中國上市公司股權結構與公司業(yè)績關系的實證分析.pdf

1、股權結構和公司業(yè)績的關系是公司治理研究中一個非常重要的領域。搞清楚兩者關系，對促進我國國有企業(yè)改革、解決股權分置問題、提高我國上市公司治理質量等具有重要的參考價值。本文以中國滬深股票市場2002以前上市的上市公司年報數(shù)據(jù)為基礎，選取1181家上市公司的2002、2003、2004連續(xù)三年數(shù)據(jù)共3543個觀測樣本，研究了我國上市公司股權結構與公司業(yè)績的關系，實證發(fā)現(xiàn)： (1)第一大股東性質對公司業(yè)績具有顯著影響。本文把上市公司第一

2、大股東按不同股權性質分為五類：國家股、國有法人股、非國有法人股、外資股和自然人股(其中非國有法人股指內資非國有法人)。方差分析表明，第一大股東為國有股(包括國家股和國家法人股)的上市公司的業(yè)績顯著高于第一大股東為非國有法人股的上市公司。 (2)董事會規(guī)模、董事長和總經理兩職分離作為中介變量影響第一大股東性質與公司業(yè)績之間的關系。初步的實證研究發(fā)現(xiàn)，第一大股東為國有股的上市公司意味著更大的董事會規(guī)模以及更高的兩職分離比例，而這兩個

3、治理特征又意味著更高的公司業(yè)績。 (3)股權結構中，不同類型股東的持股比例顯著影響公司業(yè)績。基于相關分析和回歸分析發(fā)現(xiàn)，國有股持股比例與公司業(yè)績顯著正相關，流通股持股比例與公司業(yè)績顯著負相關，而非國有股法人持股比例則與公司績效關系不顯著。 (4)股權集中度顯著影響公司業(yè)績。股權集中度與公司業(yè)績之間關系的回歸分析表明，第一大股東持股比例和前五大股東持股比例與公司業(yè)績之間呈現(xiàn)弱的接近于線性的”倒U型”關系，前三大股東持股比例