經(jīng)濟新常態(tài)下我國企業(yè)境外融資結(jié)構(gòu)及影響因素研究

1、經(jīng)濟新常態(tài)下我國企業(yè)境外融資結(jié)構(gòu)及影響因素研究經(jīng)濟新常態(tài)下我國企業(yè)境外融資結(jié)構(gòu)及影響因素研究摘要演當前我國經(jīng)濟面臨下行風險，貨幣利率未見放松，流動性預期緊張，尤其是債券市場悲觀情緒濃烈，步入震蕩調(diào)整期。在此背景下，合理利用境外債券市場融資能夠增強企業(yè)融資靈活性，加強關(guān)鍵時點流動性管理。在分析美國債券的發(fā)行主體、利率結(jié)構(gòu)、幣種結(jié)構(gòu)及期限特征基礎(chǔ)上，建議相關(guān)企業(yè)發(fā)債資金以境外投資為主，境內(nèi)投資為輔，并且利用外匯期權(quán)、外匯掉期等工具對沖匯率波

2、動風險。同時，建立匯率監(jiān)測機制，密切關(guān)注境外資金回流情況，防止出現(xiàn)久期錯配引發(fā)流動性危機，降低債權(quán)人信用違約概率，最大限度降低外匯波動風險。關(guān)鍵詞演國際債券；境外融資；債券結(jié)構(gòu)；違約風險[中圖分類號]F831.5[文獻標識碼]A[文章編號]16730461（2018）02008606一、引言中國經(jīng)濟進入金融去杠桿、防風險、穩(wěn)增長的新常態(tài)階段，國內(nèi)經(jīng)濟條件和外部形勢發(fā)生了一些新變化，經(jīng)濟增長減緩，消費增速放慢，流動性收緊，貨幣政策保持穩(wěn)健

3、下企業(yè)融資成本高企。在此背景下，微觀主體的信用風險逐步顯性化，隱性擔保、剛性兌付導致的價格扭曲現(xiàn)象，尤其是債券市場步入悲觀期。受2016年12月17日美聯(lián)儲加息25個基點影響，短期美債收益率大漲，全球債市普遍遭拋售，我國債券市場更是遭遇重創(chuàng)，美聯(lián)儲加息當日我國國債收益率曲線整體上行1015BP，10年期國債收益率一度高達優(yōu)勢表現(xiàn)在信息披露更為健全，資格審查、信用評級及違約監(jiān)管體系更為完善，從而降低了投資者風險。但是，開放金融體系也會使得

4、經(jīng)濟體面臨更高風險，當公司面臨的境外風險較高時，會選擇投資短期債券彌補風險。隨著國際資本市場一體化程度加深，各國資本市場聯(lián)動性增強、波動性加深，國際資本市場變動增加了企業(yè)境外發(fā)行國際債券的風險，國際債券的發(fā)行條件及影響因素是國外學者討論的重點。例如，BarrPriestley（2004）證實了美、英、日等五個國家的債券市場存在一定程度的相關(guān)性，但是本國債券市場的波動性和本國經(jīng)濟相關(guān)系數(shù)最強。Broneretal（2004）研究了新興市場

5、發(fā)行境外債券的條件和約束，他們指出新興市場國家中企業(yè)違約風險相對較高，因此，此類企業(yè)發(fā)行境外債券往往會有更短的期限和更高的風險溢價。Geyer（2004）對奧地利、西班牙、意大利、比利時四個國家的債券市場收益率影響因素進行研究，發(fā)現(xiàn)重要影響因素是各國面臨的國際風險，Lin，WangGau（2007）利用GJRGRAPH模型證實美國債券市場對其余國家的溢出效應(yīng)強于溢入效應(yīng)；而Christiansen（2007）證實了歐洲債市對中國債市的波