我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展與運(yùn)作

1、2003年12月14日華安現(xiàn)金富利投資基金的發(fā)行，標(biāo)志著貨幣市場(chǎng)基金正式進(jìn)入我國(guó)資本市場(chǎng)。貨幣市場(chǎng)基金是我國(guó)金融領(lǐng)域的創(chuàng)新，它豐富了投資者的投資選擇，促進(jìn)貨幣市場(chǎng)的發(fā)展，提高貨幣政策的有效性。但由于我國(guó)貨幣市場(chǎng)金融產(chǎn)品不夠豐富，市場(chǎng)容量有限，投資者對(duì)貨幣市場(chǎng)基金缺乏認(rèn)識(shí)，相關(guān)的法律法規(guī)尚未出臺(tái)等，制約了我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展。我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展現(xiàn)狀在投資范圍上：由于受到政策的限制，目前貨幣市場(chǎng)基金只能投資局限于特定剩余期限的債券、央

2、行票據(jù)、回購(gòu)，而首發(fā)的央行票據(jù)、銀行存款、商業(yè)票據(jù)都不是其投資的范圍。獲批的貨幣市場(chǎng)基金投資主要對(duì)象是短期債券和回購(gòu)，國(guó)際市場(chǎng)上可以投資的大額轉(zhuǎn)讓存單、銀行承兌記票、經(jīng)銀行背書(shū)的商業(yè)承兌匯票，暫時(shí)不在貨幣市場(chǎng)基金的投資范圍內(nèi)。在收益上：截至2004年4月7日，6只貨幣市場(chǎng)基金年收益率分別為：博時(shí)現(xiàn)金收益1969％，華安現(xiàn)金富利2099％，招商現(xiàn)金增值1917％，泰信天天收益1805％，南方現(xiàn)金增利19％，長(zhǎng)信利息收益基金1822％。如果

3、貨幣市場(chǎng)基金以19％的年收益計(jì)算，投資者的盈利空間有限。尤其是機(jī)構(gòu)投資者，通過(guò)協(xié)議存款等方式完全可能超越目前的收益率。據(jù)預(yù)測(cè)2004年全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平指數(shù)(簡(jiǎn)稱(chēng)cPI)增長(zhǎng)率將在3％以上，假定CPI增長(zhǎng)率為3％，則貨幣市場(chǎng)基金的收益率為2％計(jì)算，投資者的實(shí)際收益率為一1％。制約貨幣市場(chǎng)基金發(fā)展的因素(一)貨幣市場(chǎng)的發(fā)展集團(tuán)經(jīng)濟(jì)研究20047《總第165期)中國(guó)貨幣市場(chǎng)的發(fā)展總體上尚比較落后，與企業(yè)融資與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行以及宏觀金融調(diào)控的要

4、求不相符合。主要表現(xiàn)在：貨幣市場(chǎng)投資品種不多，尚未形成真正的規(guī)范意義上的票據(jù)市場(chǎng)，而市場(chǎng)參與者的限制。貨幣市場(chǎng)子市場(chǎng)之間的分割使中國(guó)貨幣市場(chǎng)還處于發(fā)展的初期階段，不同子市場(chǎng)之間存在一定的分割，在這些子市場(chǎng)的整合過(guò)程中可能會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，對(duì)貨幣市場(chǎng)基金保持穩(wěn)定業(yè)績(jī)形成威脅；有些子市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性不足的問(wèn)題，在貨幣市場(chǎng)基金面臨大額贖回時(shí)，這一問(wèn)題顯得尤其突出。另外尚未形成具備要求的貨幣市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu)，首先，資金清算速度的制約會(huì)影響投資者對(duì)

