工程經(jīng)濟學(xué)經(jīng)濟評價案例分析

1、經(jīng)濟評價案例,為了使理論與實踐緊密結(jié)合，本章引用了某化學(xué)纖維廠經(jīng)濟評價的案例，將財務(wù)評價、國民經(jīng)濟評價和不確定性分析等有關(guān)內(nèi)容有機地聯(lián)系在一起，以便讓學(xué)生對所學(xué)內(nèi)容有一個全面系統(tǒng)的掌握。,內(nèi)容提要,本 章 內(nèi) 容,1 項目概述2 基礎(chǔ)數(shù)據(jù)3 財務(wù)評價4 國民經(jīng)濟評價5 評價結(jié)論6 主要方案比較,1 項目概述,某化學(xué)纖維廠是華北某地區(qū)一個新建項目。該項目經(jīng)濟評價是完成了市場需求預(yù)測、生產(chǎn)規(guī)模、工藝技術(shù)方案、原材料、燃料及動力的供

2、應(yīng)、建廠條件和廠址方案、公用工程和輔助設(shè)施、環(huán)境保護、工廠組織和勞動定員以及項目實施規(guī)劃諸方面的可行性研究論證和多方案比較后，確定了最佳方案的基礎(chǔ)上進行的?！　№椖可a(chǎn)某種化纖N產(chǎn)品。這種產(chǎn)品是紡織品不可缺少的原材料，國內(nèi)市場供不應(yīng)求，每年需要一定數(shù)量的進口。項目投產(chǎn)后可以替代進口。主要技術(shù)和設(shè)備擬從國外引進。,該項目廠址位于城市近郊，占用一般農(nóng)田250畝，靠近鐵路、公路、碼頭，交通運輸方便，就近可取得主要原料和燃料，供應(yīng)有保證。水、

3、電供應(yīng)可靠。該項目主要設(shè)施包括生產(chǎn)主車間，與工藝生產(chǎn)相適應(yīng)的輔助生產(chǎn)設(shè)施、公用工程以及有關(guān)的生產(chǎn)管理、生活福利等設(shè)施。,2 基礎(chǔ)數(shù)據(jù),生產(chǎn)規(guī)模為年產(chǎn)2.3萬噸 N產(chǎn)品。產(chǎn)品方案為棉型及毛型兩種，以棉型為主。,2.1 生產(chǎn)規(guī)模和產(chǎn)品方案,項目擬3年建成，第4年投產(chǎn)，當(dāng)年生產(chǎn)負荷達到設(shè)計能力的70%，第5年達到90%，第6年達到100%。生產(chǎn)期按15年計算，計算期為18年。,2.2 實施進度,2.3 總投資估算及資金來源,（1）固定資

4、產(chǎn)投資估算　　①固定資產(chǎn)投資估算及依據(jù)。　?、诠潭ㄙY產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅估算。按國家規(guī)定，本項目投資方向調(diào)節(jié)稅稅率為5%，投資方向調(diào)節(jié)稅估算值為42 542×5%=2127萬元。　?、劢ㄔO(shè)期利息估算為4319萬元，其中外匯為469萬美元。　　固定資產(chǎn)投資總額=建設(shè)投資+固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅+建設(shè)期利息=48 988(萬元),固定資產(chǎn)投資估算見表1所示。（2）流動資金估算　　流動資金估算按分項詳細估算法進行，估算總額

5、為7084萬元。流動資金估算見表2所示。總投資＝固定資產(chǎn)投資＋鋪底流動資金　　　　=51 113(萬元) 　　總資金=建設(shè)投資+固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅+建設(shè)期利息+全部流動資金　　　　=56 072(萬元),（3）資金來源　　項目自有資金(資本金)為16 000萬元，其余為借款，外匯全部通過中國銀行向國外借款，年利率為9%；人民幣固定資產(chǎn)投資部分由中國建設(shè)銀行貸款，年利率為9.72%；流動資金的70%由中國工商銀行貸款，年

