我國發(fā)展并購債務(wù)融資的建議

1、戳圖袋展并購債務(wù)融資的建議張武群歐美國家的資本市場發(fā)達(dá)，企業(yè)在并購時有很多融資1=具可以選擇，如銀行借款、換股、認(rèn)股權(quán)證、企業(yè)債券、垃圾債券、可轉(zhuǎn)換債券等。相比之下，我國的資本市場歷史短暫且發(fā)展不夠完善，市場企業(yè)的并購融資具稀缺，雖然2008年底并購貸款開閘為企業(yè)并購多l(xiāng)『一個融資渠道，但是目前為止只有少數(shù)大型國有企業(yè)能夠得到并購貸款。即使這樣，我國的企業(yè)并購仍然越來越活躍，并購在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮的作用正變得越來越重要，企業(yè)必須根據(jù)自己的

2、實際情況在市場中選擇合適的融資T具，并購融資工具只有在適應(yīng)企業(yè)狀況、銀行體系和資本市場狀態(tài)的前提下才能充分發(fā)揮其功能。因此我們有必要借鑒成熟市場的融資具，著眼于本土企業(yè)并購環(huán)境，提出有助于促進(jìn)我企業(yè)并購債務(wù)融資的建議。一、充分利用可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券為投資者提供了一種新的投資方式，也為市公司提供_r新的融資渠道，當(dāng)上市公司配股不夠資格、增發(fā)義受限，同時企業(yè)義不可能獲得銀行的并購貸款時，可轉(zhuǎn)債可以成為再融資的主要選擇。其為債券持有者提供的

3、選擇權(quán)允許其按一定的價格到期將債權(quán)轉(zhuǎn)換成企業(yè)普通股，幫助企業(yè)以比現(xiàn)行價格更高的價格出售企業(yè)股票，當(dāng)債券到期時，一般情況下債券持有者都會選擇將債券轉(zhuǎn)換成普通股，企業(yè)也兇此能獲得資本實力的提升，增強(qiáng)企業(yè)日后的冉融資能力。可轉(zhuǎn)換債券的可以是債券轉(zhuǎn)換成并購企業(yè)或者被并購企業(yè)的股票，一般來說，被并購企業(yè)的股票價格會提高，此lIj丁以轉(zhuǎn)換成被并購企業(yè)股票的可轉(zhuǎn)債會比較受投資者歡迎，同時因為投資者會獲得比較高的資本收益，所以對可轉(zhuǎn)債的利率要求都較低，

4、企業(yè)可以用較低的成本獲得并購融資。處于健康快速發(fā)展過程中但現(xiàn)在缺少資金的企業(yè)IJ『以選用此種融資方式，閃為其將來的回報完全可以彌補(bǔ)投資人紅最初購買債券時所面臨的風(fēng)險，而且由于會受到投資人的歡迎I3『轉(zhuǎn)債融資也會更加現(xiàn)實。同時，如果企業(yè)的財務(wù)狀況較好，資產(chǎn)負(fù)債比例處在合理的位置，那么也可以適當(dāng)選用町轉(zhuǎn)債的融資模式，在保持財務(wù)結(jié)構(gòu)的情況下籌集到并購資金?，F(xiàn)代市場各機(jī)構(gòu)已經(jīng)加大了對口r轉(zhuǎn)債的投資力度，預(yù)計其在將來的企業(yè)并購融資中將發(fā)揮越來越重

5、要的作Jj。二、多元化融資并購融資工具主要有換股、增發(fā)配股融資、IPO、銀行貸款、企業(yè)債券、可轉(zhuǎn)債、認(rèn)股權(quán)證等等，企業(yè)在為并購進(jìn)行融資時可以使用其中的一種或者其中幾種工具的組合，不過每一種融資方式都有其不足之處，比如換股并購存在需要考慮企業(yè)的控制權(quán)、審批耗費時間較長、容易錯失并購機(jī)會等問題，又比如增發(fā)和配股需要上市公司達(dá)到一定的財務(wù)指標(biāo)，債券融資唯有先例，銀行貸款融資會提高負(fù)債率降低企業(yè)償債能力等缺點，單單只使Jj一種融資工具來為企業(yè)進(jìn)

