我國證券市場發(fā)展30年回顧和總結(jié)

1、我國證券市場發(fā)展30年回顧和總結(jié)中國證券市場從開始出現(xiàn)的第一天起，就站在中國經(jīng)濟改革和發(fā)展的前沿，推動了中國經(jīng)濟體制和社會資源配置方式的變革。而隨著市場經(jīng)濟體制的逐步建立，對市場化資源配置的需求日益增加，證券市場在國民經(jīng)濟中發(fā)揮作用的范圍和程度也日益提高。未來，中國證券市場的發(fā)展面臨新的機遇和挑戰(zhàn)，中國證券市場將基本完成從“新興轉(zhuǎn)軌”向成熟市場的過渡，邁入全面發(fā)展的時期。一個更加公正、透明、高效的證券市場，將在中國經(jīng)濟構(gòu)筑自主創(chuàng)新體系中

2、發(fā)揮重要作用，成為中國和諧社會建設(shè)的重要力量。同時，一個更加開放和具有國際競爭力的中國證券市場，也將在國際金融體系中發(fā)揮應有的作用。第一節(jié)我國證券市場的發(fā)展歷程中共十一屆三中全會之后，我國開始了至今將近30年的改革之路。中國的經(jīng)濟改革是中國證券市場產(chǎn)生的前提條件。改革開放之前，在高度的計劃經(jīng)濟體制下，資金通過計劃行政體制逐級下?lián)艿缴a(chǎn)企業(yè)。隨著經(jīng)濟體制改革的推進，作為微觀經(jīng)濟主體的企業(yè)對資金的需求日益多樣化，這成為中國證券市場萌芽的經(jīng)濟

3、和社會土壤。一、股份制改革和改革開放同時孕育我國改革的最初切入點、并取得最大成功的是農(nóng)村改革。而早在1979年，我國農(nóng)村就有了以集資入股的社隊企業(yè)，因此，我國股份經(jīng)濟的萌芽實際上是始于農(nóng)村改革。這期間，我國的農(nóng)村企業(yè)和城市的小企業(yè)有了股份制的雛形，其特征是從淺層次的集資入股型到深層次的合股經(jīng)營、股份合作型發(fā)展。1984年10月，中共十二屆三中全會通過了《關(guān)于經(jīng)濟體制改革的決定》，確立了“社會主義經(jīng)濟是以公有制為基礎(chǔ)的有計劃的商品經(jīng)濟”這

4、樣的政治共識；并闡明了以城市為重點的整個經(jīng)濟體制改革的必要性；股份制也由此開始進入了正式試點階段。1984年8月，上海市政府批準發(fā)布《關(guān)于發(fā)行股票的暫行管理辦法》。1984~1986年間，北京、廣州、上海等城市選擇了少數(shù)大中型企業(yè)進行股份制試點。例如，1984年北京天橋百貨股份制試點，1985年上海延中實業(yè)股份制試點，1985年廣州市政府批準了廣州絹麻廠、明興制藥廠、僑光制革廠三戶國有中小型企業(yè)的股份制試點。1985年，我國企業(yè)橫向聯(lián)合

5、迅速發(fā)展，從而強有力地促進了股份制的發(fā)展，而股份制的發(fā)展，也更有利于企業(yè)的橫向聯(lián)合趨于完善。這一年，股份制不僅僅在農(nóng)村得到了發(fā)展，而且在商業(yè)、金融業(yè)、輕工業(yè)、水產(chǎn)業(yè)等各個方面，都得到了初步的發(fā)展。1986年后，隨著國家政策的進一步放開，越來越多的企業(yè)，包括一些大型國有企業(yè)紛紛進行股份制試點，半公開或公開發(fā)行股票，股票的一級市場開始出現(xiàn)。從1979年到20世紀80年代中期，中國的改革的起步遵循的是一條“放權(quán)讓利”的思路。這就是當時采取的“

