從美國的成功經(jīng)驗看我國的不良資產(chǎn)證券化

1、ANDMARKET從美國的成功經(jīng)驗看我國的不良資產(chǎn)證券化李應(yīng)娟陳星宇西南財經(jīng)大學(xué)研究生部2004級2班西南財經(jīng)大學(xué)研究生部2004級2班摘要：利用資產(chǎn)證券化機制化解銀行不良資產(chǎn)，是我國商業(yè)銀行面臨的重要課題。不良資產(chǎn)證券化在美國的成功實踐，改變了美國金融業(yè)的發(fā)展歷程，備受世界各國的推崇，尤其是對于我國具有重大的借鑒意義。關(guān)鍵字：不良資產(chǎn)資產(chǎn)證券化RTC(ResolutionTrustCorporation)資產(chǎn)證券化足銀行把一部分舊類性

2、質(zhì)的流動性較差的貸批儲蓄機構(gòu)紛紛倒閉?？钷D(zhuǎn)址給特殊機構(gòu)SPY(SpecialPurposeVehicle)，即負責證券發(fā)2美國不良資產(chǎn)證券化的基本運作模式行、被隔離資產(chǎn)的運作管理的機構(gòu)。再【JSPV對這部分貸款21建立相關(guān)的組織機構(gòu)進行成術(shù)效益分析，并通過一定的包裝和技術(shù)處理，發(fā)行以這部為了處置不良資產(chǎn)，美國于1989年8月專門成立重組信分貸款的未來現(xiàn)金流支f1f本息的證券，許J市流通。作為一托公司(RTC)，它是FDIC下屬的個機構(gòu)，

3、其總是能最有效項資本市場運作手段，資產(chǎn)證券化最I(lǐng)IIJ起源于60年代的美H，地接管和處理儲貸機構(gòu)危機。它除r具有公司的一般權(quán)利之足美國商業(yè)銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新的一大f：舉。在1968年，美舊最早外，還有一些特殊的權(quán)利，如發(fā)放貸款、發(fā)行證券、出面組織聯(lián)的抵押貸款債券問tI=；到1990年，更3萬多億美兀末償還住邦儲貸協(xié)會、組建過度性銀行等。它的資金來源于發(fā)行證券和宅抵押貸款【，，50％以f實現(xiàn)_r證券化。H前，資產(chǎn)證券化已遍借款，或者在監(jiān)管機構(gòu)的

4、批準_F，向美國財政部借款。及美國企業(yè)的應(yīng)收賬款、租、版權(quán)々利費、信用卡、汽車貸款22制定相關(guān)法律完善法律環(huán)境應(yīng)收賬、消費品分期付款等領(lǐng)域，成為儀次于聯(lián)邦政府債券的制定了包括《金融機制改革、復(fù)興與加強法》(1989年法)、第二大I盯場。《銀行違約處罰法》(1990年法)、《聯(lián)邦存款保險改進法》一、美國模式(FDIC1991年法)、《債務(wù)處理信托公司再融資、重組與改進法》1美國資產(chǎn)證券化的背景(RTC：1991年法)、《一攬子預(yù)算協(xié)調(diào)法》

5、(預(yù)算1993年法)、《債11銀千f良資產(chǎn)的形成務(wù)處理信托公司終止法》(RTC：1993年法)，規(guī)范與完善了法律一而，進入20紀80年代巾后期，巴炳等陷入債務(wù)危環(huán)境，使資產(chǎn)證券化能在一個合法的范圍內(nèi)運行。機的拉莢家相繼宦停止外債利息支付，急劇提升r莢各23采用特殊手段進行信用增級銀行對于其發(fā)展巾舊家的貸款損失率。另一方面，美斟經(jīng)濟的RTC采用Jr現(xiàn)余儲備等信用增級的辦法，通過信用增級，蕭條，使房屋普遍供大=r求，大最房地產(chǎn)投資成為壞賬，

6、銀行產(chǎn)：RTC發(fā)行了至少經(jīng)兩家信用評級機構(gòu)評級的抵押支持證券，并生不良資產(chǎn)。且大獲成功，F(xiàn)DIC的證券化方法與RTC基本相同，不同的是12儲貸機構(gòu)小良資產(chǎn)的肜成FDIC采用的有限擔保作為其信用增級的手段。1974～1979qi，界性的汕危機使美經(jīng)濟進入長時美國的不良資產(chǎn)證券化首開先河，成功地處理掉銀行和儲低增長、高通脹的發(fā)展階段，期叫一系列的緊縮貨幣政策使貸機關(guān)人量的住房抵押貸款的呆帳與壞帳，其中最為關(guān)鍵的是市場利率急劇上升(漲I嗬達1

