《財(cái)務(wù)戰(zhàn)略》課件

1、第二章 戰(zhàn)略財(cái)務(wù)管理,中石油對(duì)外擴(kuò)張戰(zhàn)略,2.1 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的確立及影響因素,一、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的概念是指為謀求企業(yè)資金均衡有效的流動(dòng)和實(shí)現(xiàn)企業(yè)整體戰(zhàn)略，為增強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在分析企業(yè)內(nèi)外環(huán)境因素對(duì)資金流動(dòng)影響的基礎(chǔ)上，對(duì)企業(yè)資金進(jìn)行全局性、長(zhǎng)期性與創(chuàng)造性的謀劃，并確保其執(zhí)行的過(guò)程。 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略主要考慮資金的使用和管理的戰(zhàn)略問(wèn)題 。,,特征 ：1.全局性 重視無(wú)形資產(chǎn)的管理、人力資產(chǎn)的管理，同時(shí)注重現(xiàn)有的活動(dòng)和將來(lái)可能的活動(dòng)，并

2、且可以提供諸如質(zhì)量、市場(chǎng)需求量、市場(chǎng)占有率等極為重要的非財(cái)務(wù)信息,,2.外向性 把企業(yè)與外部環(huán)境融為一體，觀察分析外部環(huán)境變化及對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)可能帶來(lái)的機(jī)會(huì)與威脅，增強(qiáng)了企業(yè)對(duì)外部環(huán)境的應(yīng)變性。,,3.長(zhǎng)期性 可持續(xù)發(fā)展，取得長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 。從戰(zhàn)略角度來(lái)考慮企業(yè)的理財(cái)活動(dòng)，制定財(cái)務(wù)管理發(fā)展的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)管理的資源配置和預(yù)警功能，以增強(qiáng)企業(yè)在復(fù)雜環(huán)境中的應(yīng)變能力 。,,二、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的目標(biāo)?。保嚓P(guān)利益主體的利益最大化

3、 　　即不僅追求財(cái)務(wù)資本所有者的資本增值最大化、債務(wù)人的償債能力最大化、政府的社會(huì)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)最大化、社會(huì)公眾的社會(huì)經(jīng)濟(jì)責(zé)任和績(jī)效最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，更要追求人力資本所有者收入的最大化。,,目前，美國(guó)已有29個(gè)州先后修訂了《公司法》，要求公司的經(jīng)營(yíng)不能只為公司的股東服務(wù)，而必須為公司的相關(guān)利益主體服務(wù)。美國(guó)的IBM公司把其目標(biāo)提煉為“為員工利益、為顧客利益、為股東利益”三原則。,,２．社會(huì)責(zé)任 要求企業(yè)更加重視其社會(huì)責(zé)任，如維護(hù)社會(huì)公

4、眾利益、維護(hù)生態(tài)平衡、防止公害污染、支持發(fā)展社區(qū)的文教和福利事業(yè)以及贊助社會(huì)的慈善事業(yè)等。,,三、確立財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的阻力1.企業(yè)的內(nèi)部約束包括董事會(huì)對(duì)于財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的看法、與投資者保持良好關(guān)系的必要性以及與整體企業(yè)目標(biāo)匹配的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的必要性。,,2．政府的影響政府鼓勵(lì)企業(yè)拓展業(yè)務(wù)，但也會(huì)通過(guò)法規(guī)和稅收來(lái)限制企業(yè)。 主要措施有：通過(guò)消除法規(guī)和立法限制來(lái)提高市場(chǎng)的自由化程度，減少政府在工商方面的作用，簡(jiǎn)化稅收體制以鼓勵(lì)企業(yè)的商業(yè)決策，國(guó)有資

5、產(chǎn)私有化，開放國(guó)家控股資產(chǎn)，鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)，消除或降低進(jìn)口限制等。,,3．法律法規(guī)的約束企業(yè) 需要了解涉及他們經(jīng)營(yíng)的相關(guān)法規(guī)，包括有關(guān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)、稅收、員工健康、安全及消費(fèi)者等方面的法規(guī)。,,4．經(jīng)濟(jì)約束經(jīng)濟(jì)約束通常包括通貨膨脹、利率和匯率影響。,,(1) 通貨膨脹。影響 ： ①由于非流動(dòng)資產(chǎn)和存貨的價(jià)值將會(huì)上升，因此獲取相同數(shù)量的資產(chǎn)需要更大金額的融資。 ②通貨膨脹意味著更高的成本和更高的售價(jià)，從而產(chǎn)生一種螺旋式的成本和售價(jià)的上升

