杜邦財務(wù)分析體系之分析

1、杜邦財務(wù)分析體系之分析杜邦財務(wù)分析體系之分析杜邦財務(wù)分析體系是一種分解財務(wù)比率的方法，從評價企業(yè)績效最具綜合性和代表性的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)出發(fā)，利用各主要財務(wù)比率指標(biāo)間的內(nèi)在有機聯(lián)系，對企業(yè)財務(wù)狀況及經(jīng)濟效益進(jìn)行綜合系統(tǒng)分析評價。財務(wù)管理是公司管理的重要組成部分，公司的管理層負(fù)有實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的責(zé)任。管理層需要一套實用有效的財務(wù)分析體系，據(jù)此評價和判斷企業(yè)的經(jīng)營績效、經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)狀況及獲利能力等，美國杜邦公司創(chuàng)造的杜邦財務(wù)分析體系（

2、TheDuPontSystem）就是一種比較實用的財務(wù)分析體系。凈資產(chǎn)收益率＝銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)指標(biāo)關(guān)系描述如圖所示：其中：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤凈資產(chǎn)；凈資產(chǎn)收益率=權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)凈利率；權(quán)益乘數(shù)=1（1資產(chǎn)負(fù)債率）；資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額資產(chǎn)總額；資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；銷售凈利率=凈利潤銷售收入；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入平均資產(chǎn)總額。杜邦財務(wù)分析體系是一種分解財務(wù)比率的方法，從評價企業(yè)績效最具綜合性和代表性的凈資產(chǎn)收益率

3、指標(biāo)出發(fā)，利用各主要財務(wù)比率指標(biāo)間的內(nèi)在有機聯(lián)系，對企業(yè)財務(wù)狀況及經(jīng)濟效益進(jìn)行綜合系統(tǒng)分析評價。該體系以凈資產(chǎn)收益率為龍頭，以資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)為核心，重點揭示企業(yè)獲利能力及權(quán)益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益率的影響，以及各相關(guān)指標(biāo)間的相互影響作用關(guān)系。該體系層層分解至企業(yè)最基本生產(chǎn)要素的使用、成本與費用的構(gòu)成和企業(yè)風(fēng)險，揭示指標(biāo)變動的原因和趨勢，滿足經(jīng)營者通過財務(wù)分析進(jìn)行績效評價需要，在經(jīng)營目標(biāo)發(fā)生異動時能及時查明原因并加以修正，為企業(yè)經(jīng)營決策和

4、投資決策指明方向。杜邦分析的要點首先，凈資產(chǎn)收益率是一個綜合性極強的投資報酬指標(biāo)，決定因素主要是資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)。其次，資產(chǎn)凈利率是影響凈資產(chǎn)收益率的關(guān)鍵指標(biāo)，把企業(yè)一定期間的凈利潤與企業(yè)的資產(chǎn)相比較，表明企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果。其本身也是一個綜合性的指標(biāo)，從圖示可以看出，資產(chǎn)凈利率同時受到銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響。銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越大，資產(chǎn)凈利率越大；而資產(chǎn)凈利率越大，則凈資產(chǎn)收益率越大，反之亦然。銷售凈利率高低的分析，

5、需要從銷售收入和銷售成本兩個方面進(jìn)行。這個指標(biāo)可以分解為銷售成本率、銷售其他利潤率和銷售稅金率。銷售成本率還可進(jìn)一步分解為毛利率和銷售期間費用率。深層次的指標(biāo)分解可以將銷售利潤率變動的原因定量地揭示出來，如售價、成本或費用的高低等，進(jìn)而分析投入付出和產(chǎn)出回報的關(guān)系，為企業(yè)決策服務(wù)。當(dāng)然還可以根據(jù)企業(yè)的一系列內(nèi)部報表和資料進(jìn)行更詳盡的分析。要想提高銷售凈利率，一方面要擴大銷售收入，另一方面要降低成本費用。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)通過資產(chǎn)運營實

