電影院線行業(yè)專題增長趨于平穩(wěn)，靜待優(yōu)質(zhì)內(nèi)容上線-20181113-中泰證券-16頁

1、請務(wù)必閱讀正文之后的請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分證券研究報告證券研究報告專題研究報告專題研究報告20182018年1111月1313日傳媒電影院線行業(yè)專題行業(yè)增長趨于平穩(wěn)，靜待優(yōu)質(zhì)內(nèi)容上線評級：增持（維持）評級：增持（維持）分析師：康雅雯分析師：康雅雯執(zhí)業(yè)證書編號：執(zhí)業(yè)證書編號：S0740515080001電話：02120315097Email：分析師：朱分析師：朱骎楠執(zhí)業(yè)證書編號：執(zhí)業(yè)證書編號：S07405170800

2、07Email：基本狀況基本狀況上市公司數(shù)138行業(yè)總市值(百萬元)1234226.36行業(yè)流通市值(百萬元)814014.18行業(yè)行業(yè)市場走勢對比市場走勢對比相關(guān)報告相關(guān)報告2018.11.122018.11.112018.11.05重點公司基本狀況重點公司基本狀況簡稱股價(元)EPSPEPEG評級20172018E2019E2020E20172018E2019E2020E萬達(dá)電影22.41.291.431.782.151716131

3、01.49增持橫店影視21.00.760.770.880.97282724221.29增持中國電影13.80.521.211.371.5227111091.19增持金逸影視13.41.590.830.921.0381615131.08增持幸福藍(lán)海9.140.300.510.600.66301815140.35增持上海電影12.80.690.540.700.88192418150.61增持備注投資要點投資要點?全國票房規(guī)模超過全國票房規(guī)模

4、超過500億，增速趨于平緩。億，增速趨于平緩。截至2018年10月，國內(nèi)票房市場規(guī)模達(dá)到525.45億，同比增長9.8%，由于國慶檔表現(xiàn)不及預(yù)期，10月單月票房為33.64億，同比下滑30.44%，國內(nèi)電影票房增速趨于平緩。10月TOP10票房院線公司集中度同比未有明顯變化，TOP10影投集中度有所下滑。?缺乏爆款是缺乏爆款是10月票房下滑的主因月票房下滑的主因，靜待后續(xù)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容上線，靜待后續(xù)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容上線。2018年10月TOP5電影平

5、均豆瓣分僅為6.4，與去年同期6.94分相差較多，在話題度上2017年TOP5影片貓眼評分觀眾數(shù)平均達(dá)到62.2萬，而今年同期僅有28.8萬，在百度指數(shù)對比上，去年同期票房第一的《羞羞的鐵拳》百度指數(shù)也大幅領(lǐng)先今年票房排名首位的《無雙》。根據(jù)我們統(tǒng)計的未來幾個月排片情況來看，2018年11月主要依賴進(jìn)口大片的表現(xiàn)，包括剛剛上映不久的《毒液：致命守護(hù)者》，后續(xù)還有包括《神奇動物：格林德沃之罪》、《海王》、《亡命救贖》等關(guān)注度較高的影片，1

6、2月多部國產(chǎn)片有望上映，包括《人間喜劇》、《葉問外傳：張?zhí)熘尽?、《武林怪獸》等。?10月低線城市票房下滑幅度超過一、二線城市月低線城市票房下滑幅度超過一、二線城市，從，從1~10月來看，一、月來看，一、二線二線城市票房城市票房占比較占比較2017年下滑了年下滑了0.5%，三，三、四、五線分別提升了五線分別提升了0.2%、0.2%、0.1%。我們認(rèn)為二線以下城市觀影人次的消費彈性受內(nèi)容影響更大，在觀影習(xí)慣培養(yǎng)的過程中需要不斷通過優(yōu)質(zhì)內(nèi)容刺

7、激消費，使其逐步養(yǎng)成觀影習(xí)慣。因此優(yōu)質(zhì)內(nèi)容在二線以下城市票房彈性會更大，一旦缺乏優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，則票房的下滑也明顯會大于一、二線城市。?投資建議：推薦關(guān)注萬達(dá)電影、橫店影視投資建議：推薦關(guān)注萬達(dá)電影、橫店影視。?萬達(dá)電影萬達(dá)電影：公司擬收購萬達(dá)影視96.83%股權(quán)，預(yù)計交易價格為106億元，收購標(biāo)的包含電影、電視?。ㄐ旅秸\品）以及游戲（互愛互動）等業(yè)務(wù)。截至2018年10月，萬達(dá)電影終端院線業(yè)務(wù)共計擁有573家直營影院，5062塊銀幕，在新開