6、利率為8.64%?！　⊥顿Y分年使用計劃按第1年20%，第2年55%，第3年25%的比例分配?！　「髂曩Y金使用及資金籌措計算如下：,①項目建設(shè)投資(含固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅)為44 669萬元，分3年按比例投入；項目流動資金為7084萬元，按生產(chǎn)負荷逐年投入。 　　②項目自有資金16 000萬元，除掉第4年用于鋪底流動資金2125萬元外，剩余13 875萬元按投資比例用于建設(shè)投資(含固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅)。 　?、垌椖拷杩钣糜诮?/p>

7、設(shè)投資(含固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅)為30 794萬元，用于建設(shè)期利息為4319萬元，用于流動資金為4959萬元，總借款數(shù)額為40 072萬元。,總之，人民幣和外幣建設(shè)期借款本金為30 794萬元，建設(shè)期利息為4319萬元，長期借款建設(shè)期本息之和為35 113萬元?！　⊥顿Y使用計劃與資金籌措見表3所示。,表1 固定資產(chǎn)投資估算表,表2 流動資金估算表,表3 市郊投資計劃與資金籌措表,2.4 產(chǎn)品成本和費用估算依據(jù),按100%生產(chǎn)

8、負荷計?！　、偻赓徳牧?5 748萬元；　?、谕赓徣剂蟿恿?052萬元；　?、廴珡S定員為1140人，工資及福利費按每人每年2800元估算，全年工資及福利費為319萬元(其中福利費按工資總額的14%計取)；　?、芄潭ㄙY產(chǎn)按平均年限法折舊，折舊年限為15年，預(yù)計凈殘值率為5.5%；,⑤修理費取折舊費的50%；　　⑥無形資產(chǎn)按10年攤銷，遞延資產(chǎn)按5年攤銷；　?、唔椖客鈪R借款償還擬在投產(chǎn)后以1∶6的比價購買調(diào)劑外匯，按7年等額

9、還本，故財務(wù)費用中應(yīng)考慮匯兌損失；　　⑧其他費用868萬元，其中其他制造費79萬元。,2.5 產(chǎn)品銷售價格,產(chǎn)品銷售價格(含稅)為15 400元/t。,2.6 稅率及其他,企業(yè)所得稅稅率為33%，盈余公積金和盈余公益金分別按稅后利潤的10%和5%計取。,2.7 基準折現(xiàn)率,基準折現(xiàn)率為12%。,3 財務(wù)評價,N產(chǎn)品年產(chǎn)2.3萬t，屬國內(nèi)外市場較緊俏產(chǎn)品，在一段時間內(nèi)仍呈供不應(yīng)求狀態(tài)。經(jīng)分析論證，確定產(chǎn)品銷售價格為每噸出廠價(含稅

10、)按15 400元計算。年銷售收入估算值在正常年份為35 420萬元。年銷售稅金及附加按規(guī)定計取。產(chǎn)品繳納增值稅，增值稅率為17%。城鄉(xiāng)維護建設(shè)稅按增值稅的7%計取。教育費附加按增值稅的3%計取。銷售稅金及附加的估算值在正常生產(chǎn)年份為2816萬元。,3.1 年銷售收入和年銷售稅金及附加估算,正常年份(100%負荷)銷售稅金及附加計算如下：增值稅＝銷項稅-進項稅　　　　?。?147-2586＝2561(萬元)　　城鄉(xiāng)維護建設(shè)稅

11、＝2561×7%=179(萬元)　　教育費附加＝2561×3%=76(萬元)　　年銷售稅金及附加為2816萬元?！　∧赇N售收入和年銷售稅金及附加的估算見表4所示。,表4 銷售收入和銷售稅金及附加估算表,3.2 產(chǎn)品成本估算,根據(jù)需要，該項目分別作了單位生產(chǎn)成本和總成本費用估算。單位成本估算見表5所示，總成本費用估算見表6所示?！　】偝杀举M用估算正常年為23 815萬元，其中經(jīng)營成本正常年為20 454萬

