宏觀經(jīng)濟(jì)展望（2011年10月）

1、宏觀經(jīng)濟(jì)展望,安信證券宏觀研究2011年10月,目錄,通貨膨脹和股市關(guān)系通貨膨脹的粘性資金的緊張海外經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)因素,通貨膨脹和股市的關(guān)系,通脹是股市的“情敵”：開(kāi)始是“情人”，互相扶持；后期則變成“敵人”，互相傷害通脹啟動(dòng)，因?yàn)榭傂枨蠹铀?，企業(yè)盈利好，流動(dòng)性充足隨著通脹起來(lái)，宏觀調(diào)控，盈利下滑，市場(chǎng)壓力通脹過(guò)頂點(diǎn)，政策滯后，盈利和估值雙殺市場(chǎng)要變好，需要有通貨膨脹的明顯回落,上證綜指和CPI（%）,數(shù)據(jù)來(lái)源：CEIC

2、，Wind，安信證券,目錄,通貨膨脹和股市關(guān)系通貨膨脹的粘性資金的緊張海外經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)因素,居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI（%）,數(shù)據(jù)來(lái)源：CEIC，Wind，安信證券,CPI食品和非食品（%）,數(shù)據(jù)來(lái)源：CEIC，Wind，安信證券,全國(guó)平均豬肉和牛肉價(jià)格（元/公斤）,數(shù)據(jù)來(lái)源：CEIC，Wind，安信證券,目錄,通貨膨脹和股市關(guān)系通貨膨脹的粘性資金的緊張海外經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)因素,票據(jù)直貼利率（%）,數(shù)據(jù)來(lái)源：CEIC，Wind，安信證券

3、,加權(quán)平均利率絕對(duì)值（%）,數(shù)據(jù)來(lái)源：CEIC，Wind，安信證券,加權(quán)貸款利率較基準(zhǔn)利率上浮（%）,數(shù)據(jù)來(lái)源：CEIC，Wind，安信證券,第二產(chǎn)業(yè)名義增速與GDP名義增速（%）,數(shù)據(jù)來(lái)源：CEIC，安信證券,社會(huì)融資總量同比增速與貸款增速（%）,數(shù)據(jù)來(lái)源：CEIC，安信證券,社會(huì)融資總量同比增速II（%）,數(shù)據(jù)來(lái)源：CEIC，安信證券,注：融資總量增速II合并了社會(huì)融資總量與存款性公司國(guó)外凈資產(chǎn) 更好的表征了實(shí)體經(jīng)

4、濟(jì)獲得的資金。,目錄,通貨膨脹和股市關(guān)系資金的緊張通貨膨脹的粘性海外經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)因素,歐債危機(jī)的展望,“雞尾酒療法”：邊緣國(guó)家的債務(wù)重組核心國(guó)家的流動(dòng)性救助歐元區(qū)范圍內(nèi)廣泛的財(cái)政整固穩(wěn)定下來(lái)之前變得更糟，并使得銀行體系、信貸供應(yīng)和金融市場(chǎng)始終承受巨大的壓力,美國(guó)經(jīng)濟(jì)的展望,美國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期的“日本化”：相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間的低增長(zhǎng)持續(xù)的資產(chǎn)負(fù)債表調(diào)整長(zhǎng)期的寬松貨幣政策反復(fù)發(fā)生的經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)短期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)前景也較為黯淡

5、,歐美債務(wù)危機(jī)對(duì)中國(guó)影響的可能渠道,1、出口及出口相關(guān)的投資受到打擊2、企業(yè)家和金融市場(chǎng)的信心：調(diào)低估值和盈利上升空間，加劇金融摩擦和融資難度我們對(duì)出口部門相關(guān)投資受到的影響尤為關(guān)心,實(shí)際和名義出口增速的同比（%）,數(shù)據(jù)來(lái)源：CEIC，安信證券,中國(guó)經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)因素,通貨膨脹高位反復(fù)，宏觀調(diào)控左右搖擺政府融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)，地方項(xiàng)目融資停滯，銀行資產(chǎn)質(zhì)量全面惡化房地產(chǎn)泡沫破裂，需求和投資出現(xiàn)塌方歐債危機(jī)演化為第二輪金融海嘯