

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1、戳圖袋展并購(gòu)債務(wù)融資的建議張武群歐美國(guó)家的資本市場(chǎng)發(fā)達(dá),企業(yè)在并購(gòu)時(shí)有很多融資1=具可以選擇,如銀行借款、換股、認(rèn)股權(quán)證、企業(yè)債券、垃圾債券、可轉(zhuǎn)換債券等。相比之下,我國(guó)的資本市場(chǎng)歷史短暫且發(fā)展不夠完善,市場(chǎng)企業(yè)的并購(gòu)融資具稀缺,雖然2008年底并購(gòu)貸款開閘為企業(yè)并購(gòu)多l(xiāng)『一個(gè)融資渠道,但是目前為止只有少數(shù)大型國(guó)有企業(yè)能夠得到并購(gòu)貸款。即使這樣,我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)仍然越來越活躍,并購(gòu)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮的作用正變得越來越重要,企業(yè)必須根據(jù)自己的
2、實(shí)際情況在市場(chǎng)中選擇合適的融資T具,并購(gòu)融資工具只有在適應(yīng)企業(yè)狀況、銀行體系和資本市場(chǎng)狀態(tài)的前提下才能充分發(fā)揮其功能。因此我們有必要借鑒成熟市場(chǎng)的融資具,著眼于本土企業(yè)并購(gòu)環(huán)境,提出有助于促進(jìn)我企業(yè)并購(gòu)債務(wù)融資的建議。一、充分利用可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券為投資者提供了一種新的投資方式,也為市公司提供_r新的融資渠道,當(dāng)上市公司配股不夠資格、增發(fā)義受限,同時(shí)企業(yè)義不可能獲得銀行的并購(gòu)貸款時(shí),可轉(zhuǎn)債可以成為再融資的主要選擇。其為債券持有者提供的
3、選擇權(quán)允許其按一定的價(jià)格到期將債權(quán)轉(zhuǎn)換成企業(yè)普通股,幫助企業(yè)以比現(xiàn)行價(jià)格更高的價(jià)格出售企業(yè)股票,當(dāng)債券到期時(shí),一般情況下債券持有者都會(huì)選擇將債券轉(zhuǎn)換成普通股,企業(yè)也兇此能獲得資本實(shí)力的提升,增強(qiáng)企業(yè)日后的冉融資能力??赊D(zhuǎn)換債券的可以是債券轉(zhuǎn)換成并購(gòu)企業(yè)或者被并購(gòu)企業(yè)的股票,一般來說,被并購(gòu)企業(yè)的股票價(jià)格會(huì)提高,此lIj丁以轉(zhuǎn)換成被并購(gòu)企業(yè)股票的可轉(zhuǎn)債會(huì)比較受投資者歡迎,同時(shí)因?yàn)橥顿Y者會(huì)獲得比較高的資本收益,所以對(duì)可轉(zhuǎn)債的利率要求都較低,
4、企業(yè)可以用較低的成本獲得并購(gòu)融資。處于健康快速發(fā)展過程中但現(xiàn)在缺少資金的企業(yè)IJ『以選用此種融資方式,閃為其將來的回報(bào)完全可以彌補(bǔ)投資人紅最初購(gòu)買債券時(shí)所面臨的風(fēng)險(xiǎn),而且由于會(huì)受到投資人的歡迎I3『轉(zhuǎn)債融資也會(huì)更加現(xiàn)實(shí)。同時(shí),如果企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況較好,資產(chǎn)負(fù)債比例處在合理的位置,那么也可以適當(dāng)選用町轉(zhuǎn)債的融資模式,在保持財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的情況下籌集到并購(gòu)資金?,F(xiàn)代市場(chǎng)各機(jī)構(gòu)已經(jīng)加大了對(duì)口r轉(zhuǎn)債的投資力度,預(yù)計(jì)其在將來的企業(yè)并購(gòu)融資中將發(fā)揮越來越重
5、要的作Jj。二、多元化融資并購(gòu)融資工具主要有換股、增發(fā)配股融資、IPO、銀行貸款、企業(yè)債券、可轉(zhuǎn)債、認(rèn)股權(quán)證等等,企業(yè)在為并購(gòu)進(jìn)行融資時(shí)可以使用其中的一種或者其中幾種工具的組合,不過每一種融資方式都有其不足之處,比如換股并購(gòu)存在需要考慮企業(yè)的控制權(quán)、審批耗費(fèi)時(shí)間較長(zhǎng)、容易錯(cuò)失并購(gòu)機(jī)會(huì)等問題,又比如增發(fā)和配股需要上市公司達(dá)到一定的財(cái)務(wù)指標(biāo),債券融資唯有先例,銀行貸款融資會(huì)提高負(fù)債率降低企業(yè)償債能力等缺點(diǎn),單單只使Jj一種融資工具來為企業(yè)進(jìn)