6、，并因此削弱境外對(duì)本國(guó)產(chǎn)品的需求。,,③通貨膨脹的結(jié)果是以犧牲放款人的利益使借款人從中獲益的財(cái)富重新分配。通貨膨脹導(dǎo)致的收入重新分配，使擁有固定收入的人群蒙受損失，因?yàn)檫@些人缺少議價(jià)能力。,,(2)利率 ①利率衡量的是借款成本。如果企業(yè)想要籌集資金，就必須為借款支付利息。當(dāng)利率上升后，企業(yè)將為其借款支付更多的利息。②一個(gè)國(guó)家的利率會(huì)影響到該國(guó)貨幣的價(jià)值。③利率是企業(yè)股東對(duì)回報(bào)率預(yù)期的導(dǎo)向，因?yàn)槭袌?chǎng)利率的變動(dòng)將會(huì)影響其股票價(jià)格。,

7、,④利率在企業(yè)制定財(cái)務(wù)決定時(shí)相當(dāng)重要。當(dāng)利率較低時(shí)，企業(yè)可能傾向于以下做法 a.獲得更多的借款，最好為固定利率貸款，以此來(lái)提高公司的資金杠桿的作用 b.舉借長(zhǎng)期貸款而非短期貸款 c.在企業(yè)的能力范圍內(nèi)，還清利率較高的貸款，并以較低利率獲得新的貸款。,,而當(dāng)利率較高時(shí)，企業(yè)可能會(huì)傾向的做法是 a.決定減少其債務(wù)融資的金額，并替換為權(quán)益融資，比如留存收益 b.擁有大量現(xiàn)金盈余和用于投資的流動(dòng)資金的公司可能將其一部分短期投資從權(quán)益中

8、轉(zhuǎn)出，變成附息證券 c.如果預(yù)計(jì)利率近期可能有所下降，則企業(yè)可能會(huì)選擇通過(guò)籌集短期資金和變動(dòng)利率債務(wù)，而不是固定利率的長(zhǎng)期貸款來(lái)融資。,,(3)匯率。匯率是指一種貨幣在兌換成另一種貨幣時(shí)的比率。匯率可以影響進(jìn)口成本、出口貨物價(jià)值及國(guó)際借款和貸款的成本和效益。,,四、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的確立(一)籌資來(lái)源1.融資方式企業(yè)有四種不同的融資方式:內(nèi)部融資、債權(quán)融資、股權(quán)融資和資產(chǎn)銷售融資。,,(二)資本成本與最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)1.融資成本(

9、1)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)權(quán)益資本成本。 (2)長(zhǎng)期債務(wù)資本成本,,2.最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)財(cái)務(wù)杠桿： =EBIT/（EBIT-I）指在某一息稅前收益的作用下，債務(wù)變動(dòng)對(duì)每股收益的影響。稅后利潤(rùn)：EAT=（EBIT-I）×（1-T）在企業(yè)其它因素不變時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿大的企業(yè)，EBIT的小幅度下降會(huì)導(dǎo)致每股收益的大幅度下降。,,資本結(jié)構(gòu)：指企業(yè)各種長(zhǎng)期資金籌集來(lái)源的構(gòu)成和比例關(guān)系。最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)使公司的總價(jià)值最高，加權(quán)平均資本

10、成本最小.,,(三)股利分配策略1.決定股利分配的因素(1)留存供未來(lái)使用的利潤(rùn)的需要。它直接關(guān)系到企業(yè)的資產(chǎn)或未來(lái)業(yè)務(wù)的擴(kuò)張程度。 (2)分配利潤(rùn)的法定要求。這是指基于經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的分配可能反過(guò)來(lái)影響資本的分配，股利的發(fā)放也將限制留存的盈余。 (3)債務(wù)契約中的股利約束。,,(4)企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿。如果企業(yè)需要額外的融資，應(yīng)當(dāng)在權(quán)益融資和債務(wù)融資之間進(jìn)行平衡 (5)企業(yè)的流動(dòng)性水平。因?yàn)橹Ц冬F(xiàn)金會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性資產(chǎn)的枯竭。相應(yīng)