6、將更多的決策權(quán)下放給地方政府和生產(chǎn)單位，同時給與地方、企業(yè)和個人以更多的利益，允許一部分人先富起來”的“經(jīng)濟民主化”的政策。隨之中國出現(xiàn)了國債、企業(yè)債和金融債。1981年7月國務(wù)院決定恢復發(fā)行國債，開啟了改革開放后中構(gòu)采取了額度指標管理的審批制度，具體做法是將額度指標下達至省級政府或行業(yè)主管部門，由其在指標限度內(nèi)推薦企業(yè)，再由證監(jiān)會審批企業(yè)發(fā)行股票。在1997年亞洲金融危機后，為防范金融風險，中央政府對各地方設(shè)立的交易所場外股票市場和柜

7、臺交易中心進行清理，并對證券經(jīng)營機構(gòu)、證券投資基金和期貨市場中的違規(guī)行為進行整頓，化解了潛在的風險。同時，國有企業(yè)的股份制改革和發(fā)行上市逐步推進，市場規(guī)模、中介機構(gòu)數(shù)量和投資者隊伍穩(wěn)步擴大。1999年7月《證券法》實施，以法律形式確認了證券市場的地位。2005年11月，修訂后的《證券法》發(fā)布。在這期間，隨著國企改革的深入，國有和非國有股份公司不斷進入證券市場，成為證券市場新的組成部分，中國股票市場得到較快發(fā)展，上市公司數(shù)量快速增長。但是

8、，證券市場發(fā)展過程中積累的遺留問題、制度性缺陷和結(jié)構(gòu)性矛盾也逐步顯現(xiàn)。從2001年開始，市場步入持續(xù)四年的調(diào)整階段：股票指數(shù)大幅下挫；新股發(fā)行和上市公司再融資難度加大、周期變長；證券公司遇到了嚴重的經(jīng)營困難，到2005年全行業(yè)連續(xù)四年總體虧損。2001年6月14日，上證綜合指數(shù)創(chuàng)歷史最高達2245.44點，2005年6月6日，上證綜合指數(shù)跌破1000點，最低998.23點。這些問題產(chǎn)生的根源在于，中國證券市場是在向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌過程中由試

9、點開始而逐步發(fā)展起來的新興市場，早期制度設(shè)計有很多局限，改革措施不配套。一些在市場發(fā)展初期并不突出的問題，隨著市場的發(fā)展壯大，逐步演變成市場進一步發(fā)展的障礙，包括上市公司改制不徹底、治理結(jié)構(gòu)不完善；證券公司實力較弱、運作不規(guī)范；機構(gòu)投資者規(guī)模小、類型少；市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理，缺乏適合大型資金投資的優(yōu)質(zhì)藍籌股、固定收益類產(chǎn)品和風險管理的金融衍生產(chǎn)品；以及交易制度單一，缺乏有利于機構(gòu)投資者避險的交易制度，等等。為了積極推進證券市場改革開放和穩(wěn)

10、定發(fā)展，國務(wù)院于2004年1月發(fā)布了《關(guān)于推進證券市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，下稱《若干意見》，此后，中國證券市場推行了一系列的改革措施，完善證券市場基礎(chǔ)性制度，主要包括實施股權(quán)分置改革、提高上市公司質(zhì)量、對證券公司綜合治理、改革發(fā)行制度、大力發(fā)展機構(gòu)投資者等。經(jīng)過這些改革，投資者信心得到恢復，證券市場出現(xiàn)轉(zhuǎn)折性變化。2001年12月，中國加入世界貿(mào)易組織（下稱“入世”），此后，中國證券市場對外開放步伐明顯加快。截至2006年底

11、，中國已全部履行了“入世”時有關(guān)證券市場對外開放的承諾。中國“入世”時證券業(yè)對外開放承諾包括：外國證券機構(gòu)可以直接從事B股交易；外國證券機構(gòu)駐華代表處可以成為所有中國證券交易所的特別會員；允許外國服務(wù)提供者設(shè)立合資公司，從事國內(nèi)證券投資基金管理業(yè)務(wù)，外資比例不超過33%，“入世”后3年內(nèi)外資比例不超過49%；“入世”后3年內(nèi)，允許外國證券公司設(shè)立合資公司，外資比例不超過13，合資公司可以不通過中方中介從事A股的承銷，B股、H股及政府與公