5、貨幣市場(chǎng)基金的認(rèn)同，因此需要對(duì)投資者基金賬戶與資金賬戶間保持便捷迅速的資金清算關(guān)系。其次，沒(méi)有形成一批具備經(jīng)紀(jì)功能的經(jīng)紀(jì)商，市場(chǎng)的信息傳遞受到影響。再者，盡管市場(chǎng)參與者包括金融與非金融機(jī)構(gòu)，但資信差別較大，貨幣市場(chǎng)形成的利率難以真正反映資金供求關(guān)系。在下一階段的金融改革中，貨幣市場(chǎng)將選擇何種發(fā)展途徑、對(duì)貨幣市場(chǎng)如何定位，都直接影響到貨幣市場(chǎng)本身的發(fā)展，進(jìn)而影響到貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展模式和發(fā)展格局。(二)商業(yè)銀行無(wú)法直接參與貨幣市場(chǎng)基金業(yè)務(wù)

6、貨幣市場(chǎng)基金在相當(dāng)程度上是居民儲(chǔ)蓄的替代產(chǎn)品，因其銷(xiāo)售較其他基金類(lèi)別更為依賴(lài)銀行的網(wǎng)絡(luò)，如果商業(yè)銀行不能直接參與貨幣市場(chǎng)基金業(yè)務(wù)，那么，如何激勵(lì)商業(yè)銀行積極銷(xiāo)售貨幣市場(chǎng)基金。同時(shí)，對(duì)商業(yè)銀行而言，由于短期內(nèi)無(wú)法發(fā)起和管理貨幣市場(chǎng)基金，必然導(dǎo)致相當(dāng)部分儲(chǔ)蓄資金流出銀行系統(tǒng)。如果沒(méi)有商業(yè)銀行的積極參與，貨幣市場(chǎng)基金往往難以獲得長(zhǎng)足的發(fā)展。(三)中央銀行貨幣政策調(diào)控方式的轉(zhuǎn)變貨幣政策的執(zhí)行，需要貨幣市場(chǎng)的廣泛發(fā)展作為市場(chǎng)基礎(chǔ)，通過(guò)貨幣市場(chǎng)進(jìn)行

7、間接調(diào)控是貨幣政策調(diào)控的一個(gè)方向。在貨幣政策傳導(dǎo)過(guò)程中，貨幣市場(chǎng)基金作為貨幣市場(chǎng)上重要的資金供應(yīng)者，直接受到貨幣政策調(diào)控的影響。(四)制度因素我國(guó)目前發(fā)展貨幣市場(chǎng)基金還存在著諸多制度上的限制因素：沒(méi)有銀行儲(chǔ)蓄存款保險(xiǎn)制度，貨幣市場(chǎng)基金沒(méi)有相比于銀行儲(chǔ)蓄的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，給貨幣市場(chǎng)基金的投資者帶來(lái)一定的潛在風(fēng)險(xiǎn)；盡管推出的貨幣市場(chǎng)基金不用向中央銀行交納存款準(zhǔn)備金，但我國(guó)中央銀行對(duì)商業(yè)銀行繳存的存款準(zhǔn)備金及商業(yè)銀行對(duì)儲(chǔ)戶的活期儲(chǔ)蓄是支付利息的，因

8、此，在我國(guó)持有貨幣市場(chǎng)基金不可能像國(guó)91、成熟市場(chǎng)那樣既具有活期儲(chǔ)蓄的方便性，又有活期儲(chǔ)蓄不可比擬的收益；在稅收上，未明確規(guī)定貨幣市場(chǎng)基金是否免稅或享受稅收優(yōu)惠。(五)監(jiān)管目前對(duì)于貨幣市場(chǎng)基金的監(jiān)管和銷(xiāo)售仍存在爭(zhēng)論和分歧，究竟由人行、證監(jiān)會(huì)還是銀監(jiān)會(huì)實(shí)行監(jiān)管，尚不明確?！蹲C券投資基金法》相關(guān)法律規(guī)定尚未出臺(tái)，使得基金管理公司在推出貨幣市場(chǎng)基金的監(jiān)管上出現(xiàn)缺位，造成貨幣市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)與資本市場(chǎng)監(jiān)85萬(wàn)方數(shù)據(jù)睡在會(huì)融市場(chǎng)tHitlllll!t

