上市公司股權(quán)激勵與公司業(yè)績實(shí)證研究[文獻(xiàn)綜述]

1、畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）文獻(xiàn)綜述題目：上市公司股權(quán)激勵與公司業(yè)績實(shí)證研究一、前言部分股權(quán)激勵是一種通過經(jīng)營者獲得公司股權(quán)形式給予企業(yè)經(jīng)營者一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使其能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而勤勉盡責(zé)地為公司的長期發(fā)展服務(wù)的一種激勵機(jī)制。股權(quán)激勵通過股權(quán)這種價值紐帶使企業(yè)高級人才的個人利益和企業(yè)整體利益緊密聯(lián)系在一起，是一種有效的降低代理成本的激勵方式。在歐美等成熟資本市場，股權(quán)激勵被視為解決現(xiàn)代企業(yè)委托—代理關(guān)系的重要途徑

2、以及公司管理層與股東形成利益共同體的有效手段。近幾年，我國上市公司也在積極探索并實(shí)施股權(quán)激勵機(jī)制。股權(quán)分置改革對股權(quán)結(jié)構(gòu)的再調(diào)整，實(shí)現(xiàn)了我國證券市場的全流通，從而使得引入對管理層進(jìn)行長期的股權(quán)激勵成為可能。作為配套法規(guī)，2005年12月31日中國證監(jiān)會頒布《上市公司股權(quán)激勵管理辦法（試行）》，并于2006年1月1日期施行，為股權(quán)激提供了明確的政策引導(dǎo)和實(shí)務(wù)操作規(guī)范。同時新《證券法》和《公司法》也相應(yīng)作出調(diào)整，解決了激勵股票的來源和收益變

3、現(xiàn)的問題。這一系列相關(guān)法律的出臺消除了上市公司股權(quán)激勵實(shí)施的法律障礙，也標(biāo)志著股權(quán)激勵在國內(nèi)資本市場終于修成正果，將在中國資本市場發(fā)展和改善公司治理上發(fā)揮更積極的作用。隨著我國股權(quán)分置改革后及相關(guān)法律法規(guī)的完善，上市公司推行股權(quán)激勵的基礎(chǔ)性障礙的逐步消除，股權(quán)激勵終于進(jìn)入實(shí)際可操作階段，我國上市公司也在合法合規(guī)的條件下進(jìn)行了股權(quán)激勵機(jī)制的有益實(shí)踐。作為一種長期激勵制度安排，股權(quán)激勵的作用最終要落實(shí)到公司業(yè)績增長，促進(jìn)上市公司治理結(jié)構(gòu)的完

4、善，因此就有必要對股權(quán)激勵與公司業(yè)績的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)實(shí)施中存在的問題，為我國上市公司開展股權(quán)激勵政策提供借鑒。二、主題部分在企業(yè)的一切競爭中，人才的競爭是排在第一位的。隨著知識經(jīng)濟(jì)時代的到來，人力資本的價值越來越受到重視，管理層的作用在一個企業(yè)成長、發(fā)展過程中起著的舉足輕重的作用，人力資本在管理層對企業(yè)的作用體現(xiàn)得更為明以上研究表明公司業(yè)績是管理層股權(quán)激勵的單調(diào)增函數(shù)，公司業(yè)績隨著管理層持股比例的增加而增長。3、公司業(yè)績是的管理

5、層股權(quán)激勵的非單調(diào)函數(shù)這類學(xué)者研究認(rèn)為隨著高管人員的持股比例的提高，會對公司業(yè)績產(chǎn)生兩種完全相反的效應(yīng)，即利益趨同效應(yīng)和防御效應(yīng)。前者是指由于持股會使高管人員的利益與股東趨于一致，在一定的持股比例之內(nèi)董事股權(quán)與公司資產(chǎn)的市場價值之間存在著一種持續(xù)的正相關(guān)關(guān)系，后者是指如果此比例超出一定的范圍，則公司業(yè)績與持股比例之間就會呈負(fù)相關(guān)。即兩者之間存在區(qū)間效應(yīng)，代表性的研究如下：Hermalin和Weisbach在1991年采用滯后公司績效一期

6、的管理層股權(quán)數(shù)據(jù)研究兩者的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)兩者之間呈M形。臨界點(diǎn)為1%，5%和20%。Chen，Hexter和Hu在1993年研究發(fā)現(xiàn)托賓Q是經(jīng)理股權(quán)的函數(shù)：當(dāng)持股比例在0%5%之間時，托賓Q值上升；當(dāng)處于5%12%時，Q值下降；當(dāng)超過12%時，結(jié)果則隨著樣本年度不同而有所變化。Mok，Hleifer和Vishny（1988），McConnell和Servaes（1990）的研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)高管的股權(quán)激勵與公司業(yè)績之間存在非線性關(guān)系，兩者之間呈倒

7、U形。MyeongHyeonCho（1998）研究了管理層股權(quán)、投資水平及公司績效之間的相互關(guān)系，以《財(cái)富》500雜志中制造業(yè)公司為樣本，在采用單方程模型下，重復(fù)Mok等（1988）的研究，發(fā)現(xiàn)了管理層持股比例與公司績效之間的非單調(diào)關(guān)系，即管理層擁有的股權(quán)在0%7%、7%38%、38%100%三個區(qū)間上，公司價值分別隨管理層擁有的股權(quán)比例的增加而增加、減少和增加。以上研究表明管理層股權(quán)激勵與公司業(yè)績非線性相關(guān)，隨著持股比例的變化，股權(quán)激

8、勵與公司業(yè)績呈M形、U形等關(guān)系。4、公司經(jīng)營業(yè)績與管理層持股之間相互決定ersoal（2001）認(rèn)為，以前的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)研究中都忽視了經(jīng)理人業(yè)績與報(bào)酬之間的雙向(互動)關(guān)系—即業(yè)績會影響報(bào)酬，報(bào)酬也會影響業(yè)績。Chung和Pruitt（1996）采用聯(lián)立方程模型來考察管理層持股與績效的關(guān)系，在聯(lián)立方程中，管理層持股與公司業(yè)績分別作為自變量和因變量，發(fā)現(xiàn)兩者是雙向影響的：當(dāng)管理層持股增加1%，公司的托賓Q值增加0.997%，而當(dāng)托賓Q值增加1