有管理的浮動(dòng)匯率制度下中國的貨幣政策規(guī)則研究.pdf

1、對中國貨幣政策規(guī)則的探索自上個(gè)世紀(jì)90年代中期以來已成為宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和貨幣政策領(lǐng)域的一個(gè)研究熱點(diǎn)。學(xué)者對眾多的貨幣政策工具規(guī)則和目標(biāo)規(guī)則在中國背景下進(jìn)行了實(shí)證分析和檢驗(yàn)，有的還根據(jù)中國的實(shí)際情況對原始規(guī)則進(jìn)行了擴(kuò)展或修正，取得了許多有意義的研究成果。
　　 然而，已有的關(guān)于中國貨幣政策規(guī)則的研究存在三個(gè)顯著不足：一是多為單方程模型，不能反映中國貨幣政策多工具和多目標(biāo)的現(xiàn)實(shí)狀況；二是沒有考慮中國長期實(shí)行的有管理的浮動(dòng)匯率制度的特殊性

2、；三是這些研究都是利用事后修正數(shù)據(jù)而不是基于實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)進(jìn)行的，而基于實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)得出的政策建議與基于事后修正數(shù)據(jù)得出的政策建議往往有很大不同（Orphanides，2001）。
　　 有鑒于此，本文以彌補(bǔ)這三個(gè)不足為目標(biāo)，沿著“基于MCI的Ball型規(guī)則--一般反應(yīng)函數(shù)--沖銷干預(yù)規(guī)則--綜合模式規(guī)則”和“實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)--產(chǎn)出缺口--泰勒規(guī)則”兩條主線進(jìn)行了一系列的研究。
　　 沿著第一條主線，本文通過系統(tǒng)分析1994年以來在有管

3、理的浮動(dòng)匯率制度下中國貨幣政策的操作實(shí)踐，并借鑒國內(nèi)外已有的研究成果，構(gòu)建了一個(gè)“多工具，多目標(biāo)”綜合模式的貨幣政策規(guī)則模型；基于1994Q1-2009Q3的數(shù)據(jù)對該規(guī)則模型的實(shí)證估計(jì)結(jié)果顯示，所有估計(jì)系數(shù)都取得了與理論預(yù)期一致的符號(hào)，同時(shí)得出了我國央行不僅重視穩(wěn)定國內(nèi)物價(jià)和產(chǎn)出，還重視穩(wěn)定匯率等多個(gè)有價(jià)值的結(jié)論。
　　 沿著第二條主線，論文首先基于實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)估計(jì)了我國的產(chǎn)出缺口，然后利用估計(jì)的實(shí)時(shí)產(chǎn)出缺口對一個(gè)前瞻性泰勒規(guī)則進(jìn)行