我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)存在的問題研究

1、我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)存在的問題研究摘要:上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)治理問題一直是學(xué)術(shù)界關(guān)注的一個(gè)熱點(diǎn)問題。股權(quán)結(jié)構(gòu)在很大程度上影響公司控制權(quán)的配置及治理機(jī)制的運(yùn)作方式并在某種情況下影響公司治理的效率。本文針對(duì)公司治理中股權(quán)集中與股權(quán)分散的績效來進(jìn)行研究。首先從股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理它們之間存在哪些必要的聯(lián)系分析入手分析探討了我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀及存在的問題繼而提出了解決存在問題的六點(diǎn)對(duì)策最后以我國吉利集團(tuán)與美國微軟公司為案例實(shí)證分析了公司治理

2、中股權(quán)集中與股權(quán)分散的績效。關(guān)鍵字:上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)公司治理結(jié)構(gòu)股權(quán)集中股權(quán)分散一、我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀及存在問題分析(一)我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)存在國有股“一股獨(dú)大”、股權(quán)高度集中、未流通股比重過高等突出問題導(dǎo)致公司治理實(shí)踐中出現(xiàn)“內(nèi)部人控制”嚴(yán)重、國有股東代表“缺位”、大股東掠奪侵害中小股東利益等一系列問題產(chǎn)生。優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)使股權(quán)主體多元化并逐步實(shí)現(xiàn)國有股、法人股全流通股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理的基礎(chǔ)加快建立

3、健全適合集團(tuán)公司治理的法律、法規(guī)。盡快研究制定企業(yè)集團(tuán)公司治理原則及其與公司治理相關(guān)的配套法律、規(guī)章制度以指導(dǎo)企業(yè)集團(tuán)公司治理實(shí)務(wù)使企業(yè)集團(tuán)公司治理向著規(guī)范化方向發(fā)展。(二)我國上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)中存在的問題分析1、股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)存在眾多缺陷和不合理性。我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)劃分為國家股、法人股、公眾股和職工股四個(gè)部分其中只有公眾股是可以上市流通的但其在公司總股本中的比重只占30%左右其余70%的股份目前無法上市流

4、通的。同時(shí)由于我國上市公司大多數(shù)是由原國有企業(yè)或其他政府控股的實(shí)體重組改制而成股權(quán)向國家股呈現(xiàn)高度集中性這種特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)給公司治理結(jié)構(gòu)造成了一系列負(fù)面影響剝削了股東對(duì)公司的控制權(quán)不利于股東對(duì)經(jīng)營者的有效約束。表現(xiàn)在比例上的不合理國有股“一股獨(dú)大”。據(jù)統(tǒng)計(jì)表明截止2002年3月30日國有或國有股控股公司占上市公司的51.02%這樣國有股處于絕對(duì)控股地位可以控制上市公司的股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)及經(jīng)營管理權(quán)利機(jī)構(gòu)。不光如此自主權(quán)劃分方法上也

5、存在不合理。中國股票市場的發(fā)展首先經(jīng)歷的是企業(yè)股份制改造的過程而企業(yè)股份制改造卻面臨著企業(yè)的所有制性質(zhì)的問題。在原有的公有制下企業(yè)的財(cái)產(chǎn)所有權(quán)主要屬于國家所有和企業(yè)集團(tuán)的積累兩個(gè)主題在企業(yè)進(jìn)行股份制改造時(shí)企業(yè)的資產(chǎn)折股部分就有國家和企業(yè)持有。因此一家公司中便出現(xiàn)了國有股、法人股、個(gè)人股等不同的股票。政府為了保障共有股在股份有限公司中所占的主體地位于是限制國有股、法人股的流通。然而按照國際慣例股權(quán)結(jié)構(gòu)的設(shè)置應(yīng)該根據(jù)股東權(quán)益劃分為優(yōu)先股和普

6、通股。還有就是非流通股未流通股比重過高。非流通股占我國上市公司的23的股票。截止2001年底滬深兩市上市公司總數(shù)為1176家總股本5312.4億股。其中流通股1837億股占34.58%。非流通股股3475.4億股占65.42%。2、內(nèi)部人控制嚴(yán)重我國上市公司多數(shù)由國有企業(yè)改制而成上市公司董事會(huì)成員和管理層人員由國家行政指派即經(jīng)理層作為內(nèi)部董事實(shí)際控制著公司的經(jīng)營決策權(quán)還有的就是許多員工都是內(nèi)部子弟這樣一來就導(dǎo)致存在一個(gè)突出問題──內(nèi)部人

7、控制嚴(yán)重。在企業(yè)改制過程中原國有的高級(jí)管理人員成為股份公司的董事和經(jīng)理人員他們?cè)诤艽蟪潭壬峡刂浦慕?jīng)營決策權(quán)。而且很多公司采取了董事長兼任總經(jīng)理的做法公司治理作為一項(xiàng)制度安排在本質(zhì)上要處理由所有權(quán)與控制權(quán)相分離而產(chǎn)生的代理問題。我們?cè)诖罅ν七M(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和制度完善的同時(shí)要有意識(shí)地創(chuàng)造條件營造經(jīng)理人文化。上市公司還必須要加強(qiáng)自身素質(zhì)的提高增強(qiáng)法人、法律意識(shí)時(shí)刻維持自身的法人地位學(xué)會(huì)用法律武器保護(hù)自己。(六)要完善監(jiān)督機(jī)制強(qiáng)化監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督職能在

