公司金融活動(dòng)中復(fù)合財(cái)務(wù)系數(shù)模型的建立及其運(yùn)用

1、公司金融活動(dòng)中復(fù)合財(cái)務(wù)系數(shù)模型的建立及其運(yùn)用劉浩(三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，湖北宜昌443002)摘要：在資本市場上，投資者、債權(quán)人作為市場活動(dòng)的主要參與者無不關(guān)注企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。為了分析企業(yè)的財(cái)務(wù)運(yùn)行態(tài)勢，各種傳統(tǒng)工具都從有一個(gè)側(cè)面說明了企業(yè)的實(shí)際狀況但是都存在片面性缺陷。難以給評價(jià)者綜合完整的印象，復(fù)合財(cái)務(wù)系數(shù)(MFS)克服了這一弱點(diǎn)，可以真實(shí)全面、均衡綜合的評價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)的綜合態(tài)勢。成為微觀金融活動(dòng)評價(jià)中的有力工具。關(guān)鍵詞：公司金融；

2、復(fù)合財(cái)務(wù)系數(shù)；模型；運(yùn)用中圖分類號：F83221文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1002—6487(2008)17—0175—02公司金融活動(dòng)面臨的問題通常被歸納為三個(gè)方面，即怎樣投資決策，公司的稀缺資源如何進(jìn)行分配：怎樣融資決策，如何為公司的投資籌集資金：怎樣股利決策公司投資的現(xiàn)金流，有多少返還給投資者，多少用于再投資。人們同時(shí)認(rèn)為一個(gè)高度市場化且價(jià)值不斷上升的公司會在上述三個(gè)方面均有出色表現(xiàn)。公司金融活動(dòng)要依托金融市場來完成，市場中的各微觀

3、主體的行為取向又依據(jù)于對企業(yè)價(jià)值的判斷這在客觀上產(chǎn)生了企業(yè)狀態(tài)評價(jià)1二具的需求。為了更好地評價(jià)企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)用狀態(tài)和盈利能力用復(fù)合財(cái)務(wù)系數(shù)(MFS)對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的綜合態(tài)勢進(jìn)行判斷可以輔助投資者、債權(quán)人、政府、企業(yè)管理者進(jìn)行決策。1復(fù)合財(cái)務(wù)系數(shù)的“1Jr特征作為企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的綜合態(tài)勢的評判r丁具復(fù)合財(cái)務(wù)系數(shù)(MFS)是為評價(jià)企業(yè)的資產(chǎn)運(yùn)用狀態(tài)和盈利能力以若干與此相關(guān)程度較高的財(cái)務(wù)指標(biāo)為基礎(chǔ)綜合計(jì)算而得的一個(gè)評估系數(shù)。這種方法與公司財(cái)務(wù)研究中

4、通常使用的現(xiàn)值、財(cái)務(wù)報(bào)表分析、資本成本、風(fēng)險(xiǎn)等常規(guī)工具相比具有兩個(gè)顯著特征。(1)真實(shí)全面。在判別企業(yè)經(jīng)營狀況時(shí)，從企業(yè)資金營運(yùn)和企業(yè)盈利能力兩方面進(jìn)行考察，是一種常規(guī)做法。如企業(yè)在某時(shí)期內(nèi)損益表上表現(xiàn)出很強(qiáng)的盈利能力，但由于其銷售大部分是以賒銷的方式進(jìn)行，價(jià)款難以及時(shí)收回，甚至到期債務(wù)無法償清。企業(yè)表現(xiàn)為盈利狀況好而現(xiàn)金流狀況差。因此在考核評價(jià)上不能以一方代替另一方而需綜合考慮各方面的情況，復(fù)合財(cái)務(wù)系數(shù)能夠較好地解決這一問題。(2)均