6、行并購(gòu)融資是不安全的,只有。。分利用幾種]二具之間的不同性質(zhì)將它們結(jié)合起來使用才IJj以最大限度的降低企業(yè)融本。尤其是在可行的情況下將權(quán)益融資和債務(wù)融資兩巾Ji式按照一定比例組合使用可以使企業(yè)達(dá)到其最有的資本結(jié)構(gòu)。聯(lián)想收購(gòu)IBM筆記本業(yè)務(wù)時(shí)就采用了股票互換銀行并購(gòu)貸款定向增發(fā)j種方式結(jié)合使用的融資方法,融到的資金多于收購(gòu)金額的部分用來回購(gòu)部分聯(lián)想股票以及作為流動(dòng)資金使朋,整個(gè)并購(gòu)并沒有給聯(lián)想造成財(cái)務(wù)上的巨大壓力,如果聯(lián)想全部采用自由資金
7、和銀行貸款來完成融資的話,那么150億元人民幣左右的價(jià)款勢(shì)必會(huì)給當(dāng)時(shí)的聯(lián)想帶來沉重的負(fù)拍,三、做好并購(gòu)融資的前期分析并購(gòu)資金需要量是并購(gòu)企業(yè)籌集資金量的依據(jù),兇此必須對(duì)其進(jìn)行科學(xué)合理的分析和預(yù)測(cè)收購(gòu)方進(jìn)行收購(gòu)所需投入的資金通常是由收購(gòu)價(jià)格、為維持被收購(gòu)公司的正常營(yíng)運(yùn)所需的短期資金及收購(gòu)公司的常營(yíng)運(yùn)所需的短期資金及收購(gòu)目的所決定的。實(shí)踐中,收購(gòu)時(shí)除收購(gòu)價(jià)格外,還應(yīng)考慮所需投入的資金,除_r用來償還長(zhǎng)期負(fù)債外,還常需投入短期資金,以償還短期
8、負(fù)債或充當(dāng)營(yíng)運(yùn)資金,只有這樣才能順利保證收購(gòu)后目標(biāo)公司的正常營(yíng)運(yùn)。企業(yè)有時(shí)候能夠支付得起并購(gòu)價(jià)款,但是真正耗費(fèi)財(cái)力物力的是之后的并購(gòu)整合階段,企業(yè)在并購(gòu)之后需要為被并購(gòu)企業(yè)投入大量的營(yíng)運(yùn)資金,這些資金有些并購(gòu)案例中甚至成為_r無底洞,不斷將收購(gòu)方的資金吸人,最終導(dǎo)致收購(gòu)方的現(xiàn)金流出現(xiàn)問題而影響到其業(yè)務(wù)發(fā)展。TCI與阿爾卡特在成立合資公司后,不斷的虧損使得TCL不得不一直為其輸血最后導(dǎo)致TCL的國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)受到大影響,甚至一度沒錢做廣告。此企
9、業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)尤其是進(jìn)行金額巨大的并購(gòu)時(shí),需要較精確計(jì)算此次并購(gòu)所需要的資金,包括收購(gòu)金額、整合資金以及營(yíng)運(yùn)資金,然后冉根據(jù)其做出融資決策。104(作者單位:河北省廣播電視技術(shù)中心)戳圖袋展并購(gòu)債務(wù)融資的建議張武群歐美國(guó)家的資本市場(chǎng)發(fā)達(dá),企業(yè)在并購(gòu)時(shí)有很多融資1=具可以選擇,如銀行借款、換股、認(rèn)股權(quán)證、企業(yè)債券、垃圾債券、可轉(zhuǎn)換債券等。相比之下,我國(guó)的資本市場(chǎng)歷史短暫且發(fā)展不夠完善,市場(chǎng)企業(yè)的并購(gòu)融資具稀缺,雖然2008年底并購(gòu)貸款開閘為
10、企業(yè)并購(gòu)多l(xiāng)『一個(gè)融資渠道,但是目前為止只有少數(shù)大型國(guó)有企業(yè)能夠得到并購(gòu)貸款。即使這樣,我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)仍然越來越活躍,并購(gòu)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮的作用正變得越來越重要,企業(yè)必須根據(jù)自己的實(shí)際情況在市場(chǎng)中選擇合適的融資T具,并購(gòu)融資工具只有在適應(yīng)企業(yè)狀況、銀行體系和資本市場(chǎng)狀態(tài)的前提下才能充分發(fā)揮其功能。因此我們有必要借鑒成熟市場(chǎng)的融資具,著眼于本土企業(yè)并購(gòu)環(huán)境,提出有助于促進(jìn)我企業(yè)并購(gòu)債務(wù)融資的建議。一、充分利用可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券為投資者提
11、供了一種新的投資方式,也為市公司提供_r新的融資渠道,當(dāng)上市公司配股不夠資格、增發(fā)義受限,同時(shí)企業(yè)義不可能獲得銀行的并購(gòu)貸款時(shí),可轉(zhuǎn)債可以成為再融資的主要選擇。其為債券持有者提供的選擇權(quán)允許其按一定的價(jià)格到期將債權(quán)轉(zhuǎn)換成企業(yè)普通股,幫助企業(yè)以比現(xiàn)行價(jià)格更高的價(jià)格出售企業(yè)股票,當(dāng)債券到期時(shí),一般情況下債券持有者都會(huì)選擇將債券轉(zhuǎn)換成普通股,企業(yè)也兇此能獲得資本實(shí)力的提升,增強(qiáng)企業(yè)日后的冉融資能力??赊D(zhuǎn)換債券的可以是債券轉(zhuǎn)換成并購(gòu)企業(yè)或者被并