6、行并購融資是不安全的，只有。。分利用幾種]二具之間的不同性質(zhì)將它們結(jié)合起來使用才IJj以最大限度的降低企業(yè)融本。尤其是在可行的情況下將權(quán)益融資和債務(wù)融資兩巾Ji式按照一定比例組合使用可以使企業(yè)達(dá)到其最有的資本結(jié)構(gòu)。聯(lián)想收購IBM筆記本業(yè)務(wù)時就采用了股票互換銀行并購貸款定向增發(fā)j種方式結(jié)合使用的融資方法，融到的資金多于收購金額的部分用來回購部分聯(lián)想股票以及作為流動資金使朋，整個并購并沒有給聯(lián)想造成財務(wù)上的巨大壓力，如果聯(lián)想全部采用自由資金

7、和銀行貸款來完成融資的話，那么150億元人民幣左右的價款勢必會給當(dāng)時的聯(lián)想帶來沉重的負(fù)拍，三、做好并購融資的前期分析并購資金需要量是并購企業(yè)籌集資金量的依據(jù)，兇此必須對其進(jìn)行科學(xué)合理的分析和預(yù)測收購方進(jìn)行收購所需投入的資金通常是由收購價格、為維持被收購公司的正常營運所需的短期資金及收購公司的常營運所需的短期資金及收購目的所決定的。實踐中，收購時除收購價格外，還應(yīng)考慮所需投入的資金，除_r用來償還長期負(fù)債外，還常需投入短期資金，以償還短期

8、負(fù)債或充當(dāng)營運資金，只有這樣才能順利保證收購后目標(biāo)公司的正常營運。企業(yè)有時候能夠支付得起并購價款，但是真正耗費財力物力的是之后的并購整合階段，企業(yè)在并購之后需要為被并購企業(yè)投入大量的營運資金，這些資金有些并購案例中甚至成為_r無底洞，不斷將收購方的資金吸人，最終導(dǎo)致收購方的現(xiàn)金流出現(xiàn)問題而影響到其業(yè)務(wù)發(fā)展。TCI與阿爾卡特在成立合資公司后，不斷的虧損使得TCL不得不一直為其輸血最后導(dǎo)致TCL的國內(nèi)業(yè)務(wù)受到大影響，甚至一度沒錢做廣告。此企

9、業(yè)在進(jìn)行并購尤其是進(jìn)行金額巨大的并購時，需要較精確計算此次并購所需要的資金，包括收購金額、整合資金以及營運資金，然后冉根據(jù)其做出融資決策。104(作者單位：河北省廣播電視技術(shù)中心)戳圖袋展并購債務(wù)融資的建議張武群歐美國家的資本市場發(fā)達(dá)，企業(yè)在并購時有很多融資1=具可以選擇，如銀行借款、換股、認(rèn)股權(quán)證、企業(yè)債券、垃圾債券、可轉(zhuǎn)換債券等。相比之下，我國的資本市場歷史短暫且發(fā)展不夠完善，市場企業(yè)的并購融資具稀缺，雖然2008年底并購貸款開閘為

10、企業(yè)并購多l(xiāng)『一個融資渠道，但是目前為止只有少數(shù)大型國有企業(yè)能夠得到并購貸款。即使這樣，我國的企業(yè)并購仍然越來越活躍，并購在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮的作用正變得越來越重要，企業(yè)必須根據(jù)自己的實際情況在市場中選擇合適的融資T具，并購融資工具只有在適應(yīng)企業(yè)狀況、銀行體系和資本市場狀態(tài)的前提下才能充分發(fā)揮其功能。因此我們有必要借鑒成熟市場的融資具，著眼于本土企業(yè)并購環(huán)境，提出有助于促進(jìn)我企業(yè)并購債務(wù)融資的建議。一、充分利用可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券為投資者提

11、供了一種新的投資方式，也為市公司提供_r新的融資渠道，當(dāng)上市公司配股不夠資格、增發(fā)義受限，同時企業(yè)義不可能獲得銀行的并購貸款時，可轉(zhuǎn)債可以成為再融資的主要選擇。其為債券持有者提供的選擇權(quán)允許其按一定的價格到期將債權(quán)轉(zhuǎn)換成企業(yè)普通股，幫助企業(yè)以比現(xiàn)行價格更高的價格出售企業(yè)股票，當(dāng)債券到期時，一般情況下債券持有者都會選擇將債券轉(zhuǎn)換成普通股，企業(yè)也兇此能獲得資本實力的提升，增強(qiáng)企業(yè)日后的冉融資能力?？赊D(zhuǎn)換債券的可以是債券轉(zhuǎn)換成并購企業(yè)或者被并

