我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展30年回顧和總結(jié)

1、我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展30年回顧和總結(jié)中國(guó)證券市場(chǎng)從開始出現(xiàn)的第一天起，就站在中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革和發(fā)展的前沿，推動(dòng)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制和社會(huì)資源配置方式的變革。而隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的逐步建立，對(duì)市場(chǎng)化資源配置的需求日益增加，證券市場(chǎng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮作用的范圍和程度也日益提高。未來(lái)，中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展面臨新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，中國(guó)證券市場(chǎng)將基本完成從“新興轉(zhuǎn)軌”向成熟市場(chǎng)的過(guò)渡，邁入全面發(fā)展的時(shí)期。一個(gè)更加公正、透明、高效的證券市場(chǎng)，將在中國(guó)經(jīng)濟(jì)構(gòu)筑自主創(chuàng)新體系中

2、發(fā)揮重要作用，成為中國(guó)和諧社會(huì)建設(shè)的重要力量。同時(shí)，一個(gè)更加開放和具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的中國(guó)證券市場(chǎng)，也將在國(guó)際金融體系中發(fā)揮應(yīng)有的作用。第一節(jié)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展歷程中共十一屆三中全會(huì)之后，我國(guó)開始了至今將近30年的改革之路。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)改革是中國(guó)證券市場(chǎng)產(chǎn)生的前提條件。改革開放之前，在高度的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，資金通過(guò)計(jì)劃行政體制逐級(jí)下?lián)艿缴a(chǎn)企業(yè)。隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的推進(jìn)，作為微觀經(jīng)濟(jì)主體的企業(yè)對(duì)資金的需求日益多樣化，這成為中國(guó)證券市場(chǎng)萌芽的經(jīng)濟(jì)

3、和社會(huì)土壤。一、股份制改革和改革開放同時(shí)孕育我國(guó)改革的最初切入點(diǎn)、并取得最大成功的是農(nóng)村改革。而早在1979年，我國(guó)農(nóng)村就有了以集資入股的社隊(duì)企業(yè)，因此，我國(guó)股份經(jīng)濟(jì)的萌芽實(shí)際上是始于農(nóng)村改革。這期間，我國(guó)的農(nóng)村企業(yè)和城市的小企業(yè)有了股份制的雛形，其特征是從淺層次的集資入股型到深層次的合股經(jīng)營(yíng)、股份合作型發(fā)展。1984年10月，中共十二屆三中全會(huì)通過(guò)了《關(guān)于經(jīng)濟(jì)體制改革的決定》，確立了“社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)是以公有制為基礎(chǔ)的有計(jì)劃的商品經(jīng)濟(jì)”這

4、樣的政治共識(shí)；并闡明了以城市為重點(diǎn)的整個(gè)經(jīng)濟(jì)體制改革的必要性；股份制也由此開始進(jìn)入了正式試點(diǎn)階段。1984年8月，上海市政府批準(zhǔn)發(fā)布《關(guān)于發(fā)行股票的暫行管理辦法》。1984~1986年間，北京、廣州、上海等城市選擇了少數(shù)大中型企業(yè)進(jìn)行股份制試點(diǎn)。例如，1984年北京天橋百貨股份制試點(diǎn)，1985年上海延中實(shí)業(yè)股份制試點(diǎn)，1985年廣州市政府批準(zhǔn)了廣州絹麻廠、明興制藥廠、僑光制革廠三戶國(guó)有中小型企業(yè)的股份制試點(diǎn)。1985年，我國(guó)企業(yè)橫向聯(lián)合

5、迅速發(fā)展，從而強(qiáng)有力地促進(jìn)了股份制的發(fā)展，而股份制的發(fā)展，也更有利于企業(yè)的橫向聯(lián)合趨于完善。這一年，股份制不僅僅在農(nóng)村得到了發(fā)展，而且在商業(yè)、金融業(yè)、輕工業(yè)、水產(chǎn)業(yè)等各個(gè)方面，都得到了初步的發(fā)展。1986年后，隨著國(guó)家政策的進(jìn)一步放開，越來(lái)越多的企業(yè)，包括一些大型國(guó)有企業(yè)紛紛進(jìn)行股份制試點(diǎn)，半公開或公開發(fā)行股票，股票的一級(jí)市場(chǎng)開始出現(xiàn)。從1979年到20世紀(jì)80年代中期，中國(guó)的改革的起步遵循的是一條“放權(quán)讓利”的思路。這就是當(dāng)時(shí)采取的“