5、衡綜合。系數(shù)的計(jì)算不僅其基礎(chǔ)是多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)可以多方面考核企業(yè)的資產(chǎn)運(yùn)用狀況和盈利能力。而且系數(shù)計(jì)算的結(jié)果又是以單一數(shù)據(jù)的形式反映，復(fù)合了表現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營狀況的主要岡素。將不同性質(zhì)、方向的指標(biāo)融為一體，實(shí)現(xiàn)了對差異性指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)化評價(jià)克服了單一指標(biāo)只能反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況某一方面的缺陷，能從整體上說明企業(yè)的現(xiàn)實(shí)狀況。2數(shù)學(xué)模型7“Hlit因T復(fù)合財(cái)務(wù)系數(shù)指標(biāo)的篩選應(yīng)遵循以下兩個(gè)基本原則，即全面性和實(shí)用性。所設(shè)置的指標(biāo)要符合實(shí)際的需要。具體要求是各項(xiàng)

6、指標(biāo)的設(shè)置盡可能與統(tǒng)計(jì)口徑相一致，使指標(biāo)具有縱橫可比性。既要保持各項(xiàng)指標(biāo)的相對穩(wěn)定性又要考慮其適應(yīng)性。所選取的指標(biāo)應(yīng)能直接利片j現(xiàn)有的會計(jì)、統(tǒng)計(jì)資料或能利用現(xiàn)有資料進(jìn)行推算。借鑒西方財(cái)務(wù)分析活動(dòng)中的做法可以用下列模型進(jìn)行復(fù)合財(cái)務(wù)系數(shù)計(jì)算：MFS=(N1XjN2x2NX，)(NXN2X。dN一舉iJ(NJjlX“hlNraX，p2NⅨn)其中：N。是加杈因子(N】N2NN一N。=1)，X。是被選中的財(cái)務(wù)指標(biāo)可分成三大類反映資產(chǎn)運(yùn)用狀況的指

7、標(biāo)X一X；反映盈利能力的指標(biāo)Xj。一Xii；反映資產(chǎn)運(yùn)用與盈利的相互關(guān)系的指標(biāo)XisI—X。根據(jù)上述數(shù)學(xué)計(jì)算模型結(jié)合指標(biāo)選取的基本原則，復(fù)合財(cái)務(wù)系數(shù)的計(jì)算主要涉及以下兩個(gè)基本問題。(1)確定基礎(chǔ)指標(biāo)主要是從資產(chǎn)運(yùn)用狀況，盈利狀況及其相互關(guān)系的角度考慮，滿足投資人、債權(quán)人及企業(yè)會計(jì)信息使用者不僅關(guān)心企業(yè)現(xiàn)有的經(jīng)營實(shí)績。同時(shí)也不同程度地關(guān)心企業(yè)的發(fā)展能力的要求，因此，這類指標(biāo)的結(jié)構(gòu)可由圖l表示。(2)確定系數(shù)計(jì)算權(quán)數(shù)計(jì)算復(fù)合財(cái)務(wù)系數(shù)的基礎(chǔ)指

8、標(biāo)需劃分層次與此相適應(yīng)，權(quán)數(shù)亦可分層確定基礎(chǔ)指標(biāo)圖1的第一層為三大指標(biāo)體系。即資產(chǎn)運(yùn)用狀況指標(biāo)，盈利狀況指標(biāo)和反映兩者關(guān)系的聯(lián)結(jié)指標(biāo)前兩類指標(biāo)的權(quán)數(shù)可稍高一些，而聯(lián)結(jié)性指標(biāo)由于主要是從一個(gè)新的角度綜合考慮企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)用狀況和盈利狀況，具有一定的交叉說明性質(zhì)，這類指標(biāo)的權(quán)數(shù)可以較低。在確定了這一層次各指標(biāo)體系的權(quán)數(shù)后，再將各權(quán)數(shù)在各指標(biāo)之間進(jìn)行分配。按上述分析可以建立以下復(fù)合財(cái)務(wù)系數(shù)評價(jià)準(zhǔn)則的模型(見圖2)。統(tǒng)計(jì)與決策2008年第17期(總