12、元。(1)主要投入物的定價原則　　采用的預(yù)測價格是現(xiàn)行市場價格，每噸到廠價按5100元計算?！　≈饕度胛锖彤a(chǎn)出物的價格見表7所示，外購原材料及燃料動力費用估算見表8所示。,(2)固定資產(chǎn)折舊和無形及遞延資產(chǎn)攤銷計算　　建設(shè)投資中第二部分費用除土地費用進入固定資產(chǎn)原值外，其余費用均作為無形及遞延資產(chǎn)。固定資產(chǎn)原值為46 558萬元，按平均年限法計算折舊，折舊年限為15年，年折舊額為2933萬元?！　」潭ㄙY產(chǎn)原值計算如下：

13、　　固定資產(chǎn)原值=(工程費用+土地費用+預(yù)備費)+固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅+建設(shè)期利息　　　　=(34 448+612+5052)+2127+4319　　　　=46 558(萬元),固定資產(chǎn)折舊計算見表9所示?！　o形資產(chǎn)為1700萬元，按10年攤銷，年攤銷費為170萬元。遞延資產(chǎn)為730萬元，按5年攤銷，年攤銷費為146萬元。無形及遞延資產(chǎn)攤銷計算見表10所示。(3)修理費計算　　修理費按年折舊額的50%計取，每年為1466萬

14、元。,(4)借款利息計算　　長期借款建設(shè)期利息計算見表11所示。生產(chǎn)期間應(yīng)計利息和匯兌損失計入財務(wù)費用。流動資金借款利息計入財務(wù)費用，正常年份應(yīng)計利息3428萬元。　　以第4年為例，財務(wù)費用計算如下：　?、偻鈪R利息=21 498×9%=1935(萬元)　　人民幣長期借款利息=13 615×9.72%=1323(萬元)　　流動資金利息=2834×8.64%=245(萬元)　　第4年利息支出為350

15、3萬元。,②匯兌損失。由于項目沒有外匯收入，償還外匯借款是項目投產(chǎn)后以1∶6的比價購買調(diào)劑外匯，按7年等額還本，故按建設(shè)期外幣借款總額可計算出匯兌總損失?！　?年匯兌總損失=3923×(6-5.48)=2040(萬元)　　每年匯兌損失為291萬元?！　】傊?，第4年財務(wù)費用=3503+291=3794(萬元)。,(5)其他費用計算　　其他費用是在制造費用、銷售費用、管理費用中扣除工資及福利費、折舊費、攤銷費、修理費后的費

16、用。為簡化計算，該費用按工資及福利費的25%計取，每年約為798萬元?！　⊥恋厥褂枚惷磕隇?0萬元?！　∑渌M用共計每年為868萬元。,表5 單位產(chǎn)品生產(chǎn)成本估算表,表6 總成本費用估算表,表7 主要投入物和產(chǎn)出物使用價格依據(jù)表,表8 外購原材料及燃料動力費用估算表,表9 固定資產(chǎn)折舊估算表,表10 無形及遞延資產(chǎn)折舊估算表,表11 借款還本付息計算表,3.3 利潤總額及分配,利潤總額及分配估算見表12所示。利潤總額

17、正常年份為8916萬元。所得稅按利潤總額的33%計取，盈余公積金和盈余公益金分別按稅后利潤的10%和5%計取。,表12 損益表,3.4 財務(wù)盈利能力分析,(1)財務(wù)現(xiàn)金流量表(全部投資)見表13所示，根據(jù)表13計算以下財務(wù)評價指標：　　所得稅后財務(wù)內(nèi)部收益率(FIRR)為13.938%，財務(wù)凈現(xiàn)值(iC=12%時)為4292萬元；所得稅前財務(wù)內(nèi)部收益率為18.17%，財務(wù)凈現(xiàn)值(iC=12%時)為17 800萬元。財務(wù)內(nèi)部收益率均