12、購企業(yè)的股票，一般來說，被并購企業(yè)的股票價格會提高，此lIj丁以轉(zhuǎn)換成被并購企業(yè)股票的可轉(zhuǎn)債會比較受投資者歡迎，同時因為投資者會獲得比較高的資本收益，所以對可轉(zhuǎn)債的利率要求都較低，企業(yè)可以用較低的成本獲得并購融資。處于健康快速發(fā)展過程中但現(xiàn)在缺少資金的企業(yè)IJ『以選用此種融資方式，閃為其將來的回報完全可以彌補(bǔ)投資人紅最初購買債券時所面臨的風(fēng)險，而且由于會受到投資人的歡迎I3『轉(zhuǎn)債融資也會更加現(xiàn)實。同時，如果企業(yè)的財務(wù)狀況較好，資產(chǎn)負(fù)債比

13、例處在合理的位置，那么也可以適當(dāng)選用町轉(zhuǎn)債的融資模式，在保持財務(wù)結(jié)構(gòu)的情況下籌集到并購資金。現(xiàn)代市場各機(jī)構(gòu)已經(jīng)加大了對口r轉(zhuǎn)債的投資力度，預(yù)計其在將來的企業(yè)并購融資中將發(fā)揮越來越重要的作Jj。二、多元化融資并購融資工具主要有換股、增發(fā)配股融資、IPO、銀行貸款、企業(yè)債券、可轉(zhuǎn)債、認(rèn)股權(quán)證等等，企業(yè)在為并購進(jìn)行融資時可以使用其中的一種或者其中幾種工具的組合，不過每一種融資方式都有其不足之處，比如換股并購存在需要考慮企業(yè)的控制權(quán)、審批耗費時

14、間較長、容易錯失并購機(jī)會等問題，又比如增發(fā)和配股需要上市公司達(dá)到一定的財務(wù)指標(biāo)，債券融資唯有先例，銀行貸款融資會提高負(fù)債率降低企業(yè)償債能力等缺點，單單只使Jj一種融資工具來為企業(yè)進(jìn)行并購融資是不安全的，只有。。分利用幾種]二具之間的不同性質(zhì)將它們結(jié)合起來使用才IJj以最大限度的降低企業(yè)融本。尤其是在可行的情況下將權(quán)益融資和債務(wù)融資兩巾Ji式按照一定比例組合使用可以使企業(yè)達(dá)到其最有的資本結(jié)構(gòu)。聯(lián)想收購IBM筆記本業(yè)務(wù)時就采用了股票互換銀行

15、并購貸款定向增發(fā)j種方式結(jié)合使用的融資方法，融到的資金多于收購金額的部分用來回購部分聯(lián)想股票以及作為流動資金使朋，整個并購并沒有給聯(lián)想造成財務(wù)上的巨大壓力，如果聯(lián)想全部采用自由資金和銀行貸款來完成融資的話，那么150億元人民幣左右的價款勢必會給當(dāng)時的聯(lián)想帶來沉重的負(fù)拍，三、做好并購融資的前期分析并購資金需要量是并購企業(yè)籌集資金量的依據(jù)，兇此必須對其進(jìn)行科學(xué)合理的分析和預(yù)測收購方進(jìn)行收購所需投入的資金通常是由收購價格、為維持被收購公司的正

16、常營運所需的短期資金及收購公司的常營運所需的短期資金及收購目的所決定的。實踐中，收購時除收購價格外，還應(yīng)考慮所需投入的資金，除_r用來償還長期負(fù)債外，還常需投入短期資金，以償還短期負(fù)債或充當(dāng)營運資金，只有這樣才能順利保證收購后目標(biāo)公司的正常營運。企業(yè)有時候能夠支付得起并購價款，但是真正耗費財力物力的是之后的并購整合階段，企業(yè)在并購之后需要為被并購企業(yè)投入大量的營運資金，這些資金有些并購案例中甚至成為_r無底洞，不斷將收購方的資金吸人，最