上市公司高管人員薪酬激勵(lì)、股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)關(guān)系研究.pdf

1、長(zhǎng)期以來(lái)，如何對(duì)高管人員進(jìn)行有效激勵(lì)一直是理論界和實(shí)務(wù)界關(guān)心的重要問(wèn)題。特別是股份公司大量興起之后，伴隨公司所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離而產(chǎn)生的委托代理問(wèn)題，使高管人員激勵(lì)問(wèn)題受到了更廣泛的關(guān)注，激勵(lì)方式也得到了極大地發(fā)展。我國(guó)市場(chǎng)對(duì)激勵(lì)高管人員的探索實(shí)踐起步較晚，但最近幾年隨著公司治理的改進(jìn)以及資本市場(chǎng)的發(fā)展，高管人員獲得的激勵(lì)水平也開(kāi)始出現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。2006年初中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》(試行)，為我國(guó)上市公司廣泛開(kāi)展股權(quán)激

2、勵(lì)鋪平了道路。在理論研究方面，國(guó)內(nèi)部分研究者對(duì)高管人員薪酬激勵(lì)、股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)的關(guān)系進(jìn)行了初步的研究，取得了有益的成果，然而這些研究各自由于可能在數(shù)據(jù)選取，樣本挑選或統(tǒng)計(jì)辦法使用等方面存在一些缺陷，因此仍然不夠完善。同時(shí)，在薪酬激勵(lì)、股權(quán)激勵(lì)與公刊業(yè)績(jī)關(guān)系這一課題之下還可以衍生出許多細(xì)分的研究方向，過(guò)往的研究也較少涉及。
　　有鑒于此，本文從Wind金融資訊獲取上市公司數(shù)據(jù)，運(yùn)用描述性統(tǒng)計(jì)、獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)，多元回歸分析等方法重

3、點(diǎn)研究了四個(gè)問(wèn)題，即：(1)高管持股的上市公司與高管未持股的上市公司業(yè)績(jī)是否存在顯著差異；(2)商管薪酬激勵(lì)水平，股權(quán)激勵(lì)水平是否與業(yè)績(jī)正相關(guān)；(3)高管薪酬激勵(lì)水平，股權(quán)激勵(lì)水平是否與業(yè)績(jī)存在非線性的正相關(guān)關(guān)系；(4)不同股權(quán)激勵(lì)方式的效果是否存在差異。
　　研究發(fā)現(xiàn)：(1)我國(guó)上市公刊高管人員的激勵(lì)水平在過(guò)去幾年持續(xù)提高，但是相對(duì)于發(fā)達(dá)市場(chǎng)仍處于較低的水平；(2)現(xiàn)階段我國(guó)上市公司高管人員薪酬變動(dòng)和業(yè)績(jī)的脫節(jié)現(xiàn)象還比較嚴(yán)重；(

4、3)管理層持股的上市公司的業(yè)績(jī)顯著地優(yōu)于管理層未持股的上市公司；(4)管理層薪酬激勵(lì)、股權(quán)激勵(lì)水平都與上市公司業(yè)績(jī)水平呈顯著的正相關(guān)關(guān)系；(5)目前我國(guó)上市公司高管人員薪酬激勵(lì)、股權(quán)激勵(lì)水平與上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能存在出非線性的左低右高的“正U型”關(guān)系；(6)05年以來(lái)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司業(yè)績(jī)顯著改善，其中實(shí)施限制性股票的公司業(yè)績(jī)改善顯著，實(shí)施期權(quán)激勵(lì)的效果不顯著。
　　本文認(rèn)為，由于目前我國(guó)上市公司管理層激勵(lì)水平普遍較低，因