18、大于行業(yè)基準收益率，說明盈利能力滿足了行業(yè)最低要求；財務(wù)凈現(xiàn)值均大于零，該項目在財務(wù)上是可以考慮接受的。,所得稅后的投資回收期為8.7年(含建設(shè)期)，所得稅前的投資回收期為7.9年(含建設(shè)期)，均小于行業(yè)基準投資回收期10.3年，這表明項目投資能按時收回?！　∪客顿Y的累計凈現(xiàn)金流量圖見圖1所示?！　?2)財務(wù)現(xiàn)金流量表(自有資金)見表14所示。根據(jù)表14計算以下指標：　　自有資金財務(wù)內(nèi)部收益率為18.02%?！　∽杂匈Y金財務(wù)凈

19、現(xiàn)值(iC=12%)為7350萬元。,(3)根據(jù)損益表和固定資產(chǎn)投資估算表計算以下指標：投資利潤率=年利潤總額/總投資×100%　　　=8916/(42 542+2127+4317+7084)×100%　　　=16%　　投資利稅率=年利稅總額/總投資×100%　　　=(8916+2689)/(42 542+2127+4317+7084)×100%　　　=21%　　單位投資對國

20、家積累的貢獻水平達到了本行業(yè)的平均水平。,表13 財務(wù)現(xiàn)金流量表（全部投資）,圖1　累計凈現(xiàn)金流量圖,表14 財務(wù)現(xiàn)金流量表（自有資金）,3.5 清償能力分析,清償能力分析是通過對“借款還本付息計算表”、“資金來源與運用表”、“資產(chǎn)負債表”的計算，考察項目計算期內(nèi)各年的財務(wù)狀況及償債能力，并計算資產(chǎn)負債率、流動比率、速動比率和固定資產(chǎn)投資國內(nèi)借款償還期。　　資金來源與運用計算見表15所示。資產(chǎn)負債率、流動比率和速動比率等指標計算

21、見表16所示?！　斶€借款的資金來源，本案例為簡化計算，在還款期間將未分配利潤、折舊費、攤銷費全部用來還款，但在進行實際項目的還款計算時，可根據(jù)項目的實際情況確定。,外匯按7年等額還本計算利息。固定資產(chǎn)投資國內(nèi)借款償還，在投產(chǎn)后按最大償還能力計算還本付息?！　」潭ㄙY產(chǎn)投資國內(nèi)借款償還期(從借款開始年算起)為7.3年(見表11所示)，能滿足貸款機構(gòu)要求的期限，項目具有償債能力。,表15 資金來源與運用表,表16 資產(chǎn)負債表,3.6

22、 不確定性分析,該項目作了所得稅前全部投資的敏感性分析?；痉桨肛攧?wù)內(nèi)部收益率為17.23%，投資回收期從建設(shè)期算為7.9年，均滿足財務(wù)基準值的要求?？紤]項目實施過程中一些不確定因素的變化，分別對固定資產(chǎn)投資、經(jīng)營成本、銷售收入作了提高10%和降低10%的單因素變化對內(nèi)部收益率、投資回收期影響的敏感性分析。　　敏感性分析見表17所示。,3.6.1 敏感性分析,可以看出，各因素的變化都不同程度地影響內(nèi)部收益率及投資回收期，其中銷售收

23、入的提高或降低最為敏感，經(jīng)營成本次之。敏感性分析圖見圖2所示。 　　從圖2中可以看出，銷售收入和經(jīng)營成本對基準方案內(nèi)部收益率的影響曲線與財務(wù)基準收益率的交點(臨界點)分別為銷售收入降低約11%和經(jīng)營成本提高約17%時，項目的內(nèi)部收益率才低于基準收益率的水平，方案變得不可行。,表17 財務(wù)敏感性分析表,圖2 敏感性分析圖,以生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(BEP)進行分析，其計算式為：盈虧平衡點(BEP) =年固定總成本/(年

