建筑業(yè)上市企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)模型研究.pdf

1、由于建筑業(yè)企業(yè)牽涉到眾多群體的利益，因此建筑業(yè)企業(yè)的違約問題一直深受業(yè)主等的廣泛關(guān)注。以往的研究中通常將一些管理變量加入財(cái)務(wù)比率模型中以提高模型的預(yù)測(cè)能力，然而管理變量難以度量。近些年，以公司股價(jià)為解釋變量的期權(quán)定價(jià)模型引起廣泛的關(guān)注。建筑業(yè)具有特殊的產(chǎn)業(yè)特征和會(huì)計(jì)處理原則，以往的研究通常將建筑業(yè)排除在研究樣本之外。本文使用了美國(guó)樣本和臺(tái)灣樣本，應(yīng)用各種模型對(duì)建筑業(yè)企業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)警模型進(jìn)行了研究。
　　在回顧以往研究以及介紹建筑業(yè)企

2、業(yè)產(chǎn)業(yè)特征和會(huì)計(jì)處理原則之后，本文首先采用美國(guó)樣本驗(yàn)證了財(cái)務(wù)比率模型、期權(quán)定價(jià)模型和混合模型的預(yù)測(cè)效果。其中，財(cái)務(wù)比率模型采用了Logistic回歸，期權(quán)定價(jià)模型采用了BSM、CB以及BS三種Merton期權(quán)定價(jià)模型和障礙期權(quán)定價(jià)模型，混合模型則包含期權(quán)定價(jià)模型計(jì)算所得的違約概率和相關(guān)的財(cái)務(wù)比率變量。隨后，根據(jù)模型的優(yōu)劣性文中選擇了Logistic回歸分析模型、Merton-CB期權(quán)定價(jià)模型以及混合模型對(duì)臺(tái)灣建筑業(yè)1995-2008年期

3、間的647個(gè)樣本進(jìn)行了研究。不同于以往相關(guān)文獻(xiàn)以配對(duì)方式選取少數(shù)樣本，本研究探取大橫斷面樣本，以避免選樣偏差。同時(shí)，本研究采用接受者操作特征曲線(ROC Curve)衡量不同模型依據(jù)建筑業(yè)企業(yè)可能發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)之風(fēng)險(xiǎn)高低排列的能力，用以挑選出真正對(duì)項(xiàng)目業(yè)主等有用的模型。
　　本文的研究結(jié)果表明:期權(quán)定價(jià)模型能夠很好的區(qū)分違約企業(yè)和未違約建筑業(yè)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)測(cè)能力強(qiáng)于Severson et al.(1994)，及Russell a