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文檔簡(jiǎn)介
1、1案例練習(xí)1、案情簡(jiǎn)介:甲骨公司年產(chǎn)1萬件新型表面涂層人工骨復(fù)合材料制品投資項(xiàng)目(1)企業(yè)基本情況:甲骨化工有限公司屬股份制企業(yè),總資產(chǎn)1.5億元,其中固定資產(chǎn)900萬元,注冊(cè)資本0.55億元,凈資產(chǎn)1.05億元。銀行信用等級(jí)為AAA級(jí),現(xiàn)有員工120人,技術(shù)人員48人。主要產(chǎn)品為甲環(huán)己基二甲氧基硅烷、“魯晶163”及溴硝醇,產(chǎn)品質(zhì)量通過ISO9001:2000質(zhì)量管理體系認(rèn)證,并通過中國(guó)醫(yī)療器械質(zhì)量認(rèn)證(CMDC認(rèn)證)。去年實(shí)現(xiàn)銷售收
2、入2億元(其中出口創(chuàng)匯1.2億元),凈利潤(rùn)2000萬元,企業(yè)所得稅率25%,近三年凈資產(chǎn)收益率年均19%。(2)項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容:購(gòu)置等離子體噴涂設(shè)備、模擬體液仿生法浸泡系統(tǒng)、CC復(fù)合材料加工設(shè)備1套、CC樣品表面預(yù)處理設(shè)備、分析化驗(yàn)設(shè)備儀器等共計(jì)41臺(tái)套。(3)項(xiàng)目建設(shè)必要性:新型CCHA表面涂層人工骨復(fù)合材料是具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的高新技術(shù)成果。它與國(guó)內(nèi)外現(xiàn)有的各種人工骨材料相比,性價(jià)比更高,具有很強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力,易于推廣利用。產(chǎn)品已開始
3、投入臨床醫(yī)療試驗(yàn),但是還沒有醫(yī)療臨床實(shí)驗(yàn)結(jié)果,主管部門批文正在報(bào)批過程中。同時(shí)正申請(qǐng)國(guó)家中小企業(yè)創(chuàng)新基金。(4)項(xiàng)目投資概算:總投資8200萬元,其中固定資產(chǎn)投資5900萬元,鋪底流動(dòng)資金2300萬元。(5)經(jīng)濟(jì)與社會(huì)效益分析:項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后,年均銷售收入1.5億元(其中創(chuàng)匯3000萬元),凈利潤(rùn)2000萬元。預(yù)計(jì)使用年限5年,固定資產(chǎn)采用年數(shù)總和法計(jì)提折舊,凈殘值率4%,甲骨公司的最低投資報(bào)酬率為16%。(6)擬合作方式:合資問題:(1)
4、計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值(2)如果選擇投資,投資方出資1.5億元,可獲的甲骨公司全部股權(quán)的51%,投資方每年可獲得多少投資收益?如果投資方最低投資報(bào)酬率要求達(dá)到22%,該項(xiàng)投資是否可行?(3)從該項(xiàng)產(chǎn)品技術(shù)與市場(chǎng)的角度分析投資風(fēng)險(xiǎn)并進(jìn)行投資決策答案:(1)凈現(xiàn)值15年的凈現(xiàn)金流量分別為3可比公司名稱市凈率預(yù)期股東權(quán)益凈利率甲815%乙613%問題問題:(1)使用市凈率(市價(jià)每股凈資產(chǎn))模型估計(jì)目標(biāo)企業(yè)股票價(jià)值時(shí),如何選擇可比企業(yè)?(2)使用修
5、正市凈率的股價(jià)平均法計(jì)算A公司的每股價(jià)值,并判斷當(dāng)前應(yīng)不應(yīng)該投資于A公司股票。(3)分析市凈率估價(jià)模型的優(yōu)點(diǎn)和局限性。答案:答案:(1)市凈率的驅(qū)動(dòng)因素有增長(zhǎng)率、股利支付率、風(fēng)險(xiǎn)(權(quán)益資本成本)和股東權(quán)益凈利率,選擇可比企業(yè)時(shí),需要先估計(jì)目標(biāo)企業(yè)的這四個(gè)比率,然后按此條件選擇可比企業(yè)。在這四個(gè)因素中,最重要的是驅(qū)動(dòng)因素是股東權(quán)益凈利率,應(yīng)給予足夠的重視。(2)根據(jù)可比企業(yè)甲公司,A公司的每股價(jià)值=8(15%100)16%1004.6=3
6、9.25(元)根據(jù)可比企業(yè)乙公司,A公司的每股價(jià)值=6(13%100)16%1004.6=33.97(元)A企業(yè)的每股價(jià)值=(39.25+33.97)2=36.61(元)A公司的每股價(jià)值只有36.61元,低于當(dāng)前股票價(jià)格48元,股票價(jià)值被高估,不應(yīng)該投資于A公司股票。(3)市凈率估價(jià)模型的優(yōu)點(diǎn):其一,凈利為負(fù)值的企業(yè)不能用市盈率進(jìn)行估價(jià),而市凈率極少為負(fù)值,可用于大多數(shù)企業(yè)。其二,凈資產(chǎn)賬面價(jià)值的數(shù)據(jù)容易取得,并且容易理解。其三,凈資產(chǎn)
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