24、產(chǎn)品銷售收入-年可變成本-年銷售稅金及附加)×100%　　　　=5587/(35 420-18 228-2689)×100%　　　　=39%　　計算結(jié)果表明，該項目只要達到設(shè)計能力的39%，也就是年產(chǎn)量達到0.90萬t，企業(yè)就可以保本。由此可見，該項目風(fēng)險較小。盈虧平衡圖見圖3所示。,3.6.2 盈虧平衡分析,從上述財務(wù)評價看，財務(wù)內(nèi)部收益率高于行業(yè)基準收益率，投資回收期低于行業(yè)基準投資回收期，借款償還期能

25、滿足貸款機構(gòu)的要求。從敏感性分析看，項目具有一定的抗風(fēng)險能力，因此，項目從財務(wù)上講是可行的。,圖3 盈虧平衡圖,4 國民經(jīng)濟評價,(1)轉(zhuǎn)移支付的處理　　以下三項費用均屬國民經(jīng)濟內(nèi)部轉(zhuǎn)移支付，不作為項目的費用。　?、僭擁椖恳M的設(shè)備、材料按國家規(guī)定繳納的關(guān)稅及增值稅；　?、谠擁椖抗潭ㄙY產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅對國民經(jīng)濟來說無實質(zhì)性的費用支出；,4.1 效益和費用的調(diào)整,4.1.1 效益和費用范圍的調(diào)整,③該項目銷售稅金及附加和土地使

26、用稅。(2)間接效益和間接費用的計算　　該項目引進先進的技術(shù)設(shè)備，通過技術(shù)培訓(xùn)、人才流動、技術(shù)推廣和擴散，整個社會都將受益。這種效果在影子價格中沒有得到反映，理應(yīng)計為項目的間接效益，但由于計量困難，只作定性描述。,涉及外匯與人民幣換算時以影子匯率代替官方匯率及對主要投入物和產(chǎn)出物用影子價格代替財務(wù)價格等，將導(dǎo)致效益與費用數(shù)值的變化。因此，在財務(wù)評價的基礎(chǔ)上，對效益和費用調(diào)整的項目分述如下：(1)投資調(diào)整　　建設(shè)投資由42 542

27、萬元調(diào)到36 309萬元。　?、俳ㄖこ藤M用的調(diào)整。 　?、谠O(shè)備購置費的調(diào)整。 　?、郯惭b工程費用調(diào)整。,4.1.2 效益和費用數(shù)值的調(diào)整,④其他費用的調(diào)整。 　?、萦捎诓捎昧擞白觾r格，需扣除設(shè)備材料漲價預(yù)備費。調(diào)整后的分年投資計劃見表18所示。 　?、蘖鲃淤Y金的調(diào)整。國民經(jīng)濟評價投資調(diào)整計算見表19所示。(2)經(jīng)營費用的調(diào)整 　?、偻赓徳螦為非外貿(mào)貨物，該種貨物只要發(fā)揮原有項目生產(chǎn)能力就能滿足供應(yīng)，所以按其可變成本進

28、行分解，以確定原料A的影子價格。原料A的單位可變成本和調(diào)整后的耗用金額見表20。,②原料B為外貿(mào)貨物，到岸價為447美元/噸，由于項目地處港口，運費忽略不計，貿(mào)易費用率為6%，故用影子價格計算的費用為：447×5.92×1.06　=2805(元/t)?！　、墼螪為非外貿(mào)貨物，且為長線產(chǎn)品，經(jīng)測算影子價格換算系數(shù)為0.91，按其計算的費用為：2400×0.91=2184(元/t)?！　、茈娰M按電力影子價

29、格0.2181元／(kW·h)進行調(diào)整。,⑤外購燃料煤的調(diào)整。項目所用動力煤熱值為5000kcal/kg，且項目距供煤單位較近，故直接用項目所在城市煤的影子價格133.05元/t(含貿(mào)易費用)計算煤的費用。　?、奁渌黜棽挥枵{(diào)整?！　窠?jīng)濟評價經(jīng)營費用調(diào)整計算見表21所示。,(3)銷售收入的調(diào)整　　N產(chǎn)品為外貿(mào)貨物，在國內(nèi)外市場均屬緊俏產(chǎn)品，如果不建該項目，我國還需進口。根據(jù)外貿(mào)貨物的定價原則，應(yīng)按替代進口產(chǎn)品影子價格