9、ill:!lliiM我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展與運(yùn)作l文陣、翔2003年12月14日華安現(xiàn)金富中國(guó)貨幣市場(chǎng)的發(fā)展總體上尚積極銷(xiāo)售貨幣市場(chǎng)基金。同時(shí)，對(duì)商利投資基金的發(fā)行，標(biāo)志著貨幣市場(chǎng)比較落后，與企業(yè)融資與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行以業(yè)銀行而言，由于短期內(nèi)無(wú)泣發(fā)起和基金正式進(jìn)入我國(guó)資本市場(chǎng)。貨幣市及宏觀金融調(diào)控的要求不相符合。主管理貨幣市場(chǎng)基金，必然導(dǎo)致相當(dāng)部場(chǎng)基金是我國(guó)金融領(lǐng)域的創(chuàng)新，它豐要表現(xiàn)在:分儲(chǔ)蓄資金流出銀行系統(tǒng)。如果沒(méi)有富了投資者的投資選擇，促進(jìn)

10、貨幣市貨幣市場(chǎng)投資品種不多，尚未形商業(yè)銀行的積極參與，貨幣市場(chǎng)基金場(chǎng)的發(fā)展，提高貨幣政策的有效性。成真正的規(guī)范意義上的票據(jù)市場(chǎng)，而往往難以獲得長(zhǎng)足的發(fā)展。但由于我國(guó)貨幣市場(chǎng)金融產(chǎn)品不夠市場(chǎng)參與者的限制。(三)中央銀行貨幣政策調(diào)控方豐富，市場(chǎng)容量有限，投資者對(duì)貨幣貨幣市場(chǎng)子市場(chǎng)之間的分割使式的轉(zhuǎn)變市場(chǎng)基金缺乏認(rèn)識(shí)，相關(guān)的住律總規(guī)中國(guó)貨幣市場(chǎng)還處于發(fā)展的初期階貨幣政策的執(zhí)行，需要貨幣市場(chǎng)尚未出臺(tái)等，制約了我國(guó)貨幣市場(chǎng)基段，不同子市場(chǎng)之間存在

11、一定的分的廣泛發(fā)展作為市場(chǎng)基礎(chǔ)，通過(guò)貨幣金的發(fā)展。割，在這些子市場(chǎng)的整合過(guò)程中可能市場(chǎng)進(jìn)行間接調(diào)控是貨幣政策調(diào)控的我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展現(xiàn)狀會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，對(duì)貨幣市場(chǎng)基金保一個(gè)方向。在貨幣政策傳導(dǎo)過(guò)程中，在投資范圍上:由于受到政策的持穩(wěn)定業(yè)績(jī)形成威脅g有些于市場(chǎng)可貨幣市場(chǎng)基金作為貨幣市場(chǎng)上重笑的限制，目前貨幣市場(chǎng)基金只能投資局能會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性不足的問(wèn)題，在貨幣資金供應(yīng)者，直接受到貨幣政策調(diào)控限于特定剩余期限的債券、央行票市場(chǎng)基金面臨大額贖

12、回時(shí)，這一問(wèn)題的影響。據(jù)、回購(gòu)，而首發(fā)的央行票據(jù)、銀行存顯得尤其突出。(四)制度因素款、商業(yè)票據(jù)都不是其投資的范圍。另外尚未形成具備要求的貨幣我國(guó)目前發(fā)展貨幣市場(chǎng)基金還存獲批的貨幣市場(chǎng)基金投資主要對(duì)象市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu)，首先，資金清算速度在著諸多制度上的限制因素:沒(méi)有銀是短期債券和回購(gòu)，國(guó)際市場(chǎng)上可以的制約會(huì)影響投資者對(duì)貨幣市場(chǎng)基行儲(chǔ)蓄存款保險(xiǎn)制度，貨幣市場(chǎng)基金投資的大額轉(zhuǎn)讓存單、銀行承兌記金的認(rèn)同，因此需要對(duì)投資者基金賬沒(méi)有相比于銀行儲(chǔ)蓄的