7、0％一17％)，這樣一方面導(dǎo)斂儲蓄莢所擁有的獨特的資產(chǎn)證券化的制度與市場環(huán)境，這包括科機構(gòu)傳統(tǒng)客，的大批流欠，”迫使它仃】得不支付較高學(xué)完善的證券化法律、稅收、會計框架，穩(wěn)定而強大的二級抵的利息，并兒參j到人艦?zāi)５膫稒C行為之中，最終斂使大押貸款rH場，靈活多樣的債券發(fā)行與流通體系。另外，政府強大””4“4“”“4“”“””””—卜”—卜”—卜””—卜”—卜一—卜未能有效的利JH財務(wù)禮：桿，擴人、I的盈利能。【j_；I此建立公義不影響

8、公司發(fā)展。在提高股利支付幅度時，綜合平衡各子公司的最佳財務(wù)結(jié)構(gòu)，允分利用財務(wù)[桿，能夠有效地挖制跨國司的利和股利水平，保證公司整體利益。第j，采用“高現(xiàn)金公司的籌資風(fēng)險。低股票”分配形式。有利于公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，限制股份股票形跨目公州股利決策風(fēng)險主要來源于股利分政策選擇不式的分配，町以使權(quán)益資本不會增加，隨公司籌資渠道的擴展，合理、不科學(xué)，塒公rd籌資、投資，丁地股東矛盾和未來發(fā)長期可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行，使長期負債／權(quán)益資本比率增加，具備展

9、所帶來直接或M接的威脅，進而影l(fā)~if1以股票場價格反映長期發(fā)展的資本結(jié)構(gòu)。高現(xiàn)金要求公有真實的經(jīng)營業(yè)績，提高的股份公司價值最大化標實的風(fēng)險。股東對公司的信任感，有利股價保持平穩(wěn)，防止控股權(quán)的稀釋。為了控制風(fēng)險，跨公必做刮：第，投資主仆和客體參考文獻：多樣化，分敞風(fēng)險，增JJ【l盈利能。利川籌資渠道廣，ll發(fā)收政府、IiI王建英，支曉強，袁淳國際財務(wù)管理學(xué)【M1北京：中國人民銀行、企業(yè)的資小人股，j爾道I形成利共體；融資多樣化大學(xué)出版社

10、，2003使跨國公州從外部籌集的貨幣資金j生產(chǎn)經(jīng)營過程成【2If美I詹姆斯T格里森財務(wù)風(fēng)險管理IM1北京：中華工商聯(lián)的資金產(chǎn)生最佳組合。第：二，允分認識股利支付比率的幣要性。合出版社，2001合理的股利支f、f率的確定，足根據(jù)標股利支flf率來決定公l3I劉曙霞匯率風(fēng)險的披露與財務(wù)規(guī)避策mU]江蘇商論，2002股利發(fā)放標準，參照同行、I的標準，調(diào)整比率，既使股東滿意，【4I屈韜潛議企業(yè)外匯風(fēng)險的規(guī)避技巧【lI對外經(jīng)貿(mào)實務(wù)，2004200

11、6／9維普資訊_rEcHNoLOG以風(fēng)險管理為核心加強壽險資金管理陳一平泰康人壽保險股份有限公司四川分公司成都610015摘要：資金是社會再生產(chǎn)過程中物資價值的貨幣表現(xiàn)，是社會化大生產(chǎn)和市場經(jīng)濟運行的血液在市場經(jīng)濟備件下，資金是首要的資源要素，任何其他資源要素都只是資金要素在實物形態(tài)上的轉(zhuǎn)換。只有加強資金風(fēng)險管理，構(gòu)建資金管理體系，把有限的資金管好用活，才能減少資金風(fēng)險，加速資金周轉(zhuǎn)，提高資金的增值能力：關(guān)鍵詞：風(fēng)險管理壽險資金市場經(jīng)濟

12、COSO委員會新報告《企業(yè)風(fēng)險管理框架》指出：業(yè)風(fēng)險管理是一個由企業(yè)的董事會、管理層和其他員工共同參與，應(yīng)用于企業(yè)戰(zhàn)略制定和企業(yè)內(nèi)部各個層次和部門，用于識別可能對企業(yè)造成潛在影響的事項并在其風(fēng)險偏好范同內(nèi)管理風(fēng)險，為企業(yè)目標的實現(xiàn)提供合理保證的過程。筆者認為：企、資金管理體系足指一系列相互聯(lián)系、相互依存業(yè)資金管理方法的整體。資金風(fēng)險管理是指企業(yè)通過對資金風(fēng)險的識刖、衡量和分析，并在此基礎(chǔ)上運用有效的方法，塒資金風(fēng)險進行防范與處理，以實現(xiàn)