30、的確定方法確定產(chǎn)品的影子價格，其確定方法為：“替代進口產(chǎn)品的影子價格等于原進口貨物的到岸價格乘以影子匯率，加港口到用戶的運輸費用及貿(mào)易費用，再減去擬建項目到用戶的運輸費用和貿(mào)易費用。具體用戶難以確定時，可按到岸價計算。”由于該項目難以確定具體用戶，所以N產(chǎn)品的影子價格是按近幾年進口這種產(chǎn)品的到岸價，并考慮其變化趨勢確定的。,每噸到岸價為2300美元，計算公式為:　　N產(chǎn)品的影子價格=到岸價×影子匯率　　　　=2300

31、15;5.92　　　　=13 616(元/t) 　　國民經(jīng)濟評價銷售收入調(diào)整計算見表22所示。,表18 調(diào)整后分年投資計劃,表19 國民經(jīng)濟評價投資調(diào)整計算表,表20 原料A分解成本計算表（可變成本）,表21 國民經(jīng)濟評價經(jīng)營費用調(diào)整計算表,表22 國民經(jīng)濟評價銷售收入調(diào)整計算表,根據(jù)以上調(diào)整后的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，編制全部投資國民經(jīng)濟效益費用流量表(見表23所示)和國內(nèi)投資國民經(jīng)濟效益費用流量表(見表24所示)，由經(jīng)濟效益費用流量

32、表計算如下指標：　　(1)全部投資的經(jīng)濟內(nèi)部收益率(EIRR)等于15.63%，大于社會折現(xiàn)率12%，說明項目是可以考慮接受的。,4.2 國民經(jīng)濟盈利能力分析,(2)在社會折現(xiàn)率為12%時，全部投資的經(jīng)濟凈現(xiàn)值為8192萬元，說明國家為這個項目付出代價后，除得到符合社會折現(xiàn)率的社會盈余外，還可以得到8192萬元現(xiàn)值的超額社會盈余，所以該項目是可以考慮接受的?！　?3)國內(nèi)投資經(jīng)濟內(nèi)部收益率為18.09%，大于社會折現(xiàn)率12%?！?/p>

33、　(4)國內(nèi)投資經(jīng)濟凈現(xiàn)值(is=12%)為9355萬元。,表23 國民經(jīng)濟效益費用流量表（全部投資）,表24 國民經(jīng)濟效益費用流量表（國內(nèi)投資）,為進行外匯流量分析，計算外匯凈現(xiàn)值和節(jié)匯成本指標，編制了生產(chǎn)替代進口產(chǎn)品國內(nèi)資源流量表(見表25所示)和經(jīng)濟外匯流量表(見表26所示)，項目計算期內(nèi)生產(chǎn)替代進口產(chǎn)品所投入的國內(nèi)資源現(xiàn)值為104 135萬元。生產(chǎn)替代進口產(chǎn)品的經(jīng)濟外匯凈現(xiàn)值為19 001萬美元?！　〗?jīng)濟節(jié)匯成本=104

34、135/19 001=5.48(元/美元)　　經(jīng)濟節(jié)匯成本5.48元/美元小于影子匯率1美元=5.92元，說明該產(chǎn)品替代進口對國家是有利的。,4.3 經(jīng)濟外匯流量分析,(1)敏感性分析　　即對固定資產(chǎn)投資、經(jīng)營費用和銷售收入分別作了提高和降低10%的單因素變化的敏感性分析。這些因素的變化都對內(nèi)部收益率有一定影響，敏感性分析見表27所示?！　「鶕?jù)敏感性分析表繪制的敏感性分析圖見圖4所示。　　由圖4可求出內(nèi)部收益率達到臨界點時某種

