歐盟金融監(jiān)管合作與金融穩(wěn)定問題研究.pdf

1、始于美國次級抵押貸款市場的全球金融危機(jī)影響之深遠(yuǎn)令世人嘩然，而國際金融監(jiān)管失靈、各國間缺乏有效的合作與協(xié)調(diào)而未能有效阻止危機(jī)的發(fā)生與蔓延也是不爭的事實。伴隨歐盟金融一體化進(jìn)程，歐洲金融監(jiān)管體系中的監(jiān)管活動卻建立在主權(quán)國家基礎(chǔ)之上，當(dāng)前存在的問題集中反映了統(tǒng)一金融市場與分立經(jīng)濟(jì)主權(quán)（分散監(jiān)管）之間的矛盾與沖突。這種非對稱性的制度安排以及由此引發(fā)的對歐盟乃至全球金融穩(wěn)定的影響，成為擺在歐盟各國政策制定者面前亟待解決的現(xiàn)實問題。正如學(xué)者Thy

2、gesen和Schoenmaker所指出的，當(dāng)前歐盟凸顯金融穩(wěn)定三元悖論問題。探尋現(xiàn)有金融穩(wěn)定運行機(jī)制的深層次弊端，進(jìn)行監(jiān)管制度的改革與創(chuàng)新成為解決歐盟一體化背景下歐盟金融監(jiān)管合作與金融穩(wěn)定問題的邏輯起點。本文的主要目的即分析歐盟金融監(jiān)管合作存在的深層次弊端，探討歐盟各國加強(qiáng)合作與協(xié)調(diào)對于維護(hù)歐盟金融穩(wěn)定的深層次理論動因并展開實證方面的研究，在此基礎(chǔ)上對歐盟采取的改革措施進(jìn)行深入評析，由此探討走出各國金融監(jiān)管合作困境的前進(jìn)之途。

3、　　現(xiàn)實的訴求催生理論和實證的探索，本文運用委托代理框架下的監(jiān)管外部性模型分析認(rèn)為，金融一體化程度越高，意味著監(jiān)管中的外部性越強(qiáng)，從而使得相似國家間通過監(jiān)管合作帶來的益處就越多。因此，建立統(tǒng)一的泛歐金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)將會使歐盟監(jiān)管過程中出現(xiàn)的跨境溢出效應(yīng)內(nèi)部化，從而有助于部分解決成員國間橫向溢出效應(yīng)及合作動機(jī)的激勵不兼容的問題。并在相關(guān)文獻(xiàn)的研究基礎(chǔ)上，從實證研究的角度，進(jìn)一步證實在歐盟金融監(jiān)管中確實存在規(guī)模收益遞增的現(xiàn)象，如果實現(xiàn)相對統(tǒng)一的

4、監(jiān)管體系，將會節(jié)約大量的監(jiān)管成本，而事實上歐盟金融監(jiān)管規(guī)模收益遞增現(xiàn)象其本質(zhì)來源乃在于金融監(jiān)管負(fù)外部性內(nèi)部化問題的解決。次貸危機(jī)為歐盟重新審視金融監(jiān)管體系乃至金融穩(wěn)定框架提供了新的歷史契機(jī)，在應(yīng)對危機(jī)過程中，由于深層次結(jié)構(gòu)性因素，歐盟各國由最初的各自為政最終在金融領(lǐng)域、貨幣與財政政策乃至長期結(jié)構(gòu)性改革方面展開了全方位的合作與協(xié)調(diào)。特別是在未來危機(jī)的防范領(lǐng)域，歐盟實現(xiàn)了金融監(jiān)管改革本質(zhì)性的跨越，建立起了全新的制度化和實體化的泛歐宏微觀監(jiān)管

5、協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)，為實現(xiàn)金融統(tǒng)一、集中監(jiān)管邁出了實質(zhì)性步伐，但在此過程中仍有幾個核心的問題沒有解決或者由于政治、經(jīng)濟(jì)等因素未能觸及。為了防范危機(jī)再次發(fā)生，歐盟提出建立長期金融穩(wěn)定框架，建立銀行業(yè)危機(jī)基金以及改革財政體制等諸多政策主張。
　　基于特定研究對象和研究視角，本文以方法論的折中主義為視角，主要采用了理論與實證相結(jié)合的研究方法，全文共分為七章，主要內(nèi)容有:
　　第一章為引言。主要從全球和歐盟視角闡述了立題的背景與理論和現(xiàn)實意義