13、企業(yè)價值最大化的科學(xué)管理方法。最近幾年，國家對利率的連續(xù)調(diào)整，給壽險公司經(jīng)營帶來諸多不利影響，表現(xiàn)在保額下降，賠付率上升，費率提高，部分公司f_f_j現(xiàn)經(jīng)營虧損。同時，國家政策對保險資金的投資限制，使保險、資金運用率較低。因此，保險企業(yè)如何在諸多小利環(huán)境1取得更多的資金來維持經(jīng)營需要，枉資金流動過程中如何加強安全性和效益性管理，又該如何加強籌資管理等將是一一個卜分嚴峻的問題。1壽險資金概要壽險資會J義上表現(xiàn)為壽險公司的資本金、營運資金、

14、各種準備金、資本公積、未分配利潤、保險保障基金及國家規(guī)定的其他資金，具有債務(wù)性、長期性、儲蓄性的特點，按性質(zhì)可分為長期險資金和短期險資會，按狀念叮分為周轉(zhuǎn)資金、繳存資會和其他形式資金，按籌資刈’象的同l口『分為午義益資金和債務(wù)資金。2資金風(fēng)險管理作為企業(yè)資金管理核心的重要意義21企業(yè)資金管理活動的實際結(jié)果與預(yù)期目標之間存在著差異業(yè)資金管理活動包括對資金的計劃、組織、指揮、協(xié)調(diào)和控制活動。、資金管理往小能達到完傘預(yù)期的目的，資金的計劃、組

15、織、指揮、協(xié)調(diào)和控制活動的結(jié)果與預(yù)期目標之問常常存在符很火的差異，這種差異的大小足不確定的，這種的財政支持也是成功的重要保證。二、中國不良資產(chǎn)證券化的現(xiàn)實性分析比較巾美的不良資產(chǎn)證券化，雖然都設(shè)立了特殊機構(gòu)，也得到了政府的大力支持，但足由于長期以來所形成的市場環(huán)境與外部環(huán)境與美國成熟的金融市場有一定的距離，岡此不良資產(chǎn)證券化之路始終磕磕碰碰。1市場環(huán)境II金融市場夠完善制約著證券化的發(fā)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)對金融市場的依賴性較高，鑒于此，國際

16、上資產(chǎn)證券化的投資者多為機構(gòu)。而在我國金融市場上，機構(gòu)投資者數(shù)量較少，承受風(fēng)險的能力較差，必將嚴重限制我國不良資產(chǎn)證券化的發(fā)展。另外，要實現(xiàn)資產(chǎn)證券化，需要有規(guī)范的擔保、評級、管理服務(wù)等巾介機構(gòu)的仔在和介入。我國雖然已經(jīng)成立『資產(chǎn)管理公州并開始運營，但仍缺乏統(tǒng)一、權(quán)威的信用評級機構(gòu)，這對于資產(chǎn)證券化是一個重要的障礙。I2穩(wěn)定現(xiàn)金流問題目前金融資產(chǎn)管理公司持有的不良貸款大多數(shù)屬于信用貸款，沒有任何抵押品和擔保品，這些不良貸款的質(zhì)最與斟外用

17、于證券化的資產(chǎn)的質(zhì)量有著天壤之別，后者并非是真意義的不良資產(chǎn)，而是缺乏流動性的資產(chǎn)，因而存未來能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流暈；而前者是真正意義的／1良資產(chǎn)，岡而很難在未來產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流量。I3無法組建合規(guī)的資產(chǎn)池實現(xiàn)資產(chǎn)券化，其發(fā)起人首先要分析門身對其證券化的融資要求與日標，然后IIii夠證券化的資產(chǎn)進行清理、估算，根據(jù)證券化的目標確定資產(chǎn)數(shù)，最后將這些間質(zhì)資產(chǎn)集組建資產(chǎn)池。不良資產(chǎn)證券化與資產(chǎn)證券化之問本質(zhì)的不同，就在于難以組建這樣的資產(chǎn)池

18、，即不良基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流收入難以穩(wěn)定而不可預(yù)見、缺乏必要的倍，fji錄、達釗一定的資產(chǎn)規(guī)模。2外部環(huán)境21資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的法律問題口前，銀行能臺出售貸款給TQW(特殊日的公司)，仍是一個法律窄門。同時，根據(jù)《擔保法》，最高額抵押擔保的債權(quán)不得轉(zhuǎn)=這將對可以進行證券化的不良貸款產(chǎn)乍極大的限制；根據(jù)《合同法》，債權(quán)的轉(zhuǎn)應(yīng)當通知債務(wù)人，如照此操作，銀行一一通知貸款并難度很大。22稅費優(yōu)惠問題資產(chǎn)證券化涉及多個環(huán)如果缺乏優(yōu)惠稅費政策支持，必將導(dǎo)致證券