月增速略有修復(fù)，3月見證增長(zhǎng)成色》月見證增長(zhǎng)成色》2019.03資料來源：Wind銷售如期回暖銷售如期回暖，投資維持高位投資維持高位2019年13月房地產(chǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)核心觀點(diǎn)核心觀點(diǎn)3月統(tǒng)計(jì)局銷售數(shù)據(jù)整體符合重點(diǎn)城市高頻數(shù)據(jù)以及重點(diǎn)房企榜單數(shù)據(jù)，較2月進(jìn)一步回暖，背后體現(xiàn)的是推盤量提升和

3、去化率回暖，帶動(dòng)單月銷售面積重新回正以及新開工回升。而投資方面，3月依然維持高位，我們預(yù)計(jì)拿地費(fèi)用貢獻(xiàn)會(huì)逐步回落，而施工投資部分貢獻(xiàn)會(huì)有所回升。新開工及施工回升，但土地購(gòu)置貢獻(xiàn)度預(yù)計(jì)減弱新開工及施工回升，但土地購(gòu)置貢獻(xiàn)度預(yù)計(jì)減弱銷售回暖疊加融資改善，行業(yè)開工推盤力度加大，搶抓階段性行情的窗口期效應(yīng)明顯，同時(shí)一二線城市銷售回暖進(jìn)一步強(qiáng)化施工結(jié)構(gòu)的傾斜，施工面積繼續(xù)回升，施工投資大概率延續(xù)反彈。但13月國(guó)有土地使用權(quán)出讓金累計(jì)同比減少9.5

4、%，降幅較12月擴(kuò)大4.2個(gè)百分點(diǎn)，土地購(gòu)置費(fèi)對(duì)開發(fā)投資的貢獻(xiàn)度預(yù)期持續(xù)走低，未來開發(fā)投資的表現(xiàn)取決于土地購(gòu)置費(fèi)和施工投資的此消彼長(zhǎng)，我們認(rèn)為土地購(gòu)置對(duì)房地產(chǎn)投資的貢獻(xiàn)度會(huì)減弱，房地產(chǎn)投資會(huì)逐步承壓。低位復(fù)蘇低位復(fù)蘇疊加疊加預(yù)期改善，預(yù)期改善，重點(diǎn)城市重點(diǎn)城市銷售如期回暖銷售如期回暖3月銷售如期反彈，我們認(rèn)為主要原因在于：（1）春節(jié)錯(cuò)位效應(yīng)以及節(jié)后正常回暖的季節(jié)性放大同比增幅；（2）一二線城市景氣度如期回升，基本面低位復(fù)蘇疊加流動(dòng)性寬松

5、和一城一策所帶來的預(yù)期改善；（3）房企搶抓金三銀四銷售窗口期，同時(shí)預(yù)留全年貨值排布的靈活度空間，上半年供貨力度加大。我們認(rèn)為穩(wěn)健貨幣政策取向未變，“一城一策”下較弱的地方預(yù)調(diào)微調(diào)空間提升，基本面溫和復(fù)蘇有望得以延續(xù)。居民和企業(yè)信貸皆有修復(fù)居民和企業(yè)信貸皆有修復(fù)3月開發(fā)到位資金全面改善，其中國(guó)內(nèi)貸款、個(gè)人按揭貸款、定金及預(yù)收款、自籌資金單月分別同比增長(zhǎng)10.3%、14.3%、18.8%、11.3%，帶動(dòng)開發(fā)到位資金累計(jì)增速回升3.8個(gè)百分

6、點(diǎn)。行業(yè)信貸環(huán)境持續(xù)趨于寬松，銷售回暖對(duì)到位資金的改善最為明顯，3月首套房、二套房按揭利率分別連降4和5個(gè)月，銷售回款加快疊加按揭發(fā)放提速，行業(yè)資金面得到持續(xù)修復(fù)。繼續(xù)看好一二線房企估值修復(fù)繼續(xù)看好一二線房企估值修復(fù)房地產(chǎn)行業(yè)正迎來流動(dòng)性、政策、基本面結(jié)構(gòu)性改善推動(dòng)，一城一策環(huán)境下城市將體現(xiàn)有松有緊，繼續(xù)看好二季度地產(chǎn)板塊估值修復(fù)空間。繼續(xù)推薦：1、盡享一二線城市市場(chǎng)復(fù)蘇的龍頭和稀缺經(jīng)紀(jì)龍頭（萬(wàn)科A、我愛我家等）；2、享受成長(zhǎng)彈性的企業(yè)

7、（華發(fā)股份、中南建設(shè)、新城控股等）；3、低估值高分紅房企（華僑城、榮盛發(fā)展等）；4、享受長(zhǎng)三角一體化、粵港澳大灣區(qū)等城鎮(zhèn)化區(qū)域紅利的企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)提示：需求和杠桿空間后繼乏力，行業(yè)下行超預(yù)期；部分房企存在資金鏈風(fēng)險(xiǎn)；若宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行，不排除調(diào)控政策出現(xiàn)放松的可能。(34)(25)(17)(8)1180318051807180918111901(%)房地產(chǎn)滬深300一年內(nèi)行業(yè)走勢(shì)圖一年內(nèi)行業(yè)走勢(shì)圖相關(guān)研究相關(guān)研究行業(yè)行業(yè)評(píng)級(jí)：評(píng)級(jí)：204

8、02765361392019041813:44行業(yè)研究行業(yè)月報(bào)|2019年04月18日謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)3圖表28：房地產(chǎn)開發(fā)到位資金中自籌資金累計(jì)值（萬(wàn)億元）.......................................10圖表29：房地產(chǎn)開發(fā)到位資金中自籌資金當(dāng)月值（億元）..........................................10圖表30：房地產(chǎn)開發(fā)到位資金

9、中定金及預(yù)收款累計(jì)值（萬(wàn)億元）...............................10圖表31：房地產(chǎn)開發(fā)到位資金中定金及預(yù)收款累計(jì)值（億元）...................................10圖表32：房地產(chǎn)開發(fā)到位資金中個(gè)人按揭貸款累計(jì)值（萬(wàn)億元）...............................10圖表33：房地產(chǎn)開發(fā)到位資金中個(gè)人按揭貸款當(dāng)月值（億元）.................