13、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，給票、經(jīng)銀行背書(shū)的商業(yè)承兌匯票，暫戶與資金賬戶間保持便捷迅速的資貨幣市場(chǎng)基金的投資者帶來(lái)一定的潛時(shí)不在貨幣市場(chǎng)基金的投資范圍內(nèi)。金清算關(guān)系。其次，沒(méi)有形成一批在風(fēng)險(xiǎn)$盡管推出的貨幣市場(chǎng)基金不在收益上:截至2004年4月7具備經(jīng)紀(jì)功能的經(jīng)紀(jì)商，市場(chǎng)的信息用向中央銀行交納存款準(zhǔn)備金，但我日，6只貨幣市場(chǎng)基金年收益率分別傳遞受到影響。再者，盡管市場(chǎng)參與國(guó)中央銀行對(duì)商業(yè)銀行繳存的存款準(zhǔn)為:博時(shí)現(xiàn)金收益1.969%，華安現(xiàn)金者包括金融與

14、非金融機(jī)構(gòu)，但資信差備金政商業(yè)銀行對(duì)儲(chǔ)戶的活期儲(chǔ)蓄是富手IJ2.099%，招商現(xiàn)金增值1.917%，別較大，貨幣市場(chǎng)形成的利率難以真支付利息的，因此，在我國(guó)持有貨幣市泰信天天收益1.805%，南方現(xiàn)金增利正反映資金供求關(guān)系。場(chǎng)基金不可能像國(guó)外成熟市場(chǎng)那樣既1.9%，長(zhǎng)信利息收益基金1.822%。如在下一階段的金融改革中，貨幣具有活期儲(chǔ)蓄的方便性，又有活期儲(chǔ)果貨幣市場(chǎng)基金以1.9%的年收益計(jì)市場(chǎng)將選擇何種發(fā)展途徑、對(duì)貨幣市蓄不可比擬的收益

15、在稅收上，未明確算，投資者的盈利空間有限。尤其是場(chǎng)如何定位，都直接影響到貨幣市場(chǎng)規(guī)定貨幣市場(chǎng)基金是否免稅或享受稅機(jī)構(gòu)投資者，通過(guò)協(xié)議存款等方式完本身的發(fā)展，進(jìn)而影響到貨幣市場(chǎng)基收優(yōu)惠。全可能超越目前的收益率。據(jù)預(yù)測(cè)金的發(fā)展模式和發(fā)展格局。(五)監(jiān)管2004年全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平指(工)商業(yè)銀行無(wú)法直接參與貨目前對(duì)于貨幣市場(chǎng)基金的監(jiān)管和數(shù)(簡(jiǎn)稱(chēng)CPI)增長(zhǎng)率將在3%以上，假幣市場(chǎng)基金業(yè)務(wù)銷(xiāo)售仍存在爭(zhēng)論和分歧，究竟由人行、定CPI增長(zhǎng)率為

16、3%，則貨幣市場(chǎng)基貨幣市場(chǎng)基金在相當(dāng)程度上是證監(jiān)會(huì)還是銀監(jiān)會(huì)實(shí)行監(jiān)管，尚不明金的收益率為2%計(jì)算，投資者的實(shí)際居民儲(chǔ)蓄的替代產(chǎn)品，因其銷(xiāo)售較其確。《證券投資基金法》相關(guān)訟律規(guī)收益率為一1%。他基金類(lèi)別更為依賴(lài)銀行的網(wǎng)絡(luò)，如定尚未出臺(tái)，使得基金管理公司在推制約貨幣市場(chǎng)基金發(fā)展的因素果商業(yè)銀行不能直接參與貨幣市場(chǎng)出貨幣市場(chǎng)基金的監(jiān)管上出現(xiàn)缺位，(一)貨幣市場(chǎng)的發(fā)展基金業(yè)務(wù)，那么，如何激勵(lì)商業(yè)銀行造成貨幣市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)與資本市場(chǎng)監(jiān)集團(tuán)經(jīng)濟(jì)研究2