35、允許變化的最大幅度。這說明該項目是能夠承受一定風(fēng)險的。,4.4 不確定性分析,(2)概率分析　　設(shè)該項目投資不變，預(yù)測在生產(chǎn)期銷售收入、經(jīng)營費用可能會發(fā)生變化，其概率分析情況見表28、圖5所示。　　下面列出凈現(xiàn)值的累計概率表(表28)及凈現(xiàn)值累計概率圖(圖5)。　　由表28和圖5可以得凈現(xiàn)值小于零的概率為0.31，從而可計算出凈現(xiàn)值大于和等于零的概率為：P（NPV≥0）=1-P（NPV＜0)=1-0.31=0.69,根據(jù)以

36、上的計算結(jié)果,該項目凈現(xiàn)值的期望值為0.86億元,凈現(xiàn)值大于和等于零的概率為0.69。期望值的計算見圖6所示。 　　由上述國民經(jīng)濟盈利能力分析可以看出，國民經(jīng)濟評價效益是好的，全部投資的經(jīng)濟內(nèi)部收益率大于社會折現(xiàn)率，全部投資的經(jīng)濟凈現(xiàn)值大于零，經(jīng)濟節(jié)匯成本小于影子匯率，所以從國民經(jīng)濟角度看項目也是可行的。,表27 敏感性分析表,圖4 敏感性分析圖,表28 累計概率表,圖5 累計概率圖,圖6 期望值計算圖,5 評價結(jié)論,財務(wù)評

37、價全部投資內(nèi)部收益率為17.23%，大于行業(yè)基準收益率12%；投資回收期從建設(shè)期算起為7.9年,小于行業(yè)基準投資回收期10.3年；國內(nèi)借款償還期從借款年算起為7.3年，能滿足借款條件。國民經(jīng)濟評價全部投資內(nèi)部收益率為15.63%，大于社會折現(xiàn)率12%；全部投資的經(jīng)濟凈現(xiàn)值為8192萬元；經(jīng)濟節(jié)匯成本5.48元/美元，小于影子匯率5.92元/美元?！　囊陨现饕笜丝?，財務(wù)評價和國民經(jīng)濟評價效益均較好，而且生產(chǎn)的產(chǎn)品是國家急需的，所以項

38、目是可以接受的。,6 主要方案比較,在可行性研究經(jīng)濟評價過程中進行了多方案比較，其中有兩個主要方案可供選擇：一個方案為主要技術(shù)和設(shè)備從國外引進；另一個方案為全部選用國產(chǎn)設(shè)備?！　∵@兩個方案各有優(yōu)缺點，引進設(shè)備方案技術(shù)先進、設(shè)備性能好，特別對污染物的泄漏處理比國產(chǎn)設(shè)備方案要好，產(chǎn)品質(zhì)量也較國產(chǎn)設(shè)備方案有保障，但銷售價格略高些，設(shè)備購置費比全部選用國產(chǎn)設(shè)備方案要高。根據(jù)兩個方案的具體條件，進行了財務(wù)的全部經(jīng)濟因素的全面比較?！　∑涓鞣桨?/p>

39、計算數(shù)據(jù)如表29所示。,用以上數(shù)據(jù)分別對兩個方案編制財務(wù)現(xiàn)金流量表(全部投資)，分別計算財務(wù)內(nèi)部收益率，引進設(shè)備方案為17.72%，國產(chǎn)設(shè)備方案為18.29%，這兩個指標均大于行業(yè)基準收益率(iC)12%，仍不能確定誰是最優(yōu)方案，還應(yīng)采用差額投資內(nèi)部收益率法進行計算比較。差額投資現(xiàn)金流量計算見表30所示?！　谋?0看出，差額投資內(nèi)部收益率ΔFIRR為15.03%，大于財務(wù)基準收益率(iC)12%。這時，以投資大的方案為優(yōu)，因而選擇了