9、第269期)175萬方數(shù)據(jù)公司金融活動(dòng)中復(fù)合財(cái)務(wù)系數(shù)模型的建主及其運(yùn)用劉浩(五峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，湖北宜同443(02)摘要:在資本市場上，投資者、債權(quán)人作為市場活動(dòng)的主要參與者無不關(guān)注企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，為了分析企業(yè)的財(cái)務(wù)運(yùn)行態(tài)勢，各種傳統(tǒng)工具都從有…個(gè)側(cè)面說明了企業(yè)的實(shí)際狀況，但是都存在片面性缺陷，難以給伴價(jià)者綜合完綏的印象，復(fù)合財(cái)務(wù)系數(shù)(MFS)允脫了這一弱點(diǎn)，可以真實(shí)會甜、均衡綜合的評價(jià)企3k.財(cái)務(wù)的綜合態(tài)勢，成為微觀金融活動(dòng)許價(jià)

10、中的有力耳其。關(guān)鍵詞:公司金融復(fù)合財(cái)務(wù)系數(shù)模型運(yùn)用中圖分類號:附32.21文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A公司金融活動(dòng)而臨的問題通常被歸納為三個(gè)方面，即怎樣投資決策，公司的稀缺資源如何進(jìn)行分配怎樣融資決策，如何為公司的投資籌集資金怎樣股利決策，公司投資的現(xiàn)金流，有多少返還給役資者，多少用于再投資。人們同時(shí)認(rèn)為，→個(gè)高度市場化且價(jià)值不斷上升的公司會在上述三個(gè)方面均有出色表現(xiàn)。公E習(xí)金融活動(dòng)~依托金融市場來完成，市場中的各微觀主體的行為取向又依據(jù)于對企業(yè)價(jià)傲

11、的判斷，這在客觀上產(chǎn)生了企業(yè)狀態(tài)評價(jià)1:具的需求。為了更好地評價(jià)企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)用狀態(tài)和盈利能力，用集合財(cái)務(wù)系數(shù)(MFS)對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的綜合態(tài)勢進(jìn)行判斷，可以輔助投資者、債權(quán)人、政府、企業(yè)管理者進(jìn)行決策。復(fù)合財(cái)務(wù)柬撒的工具特征作為企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的綜合態(tài)勢的評判工具，復(fù)合財(cái)務(wù)系數(shù)(MFS)是為評價(jià)tljl的資產(chǎn)運(yùn)用狀態(tài)和斂利能力，以若干與此相關(guān)程度較高的財(cái)務(wù)指標(biāo)為某礎(chǔ)，綜合計(jì)算鬧得的一個(gè)評估系數(shù)。這種方法與公刮財(cái)務(wù)研究中通常使用的現(xiàn)值、財(cái)務(wù)報(bào)表

12、分析、資本成本、風(fēng)險(xiǎn)等常規(guī)工具相比具有兩個(gè)顯著特征。(1)真實(shí)全而ο在判別企業(yè)經(jīng)常狀況時(shí)，從企業(yè)資金背運(yùn)和企業(yè)盈利能力兩方面進(jìn)行考察，是…種常規(guī)做法。如企業(yè)在某時(shí)期內(nèi)損益表k表現(xiàn)出很強(qiáng)的盈利能力，但由于其銷售大部分是以除銷的方式進(jìn)行，價(jià)款難以及時(shí)收回，甚至到期債務(wù)無法償清O企業(yè)表現(xiàn)為盈利狀況好而現(xiàn)金流狀況差。因此，在考核評價(jià)上不能以一方代替另一方，而語綜合考慮各方面的情況，復(fù)合財(cái)務(wù)系數(shù)能夠較好地解決這一問題。(2)均衡綜合。系數(shù)的計(jì)算不