17、004.7(忠第165期)85管機(jī)構(gòu)監(jiān)管功能的沖突，這是貨幣基金發(fā)展緩慢的主要原因。運(yùn)作中需要解決的問(wèn)題(一)基金公司在管理貨幣市場(chǎng)基金時(shí)面臨的新考驗(yàn)首先，由于沒(méi)有了申購(gòu)贖回費(fèi)用的約束，頻繁贖回申購(gòu)成為一個(gè)普遍現(xiàn)象，如何在確保收益率和流動(dòng)性的同時(shí)做好資金的調(diào)度，避免巨額贖回對(duì)運(yùn)作形成巨大沖擊成為一個(gè)首要問(wèn)題；其次，諸多基金公司旗下各基金采用的并非同一銀行平臺(tái)，如何最大限度地為客戶提供附加值，基金公司與銀行之間需要通過(guò)協(xié)調(diào)來(lái)解決；再次，對(duì)

18、基金管理人來(lái)說(shuō)，當(dāng)越來(lái)越多的貨幣市場(chǎng)基金進(jìn)場(chǎng)運(yùn)作后，如何克服可能出現(xiàn)的流動(dòng)性問(wèn)題，繼續(xù)穩(wěn)定現(xiàn)有的收益率水平。(二)簽發(fā)支票投資者能否據(jù)其貨幣市場(chǎng)基金帳戶簽發(fā)支票，使該基金具備某種程度上的貨幣支付功能。(三)商業(yè)銀行發(fā)展貨幣市場(chǎng)基金的影響商業(yè)銀行對(duì)貨幣市場(chǎng)更為熟悉，擁有得天獨(dú)厚的客戶資源，發(fā)行貨幣基金更有號(hào)召力。一旦商業(yè)銀行獲準(zhǔn)發(fā)行，不可能限制其投資于商業(yè)票據(jù)，在基金公司的貨幣市場(chǎng)基金準(zhǔn)入商業(yè)票據(jù)前，銀行的貨幣市場(chǎng)基金的收益率相對(duì)要高，基

19、金公司的貨幣市場(chǎng)基金的吸引力可能會(huì)大大降低，資金必然回流銀行，進(jìn)一步加強(qiáng)商業(yè)銀行尤其是國(guó)有商業(yè)銀行的壟斷地位，不利于其他中小銀行和機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展。(四)法律上的障礙作為打通貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的工具，貨幣市場(chǎng)基金所要面對(duì)的首先是分業(yè)經(jīng)營(yíng)的管理體制。由于推出貨幣市場(chǎng)基金涉及到混業(yè)經(jīng)營(yíng)的問(wèn)題，使商業(yè)銀行遇到了巨大的法律障礙。雖然《中華人民共和國(guó)商業(yè)銀行法修正案》在商業(yè)銀行分業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)定86條款中增加了”國(guó)務(wù)院另有規(guī)定的除外”一款，使得市場(chǎng)希望

20、對(duì)商業(yè)銀行推出貨幣市場(chǎng)基金會(huì)獲得”特例批準(zhǔn)”，但按《證券投資基金法》的規(guī)定，基金托管人與基金管理人不得為同一人，如果商業(yè)銀行是基金管理人，通過(guò)基金募集回流的資金是否愿意通過(guò)被托管成為另外一家商業(yè)銀行的存款呢(五)對(duì)央行實(shí)施貨幣政策的影響首先，貨幣市場(chǎng)基金不需向央行繳納存款準(zhǔn)備金，從存款機(jī)構(gòu)流入貨幣市場(chǎng)基金的準(zhǔn)備金差額將改變貨幣乘數(shù)效果，導(dǎo)致央行貨幣政策的效果出現(xiàn)問(wèn)題。其次，貨幣市場(chǎng)基金具有銀行活期存款一樣的流動(dòng)性，卻沒(méi)有納入貨幣供應(yīng)量統(tǒng)

