食品飲料行業(yè)白酒2018年年報及2019年一季報業(yè)績綜述18年行業(yè)加速升級，鎖定龍頭分享成長

1、食品飲料行業(yè)動態(tài)跟蹤報告請務必閱讀正文后免責條款216繼續(xù)。綜合，鎖定龍頭公司分享成長或仍是最好策略。高端的貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖均值得關注，尤其是估值較便宜且正持續(xù)推動改革的五糧液；產(chǎn)品組合聚焦次高端的公司更可能分享此價格帶的快速成長，我們重點跟蹤公司中，建議關注洋河。?風險提示：風險提示：1、宏觀經(jīng)濟疲軟的風險：經(jīng)濟增速下滑，消費不達預期，導致終端銷量增速放緩，批價下跌；2、重大食品安全事件的風險：消費者對食品安全問題尤為敏感，

2、若發(fā)生重大食品安全事故，短期內(nèi)消費者對品牌信心會下降，且信心重塑需較長一段時間；3、烈性酒稅收政策風險：如果烈性酒適用稅率上調(diào)，可能影響凈利潤增速。食品飲料行業(yè)動態(tài)跟蹤報告請務必閱讀正文后免責條款416圖表圖表目錄目錄圖表118年26家公司（扣茅、五、國三產(chǎn)品）營收增24.8%...........................................5圖表21Q19扣茅、五后15家公司增速繼續(xù)下滑至20.4%........

3、.........................................5圖表318年20家公司銷量增約13.9%，剔除順鑫后19家公司增約1.3%.........................5圖表4扣順、茅、五、國后18家公司18年均價漲22%.....................................................6圖表517家白酒上市公司1Q19營收增22.9%，扣茅、五后增速繼續(xù)下

4、滑至20.4%.........6圖表6預收款因素拉高整體增速（剔除茅臺、五糧液）僅約3Pct，影響較小.....................6圖表717家白酒上市公司1Q19歸母凈利增27.1%............................................................7圖表8扣茅、五后15家公司1Q19歸母凈利增20%..................................

5、.........................7圖表9茅、五外公司1Q19毛利率微升0.1Pct至73.1%.....................................................7圖表10茅、五外公司1Q19銷售費用率同比升1Pct至15.6%.............................................7圖表11規(guī)模效應致管理費用率繼續(xù)小降..............

6、..................................................................8圖表12營業(yè)稅金及附加比率1Q19小降................................................................................8圖表1310家公司增速快于整體，且主要靠批價200元以上產(chǎn)品驅(qū)動.....................

7、.............9圖表14絕大多數(shù)公司高檔（中高檔）產(chǎn)品增速快于公司整體...............................................9圖表152018年10家銷量下滑，10家銷量增長.................................................................10圖表162018年多數(shù)公司省外增長且增速快于省內(nèi)................

8、.............................................10圖表173月城市、鄉(xiāng)村社消零售總額同比增8.5%、9.4%..................................................11圖表18消費者信心指數(shù)創(chuàng)歷史新高............................................................................

9、.........11圖表192019年3月，餐飲收入當月同比9.5%；限額以上7.5%，同比均回落較明顯....11圖表201Q19GDP增速小幅回落.........................................................................................11圖表21茅臺批價19年堅挺........................................

10、.........................................................12圖表22五糧液批價3月以來快速上升.................................................................................12圖表23白酒需求分布像寬口細長頸大肚瓶，18年口略窄、頸變長且變粗錯誤錯誤!未定義書簽。未定義書簽。圖表24貴州茅臺當年P

11、E從8.8倍回升至19年約27倍....................................................13圖表251Q19年持茅臺基金數(shù)量回升至724家...................................................................13圖表26基金持有四白酒市值占持股總市值比例低于峰值.................................

12、...................13圖表27四白酒公司在基金重倉股中排序已達歷史峰值........................................................13圖表28古井貢、五糧液、瀘州老窖、口子窖、今世緣等公司19年至今漲幅排前..............14圖表29白酒盈利預測和評級表...................................................