國內(nèi)首批創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO前股權(quán)結(jié)構(gòu)特征及其影響因素分析.pdf

1、資本市場發(fā)展對一國經(jīng)濟(jì)增長發(fā)揮著越來越重要的作用。2009年10月30日,我國首批28家創(chuàng)業(yè)板公司在深圳證券交易所正式掛牌交易,這是我國資本市場發(fā)展歷史中具有里程碑意義的事件。
　　 創(chuàng)業(yè)板股權(quán)結(jié)構(gòu)問題的重要性,一方面與其普遍吸收風(fēng)險(xiǎn)投資和實(shí)行核心團(tuán)隊(duì)股權(quán)激勵(lì)有關(guān),因此創(chuàng)業(yè)板是境內(nèi)外各種風(fēng)投機(jī)構(gòu)退出企業(yè)、核心團(tuán)隊(duì)實(shí)現(xiàn)個(gè)人價(jià)值的主要途徑。另一方面,更重要的是,股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理和投資者保護(hù)密切相關(guān)。在公司治理研究中,股權(quán)結(jié)構(gòu)處于核

2、心地位,在很大程度上決定了公司的其他治理機(jī)制及其有效性(Shleifer and Vishny,1997)。因此,在我國資本市場中,上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)問題一直倍受監(jiān)管者、投資者和學(xué)術(shù)界的高度關(guān)注。對創(chuàng)業(yè)板上市公司來說,由于風(fēng)險(xiǎn)投資、核心團(tuán)隊(duì)股權(quán)激勵(lì)以及家族成員、創(chuàng)業(yè)伙伴與控股股東的密切關(guān)系等原因,使得創(chuàng)業(yè)板公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)形成過程和影響機(jī)制變得更加復(fù)雜。
　　 鑒于此,本文嘗試以2009年我國首批28家創(chuàng)業(yè)板上市公司為研究樣本,從

3、控股股東、關(guān)聯(lián)股東、VE/PE和核心團(tuán)隊(duì)持股等方面,較詳細(xì)描述我國創(chuàng)業(yè)板公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)特征。在此基礎(chǔ)上,通過典型案例分析和全體樣本的分組統(tǒng)計(jì),從環(huán)境、行業(yè)、公司治理、公司業(yè)績等因素,較全而地分析我國創(chuàng)業(yè)板公司股權(quán)結(jié)構(gòu)形成的影響因素。
　　 通過本文研究,形成以下主要結(jié)論:在股權(quán)結(jié)構(gòu)特征方面,我國首批28家創(chuàng)業(yè)板公司股權(quán)集中度較高,普遍存在關(guān)聯(lián)股東尤其是家族成員股東、創(chuàng)業(yè)伙伴股東對控股股東的控制權(quán)有重要影響,風(fēng)險(xiǎn)投資和核心團(tuán)隊(duì)持股

4、比較普遍,但公司間的投資和持股情況差異較大。在股權(quán)結(jié)構(gòu)形成的影響因素方面：地區(qū)的發(fā)達(dá)程度、高科技行業(yè)、包括家族控股、金字塔層級(jí)結(jié)構(gòu)、關(guān)聯(lián)交易在內(nèi)的公司治理因素、盈利能力和財(cái)務(wù)狀況以及公司歷史等方面均在不同程度上顯著影響創(chuàng)業(yè)板公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的形成。
　　 本文的研究將深化我們對上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)問題的理解,進(jìn)一步豐富關(guān)于創(chuàng)業(yè)板和股權(quán)結(jié)構(gòu)形成機(jī)制的相關(guān)研究成果,也為有關(guān)部門規(guī)范我國創(chuàng)業(yè)板公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和股東行為、完善創(chuàng)業(yè)板制度建設(shè)提供有