8、監(jiān)事會(huì)獨(dú)立獨(dú)立監(jiān)事在董事會(huì)設(shè)立獨(dú)立董事并充分發(fā)揮獨(dú)立董事、獨(dú)立監(jiān)事的作用內(nèi)部監(jiān)督、外部監(jiān)督、社會(huì)監(jiān)督、媒體輿論監(jiān)督相結(jié)合發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者銀行在公司治理中的監(jiān)督作用發(fā)揮證券市場的控制權(quán)競爭機(jī)制、收購兼并機(jī)制和股東投票機(jī)制的作用等。三、實(shí)證分析我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)劃分為國家股、法人股、公眾股和職工股四個(gè)部分但是只有公眾股是可以上市流通的但其在公司總股本中的比重只占三分之一左右其余三分之二的股份目前無法上市流通的。以至于公司治理實(shí)踐中出現(xiàn)“內(nèi)

9、部人控制”嚴(yán)重、大股東掠奪侵害中小股東利益等一系列問題產(chǎn)生。通過案例來真正了解股權(quán)的集中與分散在企業(yè)中的重要性。以國內(nèi)外兩個(gè)不同類型上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)來進(jìn)行比較找出彼此的優(yōu)勢及缺陷從而了解我國上市公司需要怎樣的優(yōu)化才能使企業(yè)擁有更好的發(fā)展。(一)我國上市公司股權(quán)高度集中——以吉利集團(tuán)為例的實(shí)證分析“吉利”是我們大家非常熟悉的一個(gè)汽車品牌吉利公司所生產(chǎn)的大部分汽車非常適合我國中等收入家庭的選擇。2005年1月11日香港上市公司——吉利汽車

10、控股集團(tuán)有限公司公告稱浙江吉利控股集團(tuán)有限公司將收購公司大股東PG另外68%的股權(quán)又稱“此項(xiàng)可能進(jìn)行的收購事項(xiàng)若獲落實(shí)則會(huì)使吉利集團(tuán)成為PG的唯一股東”。吉利發(fā)展汽車產(chǎn)業(yè)需要大量資金此舉正是為吉利再融資作的前奏。2004年吉利集團(tuán)共售出吉利與華普轎車96693輛較2003年上升27%其中上市公司——吉利汽車所占銷量66057輛。汽車行業(yè)協(xié)會(huì)的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示2004年6至10月單月虧損的轎車公司中上海華普均在其列浙江豪情則7月、10月均虧損

11、。由此可見吉利盈利能力并不樂觀。不過當(dāng)年吉利汽車上市并沒把所有資產(chǎn)都注入到上市公司。因此對(duì)吉利集團(tuán)而言也有一個(gè)途徑使融資方案有可能或股東大會(huì)通過那就是把剩下的資產(chǎn)注入到吉利汽車中。下年1月11日吉利汽車公告稱吉利集團(tuán)收購賀學(xué)初等人股權(quán)。公告內(nèi)容公布后讓業(yè)界頗為疑惑:為什么會(huì)出現(xiàn)“全面收購”和“私有化”私有化是否意味著下市“其實(shí)這和吉利當(dāng)初上市設(shè)計(jì)有關(guān)?！彪m然吉利汽車是李書福一手創(chuàng)建的但在香港上市的吉利汽車在法律上卻并不屬李書福掌控。吉利

12、汽車的39.32%的股份由公眾持有另外60.68%的股份由PG持有。PG實(shí)際上是吉利的大股東而PG又由四個(gè)股東控制吉利集團(tuán)、賀學(xué)初、顧衛(wèi)軍全資擁有的FtuneDoInvestment、周騰全資持有的VentureLink分別持有PG32%、32%、28%及8%的股權(quán)。賀學(xué)初是香港股壇上有名的資本運(yùn)作高手而顧、周二人均是賀學(xué)初的合作伙伴因此PG的實(shí)際掌控人是賀學(xué)初而非李書福?！斑@表明當(dāng)初李書福往香港上市的吉利汽車注入的僅是吉利集團(tuán)的部分資

13、產(chǎn)不是全部”。由此可見吉利公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜公眾股只占了39.32%而吉利的大股東PG卻占了60.68%可以說是公司的大股東。但是PG的實(shí)際掌控人是賀學(xué)初因?yàn)樗加蠵G32%的股權(quán)?？上攵粋€(gè)人所擁有的股權(quán)就相當(dāng)與所有公眾擁有的股權(quán)。所以相對(duì)于公眾股而言吉利公司的股權(quán)是高度集中的。(二)美國上市公司股權(quán)分散化——以美國微軟公司為例的實(shí)證分析“微軟公司”這個(gè)詞可以說是家喻戶曉它創(chuàng)建于1975年是世界個(gè)人和商用計(jì)算機(jī)軟件行業(yè)的領(lǐng)袖。