21、計(jì)之中，隨著儲(chǔ)蓄存款轉(zhuǎn)化為貨幣市場(chǎng)基金，貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)指標(biāo)的意義必然會(huì)受到影響。再次，由于公開(kāi)市場(chǎng)操作是宏觀調(diào)控下主要的貨幣政策工具，因而貨幣市場(chǎng)基金所持有的國(guó)債就成了央行調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣的重要渠道，貨幣市場(chǎng)基金的加入會(huì)影響公開(kāi)市場(chǎng)操作的效果。發(fā)展中國(guó)貨幣市場(chǎng)基金的政策建議(一)加快中國(guó)貨幣市場(chǎng)發(fā)展的步伐l、豐富貨幣市場(chǎng)工具，增加交易品種，擴(kuò)大票據(jù)市場(chǎng)規(guī)模。2、加強(qiáng)貨幣市場(chǎng)的組織機(jī)制建設(shè)。3、組建中國(guó)的清算銀行，建立與之相配套的清算機(jī)制。4

22、、增加進(jìn)入貨幣市場(chǎng)的交易主體。(二)貨幣市場(chǎng)基金運(yùn)作的組織模式1、基金發(fā)起人。貨幣市場(chǎng)基金的主要發(fā)起人可以是商業(yè)銀行、證券公司、信托投資公司、基金管理公司，還可考慮由資產(chǎn)質(zhì)量好、發(fā)展?jié)摿^大的證券公司和其它金融與非金融公司聯(lián)合發(fā)起設(shè)立。2、基金管理人。符合規(guī)定的商業(yè)銀行、基金管理公司或其它經(jīng)批準(zhǔn)的金融機(jī)構(gòu)都可以作為貨幣市場(chǎng)基金管理人。3、基金托管人。建議在貨幣市場(chǎng)基金發(fā)展初期，由具有豐富的債券托管經(jīng)驗(yàn)，熟悉貨幣市場(chǎng)運(yùn)作，信譽(yù)較高且具有良

23、好技術(shù)設(shè)備的中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司作為基金托管人。(三)制定符合中國(guó)國(guó)情的基金管理法規(guī)應(yīng)制定符合中國(guó)國(guó)情的基金管理法規(guī)，加速《基金投資法))的起草和制定。((基金投資法》應(yīng)當(dāng)明確貨幣市場(chǎng)基金的設(shè)立原則，各方當(dāng)事人間的關(guān)系，貨幣市場(chǎng)基金的投資領(lǐng)域，管理原則，分配制度，會(huì)計(jì)核算原則，監(jiān)管體制，風(fēng)險(xiǎn)控制原則及違規(guī)處罰措施等。(四)提高申購(gòu)贖回效率貨幣市場(chǎng)基金的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)在于流動(dòng)性高，客戶可作為現(xiàn)金替代物持有貨幣市場(chǎng)基金。高流動(dòng)性由業(yè)務(wù)模

24、式來(lái)決定，在設(shè)計(jì)貨幣市場(chǎng)基金方案時(shí)，要注意研究如何提高申購(gòu)、贖回的效率，縮短基金份額清算所需時(shí)間。(五)拓展貨幣市場(chǎng)基金作為現(xiàn)金管理工具的功能與銀行緊密合作，對(duì)于存款達(dá)到一定規(guī)模的個(gè)人儲(chǔ)戶或小型企業(yè)，可以以簽訂協(xié)議的方式，定期將其活期存款中的一定比例投資于貨幣市場(chǎng)基金。對(duì)于大中型企業(yè)尤其是特大型企業(yè)，可以將貨幣市場(chǎng)基金與銀行的現(xiàn)金管理服務(wù)相結(jié)合，推出“隔夜賬戶劃款”等服務(wù)。(六)建立貨幣市場(chǎng)基金的協(xié)同監(jiān)管機(jī)制貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展對(duì)貨幣市場(chǎng)

