長(zhǎng)江證券最新研究動(dòng)態(tài)周報(bào)第91期（2011.11.21—11.25）

1、1長(zhǎng)江證券最新研究動(dòng)態(tài)周報(bào)第長(zhǎng)江證券最新研究動(dòng)態(tài)周報(bào)第91期（2011.11.21—11.25）一、一、最新宏觀策略觀點(diǎn)最新宏觀策略觀點(diǎn)一周策略觀點(diǎn)及配置建議一周策略觀點(diǎn)及配置建議由于缺少新增動(dòng)力的提振，本周市場(chǎng)開始顯現(xiàn)出了超跌反彈后的疲軟，總體來說，我們認(rèn)為近期的一些數(shù)據(jù)在進(jìn)一步驗(yàn)證著小周期衰退的愈演愈烈，并且與傳統(tǒng)的周期演繹不同，在房地產(chǎn)政策并未松動(dòng)的情況之下，我們的需求處在弱勢(shì)的時(shí)間段可能會(huì)更長(zhǎng)，因此更有可能這次看到的是一個(gè)被拉長(zhǎng)

2、的小周期衰退而不是V型反轉(zhuǎn)下僅僅需要的3個(gè)月時(shí)間。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的衰退已確立明顯實(shí)體經(jīng)濟(jì)的衰退已確立明顯本周并沒有太多重大數(shù)據(jù)的公布，但是唯一市場(chǎng)較為看重的11月匯豐PMI卻顯示出了實(shí)體經(jīng)濟(jì)惡化加劇的態(tài)勢(shì)，在經(jīng)歷了三季度季節(jié)性因素拉升過后，我們看到最新一期的匯豐PMI創(chuàng)出了近32個(gè)月以來的新低，初值為48.0。盡管匯豐PMI跟PMI以及工業(yè)增加值同比并不是非常統(tǒng)一，但是如此大的下的幅度還是不容忽視的。從下圖可以看出，在我們剔除了季節(jié)性因素之后

3、，PMI與匯豐PMI在基本的趨勢(shì)上還是比較一致的。另外，從獲悉的旬度發(fā)電量上來看，11月中旬的同比發(fā)電量也下降很快，近6.4%，而上旬的同比數(shù)據(jù)為8.6%，盡管旬度發(fā)電量數(shù)據(jù)存在很大的波動(dòng)性，但是也從一個(gè)視角提供了驗(yàn)證。再結(jié)合之間幾周公布的10月PPI、工業(yè)增加值的快速下滑，我們認(rèn)為在12月初公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中這種衰退的狀態(tài)將會(huì)被繼續(xù)延續(xù)。政策能否有新的增量？政策能否有新的增量？在這種再次回落的疲弱市場(chǎng)中，我們悉數(shù)了所有可能推動(dòng)市場(chǎng)的動(dòng)力

4、，政策底部仍舊是現(xiàn)在看多的唯一可能理由。我們認(rèn)為，貨幣的底部的確已經(jīng)顯現(xiàn)，但是力度有限，如果不能有持續(xù)的增量，對(duì)市場(chǎng)來說將會(huì)逐漸減弱，在臨近年底的關(guān)口，流動(dòng)性放松的力度就更加難以把握了。而對(duì)實(shí)體需求的提振來說，財(cái)政是最有效的方法，但是這會(huì)快速提升價(jià)格約束，所以財(cái)政政策的增量會(huì)可能帶來反彈，而貨幣的底部意義本次作用可能較小。市場(chǎng)觀點(diǎn)及配置建議：市場(chǎng)繼續(xù)維持疲軟市場(chǎng)觀點(diǎn)及配置建議：市場(chǎng)繼續(xù)維持疲軟最后，我們對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)的判斷是相對(duì)謹(jǐn)慎的。第

5、一，在經(jīng)濟(jì)上我們開始逐漸的看到了加速下降的跡象，盡管我們不知道會(huì)不會(huì)像之前幾次那樣反復(fù)，但是在衰退的初期這并不是一件好事，并且潛在增長(zhǎng)率很可能已經(jīng)下滑；第二，貨幣的底部和市場(chǎng)的底部盡管在過去幾輪周期中都有著較好的對(duì)應(yīng)，但是3景更加擔(dān)憂。本周標(biāo)普500指數(shù)收于1158.67點(diǎn)，下跌4.69%；德國(guó)DAX指數(shù)下跌307.37點(diǎn)至5492.87點(diǎn)，下跌5.30%；英國(guó)富時(shí)100指數(shù)本周也表現(xiàn)為下跌趨勢(shì)，本周下跌了198.29點(diǎn)至5164，65