6、將更多的決策權(quán)下放給地方政府和生產(chǎn)單位，同時(shí)給與地方、企業(yè)和個(gè)人以更多的利益，允許一部分人先富起來(lái)”的“經(jīng)濟(jì)民主化”的政策。隨之中國(guó)出現(xiàn)了國(guó)債、企業(yè)債和金融債。1981年7月國(guó)務(wù)院決定恢復(fù)發(fā)行國(guó)債，開啟了改革開放后中構(gòu)采取了額度指標(biāo)管理的審批制度，具體做法是將額度指標(biāo)下達(dá)至省級(jí)政府或行業(yè)主管部門，由其在指標(biāo)限度內(nèi)推薦企業(yè)，再由證監(jiān)會(huì)審批企業(yè)發(fā)行股票。在1997年亞洲金融危機(jī)后，為防范金融風(fēng)險(xiǎn)，中央政府對(duì)各地方設(shè)立的交易所場(chǎng)外股票市場(chǎng)和柜

7、臺(tái)交易中心進(jìn)行清理，并對(duì)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、證券投資基金和期貨市場(chǎng)中的違規(guī)行為進(jìn)行整頓，化解了潛在的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，國(guó)有企業(yè)的股份制改革和發(fā)行上市逐步推進(jìn)，市場(chǎng)規(guī)模、中介機(jī)構(gòu)數(shù)量和投資者隊(duì)伍穩(wěn)步擴(kuò)大。1999年7月《證券法》實(shí)施，以法律形式確認(rèn)了證券市場(chǎng)的地位。2005年11月，修訂后的《證券法》發(fā)布。在這期間，隨著國(guó)企改革的深入，國(guó)有和非國(guó)有股份公司不斷進(jìn)入證券市場(chǎng)，成為證券市場(chǎng)新的組成部分，中國(guó)股票市場(chǎng)得到較快發(fā)展，上市公司數(shù)量快速增長(zhǎng)。但是

8、，證券市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中積累的遺留問(wèn)題、制度性缺陷和結(jié)構(gòu)性矛盾也逐步顯現(xiàn)。從2001年開始，市場(chǎng)步入持續(xù)四年的調(diào)整階段：股票指數(shù)大幅下挫；新股發(fā)行和上市公司再融資難度加大、周期變長(zhǎng)；證券公司遇到了嚴(yán)重的經(jīng)營(yíng)困難，到2005年全行業(yè)連續(xù)四年總體虧損。2001年6月14日，上證綜合指數(shù)創(chuàng)歷史最高達(dá)2245.44點(diǎn)，2005年6月6日，上證綜合指數(shù)跌破1000點(diǎn)，最低998.23點(diǎn)。這些問(wèn)題產(chǎn)生的根源在于，中國(guó)證券市場(chǎng)是在向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過(guò)程中由試

9、點(diǎn)開始而逐步發(fā)展起來(lái)的新興市場(chǎng)，早期制度設(shè)計(jì)有很多局限，改革措施不配套。一些在市場(chǎng)發(fā)展初期并不突出的問(wèn)題，隨著市場(chǎng)的發(fā)展壯大，逐步演變成市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展的障礙，包括上市公司改制不徹底、治理結(jié)構(gòu)不完善；證券公司實(shí)力較弱、運(yùn)作不規(guī)范；機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模小、類型少；市場(chǎng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理，缺乏適合大型資金投資的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股、固定收益類產(chǎn)品和風(fēng)險(xiǎn)管理的金融衍生產(chǎn)品；以及交易制度單一，缺乏有利于機(jī)構(gòu)投資者避險(xiǎn)的交易制度，等等。為了積極推進(jìn)證券市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)

10、定發(fā)展，國(guó)務(wù)院于2004年1月發(fā)布了《關(guān)于推進(jìn)證券市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》，下稱《若干意見(jiàn)》，此后，中國(guó)證券市場(chǎng)推行了一系列的改革措施，完善證券市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度，主要包括實(shí)施股權(quán)分置改革、提高上市公司質(zhì)量、對(duì)證券公司綜合治理、改革發(fā)行制度、大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者等。經(jīng)過(guò)這些改革，投資者信心得到恢復(fù)，證券市場(chǎng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)折性變化。2001年12月，中國(guó)加入世界貿(mào)易組織（下稱“入世”），此后，中國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)外開放步伐明顯加快。截至2006年底

11、，中國(guó)已全部履行了“入世”時(shí)有關(guān)證券市場(chǎng)對(duì)外開放的承諾。中國(guó)“入世”時(shí)證券業(yè)對(duì)外開放承諾包括：外國(guó)證券機(jī)構(gòu)可以直接從事B股交易；外國(guó)證券機(jī)構(gòu)駐華代表處可以成為所有中國(guó)證券交易所的特別會(huì)員；允許外國(guó)服務(wù)提供者設(shè)立合資公司，從事國(guó)內(nèi)證券投資基金管理業(yè)務(wù)，外資比例不超過(guò)33%，“入世”后3年內(nèi)外資比例不超過(guò)49%；“入世”后3年內(nèi)，允許外國(guó)證券公司設(shè)立合資公司，外資比例不超過(guò)13，合資公司可以不通過(guò)中方中介從事A股的承銷，B股、H股及政府與公