25、、利率結(jié)構(gòu)等都會(huì)產(chǎn)生影響，這就需要證監(jiān)會(huì)、人民銀行等監(jiān)管機(jī)構(gòu)建立協(xié)同監(jiān)管機(jī)制，通過(guò)信息共享等手段促使貨幣市場(chǎng)基金規(guī)范、健康發(fā)展。(作者單位：廈門(mén)集美大學(xué)財(cái)經(jīng)學(xué)院)集團(tuán)經(jīng)濟(jì)研究20047(總第165期萬(wàn)方數(shù)據(jù)|[fllillJIHJ)JJ]lLiJ會(huì)棋市場(chǎng)嚼盟E管機(jī)構(gòu)監(jiān)管功能的沖突，這是貨幣基條款中增加了“國(guó)務(wù)院另有規(guī)定的合規(guī)定的商業(yè)銀行、基金管理公司或金發(fā)展緩慢的主要原因。除外11一款，使得市場(chǎng)希望對(duì)商業(yè)銀其它經(jīng)批準(zhǔn)的金融機(jī)構(gòu)都可以作為

26、貨運(yùn)作中需要解決的問(wèn)題行推出貨幣市場(chǎng)基金會(huì)獲得“特例幣市場(chǎng)基金管理人。3，基金托管人。(一)基金公司在管理貨幣市場(chǎng)批準(zhǔn)f『，但按《證券拉資基金怯》的規(guī)建議在貨幣市場(chǎng)基金發(fā)展初期，由具基金時(shí)面臨的新考驗(yàn)定，基金托管人與基金管理人不得為有豐富的債券托管經(jīng)驗(yàn)，熟悉貨幣市首先，由于沒(méi)有了申購(gòu)贖回費(fèi)用同一人，如果商業(yè)銀行是基金管理場(chǎng)運(yùn)作，信營(yíng)較高且具有良好技術(shù)設(shè)的約束，頻繁贖回申購(gòu)成為一個(gè)普遍入，通過(guò)基金募集回流的資金是否愿?jìng)涞闹醒雵?guó)債登記結(jié)算有

27、限責(zé)任公司現(xiàn)象，如何在確保收益率和流動(dòng)性的意通過(guò)被托管成為另外一家商業(yè)銀作為基金托管人。同時(shí)做好資金的調(diào)度，避免巨額贖回行的存款呢(三)制定符合中國(guó)國(guó)惰的基金對(duì)運(yùn)作形成巨大沖擊成為一個(gè)首要(五)對(duì)央行實(shí)施貨幣政策的影管理陸規(guī)問(wèn)題z其次，諸多基金公司旗下各基晌應(yīng)制定符合中國(guó)國(guó)情的基金管理金采用的并非同一銀行平臺(tái)，如何最首先，貨幣市場(chǎng)基金不需向央行法規(guī)，加速《基金投資格》的起草和制大限度地為客戶提供附加值，基金公繳納存款準(zhǔn)備金，從存款機(jī)構(gòu)流

28、入貨定。《基金投資泣》應(yīng)當(dāng)明確貨幣市司與銀行之間需要通過(guò)協(xié)調(diào)來(lái)解決，幣市場(chǎng)基金的準(zhǔn)備金差額將改變貨場(chǎng)基金的設(shè)立原則，各方當(dāng)事人間的再次，對(duì)基金管理人來(lái)說(shuō)，當(dāng)越來(lái)越幣乘數(shù)效果，導(dǎo)致央行貨幣政策的效關(guān)系，貨幣市場(chǎng)基金的投資領(lǐng)域，管理多的貨幣市場(chǎng)基金進(jìn)場(chǎng)運(yùn)作后，如何果出現(xiàn)問(wèn)題。其次，貨幣市場(chǎng)基金具原則，分配制度，會(huì)計(jì)核算原則，監(jiān)管克服可能出現(xiàn)的流動(dòng)性問(wèn)題，繼續(xù)穩(wěn)有銀行活期存款一樣的流動(dòng)性，卻沒(méi)體制，風(fēng)險(xiǎn)控制原則及違規(guī)處罰措施定現(xiàn)有的收益率水平