11、地，未來(lái)的現(xiàn)金流需要根據(jù)未來(lái)支付股利的需要來(lái)進(jìn)行計(jì)劃。 (6)即將償還債務(wù)的需要。未來(lái)需要償還的債務(wù)越多，企業(yè)需要保留的現(xiàn)金就越多。 (7)股利對(duì)股東和整體金融市場(chǎng)的信號(hào)作用。,,2.實(shí)務(wù)中的股利政策固定股利政策、固定股利支付率政策、零股利政策和剩余股利政策,五、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的類型,1、擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 它是以實(shí)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的快速擴(kuò)張為目的的一種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，為了實(shí)施這種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，企業(yè)往往需要在將大部分乃至全部利潤(rùn)留存的同時(shí)，大量地進(jìn)

12、行外部籌資，更多地利用負(fù)債。擴(kuò)張性財(cái)務(wù)戰(zhàn)略一般會(huì)表現(xiàn)出"高負(fù)債、高收益、少分配"的特征。,,2、 穩(wěn)健型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略它是以實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的穩(wěn)定增長(zhǎng)和資產(chǎn)規(guī)模的平穩(wěn)擴(kuò)張為目的的一種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。實(shí)施穩(wěn)健型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的企業(yè)，一般將盡可能優(yōu)化現(xiàn)有資源的配置和提高現(xiàn)有資源的使用效率及效益作為首要任務(wù)，將利潤(rùn)積累作為實(shí)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的基本資金來(lái)源，對(duì)利用負(fù)債實(shí)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)張往往持十分謹(jǐn)慎的態(tài)度。所

13、以，實(shí)施穩(wěn)健型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的企業(yè)的一般財(cái)務(wù)特征是"適度負(fù)債、中收益、適度分配".,,3、防御收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略它是以預(yù)防出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)和求得生存及新的發(fā)展為目的的一種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。實(shí)施防御性財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，一般將盡可能減少現(xiàn)金流出和盡可能增加現(xiàn)金流入作為首要任務(wù)。通過(guò)財(cái)務(wù)削減分部和精簡(jiǎn)機(jī)構(gòu)等措施，盤活存量資產(chǎn)，節(jié)約成本支出，集中一切可以集中的人力，用于企業(yè)的主導(dǎo)業(yè)務(wù)以增強(qiáng)企業(yè)主導(dǎo)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。"低負(fù)債、低收益、高分配

14、"是實(shí)施這種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的企業(yè)的基本財(cái)務(wù)特征。,2.2 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇,一、基于發(fā)展階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇(一)產(chǎn)品生命周期產(chǎn)品的生命周期理論假設(shè)產(chǎn)品都要經(jīng)過(guò)引人階段、成長(zhǎng)階段、成熟階段和衰退階段.,,,,,這些階段的劃分，以產(chǎn)品銷售額增長(zhǎng)曲線的拐點(diǎn)為標(biāo)志。在引人期，由于買主的遲疑，銷售額增長(zhǎng)平緩;一旦產(chǎn)品被證明是成功的，買主會(huì)大量涌入，開始進(jìn)入成長(zhǎng)期，此時(shí)銷售額能快速增長(zhǎng);當(dāng)購(gòu)買力與市場(chǎng)供應(yīng)基本平衡后，增長(zhǎng)放慢，產(chǎn)品進(jìn)

15、入成熟期;當(dāng)新的代用品出現(xiàn)以后，產(chǎn)品逐步衰退，直至完全退出市場(chǎng)。,產(chǎn)品生命周期各階段的特征,(二)企業(yè)在不同發(fā)展階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略,,1.起步階段企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略初始階段明顯是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)最高的階段 新產(chǎn)品是否有銷路、市場(chǎng)能否擴(kuò)大到足夠的規(guī)模 、能否獲得足夠的市場(chǎng)份額等。資本利得的優(yōu)勢(shì)可獲得風(fēng)險(xiǎn)資本投資者的關(guān)注 ；在權(quán)益的價(jià)值增加的時(shí)候風(fēng)險(xiǎn)資本退出（如上市發(fā)行）。,,2.成長(zhǎng)階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略新產(chǎn)品或服務(wù)已成功地進(jìn)入市場(chǎng)，銷售數(shù)量就開始快