6、現(xiàn)銷售收入能力的指標(biāo)。影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的一個重要因素是資產(chǎn)總額，還需要對影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的各因素進(jìn)行分析。除了對資產(chǎn)的各構(gòu)成部分從占用量上是否合理進(jìn)行分析外，還可以通過對流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等有關(guān)資產(chǎn)組成部分使用效率的分析，判明影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的問題出在哪里。再次，權(quán)益乘數(shù)表示企業(yè)負(fù)債程度，受資產(chǎn)負(fù)債率影響。企業(yè)負(fù)債程度越高，負(fù)債比率越大，權(quán)益乘數(shù)越高，說明企業(yè)有較高的負(fù)債程度，給企業(yè)帶來較多的杠桿利益，同時也給企業(yè)帶來了較

7、多的風(fēng)險。權(quán)益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益率具有倍率影響，反映了財務(wù)杠桿對利潤水平的影響。財務(wù)杠桿具有正反兩方面的作用。在收益較好的經(jīng)營周期，它可以使股東獲得的潛在報酬增加，但股東要承擔(dān)因負(fù)債增加而引起的風(fēng)險；在收益不好的經(jīng)營周期，則可能使股東潛在的報酬下降。當(dāng)然，從投資者角度而言，只要資產(chǎn)報酬率高于借貸資本利息率，負(fù)債比率越高越好。企業(yè)的經(jīng)營者則應(yīng)審時度勢，全面考慮，在制定借入資本決策時，必須充分估計預(yù)期的利潤和增加的風(fēng)險，在二者之間權(quán)衡，從而做

8、出正確決策。在資產(chǎn)總額不變的條件下，適度開展負(fù)債經(jīng)營，可以減少所有者權(quán)益所占的份額，達(dá)到提高凈資產(chǎn)收益率的目的。最終不斷把“蛋糕做大”，促進(jìn)企業(yè)成長，拓寬企業(yè)發(fā)展空間。杜邦財務(wù)分析體系案例下面以P公司和E公司2002年度的報表為例，說明杜邦財務(wù)分析體系的運用。為加強可比性，我們采用國際會計準(zhǔn)則報表。具體分析如下：凈資產(chǎn)收益率：P公司銷售凈利率19.19%遠(yuǎn)高于E公司的5.6%，但資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.52和權(quán)益乘數(shù)1.56卻遠(yuǎn)低于E公司的1.3

9、8和2，特別是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率僅為E公司的13強。結(jié)果，凈資產(chǎn)收益率15.45%略低于E公司的15.51%。銷售凈利率：P公司銷售凈利率19.19%遠(yuǎn)高于E公司的5.6%。說明：（1）每一元銷售收入帶來的凈利潤較高；（2）收入額可能較低，這在資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)得到印證；（3）經(jīng)營支出中，所得稅外其他稅費14613元，占收入244424元的5.98%；E公司為55612美元，占收入204506美元的27.2%。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：P公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.52

10、，資產(chǎn)約需2年的時間才能周轉(zhuǎn)一次，在國際上同類石油公司中偏低。可能原因：（1）銷售收入低，說明在最終實現(xiàn)公司價值的銷售領(lǐng)域大有作為；（2）資產(chǎn)創(chuàng)造收入的能力較低，低效無效資產(chǎn)較多，是否在資產(chǎn)布局、規(guī)模經(jīng)濟、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方面存在問題，還需要進(jìn)行經(jīng)濟評價；（3）在對損益分析的基礎(chǔ)上，應(yīng)特別重視對公司資產(chǎn)和資產(chǎn)負(fù)債表的分析，提高公司整體的資產(chǎn)回報率。權(quán)益乘數(shù)：P公司的權(quán)益乘數(shù)1.56和對應(yīng)的資產(chǎn)負(fù)債率34.44%，低于E公司的2和對應(yīng)的資產(chǎn)負(fù)債

11、率51.11%，在國際同類石油公司中亦屬偏低水平。P公司有良好的商業(yè)信譽，應(yīng)進(jìn)一步充分發(fā)揮財務(wù)杠桿作用，尋求回報率高于貸款利率的項目進(jìn)行投資，實現(xiàn)公司價值長期最大化。案例表明，凈資產(chǎn)收益率反映公司所有者權(quán)益的投資報酬率，具有很強的綜合性。決定凈資產(chǎn)收益率高低的因素有權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，這三個比率分別反映了企業(yè)的負(fù)債比率、盈利能力比率和資產(chǎn)管理比率，因此它所反映的獲利能力是企業(yè)經(jīng)營能力、財務(wù)決策和籌資方式等多種因素綜合作用的