我國貨幣市場基金贖回風險研究.pdf

1、隨著金融市場的不斷發(fā)展，貨幣市場基金也走在了金融創(chuàng)新的前列，并逐步進入越來越多人的視線。2013年，互聯(lián)網(wǎng)銷售基金快速發(fā)展，帶動了貨幣市場基金規(guī)模大幅度增長，其中最具代表性的“余額寶”所對應的天弘增利寶基金從2013年6月建立，僅用了半年多時間便中國貨幣市場基金規(guī)模榜首，并躋身世界第七。貨幣市場基金以其低風險、低費率以及較高的流動性成為了金融市場重要的投資工具，并且對于有效配置金融市場資源能夠起到很好的自動調(diào)節(jié)作用。互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新以及

2、T+0贖回機制的廣泛推行也大大增加了貨幣市場基金的便利性。但同時應當意識到，貨幣市場基金并非完全沒有風險，正因為投資者能夠隨時申購和贖回基金，對基金本身而言，就會引起由于流動性問題而帶來的贖回風險，這就給基金的管理和監(jiān)督帶來了新的挑戰(zhàn)。對貨幣市場基金贖回風險的分析與研究，對市場監(jiān)管方、基金管理人以及投資者而言，都是非常有意義的。目前國內(nèi)外對于開放式基金的贖回現(xiàn)象研究大都集中于股票型基金以及債券型基金中，專門針對貨幣市場基金贖回現(xiàn)象的研究

3、比較少，而我國貨幣市場基金現(xiàn)在正處在一個高速發(fā)展期，采用何種模式發(fā)展，都是需要摸索和探討的。我國不少學者在進行贖回現(xiàn)象的實證分析時，都發(fā)現(xiàn)存在中國的“贖回之謎”，即贖回率與收益率正相關(guān)。但貨幣市場基金本身的諸多特點，比如投資對象多為無風險標的、無法從基金凈值體現(xiàn)收益率等等，都與其他的開放式基金存在著不同。而針對我國貨幣市場基金所進行的的研究大多是我國貨幣市場基金成立初期進行的，當時無論是貨幣市場基金的數(shù)量、規(guī)模，還是金融市場自由化程度遠

4、遠比不上今天，囿于數(shù)據(jù)的可得性，大都作為一種經(jīng)驗的介紹以及國外發(fā)展模式的借鑒，鮮有實證研究。
　　本文在國內(nèi)外學者對于基金贖回現(xiàn)象研究的基礎(chǔ)上，參照我國貨幣市場基金的發(fā)展現(xiàn)狀，對貨幣市場基金這一輪發(fā)展中的贖回風險進行理論分析和實證研究，采用了計量經(jīng)濟學的模型，對80個貨幣市場基金樣本自2012年至2013年區(qū)間各季度的面板數(shù)據(jù)建立多元回歸，估計各參數(shù)的正負和大小，并判斷顯著性。結(jié)果顯示貨幣市場基金的凈贖回率受到收益率以及基金規(guī)模的