16、速增長(zhǎng)，競(jìng)爭(zhēng)策略重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)營(yíng)銷活動(dòng)，以確保產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)令人滿意以及企業(yè)增加市場(chǎng)份額和擴(kuò)大銷售量。,,最初的風(fēng)險(xiǎn)投資家渴望實(shí)現(xiàn)資本收益 ，需要識(shí)別新的權(quán)益投資者來(lái)替代原有的風(fēng)險(xiǎn)投資者和提供高速增長(zhǎng)階段所需的資金。最具吸引力的資金來(lái)源通常是來(lái)自公開發(fā)行的股票。 企業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金需要再投資于企業(yè)，股利分配率將保持在一個(gè)較低的水平。,,3.成熟階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略由于產(chǎn)量過(guò)剩，非常激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)標(biāo)志著成長(zhǎng)階段的結(jié)束 。銷售額很大而且相對(duì)穩(wěn)定、利潤(rùn)也

17、較合理 ，企業(yè)進(jìn)入成熟階段 。獲得了一個(gè)非常好的相對(duì)市場(chǎng)份額。關(guān)鍵的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)在于能否維持這種穩(wěn)定成熟的階段，以及企業(yè)能否保持它的強(qiáng)大市場(chǎng)價(jià)值。,,戰(zhàn)略重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到提高效率、保持市場(chǎng)份額上來(lái)。 引人債務(wù)融資會(huì)使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大，企業(yè)需要獲得大量現(xiàn)金凈流量來(lái)償還債務(wù)。正的現(xiàn)金流和使用債務(wù)資金的能力在再投資的過(guò)程中也很重要。股利支付率和當(dāng)前新的每股收益同比例增加，顯著增加了股利支付。,,4.衰退階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略成熟階段產(chǎn)生的巨額正的現(xiàn)金流不

18、能永遠(yuǎn)持續(xù)，產(chǎn)品的需求將最終逐步消失。需求導(dǎo)致現(xiàn)金流逐步衰減。 適當(dāng)修改企業(yè)的戰(zhàn)略來(lái)維持在早期下跌階段的凈現(xiàn)金流?，F(xiàn)有的主要風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)濟(jì)能夠允許企業(yè)生存多久 。較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ，支付的紅利可能會(huì)超過(guò)稅后利潤(rùn)，股息可能等于利潤(rùn)加上折舊。實(shí)際上代表了資本的回報(bào)。,二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的搭配,,,1、高經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)搭配這種搭配具有很高的總體風(fēng)險(xiǎn)。例如，一個(gè)初創(chuàng)期的高科技企業(yè)，假設(shè)能夠通過(guò)借款取得大部分資金，它破產(chǎn)的概率很大，而

19、成功的可能很小。符合風(fēng)險(xiǎn)投資者的要求 ，不符合債權(quán)人的要求 。事實(shí)上這種搭配會(huì)因找不到債權(quán)人而無(wú)法實(shí)現(xiàn)。,,2、高經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)搭配具有中等程度的總體風(fēng)險(xiǎn)。例如，一個(gè)初創(chuàng)期的高科技企業(yè)，主要使用權(quán)益籌資，較少使用或不使用負(fù)債籌資。對(duì)于權(quán)益投資人有較高的風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)有較高的預(yù)期報(bào)酬，符合他們的要求。 對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)很小。 高經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)搭配是一種可以同時(shí)符合股東和債權(quán)人期望的現(xiàn)實(shí)搭配。,,3、低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與高財(cái)務(wù)

20、風(fēng)險(xiǎn)搭配 這種搭配具有中等的總體風(fēng)險(xiǎn)。例如，一個(gè)成熟的公用企業(yè)，大量使用借款籌資。權(quán)益投資人希望“利用別人的錢來(lái)賺錢愿意提高負(fù)債權(quán)益比例，因此可以接受這種風(fēng)險(xiǎn)搭配。對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)低的企業(yè)有穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流人，可以為償債提供保障，債權(quán)人可以為其提供較多的貸款。,,4、低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)搭配這種搭配具有很低的總體風(fēng)險(xiǎn)。例如，一個(gè)成熟的公用企業(yè)，只借入很少的債務(wù)資本。 對(duì)于權(quán)益投資人來(lái)說(shuō)很難認(rèn)同這種搭配，其投資資本報(bào)酬