13、僅其基礎(chǔ)是多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，可以多方面考核企業(yè)的資產(chǎn)運(yùn)用狀況平時(shí)且利能力，而且系數(shù)計(jì)算的結(jié)果又是以單…數(shù)據(jù)的形式反映，復(fù)含了表現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營狀況的主要閔素。將不同性質(zhì)、方向的指標(biāo)融為一體，實(shí)現(xiàn)了對差異性指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)化評價(jià)，克服了單一指標(biāo)只能反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況某…方面的缺陷，能從穆體上說明企業(yè)的現(xiàn)實(shí)狀況。2散學(xué)模型均計(jì)算陽子文章編號:1ω26487(2ω8)17斗17502復(fù)合財(cái)務(wù)系數(shù)指標(biāo)的篩選應(yīng)遵循以下兩個(gè)基本原則，即全面件和實(shí)用性。所設(shè)置的指標(biāo)要

14、符合實(shí)際的需要。具體要求是各項(xiàng)指標(biāo)的設(shè)費(fèi)盡可能與統(tǒng)計(jì)口徑相一致，便指標(biāo)具有縱橫可比性。既要保持各項(xiàng)指標(biāo)的相對穩(wěn)定性，又要考慮其適應(yīng)性。所選擬的指標(biāo)Gi能直接利用現(xiàn)有的會汁、統(tǒng)計(jì)資料或能利用現(xiàn)有資料進(jìn)行推算。借鑒商方財(cái)務(wù)分析活動(dòng)中的做法，可以用下列模劃進(jìn)行復(fù)合財(cái)務(wù)系數(shù)計(jì)算tMFS=(N1X1N2X2...N凡)(N忡IXINo2X..z…凡rXJ(N叫什X叩IN叩2X叩2...N，Xn)其中:Nn是加權(quán)因子(NJN2…N…N，0，ajxa

15、j=l，a1=1。通過計(jì)算相對權(quán)重，構(gòu)造兩兩比較矩陣，采用列向量的算術(shù)平均作為權(quán)重，計(jì)算公式如下：w=上∑～虬“窆a。k=l∑～或w=，a，jxa產(chǎn)1，a“口I0通過計(jì)算相對權(quán)霞，構(gòu)造兩岡比較矩陣，采用列向黛的算術(shù)平均作為權(quán)繭，計(jì)算公式如下:w=LLnJ二l倉啕““akj或其中:W.為相對權(quán)重n為列數(shù)j:F度，可用我l表示。褒1你度92468含義表用兩個(gè)JU首相比，具有問等茍安做t幣兩個(gè)元1曹相比，前r~號比的者稍t貫哥哥鐘表m兩個(gè)i冀

16、朝111:.前Jf比后11.明跟單是要做夜A兩個(gè)元素相比，前者比Ifi者強(qiáng)烈噎贅性我m閥個(gè)i1曾相比，前將比后1罵極端盜姿性表4τti盎相鄰判斷的中間假倒放|肌紫1舊家1用表l所表示的3重要性程度列出指標(biāo)兩兩比較的比例標(biāo)度，設(shè)對底層C的間兩比較得到判斷矩陣，儂說判斷得出的矩陣如下(見我2、3、4)。對目標(biāo)層的判斷矩陣的計(jì)算設(shè)為W，=.103、W戶0.605、W3=0.2920~此，通過對下式的計(jì)算就可得到1輩子上述報(bào)導(dǎo)的針對某→公司的袋

17、合財(cái)務(wù)系數(shù):176統(tǒng)計(jì)與決策2∞8年第17期(總第269期)袋2BCCGC.M阿=(C，WIIC月12汁ClWJ3ιW14)W1袋4(CSW21C6W22C7W21CSW24C9W)5)WZ(CIOWl1CIIW坦汁CI2W33CI3W14CI4W3S)W)日3CωCIIC12CI1C.C.2131133C“C12C“C“CI5W.1123313150.14334112130.19211311112131140.04914121313。