6、，跌幅為3.70%。3、板塊方面：本周美股各大板塊全線下跌，其中受風(fēng)險(xiǎn)情緒影響較大的金融和能源板塊繼續(xù)領(lǐng)跌。本周跌幅由低到高分別為：必須消費(fèi)（2.33%）、公用事業(yè)（3.50%）、醫(yī)療保健（3.67%）、可選消費(fèi)（4.06%）、信息技術(shù)（4.87%）、工業(yè)（5.43%）、原材料（5.50%）、金融（5.79%）、能源（6.40%）。4、外匯與大宗商品：本周原油、銅價(jià)繼續(xù)走低，美元在避險(xiǎn)情緒的推動(dòng)下有所上行。本周LME3個(gè)月銅期貨繼續(xù)維持

7、下跌態(tài)勢(shì)，收于7230美元噸，下跌為3.92%；WTI輕質(zhì)原油價(jià)格本周震蕩之后收跌，收于96.77美元桶，跌幅為0.66%；在外匯市場(chǎng)方面，日元本周又有貶值，日本國(guó)債近期有被降級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)，本周美元兌日元匯率報(bào)收77.73，日元本周上升1.07%；歐元兌美元匯率繼續(xù)下降，本周報(bào)收于1.3239，降幅2.12%。5、下周重點(diǎn)關(guān)注數(shù)據(jù)：美國(guó)：美國(guó)：下周一，商務(wù)部將公布10月新建住宅銷售數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)新屋銷售31.3萬(wàn)套預(yù)計(jì)與前值持平；周二，將公布9

8、月標(biāo)普CS房?jī)r(jià)綜合指數(shù)，預(yù)計(jì)同比回落3%，較前月的3.8%有所收窄；周三，將公布11月ADP就業(yè)變動(dòng)人數(shù)，預(yù)計(jì)當(dāng)月私營(yíng)部門就業(yè)人數(shù)增13萬(wàn)人，高于前月的11萬(wàn)人；周四，ISM將公布11月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)當(dāng)月PMI將會(huì)反彈至51.5，價(jià)格分項(xiàng)則可能反彈至45，但仍在回落區(qū)間；周五，勞工部將會(huì)公布11月就業(yè)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)失業(yè)率持平于9%，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)預(yù)計(jì)增12萬(wàn)人，高于前月的8萬(wàn)人。歐洲日本：歐洲日本：周二，日本將公布10月份的失業(yè)率數(shù)據(jù)

9、，預(yù)計(jì)失業(yè)率小幅上升至4.2%，前月為4.1%。同日，日本還將公布10月份零售額數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)當(dāng)月零售銷售同比增0.7%，前月同比回落1.2%。當(dāng)天，歐盟委員會(huì)將公布11月歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)，預(yù)計(jì)該指數(shù)將下滑至93.9，較前月的94.8又有所回落，顯示市場(chǎng)預(yù)期歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)信心仍將脆弱。周三，日本將公布兩項(xiàng)工業(yè)數(shù)據(jù)。首先Markit將公布日本11月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)，隨后還將公布10月份日本工業(yè)產(chǎn)值數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)同比回落1%，降幅較前月的3.3%有所

10、收窄。同日，歐元區(qū)失業(yè)率也將由歐盟統(tǒng)計(jì)局同步，預(yù)計(jì)10月失業(yè)率將持平于10.2%。周五，歐元區(qū)將公布10月份PPI數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)同比增幅將回落至5.6%，且PPI環(huán)比增幅降至0.2%。三、本周行業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)看點(diǎn)三、本周行業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)看點(diǎn)行業(yè)最新動(dòng)態(tài)最新動(dòng)態(tài)重點(diǎn)關(guān)注重點(diǎn)關(guān)注公司公司鋼鐵劉元瑞13917801767本周國(guó)內(nèi)鋼價(jià)綜合指數(shù)下跌0.75%，其中長(zhǎng)材下跌0.76%，板材下跌0.74%；上周鋼價(jià)綜合指數(shù)上漲0.51%，其中長(zhǎng)材上漲0.84%，板材