2017年清華大學(xué)金融碩士431金融學(xué)綜合初試真題解析七

1、參考答案：外匯儲(chǔ)備下降的原因：1、央行為維持匯率穩(wěn)定而出售外匯儲(chǔ)備。國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)導(dǎo)致人民幣出現(xiàn)貶值預(yù)期，貶值預(yù)期帶來(lái)的短期資本流出、居民購(gòu)匯和企業(yè)惜售外匯帶來(lái)人民幣貶值壓力。央行出于各種原因穩(wěn)定人民幣匯率的操作導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備的下降。國(guó)內(nèi)因素包括經(jīng)濟(jì)基本面的走弱，權(quán)威人士定調(diào)經(jīng)濟(jì)L型，經(jīng)濟(jì)增速下滑疊加產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中的去產(chǎn)能、去杠桿；國(guó)內(nèi)一線城市房?jī)r(jià)大漲，部分高凈值人士出于分散風(fēng)險(xiǎn)考慮進(jìn)行全球資產(chǎn)配置；微信等新媒體快速傳播導(dǎo)致部分居民跟風(fēng)購(gòu)

2、買美元保值；強(qiáng)制結(jié)匯取消后，出口企業(yè)對(duì)于是否向銀行賣出所持外匯具有選擇權(quán)，部分企業(yè)出于看跌人民幣的動(dòng)機(jī)囤積外匯；國(guó)外因素包括美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇明顯，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期提升，人民幣單邊升值趨勢(shì)一去不復(fù)返，短期資本例如熱錢流出中國(guó)回流美國(guó)等。2、估值影響。我國(guó)外匯儲(chǔ)備以美元計(jì)價(jià)，但其中僅有約64%為美元資產(chǎn)，其余資產(chǎn)計(jì)價(jià)貨幣包括歐元、日元、英鎊、澳元等。美元指數(shù)2015年3月以來(lái)高位震蕩后又繼續(xù)上行，非美元貨幣（例如歐元、日元等）對(duì)美元貶值，導(dǎo)致整體

3、以美元計(jì)價(jià)的外匯儲(chǔ)備出現(xiàn)下降。3、儲(chǔ)備資產(chǎn)的投資利得或損失。外匯儲(chǔ)備以美國(guó)、日本等國(guó)的政府債券形式持有，當(dāng)國(guó)外債券市場(chǎng)利率上行時(shí)，外匯儲(chǔ)備也會(huì)出現(xiàn)資本損失，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備存量規(guī)模下降?！巴鈪R走就走吧”應(yīng)該是周小川行長(zhǎng)2016年3月20日在中國(guó)發(fā)展高層論壇2016年會(huì)上對(duì)外匯儲(chǔ)備規(guī)模下降的一個(gè)回應(yīng)。這句話的含義可以從以下幾個(gè)角度來(lái)理解。首先，中國(guó)并未實(shí)行非常嚴(yán)格的資本流出管制，資本流出導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備規(guī)模下降是合法的。其次，人民幣單邊升值趨勢(shì)早

4、已經(jīng)結(jié)束，之前針對(duì)人民幣升值趨勢(shì)進(jìn)行投機(jī)、套利的資金流出符合經(jīng)濟(jì)邏輯。但該部分資金流出規(guī)模已經(jīng)越來(lái)越小，未來(lái)對(duì)外匯儲(chǔ)備規(guī)模下降的重要性會(huì)越來(lái)越小。再其次，“外匯走就走吧”反映出周小川行長(zhǎng)對(duì)未來(lái)人民幣匯率和外匯儲(chǔ)備規(guī)模的信心。人民幣匯率根據(jù)國(guó)內(nèi)外相對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面、貨幣政策有升有貶是正?，F(xiàn)象，目前中國(guó)外匯儲(chǔ)備仍是世界最多，且外匯儲(chǔ)備規(guī)模下降更多可能來(lái)自估值影響和資本損失，目前并不存在熱錢大規(guī)模集中流出和國(guó)內(nèi)居民大規(guī)?？只刨?gòu)匯的情況。最后，“外