29、。有納入貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)之中，隨著儲(chǔ)等。(二)簽發(fā)支票蓄存款轉(zhuǎn)化為貨幣市場(chǎng)基金，貨幣供(四)提高申購(gòu)贖國(guó)效率投資者能否據(jù)其貨幣市場(chǎng)基金應(yīng)量統(tǒng)計(jì)指標(biāo)的意義必然會(huì)受到影貨幣市場(chǎng)基金的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)在于帳戶簽發(fā)支票，使該基金具備某種程響。再次，由于公開(kāi)市場(chǎng)操作是宏觀流動(dòng)性高，客戶可作為現(xiàn)金替代物持度上的貨幣支付功能。調(diào)控下主要的貨幣政策工具，因而貨有貨幣市場(chǎng)基金。高流動(dòng)性由業(yè)務(wù)模(三)商業(yè)銀行發(fā)展貨幣市場(chǎng)基幣市場(chǎng)基金所持有的國(guó)債就成了央式來(lái)決定，在

30、設(shè)計(jì)貨幣市場(chǎng)基金方案金的影響行調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣的重要渠道，貨幣市時(shí)，要注意研究如何提高申購(gòu)、贖回的商業(yè)銀行對(duì)貨幣市場(chǎng)更為熟悉，場(chǎng)基金的加入會(huì)影響公開(kāi)市場(chǎng)操作效率，縮短基金份額清算所需時(shí)間。擁有得天獨(dú)厚的客戶資源，發(fā)行貨幣的效果。(五)拓展貨幣市場(chǎng)基金作為現(xiàn)基金更有號(hào)召力。一旦商業(yè)銀行獲準(zhǔn)發(fā)展中國(guó)貨幣市場(chǎng)基金的政策金管理工具的功能發(fā)行，不可能限制其投資于商業(yè)票建議與銀行緊密合作，對(duì)于存款達(dá)到據(jù)，在基金公司的貨幣市場(chǎng)基金準(zhǔn)入(一)加快中國(guó)貨幣市

31、場(chǎng)發(fā)展的一定規(guī)模的個(gè)人儲(chǔ)戶或小型企業(yè)，可商業(yè)票據(jù)前，銀行的貨幣市場(chǎng)基金的步伐以以簽訂協(xié)議的方式，定期將其插期收益率相對(duì)要高，基金公司的貨幣市1、豐富貨幣市場(chǎng)工具，增加交易存款中的一定比例投資于貨幣市場(chǎng)基場(chǎng)基金的吸引力可能會(huì)大大降低，資品種，擴(kuò)大票據(jù)市場(chǎng)規(guī)模。2、加強(qiáng)金。對(duì)于大中型企業(yè)尤其是特大型企金必然回流銀行，進(jìn)步加強(qiáng)商業(yè)銀貨幣市場(chǎng)的組織機(jī)制建設(shè)。3、組建業(yè)，可以將貨幣市場(chǎng)基金與銀行的現(xiàn)行尤其是國(guó)有商業(yè)銀行的壟斷地位，中國(guó)的清算銀行，

32、建立與之相配套的金管理服務(wù)相結(jié)合，推出“隔夜賬戶不利于其他中小銀行和機(jī)構(gòu)投資者清算機(jī)制。4、增加進(jìn)入貨幣市場(chǎng)的劃款“等服務(wù)。的發(fā)展。交易主體。(六)建立貨幣市場(chǎng)基金的協(xié)同(四)法律上的障礙(二)貨幣市場(chǎng)基金運(yùn)作的組織監(jiān)管機(jī)制作為打通貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)模式貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展對(duì)貨幣市的工具，貨幣市場(chǎng)基金所要面對(duì)的首1、基金發(fā)起人。貨幣市場(chǎng)基金的場(chǎng)、利率結(jié)構(gòu)等都會(huì)產(chǎn)生影響，這就需先是分業(yè)經(jīng)營(yíng)的管理體制。由于推出主要發(fā)起人可以是商業(yè)銀行、證券公