6、。并對國內(nèi)外相關(guān)研究文獻(xiàn)進(jìn)行了綜述，并就文章的結(jié)構(gòu)框架，基本內(nèi)容和研究方法、可能的創(chuàng)新之處以及未來的研究方向和不足進(jìn)行了闡述。
　　第二章為金融監(jiān)管合作與金融穩(wěn)定問題的理論綜述部分。主要就金融監(jiān)管、金融穩(wěn)定以及金融監(jiān)管合作與金融穩(wěn)定之間的關(guān)系進(jìn)行了理論綜述。
　　第三章就歐盟各國金融監(jiān)管模式及其演變趨勢、歐盟層面金融監(jiān)管合作的歷史沿革進(jìn)行回顧與評述，為后文的分析搭建起一個歷史與現(xiàn)實的分析平臺。
　　第四章是文章分析的理

7、論核心部分，歐盟作為世界上區(qū)域一體化最為成功的地區(qū)，其金融穩(wěn)定問題將在很大程度上制約一體化的進(jìn)程及成效，并對世界經(jīng)濟(jì)的運行和金融秩序的穩(wěn)定產(chǎn)生重大影響。本章運用委托代理框架下的監(jiān)管外部性模型分析了歐盟金融一體化過程中，實施分散金融監(jiān)管導(dǎo)致的外部性將無法內(nèi)部化，從而導(dǎo)致納稅人和監(jiān)管機(jī)構(gòu)間的利益沖突以及歐盟各國合作的激勵約束問題，并最終導(dǎo)致歐盟各國監(jiān)管機(jī)構(gòu)實施次優(yōu)的監(jiān)管政策，從而探討歐盟金融穩(wěn)定分散決策機(jī)制亟待改革的原因，尋求構(gòu)建激勵相容監(jiān)

8、管體系的可行路徑，為解決這一問題的制度創(chuàng)新路徑尋求適當(dāng)?shù)睦碚撘罁?jù)。
　　第五章從實證研究的角度，在Martin Schuler和Friedrich Heinemann研究方法基礎(chǔ)上，剖析了歐盟分割監(jiān)管所帶來的機(jī)構(gòu)成本。由于監(jiān)管所帶來的成本非常復(fù)雜，出于數(shù)據(jù)的可獲性問題，只運用了2003和3005年歐盟27國的相關(guān)數(shù)據(jù)證實在歐盟銀行業(yè)的監(jiān)管中確實存在規(guī)模收益遞增的現(xiàn)象，如果實現(xiàn)相對統(tǒng)一的監(jiān)管體系，將會節(jié)約大量的監(jiān)管成本。這從另外一個

9、角度闡明歐盟分割金融監(jiān)管確實存在負(fù)的外部性，只有通過在歐盟建立相對集中的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，解決水平方向的委托代理問題，才能將負(fù)的外部性內(nèi)部化。誠然，相關(guān)數(shù)據(jù)獲取時間的滯后性和成本的復(fù)雜性所帶來的實證結(jié)論未能全面的、有效的和次貸危機(jī)發(fā)生的時間階段相匹配，是論文今后需要繼續(xù)追蹤研究的部分，但結(jié)論仍不失其代表性。
　　第六章在理論和實證研究的基礎(chǔ)上，分析了歐盟各國在應(yīng)對次貸危機(jī)的不同階段在諸多領(lǐng)域展開的合作實踐。并特別分析了由危機(jī)引致的歐盟金融

10、監(jiān)管體系改革，其一建立了歐洲金融監(jiān)管體系(ESFS):其二建立了歐盟系統(tǒng)風(fēng)險管理委員會（ESRB）。“雙支柱”的建立將在很大程度上促進(jìn)歐盟金融穩(wěn)定框架的建設(shè)，對于弱化三元悖論中歐盟相對獨立的金融穩(wěn)定政策，促進(jìn)歐盟金融一體化發(fā)展以及維護(hù)歐盟的金融穩(wěn)定具有重大的歷史和現(xiàn)實意義。
　　關(guān)于歐盟金融監(jiān)管改革的有效性，在宏觀審慎監(jiān)管主權(quán)讓渡方面，歐盟成員國和ECB之間是激勵相容的，當(dāng)然也存在進(jìn)一步提高靈活性的改進(jìn)措施;微觀審慎監(jiān)管方面，從金

11、融監(jiān)管架構(gòu)來看，歐盟各國金融監(jiān)管架構(gòu)趨同度較低，這種兩級分化趨勢有可能造成兩種監(jiān)管模式間的競爭，因而對未來實現(xiàn)歐盟監(jiān)管趨同、對新的泛歐金融監(jiān)管體系的有效運行帶來一定的難度，同時在監(jiān)管治理結(jié)構(gòu)方面，歐盟各國金融監(jiān)管獨立性趨同程度較高，而監(jiān)管問責(zé)制趨同性較低，這在某種程度上將妨礙監(jiān)管機(jī)構(gòu)治理效果的可靠性。這也指明了歐盟未來金融穩(wěn)定制度改革的方向。
　　第七章在前文分析的基礎(chǔ)上，提出了歐盟金融監(jiān)管改革未來面臨的挑戰(zhàn)、學(xué)術(shù)界針對前面分析的