計算機＆互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)金融系列報告（3）：嘉信理財對中國互聯(lián)網(wǎng)證券經(jīng)紀業(yè)務的啟示（上）

1、20172017敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明2海外計算機海外計算機&互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)深度研究互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)深度研究正文目錄正文目錄1.研究嘉信理財?shù)囊饬x及公司的概況.................................41.1.嘉信理財?shù)氖袌龅匚?..........................................41.1.1.嘉信理財簡介..........................

2、.....................41.1.2.嘉信理財與美國同行的市值比較...............................41.1.3.嘉信理財與美國同行的收入與凈利潤的比較.....................41.2.研究嘉信理財?shù)囊饬x為國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)證券尋找對標公司..............51.3.嘉信理財?shù)臉I(yè)務結(jié)構(gòu)...........................................6

3、2.嘉信理財?shù)陌l(fā)展歷程.............................................62.1.嘉信理財成立初期（第一階段，20世紀70年代）..................62.1.1.成立初期的行業(yè)背景........................................62.1.2.公司的應對之道............................................72.2

4、.美國二十年的牛市（第二階段，20世紀80、90年代）..............72.2.1.美國股票市場的大牛市.......................................72.2.2.公司在第二階段的經(jīng)營情況...................................72.2.3.公司在第二階段采取的策略...................................82.3.美國IT泡沫破裂后的

5、三年熊市（第三階段，2001年2003年）.....102.3.1.美國股票市場步入熊市......................................102.3.2.公司在第三階段的經(jīng)營情況..................................102.3.3.公司應對第三階段的措施....................................112.3.4.與競爭對手在這一階段的比較........

6、........................142.4.市場復蘇（第四階段，2004年2007年）........................152.4.1.美國股票市場持續(xù)上揚......................................152.4.2.公司在第四階段的經(jīng)營成果..................................162.4.3.公司在第四階段的策略.................

7、.....................182.5.金融危機（第五階段，2008年2009年）........................192.5.1.美國股票市場重挫..........................................192.5.2.公司的經(jīng)營情況............................................202.5.3.公司的應對第五階段的措施...........

8、.......................222.5.4.公司與競爭對手收入及利潤的對比............................242.6.后金融危機時代（第六階段，2009年下半年至今）................242.6.1.后金融危機時代的新牛市....................................242.6.2.公司的經(jīng)營成果..............................

9、..............252.6.3.公司在第六階段采取的經(jīng)營措施..............................263.嘉信理財?shù)膯⑹?...............................................313.1.公司的經(jīng)營結(jié)構(gòu)變化..........................................313.2.嘉信理財經(jīng)營數(shù)據(jù)啟示......................

10、..................323.2.1.員工人數(shù)是證券經(jīng)紀業(yè)務起步階段的重要條件..................323.2.2.低廉傭金是新券商快速搶占證券經(jīng)紀業(yè)務市場份額的必然條件....333.2.3.客戶資產(chǎn)是資產(chǎn)管理的基礎(chǔ)..................................333.2.4.綜合金融是未來的方向......................................35圖表目錄圖

11、表目錄圖表1：嘉信理財與美國同行的市值比較.............................................................4圖表2：嘉信理財與美國同行收入比較.................................................................5圖表3：嘉信理財與美國同行凈利潤比較....................................

12、.........................5圖表4：嘉信理財2016年業(yè)務分項收入占比.......................................................620172017敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明4海外計算機海外計算機&互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)深度研究互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)深度研究1.研究嘉信理財?shù)囊饬x及研究嘉信理財?shù)囊饬x及公司公司的概況的概況1.1.1.嘉信理財?shù)氖袌龅匚患涡爬碡?/p>

13、的市場地位1.1.1.嘉信理財簡介嘉信理財成立于1971年，前身是查克施瓦布先生創(chuàng)辦的“第一指揮官公司”并于1973年改名為“嘉信公司”。成立之初，行業(yè)發(fā)生變化，美國證券交易委員會批準對若干經(jīng)濟交易放寬限制并實施13個月的試行期，并于1975年正式批準了經(jīng)過協(xié)商的傭金，標志著折扣傭金經(jīng)紀業(yè)誕生。截止到2016年底，公司共計管理客戶資產(chǎn)2.78萬億美元，1020萬活躍證券賬戶，150萬公司養(yǎng)老計劃參與者及110萬個銀行賬戶。目前在全美各州

14、擁有335家營業(yè)部，員工總計1.62萬人。1.1.2.嘉信理財與美國同行的市值比較就市值而言，截止到2017年6月底，公司的市值為575億，顯著的超過了美國主要的傭金折扣經(jīng)濟商。圖表圖表1：嘉信理財與美國同行的市值比較嘉信理財與美國同行的市值比較資料來源：Choice，東方財富證券研究所1.1.3.嘉信理財與美國同行的收入與凈利潤的比較從歷史收入與凈利潤的對比來看，嘉信理財與億創(chuàng)理財在2000年以前，均受益于美國IT革命及美股的長期牛市