21、率和財(cái)務(wù)杠桿都較低，自然權(quán)益報(bào)酬率也不會(huì)高。更大的問(wèn)題是，這種資本結(jié)構(gòu)的企業(yè)是理想的收購(gòu)目標(biāo)，絕大部分成功的收購(gòu)都以這種企業(yè)為對(duì)象。只有不明智的管理者才會(huì)采用這種風(fēng)險(xiǎn)搭配。,三、基于價(jià)值創(chuàng)造與增長(zhǎng)率的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略,1、增長(zhǎng)率,帕利普財(cái)務(wù)分析體系,,美國(guó)哈佛大學(xué)教授帕利普對(duì)杜邦財(cái)務(wù)分析體系進(jìn)行了變形、補(bǔ)充而發(fā)展起來(lái)的?？沙掷m(xù)增長(zhǎng)率是企業(yè)在保持利潤(rùn)能力和財(cái)務(wù)政策不變的情況下能夠達(dá)到的增長(zhǎng)比率，它取決于凈資產(chǎn)收益率和股利政策。,,可持續(xù)增長(zhǎng)率

22、=凈資產(chǎn)收益率×(1-股利支付比率) 以評(píng)估企業(yè)的增長(zhǎng)戰(zhàn)略是否可持續(xù)。 　凈資產(chǎn)收益率(ROE)=凈利潤(rùn)/所有者權(quán)益平均余額,,2、價(jià)值創(chuàng)造和增長(zhǎng)率矩陣 把價(jià)值創(chuàng)造(投資資本回報(bào)率-資本成本)和現(xiàn)金余缺(銷售增長(zhǎng)率-可持續(xù)增長(zhǎng)率)聯(lián)系起來(lái)。該矩陣稱為財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣 。,,,四個(gè)象限:處于第一象限的業(yè)務(wù)，屬于增值型現(xiàn)金短缺業(yè)務(wù);處于第二象限的業(yè)務(wù)，屬于增值型現(xiàn)金剩余業(yè)務(wù);處于第三象限的業(yè)務(wù)，屬于減損型現(xiàn)金剩余業(yè)務(wù)

23、;處于第四象限的業(yè)務(wù)，屬于減損型現(xiàn)金短缺業(yè)務(wù)。處于不同象限的業(yè)務(wù)單位〈或企業(yè))應(yīng)當(dāng)選擇不同的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。,,3、各象限相應(yīng)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略（1）增值型現(xiàn)金短缺可以為股東創(chuàng)造價(jià)值 ，自身經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金不足以支持銷售增長(zhǎng)，會(huì)遇到現(xiàn)金短缺的問(wèn)題 。,,,,（2）增值型現(xiàn)金剩余 可以為股東創(chuàng)造價(jià)值，但是增長(zhǎng)緩慢，自身經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金超過(guò)銷售增長(zhǎng)的需要，出現(xiàn)現(xiàn)金剩余。 關(guān)鍵的問(wèn)題是能否利用剩余的現(xiàn)金迅速增長(zhǎng)，使增長(zhǎng)率接近可持續(xù)增長(zhǎng)率。,,,（3

24、）減損型現(xiàn)金剩余 資源未得到充分利用，存在被收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。減損型現(xiàn)金剩余的主要問(wèn)題是盈利能力差，而不是增長(zhǎng)率低，簡(jiǎn)單的加速增長(zhǎng)很可能有害無(wú)益。尋找提高投資資本回報(bào)率或降低資本成本的途徑,,,,（4）減損型現(xiàn)金短缺 增長(zhǎng)緩慢，現(xiàn)金短缺。,,,(1)徹底重組如果盈利能力低是本企業(yè)的獨(dú)有問(wèn)題，應(yīng)仔細(xì)分析經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，尋找價(jià)值減損和不能充分增長(zhǎng)的內(nèi)部原因，對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行徹底重組。 (2)出售如果盈利能力低是整個(gè)行業(yè)的衰退引起的，企業(yè)無(wú)法對(duì)抗衰