18、.0752331I112。，222C“I53432110.3193遠(yuǎn)用撤義分析(1)復(fù)合財(cái)務(wù)系般的運(yùn)用有利于資金市場的結(jié)善公司金融活動(dòng)中的融資活動(dòng)要依托資金市場(特別是股票市場和債券市場)，投資者要想獲得較高的投資報(bào)酬率，必然主要進(jìn)行風(fēng)防的預(yù)測，并以此為基礎(chǔ)進(jìn)行投資決策。為此，投資者除了對資金市場的供求及價(jià)格走勢進(jìn)行預(yù)測外，還必須對被投資者的財(cái)務(wù)狀況和想利能力做111評價(jià)，這就需要有一個(gè)令人震信的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，復(fù)合財(cái)務(wù)系數(shù)為市場上成千上萬的

19、知識結(jié)構(gòu)不一樣的人提供了相同的尺度，都可能通過這個(gè)定期公布的，并經(jīng)過公正的各個(gè)企業(yè)的復(fù)合財(cái)務(wù)系數(shù)確定其投資方向。同時(shí)，市場亦可通過提供上市的不同類型企業(yè)的復(fù)合財(cái)務(wù)系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)，通過與各企業(yè)實(shí)際復(fù)合財(cái)務(wù)系數(shù)比較，以便有效地對上市企業(yè)進(jìn)行控制，從而規(guī)地資金市場的運(yùn)行。(2)復(fù)合財(cái)務(wù)系數(shù)的運(yùn)用有利于國家宏觀調(diào)控在市場級濟(jì)條件下，政府可以通過測算不同行業(yè)的平均集合財(cái)務(wù)系數(shù)及其變動(dòng)，以較高系數(shù)的產(chǎn)業(yè)、行業(yè)作為其投資指引，制訂產(chǎn)業(yè)目錄，以次實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

20、優(yōu)化。同時(shí)，政府通過定期公布不同行業(yè)的平均復(fù)合財(cái)務(wù)系數(shù)，從而引導(dǎo)投資者的投資方向。此外，政府還可利用復(fù)合財(cái)務(wù)系數(shù)的信號，調(diào)節(jié)金融市場的供求關(guān)系。(3)復(fù)合財(cái)務(wù)系數(shù)的運(yùn)用有利于加強(qiáng)企業(yè)肉身管理其一是由于復(fù)合財(cái)務(wù)系數(shù)以標(biāo)準(zhǔn)的形式由外部制定，必然使企業(yè)經(jīng)何管理受其約束，而不得不朝著標(biāo)準(zhǔn)方向努力。其工是集合財(cái)務(wù)系數(shù)制定的目的與企業(yè)經(jīng)常目標(biāo)是一毅的，企業(yè)問以確定復(fù)合財(cái)務(wù)系數(shù)控制的自脈，以此調(diào)節(jié)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，使企業(yè)經(jīng)臂狀況向著其目標(biāo)發(fā)展。普魯考文獻(xiàn)

21、:[1]張先治:財(cái)務(wù)分析(M].大選:東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2∞1.[2J歐陽i青:企業(yè)絞濟(jì)分析學(xué)1M].北京:中罔經(jīng)濟(jì)出版社，1995翩[3]查爾斯“吉布森l關(guān)]:財(cái)務(wù)報(bào)農(nóng)分析:利用財(cái)務(wù)會計(jì)信息[MJ.北京:中閣財(cái)政級濟(jì):l:版社，1996.[4]埃里克.A.海爾$特[關(guān)J:級管透視:企止分析與4平價(jià)[M].大連:東北財(cái)級大學(xué)出版社，1998.[5J戴維.F.在金斯l美J:公司財(cái)務(wù)報(bào)告與分析[M].大連:東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版棟，20∞，(6