12、購(gòu)企業(yè)的股票,一般來說,被并購(gòu)企業(yè)的股票價(jià)格會(huì)提高,此lIj丁以轉(zhuǎn)換成被并購(gòu)企業(yè)股票的可轉(zhuǎn)債會(huì)比較受投資者歡迎,同時(shí)因?yàn)橥顿Y者會(huì)獲得比較高的資本收益,所以對(duì)可轉(zhuǎn)債的利率要求都較低,企業(yè)可以用較低的成本獲得并購(gòu)融資。處于健康快速發(fā)展過程中但現(xiàn)在缺少資金的企業(yè)IJ『以選用此種融資方式,閃為其將來的回報(bào)完全可以彌補(bǔ)投資人紅最初購(gòu)買債券時(shí)所面臨的風(fēng)險(xiǎn),而且由于會(huì)受到投資人的歡迎I3『轉(zhuǎn)債融資也會(huì)更加現(xiàn)實(shí)。同時(shí),如果企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況較好,資產(chǎn)負(fù)債比
13、例處在合理的位置,那么也可以適當(dāng)選用町轉(zhuǎn)債的融資模式,在保持財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的情況下籌集到并購(gòu)資金?,F(xiàn)代市場(chǎng)各機(jī)構(gòu)已經(jīng)加大了對(duì)口r轉(zhuǎn)債的投資力度,預(yù)計(jì)其在將來的企業(yè)并購(gòu)融資中將發(fā)揮越來越重要的作Jj。二、多元化融資并購(gòu)融資工具主要有換股、增發(fā)配股融資、IPO、銀行貸款、企業(yè)債券、可轉(zhuǎn)債、認(rèn)股權(quán)證等等,企業(yè)在為并購(gòu)進(jìn)行融資時(shí)可以使用其中的一種或者其中幾種工具的組合,不過每一種融資方式都有其不足之處,比如換股并購(gòu)存在需要考慮企業(yè)的控制權(quán)、審批耗費(fèi)時(shí)
14、間較長(zhǎng)、容易錯(cuò)失并購(gòu)機(jī)會(huì)等問題,又比如增發(fā)和配股需要上市公司達(dá)到一定的財(cái)務(wù)指標(biāo),債券融資唯有先例,銀行貸款融資會(huì)提高負(fù)債率降低企業(yè)償債能力等缺點(diǎn),單單只使Jj一種融資工具來為企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)融資是不安全的,只有。。分利用幾種]二具之間的不同性質(zhì)將它們結(jié)合起來使用才IJj以最大限度的降低企業(yè)融本。尤其是在可行的情況下將權(quán)益融資和債務(wù)融資兩巾Ji式按照一定比例組合使用可以使企業(yè)達(dá)到其最有的資本結(jié)構(gòu)。聯(lián)想收購(gòu)IBM筆記本業(yè)務(wù)時(shí)就采用了股票互換銀行
15、并購(gòu)貸款定向增發(fā)j種方式結(jié)合使用的融資方法,融到的資金多于收購(gòu)金額的部分用來回購(gòu)部分聯(lián)想股票以及作為流動(dòng)資金使朋,整個(gè)并購(gòu)并沒有給聯(lián)想造成財(cái)務(wù)上的巨大壓力,如果聯(lián)想全部采用自由資金和銀行貸款來完成融資的話,那么150億元人民幣左右的價(jià)款勢(shì)必會(huì)給當(dāng)時(shí)的聯(lián)想帶來沉重的負(fù)拍,三、做好并購(gòu)融資的前期分析并購(gòu)資金需要量是并購(gòu)企業(yè)籌集資金量的依據(jù),兇此必須對(duì)其進(jìn)行科學(xué)合理的分析和預(yù)測(cè)收購(gòu)方進(jìn)行收購(gòu)所需投入的資金通常是由收購(gòu)價(jià)格、為維持被收購(gòu)公司的正
16、常營(yíng)運(yùn)所需的短期資金及收購(gòu)公司的常營(yíng)運(yùn)所需的短期資金及收購(gòu)目的所決定的。實(shí)踐中,收購(gòu)時(shí)除收購(gòu)價(jià)格外,還應(yīng)考慮所需投入的資金,除_r用來償還長(zhǎng)期負(fù)債外,還常需投入短期資金,以償還短期負(fù)債或充當(dāng)營(yíng)運(yùn)資金,只有這樣才能順利保證收購(gòu)后目標(biāo)公司的正常營(yíng)運(yùn)。企業(yè)有時(shí)候能夠支付得起并購(gòu)價(jià)款,但是真正耗費(fèi)財(cái)力物力的是之后的并購(gòu)整合階段,企業(yè)在并購(gòu)之后需要為被并購(gòu)企業(yè)投入大量的營(yíng)運(yùn)資金,這些資金有些并購(gòu)案例中甚至成為_r無底洞,不斷將收購(gòu)方的資金吸人,最
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