8、影院方面始終維持穩(wěn)定增長。?我們認(rèn)為萬達(dá)電影作為國內(nèi)院線行業(yè)龍頭，擬收購萬達(dá)影視我們認(rèn)為萬達(dá)電影作為國內(nèi)院線行業(yè)龍頭，擬收購萬達(dá)影視加強在上游加強在上游電影、電視劇、游戲等內(nèi)容端的布局，增加業(yè)績保障和新增長點，在行電影、電視劇、游戲等內(nèi)容端的布局，增加業(yè)績保障和新增長點，在行業(yè)增速放緩的背景下，業(yè)績有望業(yè)增速放緩的背景下，業(yè)績有望持續(xù)保持穩(wěn)定增長。持續(xù)保持穩(wěn)定增長。同時隨著行業(yè)競爭力較差的中小型公司陸續(xù)退出，公司整體市占率有望不斷提升。

9、根據(jù)Wind一致預(yù)期，2018~2020年歸母凈利潤分別為17.57億、22.83億、25.81億，當(dāng)前估計對應(yīng)19年P(guān)E為17倍，建議積極關(guān)注。50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%10.00%傳媒（中信）滬深300請務(wù)必閱讀正文之后的請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分3專題研究報告專題研究報告內(nèi)容目錄內(nèi)容目錄受優(yōu)質(zhì)內(nèi)容缺乏影響，行業(yè)增速趨于平緩受優(yōu)質(zhì)內(nèi)容缺乏影響，行業(yè)增速趨于平緩......

10、.....................................................5全國票房規(guī)模超過500億，增速趨于平緩..................................................5院線公司集中度未有明顯變化，影投集中度有所下滑.................................510月低線城市票房下滑幅度超過一、二線城市..................

11、........................6缺乏爆款是10月票房下滑的主因...............................................................7投資建議：關(guān)注萬達(dá)電影、橫店影視投資建議：關(guān)注萬達(dá)電影、橫店影視..................................................................9萬達(dá)電影：全產(chǎn)業(yè)鏈布局的行業(yè)龍頭.

12、.......................................................10橫店影視：深耕二線以下城市，布局完善.................................................12估值情況對比........................................................................................

13、.....14風(fēng)險提示風(fēng)險提示............................................................................................................15影城、院線快速擴張成本加劇...................................................................15在線視頻等新媒體的沖擊..

14、........................................................................15優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給不足.....................................................................................15圖表目錄圖表目錄圖表圖表1：國內(nèi)票房及增速情況：國內(nèi)票房及增速情況..................

15、............................................................5圖表圖表2：國內(nèi)電影市場單銀幕產(chǎn)出情況（萬元）：國內(nèi)電影市場單銀幕產(chǎn)出情況（萬元）................................................5圖表圖表3：國內(nèi)電影市場觀影人次及增速：國內(nèi)電影市場觀影人次及增速....................................

16、...........................5圖表圖表4：國內(nèi)：國內(nèi)TOP10院線公司票房占比情況院線公司票房占比情況.....................................................6圖表圖表5：院線公司：院線公司10月票房、觀影人次同比增速月票房、觀影人次同比增速..............................................6圖表圖表6：國內(nèi)：國內(nèi)TOP

17、10影投公司票房占比情況影投公司票房占比情況.....................................................6圖表圖表7：影投公司：影投公司10月票房、觀影人次同比增速月票房、觀影人次同比增速..............................................6圖表圖表8：10月各線城市票房及增速情況月各線城市票房及增速情況........................

18、......................................7圖表圖表9：10月各線城市觀影人次及增速情況月各線城市觀影人次及增速情況......................................................7圖表圖表10：2015~2018年10月各線城市票房占比月各線城市票房占比...............................................7圖表圖表1

19、1：2017年10月票房月票房TOP5影片情況影片情況.....................................................8圖表圖表12：2018年10月票房月票房TOP5影片情況影片情況.....................................................8圖表圖表13：各大電影百度指數(shù)對比：各大電影百度指數(shù)對比.........................

20、...............................................8圖表圖表14：即將上映電影片單：即將上映電影片單...............................................................................8圖表圖表15：萬達(dá)、金逸、中影、橫店影投：萬達(dá)、金逸、中影、橫店影投10月各線城市票房及觀影人次對比月各線城市票房及觀影人次對比....

21、9圖表圖表16：各大院線上市公司：各大院線上市公司2018Q3盈利情況盈利情況................................................10圖表圖表17：互愛互動、新媒誠品、萬達(dá)影視整體承諾利潤：互愛互動、新媒誠品、萬達(dá)影視整體承諾利潤.................................10圖表圖表18：2016~2018年萬達(dá)電影每月新增影城數(shù)量統(tǒng)計年萬達(dá)電影每月新增影城數(shù)量統(tǒng)計..

22、..............................11圖表圖表19：2018年1~10月萬達(dá)電影累計影院數(shù)月萬達(dá)電影累計影院數(shù)...............................................11圖表圖表20：2018年1~10月萬達(dá)電影累計銀幕數(shù)月萬達(dá)電影累計銀幕數(shù)...............................................11圖表圖表21：2013~2018Q3